【2019-04-27】星网锐捷(002396)5G助力SDN商用 公司价值再发现 第一章SDN助力通信网络CT向IT转型，5G有望加速SDN商用进程 第二章国内网络设备主流厂商，产品突破打开新应用市场 盈利预测及投资建议 5G及云计算带来网络设备需求提升，公司持续研发投入带来产品能力提升，市场方面逐渐实现从中低端向中高端市场的拓展。我们预计公司19~20年净利润分别为7.04亿/8.82亿，对应EPS分别为1.21/1.52元。 参考A股可比公司19年PE估值均值为27x，我们认为公司在SDN领域布局领先，是A股稀缺的SDN相关标的，给予公司19年估值区间27~28x，对目标价32.67~33.80元，维持"买入"评级。 风险提示 1、SDN商用化进程不及预期，网络设备市场竞争格局恶化 相比于传统的网络设备产业链，当前SDN的产业链还尚未成熟，可能影响其商业化进程。行业竞争格局方面，网络白盒化在一定程度上降低了行业的进入门槛，可能会引入新玩家入场从而使得竞争格局恶化。 2、市场拓展不及预期 若公司产品的市场拓展情况不及预期，则可能影响产品收入及公司业绩的实现。 【2018-08-29】杰赛科技(002544)2018年半年报点评:子公司远东通信接单势头良好 上市公司业绩增长有保障 1．事件 公司发布公告称，自2018年8月1日以来，全资子公司远东通信在地铁、公共安全领域共中标项目4个，中标项目金额合计约2.55亿元。 2．我们的分析与判断 （一）子公司接单能力强，全年业绩承诺兑现可期 国商务部8月1日将包括远东通信在内的44家中国企业列入出口限制清单，基于此，投资者对远东通信的后续接单能力有所顾虑。公司28日发布公告称，自8月1日以来，远东通信在地铁、公共安全领域共中标项目4个，金额合计约2.55亿元，占其2017年营业收入的11.3%，并且其中两个项目的公示期是8月18日之后。这充分表明，美国的出口限制短期对远东通信的业务开展并没有产生实质影响，全年业务增长可期。因此，我们认为远东通信2018年业绩承诺1.066亿元大概率可以实现。 （二）PCB板和5G业务将成为2019年两大看点 因军队改革的影响，公司2017年PCB业务接单情况并不理想，而进入2018年上半年，随着军改影响的消除，这一现象得到明显改观，PCB业务订单同比增长103%，收入将于四季度和明年逐步确认，进而明显提振公司业绩。此外，公司目前处于4G业务下滑和5G业务未及时衔接的发展换挡期，通过积极拓展总承包、政企信息化业务，有效减缓了规划设计市场规模下滑的影响。随着2019年5G预商用大幕的徐徐拉开，公司的通信规划业务作为5G产业链的前端环节，有望率先受益，并将大幅改善公司未来三年盈利水平。 （三）中电通信平台，优势有望逐步凸显 7月12日，公司完成董事会和监事会改选，体外主要研究所领导进入董事会，标志着公司发展进入新时期。根据公司之前的公告，中电通信是中国电科通信网络信息产业板块的平台公司，而公司则明确为板块子集团中电通信未来资本运作的上市平台。中电通信利润体量是公司的6倍左右，未来随着子集团资产证券化率的提升，公司有望持续受益。 3．投资建议 预计公司2018年至2019年归母净利分别为1.88亿和2.81亿，EPS为0.33元和0.49元，当前股价对应PE为38x和25x，维持"推荐"评级。 风险提示：标的公司业绩承诺未达预期的风险。 |
