【2019-03-05】雅克科技(002409)IC制造国产化势在必行 布局电子材料迎来发展良机 报告摘要： 阻燃剂龙头全面布局电子材料领域。公司是国内磷系阻燃剂龙头，通过内生及外延不断扩展公司业务范围，从阻燃剂延伸至LNG保温材料，并通过收购华飞电子、科美特以及UPChemical全面进入高端电子材料领域，各业务有望实现协同发展，公司维持高速增长。 环保常态化，阻燃剂业务利润有望回归。随着环保监管常态化进行，边际效应递减，原材料价格逐渐回落，公司阻燃剂利润有望回归，公司采用多种手段缓解环保压力给产能带来的负面影响，预计2019年销量将有所好转。LNG保温材料已经获得下游订单，随着全球天然气需求的不断提升，公司LNG保温材料将逐步放量。 高端制造国产化初心不改,OLED蓝海市场有待突破。2018年以来，中美贸易摩擦逐渐升温，中兴通讯、福建晋华等接连遭受美国禁售制裁，一度难以开展正常生产。国外的对我国高端制造业的打压更使“中国制造2025”计划变的愈发急迫，国产化之路道阻且长，行则将至。近期三星、华为纷纷推出OLED折叠屏手机，折叠屏将成引领下一代显示潮流，带动上游OLED材料获得加速发展，UPChemical在柔性封装领域布局已久，有望持续受益。 大基金加速资源整合，国产化替代空间巨大。大基金持有公司5.73%股份，公司子公司UPChemical产品IC前驱体、华飞电子产品球形硅微粉以及科美特产品电子特气等下游均为半导体领域，公司作为大基金在上市公司层面半导体材料领域加持的首家材料企业，在子公司产品的导入以及后续的拓展方面必将受益于大基金的平台加速发展，国产化替代空间巨大。 盈利预测：预计公司2018-2020年实现营收15.64/24.86/28.87亿元，归母净利润1.47/2.93/3.88亿元，对应PE分别为54/27/21倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上升、产能释放不及预期的风险、国内半导体建厂进度低于预期。 【2019-02-14】红宝丽(002165)从PO装置投产看老牌聚醚龙头的破局之路 历经三十年发展，成就聚醚行业龙头 公司是国内硬泡组合聚醚行业绝对龙头，与美的、海信、伊莱克斯、中集等冰箱、冷藏集装箱厂家保持长期战略合作，被工信部评为聚氨酯硬泡组合聚醚行业单项冠军，彰显技术实力和行业影响力。目前拥有15万吨硬泡组合聚醚、9万吨异丙醇胺产能（一异、二异、三异4万吨，改性5万吨）；积极向上游拓展，近期12万吨PO装置试车成功，产业链一体化程度进一步提升。 原有主业硬泡聚醚、异丙醇胺有望触底回升 硬泡聚醚方面，未来高端冰箱渗透率提升，冷链物流发展，聚氨酯建筑保温板推广将为行业带来新增需求。公司在冰箱硬泡聚醚领域市占率已达25%以上，凭借过硬的研发实力和技术服务能力，产销量连年增长，品牌认可度不断提升。异丙醇胺方面，产品性能优异，环境友好性强，全球100多万吨乙醇胺市场需求是潜在市场空间。公司产能国内最大，占据国内外重要市场，产销量稳定增长。17年以来原料价格上涨直接造成了利润空间的压缩，近期伴随原料价格下滑，原有主业盈利能力有望恢复。 12万吨PO装置投产，打开破局之路 17年我国PO产能327万吨，产量263万吨，表观消费量286万吨，净进口23万吨，对外依存度8%，开工率维持80%以上，供应格局依旧偏紧。由于环境友好性差，能耗较高，占国内产能50%以上的氯醇法工艺已不准新建；PO/SM法需配套大型炼化装置，PO/MTBE法副产品难以消化，HPPO法需高能度双氧水导致成本偏高，三种新型工艺推广较慢，预计未来PO供应紧平衡格局仍将持续，高盈利状态将维持。 公司12万吨PO装置采用异丙苯共氧化法新工艺，已经于19年1月试车成功，产出合格产品。伴随PO装置投产，未来想象空间被打开：1）将产业链上游利润吃进体内，增加抗风险能力，提升利润体量；2）目前公司从山东采购PO，未来每吨可节省运费300元左右；3）该装置成功之后将扩产新上30万吨PO，同时配套下游高端聚醚，实现产业链的继续拓展。 投资建议 边际改善在即，建议关注，预计2018年、2019年实现归母净利润0.29、1.28亿元，对应EPS0.05、0.21元，对应PE78、18倍，给与“增持”评级。 【2019-05-09】中材节能(603126):加快联合研发、综合投资等业务协同发展 培育新的利润增长点 以“规范透明防控回报”为主题的天津辖区上市公司网上集体接待日今日在天津举行，50家上市公司参与其中。中材节能（603126）副总经理、董事会秘书黄剑锋在本次活动上回答投资者提问时表示，公司将充分利用资本运作、联合重组、管理整合、集成创新等市场化整合方式延伸产业链，加快联合研发及研发成果产业化速度，推进工业节能、建筑节能及新型墙材、能源综合管理产业投资、工程、产品业务的协同发展，培育公司新的利润增长点。 同时，他表示，未来公司各产业、业务平台主要发展方向如下：（1）工业节能：坚持“两外”发展战略，即在稳固和优化既有水泥行业节能工程业务基础上，向钢铁、化工、玻璃及其他建材等工业领域拓展，借助公司海外业务优势，深耕海外市场，深入挖掘已进入市场区域，拓展更广阔的国际市场领域。创新特色投资业务模式，把控投资风险，加大投资市场尤其是海外投资市场的开拓力度。以技术研发为龙头，优化提升技术服务方案，创新业务技术及产品，引领节能产业向纵深发展。（2）建筑节能及新型建材：持续提升新型节能环保建材产业专业化服务能力，坚持高端化、智能化、绿色化、国际化发展定位，逐步打造新型建材行业领先的研发中心和生产基地，推进国内外产业化布局。专注于被动房领域，以“被动房”业务拓展为中心，以工程总承包和合同能源管理为主要业务模式，推动建筑节能材料及工程、技术服务等领域的业务发展，打造新的利润中心。（3）能源综合管理：全面推进在能源综合管理业务方面的战略规划,围绕生物质能、垃圾发电、地热能、光能利用等开展国内外工程和综合服务业务，实现生物质、垃圾发电节能装备的多样化、智能化和系列化，探索业务服务模式，拓展地热能资源综合利用业务领域，依托公司现有品牌等优势，丰富公司节能技术和业务体系，培育新的经济增长点。 |
