【2019-07-04】安迪苏(600299)树动物营养健康行业标杆 蛋氨酸底部业绩安全垫高、弹性足 全球动物营养与健康行业领军企业。公司在动物营养添加剂领域有近80年的研发、生产、销售经验，建有覆盖全球的生产及销售网络，主营产品包括蛋氨酸、维生素A、特种产品等。公司在全球蛋氨酸市场占有率居第二，且在表现更好的液体蛋氨酸市场有着领先优势。2018年行业底部公司综合毛利率仍有近35%，行业修复、费用改善公司业绩具有较大的向上弹性。公司拟收购少数股东权益，优化公司组织结构的同时也将增厚母公司利润。 蛋氨酸寡头垄断，价格长周期底部，公司业绩安全垫高、弹性足。蛋氨酸行业具有较高的进入壁垒，全球呈现寡头垄断竞争格局。发展中国家经济水平的提高、现代化养殖业的不断发展，叠加鱼类等新适用动物种类的增加，蛋氨酸需求将持续较快发展。未来三年行业新增产能较多，且多集中在亚太地区，考虑企业投放节奏，预计今明两年行业供需结构仍能基本稳定。我国蛋氨酸进口依赖度高，反倾销若获批，利好在我国有生产基地布局的相关企业。蛋氨酸价格自2015年以来持续下行，目前价格接近行业无竞争优势企业盈亏平衡线，再下降空间有限。公司一体化产业链和行业领先的规模，成本优势明显，业绩安全垫高。公司目前具有蛋氨酸产能49万吨，价格每上涨1元／公斤，净利润预计将增厚近3亿元。 打造第二支柱产业，特种产品业务加速发展。依托公司在研发销售等领域的优势，公司几乎每年均有新产品的成功推出，依靠产品创新和新市场的开拓，公司特种产品内生式发展动力充足。公司收购特种饲料企业Nutriad，进一步扩充公司产品组合，强化公司在动物营养健康领域的领先优势。公司特种产品业务呈现加快发展势头。 盈利预测：预计公司2019-2021年的营收为126.98、144.05、168.23亿元，对应归母净利润为11.85、14.04、16.10亿元，对应PE为24X、20X、18X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；环保、安全生产风险；汇率风险 【2019-06-17】扬农化工(600486)拟现金低估值收购优质农化资产 打通"研-产-销"全产业链 迈入发展新阶段 事件：扬农化工发布《重大资产购买暨关联交易报告书(草案)》，拟以支付现金方式购买中化作物100%股权和农研公司100%股权，交易对价9.13亿元。资金来源为自筹资金，包括上市公司自有资金、银行借款、或其他合法渠道及方式筹集的资金。 据《业绩承诺与利润补偿协议》，利润承诺期间（2019-2021年）目标公司实现的合并报表范围内归属于母公司股东扣非净利润金额为2.97亿元。 维持“买入”的投资评级。本次现金低估值收购优质农化资产有望增强公司核心竞争力。未来通过整合农研公司研发资源、中化作物子公司的生产和全球销售网络资源，实现业务、产品、人员整合的协同，打通“研-产-销”全产业链，迈入发展新阶段。 扬农化工是中国农药行业的领先公司，具备完善的产业链布局，可实现关键原材料及中间体的自主供应。公司拥有2.5万吨/年麦草畏产能，是目前全球最大的麦草畏原药生产商。耐麦草畏转基因作物推广短期受“中美贸易战”扰动，其长期趋势保持向好。公司菊酯业务全球竞争格局良好，原材料涨价及环保趋严推动菊酯价格大幅提高，行业景气持续。公司积极推进南通优嘉三期项目（含11475吨/年杀虫剂等产品）的建设，并计划额外新建3800吨联苯菊酯等产品，长期成长可期。此外，公司拟现金收购中化作物、农研公司及紧邻优嘉植保的宝叶化工，有望打通“研发-制造-登记-销售”全产业链；解决优嘉植保长期发展土地问题。不考虑收购并表，我们维持公司2019-2021年EPS为3.42、4.12和4.78元的预测，维持“买入”的投资评级。 风险提示：收购资产不确定性；项目建设进度不达预期；下游需求低迷。 【2019-06-27】中化国际(600500):走创新驱动绿色发展之路 6月26日，中化国际（600500.SH）副总经理王军在中国石油与化工可持续发展论坛上表示，相比十年前，化工行业的格局“已经完全改变”。“当下化工行业挑战和机遇并存，树立‘绿色发展’观，建立健全完备的可持续发展体系是应对化工行业变局的一把金钥匙。企业应将可持续发展上升到战略高度进行全面部署和综合规划，使可持续发展成为企业的一种生产方式、运营方式，成为员工和管理者的思维方式。“王军在论坛上表示。 他指出，首先，企业面临的安全环保压力骤然增大；其次，能源土地等要素资源紧张，供给侧的约束非常明显；第三，过去短缺式的需求已不存在，消费升级带动社会需求被拔高，需求立体化程度加深；最后，技术端出现巨大变化，人工智能、大数据、云计算、移动互联等技术使得需求端和供给端的紧密结合成为可能，通过技术手段促进行业升级成为一种选择。 据介绍，2019年中化国际将“绿色发展”上升为公司三大传播主题；本月初还发布了面向2030年的可持续发展远期目标和行动规划。 在商业模式及产品设计方面，中化国际放弃了靠规模促增长的方式，正依据可持续发展理念，以科技创新为驱动，加强绿色产品研发力度。公司相继进入有利于水资源处理与环境保护的膜材料产业、新能源锂电池产业，并在传统优势产业农化领域加大“绿色生物农药”的研发和生产，致力于以创新优质绿色的产品和解决方案，推动经济、社会和环境协调发展。 在管理方面，公司高度关注供应链上下游联动，制定了3S（SinochemSustainableSupply-chain）可持续供应链计划，旨在将“绿色发展”理念推广到上下游供应链上。根据中化国际“可持续供应链三年行动计划”，公司将实现供应商100%准入评审，对至少300家供应商可持续供应链培训，实现可持续采购评估覆盖50%采购额，实现20%的供应商可持续供应链现场评审，并确保重大采购0风险事故。中化国际计划在近期发起“可持续供应链伙伴网络”倡议，倡议构建集可持续生产、可持续物流、可持续服务、可持续创新为一体的全球化工供应链伙伴圈，以带动商业链条上的众多企业共同加强可持续发展。 除此之外，2019年中化国际在提高安全与环保方面的投入、打造五星工厂、打造数字化工厂、加强可持续发展品牌建设上也有一系列动作。 |
