中国商务部29日宣布自当天起对原产于美国、欧盟和日本的进口间甲酚进行反倾销立案调查。间甲酚是重要的精细化工产品，可用于生产维生素E等，广泛运用于医药、农药、抗氧剂、染料、香料、杀菌剂、防霉剂等领域。中国国内产业认为，初步证据显示美欧日间甲酚对华出口倾销幅度高达70%左右。 A股相关上市公司主要有新和成、浙江医药等。 【2019-07-26】新和成(002001)维生素格局重塑致景气持续向上 重磅项目推进夯实营养品、香精香料、新材料三大板块 营养品与香料双龙头，“老师文化”成就公司发展。公司是精细化工龙头企业，主要业务包括营养品（维生素、蛋氨酸为主）、香精香料、新材料等，过去十多年公司营收来源主要以营养品和香精香料为主，其中营养品收入占比始终维持在65%以上，而香精香料业务规模正在持续扩大，营收占比由不足5%增长至25%左右。公司业绩受维生素A、E 价格影响较大，2015 年以来受益于维生素价格大幅上涨，公司业绩爆发式增长，2015-18 年归母净利润复合增速高达97.1%。公司内部传承“老师文化”，追求创新务实，研发投入持续增长，2018 年达4.57 亿元，占收入比重5.3%，陆续突破维生素A、E 及中间体、PPS、蛋氨酸等关键生产工艺，实现了自主化生产。 维生素格局长期向好，一体化龙头受益价格上涨。维生素需求刚性，价格波动大。短期需求有波动，但长期稳中有升，供给变化是导致价格波动的主因，寡头格局则有利于维持高盈利。VA 由于关键中间体柠檬醛及本身合成工艺的高壁垒，十多年来全球始终保持六家企业，格局十分稳定。由于巴斯夫老旧装置问题不断，供给受限，预计VA 产品价格有望维持400 元/kg 高位震荡。VE 自2012 年以来因能特科技中间体新工艺突破导致寡头格局遭到破坏，产品价格持续下跌至40 元/kg 底部。当前帝斯曼与冠福股份正在推进能特科技VE 和中间体资产收购，帝斯曼整合VE 行业，未来有望重回寡头格局，支撑价格底部回升。公司是VA、VE 龙头，VA 粉产能1 万吨，VE 粉产能4 万吨，产业链一体化优势明显，充分受益价格上涨，产品价格每上涨10 元/kg，分别增厚净利润0.8、3.0 亿元。 蛋氨酸、PPS 发起反倾销调查，国内竞争力有望提升。公司分别与2007 年、2008 年开始研发蛋氨酸和PPS，蛋氨酸于2017 年一期5 万吨投产，PPS 于2013 年一期3000 吨投产。国内蛋氨酸、PPS 进口依赖度超过60%，国内市场仍主要被海外企业掌控。宁夏紫光、新和成分别认为海外企业对国内蛋氨酸、PPS 存在低价倾销行为，导致国内企业开工受限，盈利大幅受损，因此向商务部申请反倾销调查。若反倾销最终裁定成立，国外企业将被征税高额关税，以公司为代表的国内企业竞争力与盈利能力将有效提升。 大规模资本支出奠定成长基础，未来比肩帝斯曼。随着54 亿蛋氨酸二期、50 亿黑龙江发酵项目开始建设，公司进入到新一轮大规模资本开支阶段，多个项目投资规模均在40 亿以上，未来3-5 年规划项目总投资超过350 亿元。公司在营养品、香精香料、新材料等领域的持续投入为其长期成长奠定基础，未来比肩国际巨头帝斯曼。 投资建议：由于维生素A、E 价格上涨，上调盈利预测，预计公司2019-21 年归母净利润30.04、38.84、46.42 亿元（原值24.55、29.55、36.00 亿元），对应EPS 1.40、1.81、2.16 元，PE 15X、11X、9X。维持“增持”评级。 风险提示：维生素产品价格上涨不及预期，新项目投产进度及效益不及预期。 【2019-04-24】浙江医药(600216)2018年净利润同比增长44.01% 拟每10股派1.5元 浙江医药（600216）4月23日晚间发布2018年年报。报告期内，公司共实现营业收入68.59亿元，同比增长20.49%，实现归属于上市公司股东的净利润3.65亿元，同比增长44.01%。向全体股东每10股派送现金红利1.5元（含税）。公司2019年经营目标确定为，实现营业收入68亿元，利润总额2.5亿元。 年报显示，公司2018年度业绩增长主要有两方面原因，一是受同行业企业不可抗力事件影响，维生素A2018年第一季度市场供应短缺，市场价格大幅上涨；另一方面是公司盐酸万古霉素原料药在FDA警告信解除之后2018年销量明显回升。 具体来看，2018年，公司生命营养品实现销售额26.7亿元，占公司营业收入的38.93%，同比增加9.41%；医药制造实现销售额23.02亿元，占公司营业收入的33.57%，同比增长70%；医药商业实现销售额18.59亿元，占公司营业收入的27.1%，同比减少0.6%。生命营养品、医药制造类、医药商业对公司的毛利贡献占比分别为36.42%、59.79%、3.36%。公司将继续技术进步、开拓创新，以最终实现医药产品和生命营养品均衡发展的结构性转型目标。 公司表示，医药制造类营业收入比上年增加70%，主要是因为受“两票制”影响，公司自产制剂产品销售收入增加；公司特色原料药盐酸万古霉素在FDA警告信解除后2018年销量明显回升。维生素A系列营业收入比上年增加45.8%，主要是因为2018年第一季度维生素A市场供应短缺，市场价格大幅上涨。维生素A2018年平均价格高于上年平均价格。 |
