【2019-03-21】雪迪龙(002658)2018年年报点评:费用拖累业绩 工业端监测需求有望回暖 在宏观经济环境压力下主动收缩，费用和研发投入拖累业绩 公司18年实现营收12.89亿元，同比+18.9%，实现归属净利润1.79亿元，同比-16.54%。受宏观经济影响，工业端监测需求放缓，而公司主要业务以工业端为主，并且在去年主动放弃了部分还款质量不高的工业客户，使得收入增速较同行业略低。而净利润出现负增长主要原因是公司费用增长幅度较大，销售费用同比+33.6%，销售费用率增加1.5pct至14.0%；总薪酬支出同比+26.0%，研发费用9007万元，同期+30.3%；期间费用率提升2.6pct至29.5%。 加强回款，效果明显，经营稳健，现金充足，资产负债率提升较快 公司去年加强了回款的催收，应收账款总量没有增加，应收账款周转率提升0.52至2.74，存货周转率提升0.15至2.03，显示催款效果明显。公司期末在手现金11.9亿元，同比+99.5%。由于发行可转债的因素，公司资产负债率从2017年的13.7%提升至18年底的26.6%，但仍处在同行业较低水平。 水质监测和非电大气监测开始逐渐放量，毛利率有所下降 去年气体分析仪及备件业务实现营收2.2亿，增长较快同比+67.3%，是由于企业超低排放改造需求导致主机销量增加。工业过程分析系统营收0.95亿，同期增长15.95%，主要是水泥、空分领域的销售业务增长所致。而环境监测系统（6.8亿，+6.1%）和运维服务（2.1亿，-0.02%）两项业务保持了平稳。水质监测实现了约1亿的营收，增长较为快速，显示水质监测市场逐渐放量。整体毛利率下降了4.8pct至43.5%，主要原因是市场竞争有所加剧，且水质监测刚起步需与国外品牌争夺市场，大气非电监测业主对于成本要求较严，短期毛利率较低。公司18年新签监测设备订单超15亿元，同比+20%多。 盈利预测与评级：看好工业端需求今年放量 监测行业18年由于政府端需求加速实现高增长，今年监测站点下沉，水质监测全面铺开、非电领域监测设备需求提升。环保严禁"一刀切"后，工业企业上监测需求强烈，看好公司专注的工业端监测回暖。公司经营稳健，拟用自由资金回购公司股票不超过2亿元用于激励显示发展信心。预计公司19-21年净利润分别为2.60/3.26/4.00亿元，对应目前估值约20/16/13倍，给予买入评级。 风险提示政策推进不及预期，项目回款不良 【2019-08-15】万润股份(002643)环保材料稳步放量 看好OLED增长前景 业务布局逐步完善，信息材料和环保材料助力公司持续发展 公司从成立初至2012 年，专注于液晶单体、液晶中间体业务。2012年起，万润股份依托化学合成技术为基础，开始进行多元化战略布局,现已形成了功能性材料（信息材料、环保材料）和大健康业务板块。 受益国六标准实施，逐步释放产能增厚公司业绩 随着国六排放法规时间表落地，极大促进沸石分子筛需求增长。根据中国汽车工业协会以及奥福环保招股书数据披露，以2018 年柴油汽车产量测算，国内沸石分子筛年总需求量约为8187 吨。据公司公告显示，公司现有沸石分子筛能3350 吨/年，“沸石系列环保材料二期扩建项目”计划于2019 年12 月前底投产，届时公司分子筛产能将达到5,850 吨/年。 OLED 材料需求空间广阔，将成为重要利润增长点 OLED 在小尺寸显示领域已成为主导技术。根据DSCC 统计，2018 年智能手机OLED 面板出货量为2.02 亿，预计2021 年将超过 LCD 手机显示市占率。据 IHS 预测，在大尺寸显示领域，OLED 电视面板出货量2018年为290 万片，预计2020 年将迅速增至670 万片。根据公司2018 年报，公司功能性材料营业收入20.95 亿元。 盈利预测与投资建议 基于：1.信息材料业务稳定发展；2.环保材料稳定增长；预计19~21 年归母净利润为5.23 、6.03 和7.46 亿元，对应19~21 年PE 动态估值为18、15 和12 倍，行业可比公司19 年动态PE 均值32 倍，审慎考虑，给予公司19 年动态PE 25 倍，公司合理价值在14.5 元/股，综合考虑增长性和业务布局完善，未来发展可期，维持"买入"评级。 风险提示 1．汇率变动风险2.化工行业因为环保发生比较大的政策变化；3.公司液晶单体业务大幅下滑风险；4.新项目投产不及预期风险。 【2019-07-16】元力股份(300174)拟定增募资不超8.83亿元 元力股份公告，公司拟向不超过5名符合条件的特定投资者非公开发行股票不超过4,896万股，募集资金总额不超过88,345.00万元，扣除发行费用后拟投入南平工业园区活性炭建设项目、南平元力活性炭研发中心建设项目及偿还银行贷款及补充流动资金项目。 |
