【2019-11-22】超华科技(002288):行业龙头引领铜箔提价 公司产能释放在即将受益 覆铜板龙头企业建滔集团11月20日再次发出铜箔涨价函。超华科技（002288）业务负责人11月22日对中国证券报记者表示，铜箔价格上涨主要原因来自下游5G产业链需求的快速增长。公司目前拥有1.2万吨铜箔产能，预计2019年年底或2020年初年产8000吨铜箔二期投产，将新增8000吨铜箔产能，能充分对接日益增长的行业需求。 铜箔作为电子制造行业的功能性关键基础原材料，主要用于锂离子电池、印制线路板(PCB)等领域。随着我国5G商用技术应用落地，5G基站天线数量大幅增加，5G手机快速普及，多重产业链需求将带动高频高速覆铜板及PCB需求的爆发。 国盛证券预计，每个5G基站的PCB价值量约为12500元，是4G基站用量的3倍左右。5G基站加速落地，有效推动了PCB价量双增。预计明年5G需求相比2019年将增长6-7倍，仅华为、中兴基站建设将在明年带来百亿级的PCB增量。 与此同时，消费电子需求正在受益5G换机潮而出现回暖，这给PCB行业带来了新一轮成长空间。据Prismark统计，通信行业2018年PCB市场规模为116.92亿美元，2022年将达到137.47亿美元。手机芯片供应商龙头高通公司近日表示，预计2020年将售出2亿部5G智能手机。 近期，日本受19号超强台风“海贝思”的影响，导致日本松下、三井在内的众多大型PCB、覆铜板、铜箔生产厂家及相关配套设备制造企业产能大幅下降，业内人士预计至少三个月才能恢复产能。行业人士分析，国内PCB厂商或将因此受益，并进一步动国产替代化。 值得一提的是，超华科技高频高速覆铜板技术攻关已经取得重大进展。公司联合华南理工大学、哈尔滨理工大学研制的高频高速覆铜板技术已通过了行业专家组织的成果鉴定，鉴定认为“该技术在国内首次研制成功了超低介电常数和超低介质损耗的纳米纸基高频高速覆铜板，总体技术已达到国内领先水平，填补了国内空白”。 【2019-11-25】顺络电子(002138)射频电感景气改善 5G备货已见端倪 事件概述 据集微网信息：目前国内市场0201高频电感供需缺口较大，日本厂商村田的电感交期已经拉长到2-3个月，国内电感龙头顺络电子的交期也已经拉长到3个月，11月份下单要到明年2月份拿货。小客户如有紧急需求，预计或将只能加价购买。 分析判断 交货周期拉长，说明行业景气度边际改善 今年4G手机缩量，5G手机起步未放量，市场仍处于收缩期，IDC预计2019年全球智能手机销量13.7亿部，同比下滑2.2%。据中国信通院数据，2019年1-9月，中国市场智能手机出货量2.75亿部，同比下降4.2%。0201高频电感主要用于智能手机，近期交货周期拉长说明行业需求出现边际改善，我们判断为2020年智能手机新产品备货开始，时间提前，市场出现转暖的迹象。 5G手机售价或将落至2000元，射频部件刚需属性更显结构化机遇 华为Mate 30 5G版本已经于今年11月正式发售，根据京东双11数据显示，在11月1日-11月11日为期11天的时间里，华为Mate30系列5G版包揽5G手机销量冠亚军，华为Mate30 Pro 5G力压iPhone11系列斩获6000元以上档位单品销量冠军。OPPO、vivo分别宣布将在12月发布支持双模5G的OPPO Reno3系列和vivo X30系列。小米CEO雷军表示小米在明年至少会发布10款5G手机，同时，明年上半年，小米旗下定位中高端的2000元以上手机将全部是5G手机。 我们预判，5G手机售价或将在2020年下半年落到1000+价格段，拉动智能手机存量用户换机需求释放，带动全市场手机销量的同比提升，扭转近3年的销量下滑态势。 基础电感国产替代持续，高端产品5G释放弹性。 公司电感产品广泛应用于电子设备，而以智能手机为主。目前公司已经成为华为、OPPO、vivo、小米等手机客户电感供应商，正处于供应份额持续提升过程中，主要替代日本村田和TDK。智能手机电感行业升级的方向是小型化、精密化，0805、0603、0402、0201、01005，尺寸越来越小，精度越来越高，难度越来越大，全球有能力量产的厂家越来越少。 公司已经形成叠层、绕线两大工艺平台，产品具备国际竞争力，高端01005已经开始量产，主要竞争对手日本村田，手机用电感正处于行业小型化升级叠加5G需求释放的红利初期，与此同时，国产供应链本土配套趋势或将加入新品导入进程。 公司有望成为华为PA芯片配套高端电感核心供应商 华为自研的PA芯片已经出现在Mate 30 5G手机中，据腾讯新闻报道，未来华为自主研发的PA芯片将在明年一季度小量产出，二季度开始大量产出。鉴于公司在华为供应链体系的重要地位，我们认为公司高端01005电感有望批量供给华为自研PA芯片配套，未来伴随5G手机逐步放量，公司成长可期。 投资建议 维持前次预测，预计公司2019~2021年的收入为27/36/50亿元；归母净利润为4.03/5.97/7.66亿元；对应EPS分别为0.50元、0.74元、0.95元。参考申万被动元件指数过去2年平均PE（TTM）为33倍，鉴于公司在高端电感领域的龙头地位，且行业景气度出现边际向好的变化，维持“买入”评级，目标价由24.42元上调为27.38元，对应2020年37倍PE。 风险提示 宏观经济下行，下游需求不振，传统业务增速不及预期；高端01005电感客户认证不及预期的风险；5G手机出货量低于预期的风险。 【2019-01-31】麦捷科技(300319)业绩符合预期 新产品逐渐贡献业绩 事件：麦捷科技发布业绩预告，2018 年实现归母净利润1.3 亿元-1.35 亿元，同比扭亏，符合我们此前业绩预测。 一体电感规模上量成为业绩重要增长点。公司募投项目MPIM 小尺寸系列电感生产项目2018 年上半年已经实现营业收入约6000 万元；截至2018 年11月30 日累计投入2.55 亿元，同时2018 年12 月公司发布公告，计划对募投项目做出变更，将原用于SAW项目的1.6 亿元募集资金变更投入至电感项目。变更后的项目达产后将实现合计产能约27 亿只。我们预计2019 年一体电感项目依旧是公司业绩的主要增长点。 SAW 滤波器产品开启国产化元年。麦捷科技的募投项目SAW 滤波器已经开始逐步批量出货，并成功Design in 知名大客户如TCL、MOTO、中兴、华为等；2018 年上半年实现营业收入约1100 万元。我们相信随着品牌客户逐渐上量，SAW 滤波器规模效应逐渐凸显，并有望实现在更多客户的突破。我们认为SAW 滤波器有望成为公司第二个重要的业绩增长因素，2019 年也有望成为SAW 滤波器的国产化元年。 全年并表金之川，基站磁性元件或受益5G 建设。公司于2017 年9 月完成对金之川67.5%股权的收购，2018 年并表金之川全年业绩。金之川主要产品为大尺寸磁性器件/变压器，主要应用于通讯基站、雷达、导航等设备以及LED、汽车电子等领域。我们相信随着5G 基站建设开启，金之川有望直接受益。 投资建议：我们看好公司在新产品一体成型电感以及SAW 滤波器中的布局，同时控股子公司金之川有望直接受益5G 基站建设。我们预计公司在2018 年-2020 年营业收入为18.86 亿元（+31%），23.6 亿元（+25%），27.83 亿元（+18%）；归母净利润分别为1.35 亿元（扭亏），1.95 亿元（+44%）和2.68亿元（+37%）；对应EPS 分别为0.19 元，0.28 元和0.38 元；2018-2020年PE 估值分别为33.3 倍，23.1 倍和16.8 倍；根据可比公司估值表，我们给与公司2018 年32-40 倍PE，对应合理价值区间为6.22 元-7.77 元，维持"优于大市"的评级。（注：公司于2018 年12 月17 日完成限制性股票授予并上市，因此相比上次报告，公司2018-2020 年净利润、EPS、PE 及合理价值区间有略微影响。） 风险提示：新产品进展不及预期，市场需求不及预期。 |
