据台媒报道，由于制造端、通路端的库存已干，大陆通路商喊涨电阻现货价。目前电阻缺料的规格集中于手机、消费性电子的通用料，0201、0402尺寸最缺，全球第一大电阻厂国巨相关规格的订单出货比已经拉长至1.5倍以上。机构预计，未来三年MLCC行业复合增速将达到10%以上，智研咨询预测，到2024年，我国MLCC市场规模将达到894.7亿元。相关公司有风华高科、火炬电子、洁美科技。 【2019-07-16】火炬电子(603678)军用电子业务高增长夯实基本盘 特种陶瓷材料打开成长空间 一、火炬电子，"新材料、电容器、贸易"三大业务战略布局清晰 布局高性能特种陶瓷材料，开启新成长。公司于2015年定增募投8.265亿元用于CASAS-300特种陶瓷材料产业化项目，该特种陶瓷材料作为增强纤维特别适用于制备陶瓷基复合材料（CMC）。 CMC具有耐高温（工作温度高达1650℃远高于镍基高温合金的1100℃）、密度低（仅为金属合金的1/3，强度却是其2倍）、优异的高温抗氧化性能等突出优势，被视为取代航空发动机高温合金、实现减重增效"升级换代材料"之首选。三大航发制造商之一GE已明确将CMC作为未来发展的核心技术，并且一直在加大CMC投产力度。根据GE公司官方预测，未来10年航空发动机市场对CMC的需求将递增10倍。CMC属于禁运军事敏感物资，国内供应商十分稀缺，仅有火炬电子等少数几家企业。火炬电子供应的特种陶瓷材料填补国内空白，将充分受益新兴行业的快速成长。根据公司发布的可行性报告，按特种陶瓷材料单价5.6万元/kg、10吨/年产能输出计算，预计新增营业收入5.29亿元/年，新增净利润3.05亿元/年，相当于再造一个火炬电子。 自产元器件：军用MLCC龙头，钽电容、SLC等众多新产品将形成新的业绩增长点。公司作为国内军用MLCC市场领先者，充分受益于我国武器装备更新换代和信息化程度、国产化程度提升带动的市场需求。此外，公司以原有MLCC为基础，逐年研发、布局如钽电容、SLC、薄膜电容等新产品，加上现有的军、民品销售渠道，未来将在电子元器件领域以点连线，打造更多的业绩增长点。 元器件代理业务：与诸多上下游龙头企业形成稳定合作关系，保障业务稳健发展。公司在代理业务领域不断扩充产品线与产品应用领域，未来将布局整体解决方案设计，打造一站式解决方案服务。元器件贸易代理业务意义在于：创造效益、与自产业务产生协同效应、反馈全球电子元器件前沿技术与应用需求等。公司与上游全球知名电容器厂商、下游国内高端客户均形成稳定合作关系，未来将继续巩固、强化行业地位，获得稳定业绩发展。 二、投资建议：受益于军民用高端MLCC市场需求高速增长，以及SLC、薄膜电容、脉冲功率陶瓷电容等产品逐步形成新的业绩增长点，我们认为军用电子业务夯实公司基本盘，特种陶瓷材料业务打开成长空间。我们预计，公司2019~2021年净利润分别为4.10亿元、4.99亿元、5.80亿元，同比增速分别为23.1%、21.6%、16.1%；EPS分别为0.91、1.11、1.28元，对应当前股价（2019年7月12日收盘价21.85元）的PE分别为24X、20X、17X，维持"买入-A"评级。 三、风险提示：特种陶瓷材料研制进展、市场放量不及市场预期。 【2019-08-20】洁美科技(002859)纸质载带Q3有望恢复景气 塑料载带和离型膜打开成长空间 1. 国内薄形载带行业龙头 公司产品种类丰富，主要有纸带载带、塑料载带、胶带、离型膜等，股权结构集中稳定，董事长持股达57.58%，客户有韩国三星、日本松下、国巨电子等知名电子元器件企业。公司积极向产业链上下延伸，在行业中有较强的竞争力。18 年营收13.11 亿元，同比+31.58%，纸质载带贡献了75.9%的营收，归母净利润为2.75 亿元，同比+40.30%。 2. 纸质载带：MLCC 去库存接近尾声，Q3 有望恢复增长 纸质载带需求与电子元器件行业息息相关，科技智能化和电子化趋势驱动全球MLCC 数量增长，未来MLCC 行业的增长将带动公司纸质载带的增长。同时公司自供原纸、优化收入结构且扩大产能，纸质载带未来将继续提供公司主要收入。 高规MLCC 供需两旺：5G 智能手机硬件升级、汽车电子对高规MLCC 需求增加，高规格车载、5G、工业MLCC 持续高景气，供需两旺。中低规格MLCC 去库存接近尾声：上一轮景气周期带来了大量MLCC 库存，18Q3至今MLCC 企业（台湾国巨、华新科等）月度营收不断下降，目前月度营收有企稳回暖趋势，我们判断中低规格MLCC 去库存接近尾声，Q3 台系客户有望逐步恢复稼动率。 3. 塑料载带&离型膜规模量产，打开成长空间 塑料载带，主要用于封装半导体分立器件、集成电路和LED 的电子元器件，三大产业均在发展期，2016 年我国塑料载带使用量约为90.80 亿米，公司约占1.92%，有一定成长空间。公司黑色PC 粒子技术趋于成熟，自供塑料粒子降低成本，布局高端黑色塑料载带，未来产能释放带来增长。 离型膜：主要用于MLCC、PCB 和偏光片中作保护膜。MLCC 由于下游需求叠加供给端产能紧张，有望持续景气到20 年；PCB 产业逐渐向大陆转移；偏光片受益于未来3 年大陆面板产能释放，三者均驱动了国产离型膜增长。公司2018 年开始量产离型膜，新增5 条产线投产后产能为目前4 倍。 4.盈利预测与投资建议 我们预计公司19-21 年营收分别为15/18.9/26.4 亿元, 19-21 年净利润分别为2.78/3.97/5.47 亿元; 给予公司目标价38.5 元（对应2020 年25 倍PE），首次覆盖给予买入评级。 风险提示：产品拓展不及预期/原材料涨价/汇兑损失/下游需求不及预期 |
