【2019-12-12】国星光电(002449)RGB LED封装龙头重回高增长 长期经营稳健的LED 封装龙头。国星光电从成立至今已有五十年历史，是国内从事LED 最资深的企业之一，公司以经营稳健、产品品质优良而知名于业内。财务上，公司11 年营收增长CAGR 为21.04%，归母净利润CAGR 为19.47%，且经营性现金净流量长期高于净利润，经营质量扎实、稳健且具备高成长性。产品上，公司基本以高端白光封装和小间距封装为主，市场定位于中高端，兼具高品质与大规模，目前公司在全球LED 封装领域市占率位居第八，国内显示封装领域市占率位居第一。 即将迎来上市之后的第三波高增长。高增长来源自两方面：1、下游小间距的继续下沉渗透与MiniLED 的兴起。小间距市场方兴未艾，随着灯珠成本的下降，小间距商显及垂直应用逐步打开，公司新扩产能以1010 器件为主，目标即是应对小间距的旺盛需求。MiniLED 主动显示与背光两大应用均初见端倪，公司均已做了大量技术储备，Mini 四合一器件已经量产，Mini COB 与MiniSMD 两大背光方案均已成熟，其中Mini SMD 模组已经批量出货。公司作为RGB LED 封装龙头，将是MiniLED 新市场的重要参与者。2、优质产能的逐步释放。2019 年公司进入新的扩产周期，大举投入10 亿元扩产，第一批产能在2019Q3 释放，Q4 新产能也逐步开出。2020 年第二期扩产也在筹备中，产能的充足保证公司未来几年内的高速成长。 扩产优质产能释放带来ROE 提升。公司ROE 自上市后并不高，有两个原因：1、低负债运营。2016 年以前公司负债率保持在35%以下，直到2016 年后开展票据池业务才使得杠杆率提升，ROE 也随之有所提升。2、资产周转率较低。主要原因是芯片业务固定资产较重，拖累公司整体资产周转率。此外，芯片业务毛利率相对较低，也对整体毛利率有所拖累。新扩产能具备较高的ROE，将提升公司整体ROE 水平。 给予“买入”评级。公司是国内LED 显示封装龙头，随着产能扩张有望迎来新一轮高增长，同时MiniLED 应用的逐步打开有望给公司带来新的增长点。我们预测公司2019~2021 年营业收入为36.25 亿、43.05 亿、49.78 亿元，同比增长-0.05%/18.76%/15.63%；归母净利润为4.48 亿、5.62 亿、7.14 亿元，同比增长0.45%/25.58%/27.03%，对应PE 为17.90/14.25/11.22，给予“买入”评级。 风险提示：RGB封装领域竞争趋于激烈；LED 芯片业务减亏不及预期；MiniLED渗透不及预期。 【2019-11-04】维信诺(002387):固安第6代柔性AMOLED生产线综合良率已达70% 维信诺（002387）11月4日午间发布的投资者关系活动记录表介绍了公司产线进展和良率情况。其中，固安第6代柔性AMOLED生产线（设计产能为30K/月）当前综合良率达到70%，产能和良率处于持续爬坡状态，产品已开始批量供货，未来产能将进一步释放。 其他产线方面，合肥第6代柔性AMOLED生产线（设计产能30K/月），建设如期推进中，10月中旬产线主体结构封顶。产线建成后将在技术、产品等方面持续创新，为高端客户提供高端定制化服务。公司表示，合肥产线蒸镀机已经预订，为Tokki （日系厂商）的蒸镀设备。 昆山第5.5代AMOLED生产线（设计产能为15K/月）的当前综合良率达90%。公司表示，该产线运营水平持续提升，今年一季度进行设备升级，进一步提升了产品性能，可向更多高端品牌客户供货。 此外，维信诺投建的广州增城模组线于9月底启动建设。 【2019-12-13】全球供需形势好转 TCL集团(000100)华星大尺寸面板价稳量增 受韩国厂商2020年将会进一步退出LCD产能的影响，整个大尺寸显示器市场的供需平衡正在向好的方向发展，以京东方、TCL集团（华星光电）为代表的国内企业正在全面崛起。 针对媒体发布的TCL华星8.5代LCD面板的产量减少10%相关报道，TCL集团（000100）12月12日发布公告，称TCL华星大尺寸持续满销满产，目前大尺寸产品价格已呈企稳趋势。 中高端产品占比创新高 TCL集团公告指出，旗下TCL华星大尺寸面板持续满销满产，1~11月出货面积同比增长16%。 其中，商用显示、电竞等高附加值产品占比显着提升，两条G8.5产线(t1、t2)持续提升工艺水平，新产品和新应用导入顺利；t6产线按计划出货达产，t7产线建设项目顺利推进，预计2021年量产。 证券时报·e公司记者注意到，TCL集团中小尺寸面板定位中高端市场，销量持续提升，G6的LTPS-LCD产线(t3)投片量已达50K大板，超出设计产能11.1%，保持满销满产。 TCL集团表示，LTPS-LCD产品2019年第三季度市场份额居全球第二。通过积极推进客户和产品结构升级，四季度至今，品牌客户出货占比及中高端产品占比均创新高。此外，G6柔性AMOLED产线(t4)经过半年多的产品研发和试产，AMOLED产品本月量产出货。 今年以来，受全球半导体显示产业供过于求影响，大尺寸面板均价连续下跌。 TCL集团指出，随着行业亏损扩大，行业重构洗牌和产品技术迭代加速。虽然未来两年还有新的产能释放，但同时也有一些企业或产能退出，供过于求将逐步缓解，目前大尺寸产品价格已呈企稳趋势。TCL华星将在坚持效率和规模领先的基础上，把握行业整合和技术发展机遇，建立产品、技术和生态领先优势，完善关键产业链布局。 值得注意的是，因为产能过剩而价格"跌跌不休"的面板行业，近期一洗颓势。 11月以来，京东方A、TCL集团和深天马A（000050）等个股已启动反弹，TCL集团累计涨幅已达18.84%，京东方A和深天马A同期涨幅分别达12%和15%。据Wind显示面板指数显示，11月至今涨幅已达9.23%，显着强于同期的沪深300指数。 面板价格止跌企稳 目前，全球的面板行业中，中韩的方向有所不同。其中，京东方、TCL等面板厂商在前些年发力LCD大面板产能，产能上升非常快，而韩国的厂商则是逐步退出了LCD，转向全力发展OLED产能。 液晶面板整体价格持续下滑已逾两年，新时代证券认为，京东方A作为中国LCD龙头企业，在关键时点宣布停止对LCD产线投资，集中资源聚焦OLED及新兴显示领域，预示着全球LCD产能扩张已临近尾声。如果2020年韩国LCD产能加大退出，LCD整体供需平衡将明显改善。 2019年以来，大尺寸面板价格一路走低，至11月主流尺寸面板价格普遍较年初下跌20%以上。在韩台厂商下调稼动率后，11月主流面板价格已全面止跌，12月有望继续保持稳定。 12月9日，IHS发表的最新预测显示，液晶电视面板的供应预计将逐步进入供给紧张的状态，特别是韩国面板制造商进行面板产线重组的Gen8.5所生产的产品，电视面板价格预计2020年第一季度起开始呈现逐步上升趋势；在面板产能大幅调整的状况之下，2020年预计中国面板制造商液晶电视面板出货量的市占率将从47%增加到58%。 华西证券认为，随着供给侧出清，叠加需求端有望放量，电视面板行业景气度将逐步迈入上行通道。 展望2020年，电视面板需求端将有欧洲杯（6到7月）、东京奥运会（7到8月）两大体育赛事支撑，电视面板的供给端边际上有产能出清。同时，需求端在双数年有望提振，面板价格有望企稳回升，开启价格上行通道。 【2019-11-04】深天马A(000050)2019年三季报点评:LTPS手机面板龙头 AMOLED面板未来可期 敏锐把握客户需求，铸就LTPS 手机面板龙头 公司主营中小尺寸面板，紧跟行业主流客户，已成为全球主流移动智能终端厂商的重要战略合作伙伴。根据IHS 的数据，2019 上半年，公司LTPS 智能手机面板出货量全球第一，占全球LTPS 智能手机面板出货量的25%，成就细分领域龙头地位。 折叠屏有望成为行业新方向，AMOLED 面板需求看涨 2019 年以来，三星、华为等厂商陆续发布折叠屏手机产品，预示行业创新方向，根据IHS 数据，折叠式AMOLED 手机显示屏出货量将从2018 年的20 万增长到2025 年的5050 万，CAGR 高达120.38%。公司布局AMOLED 面板，目前已经初见成效，根据群智咨询的数据，2019 一季度公司占全球智能手机AMOLED 面板出货数量的1.0%，打破了国外垄断的局面，未来可期。 车载TFT 显示市场领先，持续发力 根据IHS 数据，2018 年公司车载TFT 出货量全球第三、国内第一，占全球车载TFT 出货量的12.4%，比2017 年的9.9%提升了2.5 个百分点，成为增长最快的面板厂商。公司已建立比较优势和竞争壁垒，有望在车载显示市场保持快速成长。 投资建议 预计公司2019-2021 年归母净利润为11.13/14.98/18.56 亿元， 对应EPS 为0.54/0.73/0.91 元， 每股净资产为13.27/14.00/14.90 元。我们给予公司2019 年1.3 倍PB，目标价17.25 元，首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示 宏观经济波动，行业竞争加剧，技术革新速度不及预期。 【2019-11-22】长信科技(300088)可穿戴市场兴起 触显龙头迎新机 传统主业受益LCD 产业中心转移，可穿戴OLED 触控成为发展新动能 长信科技成立于2000 年，是我国重要的触控显示关键器件生产商，减薄及触显模组业务实力全球领先。随着国内面板大厂加速扩产，全球LCD 产业不断向中国转移，长信有望从中受益获得LCD 减薄及触控贴合业务增量订单。大屏、多屏车载显示发展趋势及客户资源拓展也将利好长信车载显示业务扩张。此外，可穿戴设备的强劲增长将显着加快柔性OLED 市场渗透，而长信作为全球唯一能够联合提供TFT、硬屏/柔性OLED 触显模组的专业生产企业有望获得全新增长引擎。我们预计长信19/20/21 年EPS 为0.39/0.53/0.65 元，目标价10.07~10.60 元，首次覆盖给予买入评级。 iWatch 柔性OLED 模组独家供应，产能扩张为业务增长注入强劲动能 根据IDC 数据，2019 年全球可穿戴设备将同比增长29.4%至2.23 亿，其中41%为智能手表；据Strategy Analytics 最新数据，3Q19 全球智能手表出货量同比增长42%至1420 万只，其中iWatch 市占率高达47.9%，独占霸主地位。凭借在LCD 触显领域的技术积累，长信已实现硬屏OLED 显示模组批量出货，独供华为GT2 和小天才Z 系列可穿戴显示模组；同时，长信协同日系高端OLED 面板供应商加快柔性OLED 触控模组产线建设，成为iWatch 柔性OLED 触控显示模组独家供应商。我们认为在可穿戴市场蓬勃发展之际，柔性OLED 产能释放将为长信注入强劲增长动力。 本土面板大厂持续扩产，减薄及触显贴合主业订单水涨船高 随着消费电子产业链深耕中国，以京东方为首的大陆面板厂商加速产线扩张。Witsview 数据显示中国大陆已成为全球LCD 产能中心，2Q19 产能占全球41%。凭借多年技术积累长信已实现触显贴合全产业链布局，面板减薄实力居国内前列，并为HOVM 提供高端机种触控模组。作为全球减薄和高端触显模组的双料龙头，我们认为在中国抢占全球LCD 中心之际，消费电子轻薄、大屏发展方向将为长信减薄、触控显示贴合业务带来显着增量。 智能驾驶兴起加速车载显示渗透，卡位技术风口独供热销车型显示模组 智能驾驶兴起之际，用户对于汽车人机交互功能需求提升，车载显示加速向触控高清、大屏多屏趋势发展，且车载显示对产品质量要求更高。GlobalMarket Insights 预计2025 年全球汽车显示屏市场规模将达到300 亿美元（20-25 年CAGR：12%）。长信在车载显示模组领域布局较早，通过卡位车载显示技术独供比亚迪唐、宋、秦等热销车型车载显示模组，并与国际新能源汽车巨头T 进行研发合作，为其旗舰S、X 车型提供中控屏模组。 目标价10.07~10.60 元，首次覆盖给予“买入”评级 我们认为市场或低估了在消费电子持续向轻薄大屏方向发展、中国抢占LCD 产能中心、可穿戴设备OLED 触控模组及车载显示加速渗透机遇中，长信作为触显龙头的增长潜能。我们参考可比公司20 年平均PE 19.6 倍，给予19-20 倍PE，目标价10.07~10.60 元，首次覆盖给予买入评级。 风险提示：柔性OLED 扩产不及预期；市场竞争加剧拖累利润增长。 |
