据悉，自2020年1月1日起，东航、国航等多家航空公司京沪航线经济舱全价票价格再次调整，上涨至1630元，而目前京沪线全价票为1480元。京沪航线曾经历多次涨价，2018年6月，经济舱全价从1240上涨至1360元，2018年12月上涨至1490元。 北京-上海航线是中国最重要的航线，执飞航班数量和旅客运输量均位居第一。业内人士认为，在强监管的供给侧改革和优化的市场竞争格局下，行业供需结构有望持续改善。票价上调的部分可以增厚航空公司利润，随着票价市场化改革的持续以及人民币汇率的企稳，行业的成长依旧可期。 东方证券金骞指出，东方航空、中国国航有着优质航线和时刻资源，公商务旅客和常旅客较多。此外，民营航空公司也有望享受票价上涨后的挤出效应，如春秋航空等。 【2019-11-12】东方航空(600115)需求汇率双重催化 投资要点： 维持“增持” 评级。维持2019-2020 年盈利预测为37/71 亿元，扣汇主业净利为49/71 亿元。未来三个月将享受需求与汇率双重催化。维持目标价7.48 元，相当于2020 年17 倍PE。维持“增持”。 需求波动中体现盈利韧性。东航坐拥经济活跃的长三角腹地，数十年积累了丰厚的商务快线。受经济波动及重大活动等综合影响，三季度公商务需求走弱，商务快线受显着影响。其中，上海市场收益品质下降明显。公司积极管控成本，提升效率，三季度逆势实现主业利润正增长。国庆假期后，公商务需求逐渐企稳回升，国内收益降幅快速收窄。预计未来半年需求将逐步持续复苏，主业利润同比将继续改善。 时刻网络有望优化，高价值客源稳定。东航时刻网络有望长期优化。一方面，上海浦东机场正在评估时刻扩容，未来航季东航有望获得最大增量。另一方面，北京大兴机场枢纽建设，提升长期网络价值。东航作为北京大兴机场主基地航司，将在两年内逐步搬迁。初期以时刻平移为主，时刻总量平稳增长，北京市场整体供需仍将平稳，两场区位将可能导致客流分化。高盈利京沪线保留在首都机场，有利于东航长期盈利与优质客源稳定。 混改协同渐入佳境。过去五年，东航领跑混改。陆续与达美、法荷航、携程建立资本纽带，近期完成与吉祥交叉持股。“资本+业务”战略合作，业务协同空间巨大，更有利于国企体制的市场化改革。 风险提示。经济波动风险，汇率油价风险，政策风险，安全事故风险。 【2019-11-07】中国国航(601111)对中国国航的回顾、思考与展望:穿越行业β 沉淀自身α 炙热的航空：牛市最惊人的“爆发力” 如果我们试图从交运板块乃至全市场中寻求最具“周期”魅力的标的，航空股的入选毋庸置疑：2007 年至今，航空股穿越三轮牛市的累计绝对收益位列全市场第一。股价=盈利*估值。追本溯源，炙热基本面下业绩的急剧转好是航空股领跑市场的根本原因，而强贝塔根源自高杠杆与需求强周期，行业特征更似周期制造，即时刻禀赋是决定行业的核心壁垒。更进一步的，to C与to B 的差异使航空相较周期制造成长性更加明晰，需求增长更具确定性。 历史的规与律：弱盈利、强波动 历史上有限的盈利能力与强波动的业绩表现，共同铸就航空板块的股价高弹性：1）弱盈利：强管制、产品同质化属性决定航空板块在过去盈利能力有限；2）强波动：高经营杠杆、油汇的多重干扰是航空板块业绩波动剧烈的主要原因。在经济周期扁平化的进程中，优质龙头长期企业价值的重要性逐渐凸显，中国国航作为行业绝对龙头，拥有行业最优的时刻资源禀赋，构筑起坚固的护城河优势，长周期中具有行业领先的盈利能力和资产质量，三大航中“赚钱”能力最强，兼具相对强盈利与股价高弹性的双重魅力。 中国的国航：“过去”成就“未来” 航空的利润是典型的多因素模型，尽管短期来看油价以及汇率对利润、市场情绪的影响不可忽视，但价格始终都是航空股背后更具决定性的要素。时刻资源决定价格，“过去”决定“未来”的生存法则之下，“先发优势”成为市场参与者盈利能力各异表象背后的内在规律。中国国航作为行业绝对龙头，1）握有国内最优的时刻资源禀赋，枢纽市场时刻占比最优，2）在国际市场时刻中具备无可复制的先发优势，稀缺航权资源占比最高，3）“祖父法则”主导下，获益隐含的时刻分配政策红利，因此票价水平最高、盈利能力最强。 以后的路：市场化的合理回归 理论上每个行业都应该获得一份合理的长期平均回报，市场化的合理回归为强监管的航空行业打破脆弱盈利“魔咒”的关键，中国国航作为行业绝对龙头，时刻具备先发优势，领跑优势有望强化：1）直接“票价”：票价改革政策推进航空行业步入了内生性提价周期，国航国内票价提升空间在2-3 成；2）辅助“票价”：政策限制放松、航司积极运营、消费观念转变，全球视野下国航辅助收入占比提升存3 倍空间；3）枢纽“票价”：随着转场落地，国航将垄断首都机场运营，强议价权下公司北京始发票价水平存提升空间。 风险提示： 1. 宏观经济下行风险；2.人民币汇率风险，油价大幅上涨风险；3.票价改革政策推进不及预期风险。 【2019-11-01】春秋航空(601021)2019年三季报点评:Q3利润同比增长26% 低成本航空龙头展现优秀的稳定性 "强推"评级 公司发布2019 年三季报：前三季度利润增长21.7%，Q3 增速26.1% 1）前三季度实现营业收入115.6 亿元，同比增长13.6%；归母净利17.2 亿元，同比增长21.7%，扣非净利同比增长25%。2) 分季度看：Q3 收入44.2 亿，同比增长14.8%，归属净利8.62 亿元，同比增长26%；Q1 及Q2 利润增速分别为23%及11%，观察Q3 收入及利润增速双提速。3）经营数据：客座率领先全行业。Q3 公司ASK 同比增长13.3%，RPK 同比增长16.4%，客座率91.9%，同比提升2.42 个百分点，前三季度ASK 增速10.7%，RPK 增速13.7%，客座率91.8%，同比提升2.4 个百分点，公司客座率领跑全行业，并保持稳健。 收益水平：座公里收益同比增长1.1%。1）测算公司Q3 客公里收益同比下降1.1%，但座公里收益同比提升1.1%，在成本下降以及维持较快业务量增速的同时公司保持了收益质量的稳定性；前三季度座收同比增长2.8%。2）公司显着优于行业的座收水平提升反映低成本航空市场的需求稳定性、竞争环境的优化以及公司运营能力的出众。 成本端：座公里成本下降2.8%；座公里扣油成本同比增长1.6%，较上半年增幅明显收窄。1）受益油价下跌（Q3 综合采购成本同比下降10.9%），公司Q3 整体座公里成本同比下降2.8%，前三季度座公里成本同比增长2.3%；2）受益于民航基金减半于2019 年7 月起实施，预计公司成本单季度约0.4-0.5 亿元，扣油单位座公里成本预计同比提升1.6%，较上半年3.4%的增幅已经明显收窄。3）公司严控费用，实施精细化管理，报告期内销售费用率同比下降0.4个百分点，管理费用下降0.1 个百分点。 盈利预测及投资建议 1）盈利预测：维持盈利预测2019-21 年实现净利19.8、23.9 及27.8 亿元，对应19-21 年PE 为21、17 及15 倍。2）19 冬春航季，春秋航空逆势提升，获得20.7%的时刻增速，尤其主力中日航线放量，在2020 年东京奥运会背景下，高收益市场或带来良好贡献。3）此前深度报告我们提出：消费视角看好航空需求潜力释放，公司低成本优势构筑护城河，而竞争环境较此前优化，预计公司将不断证明自身业绩更能摆脱周期性扰动，其低成本龙头标签将转化为业绩的稳定性。维持此前目标价区间50-52 元，对应2019 年23 倍PE 或2020年20 倍PE，预期较现价17-21%的空间，同时我们认为预计11 月起航空行业旅客增速将重回两位数（基数因素+释放节奏）。维持“强推”评级。 风险提示：油价大幅上涨、需求下滑。 |
