据报道，近日，文化纸巨头APP、万国纸业、山东博汇/江苏博汇纸业、上海晨鸣浆纸齐发涨价函，受到环保成本增加以及原材料价格上涨等因素影响，旗下铜版卡纸、白卡纸等产品价格上调200元/吨，执行日期从2019年12月25日至2020年1月1日不等。 早在今年10月份，受益于新一年度教材招标，以及思政类订单的增加，文化纸就出现过集体提价的盛况。在上游成本端，11月开始国废价格出现上行趋势，本周废纸收购价格虽有小幅下滑，但纸厂却一直在提升废纸品级。此外，2020年底前国家计划清零外废进口配额，原材料稀缺再度成为纸企共识。 中泰证券徐稚涵指出，造纸行业已经进入被动补库存阶段，成品纸价格企稳，开工率小幅复苏。2020年废纸进口预计进一步大幅缩减，原材料来源稀缺性可能导致废纸和成品纸价格上涨。 相关上市公司： 太阳纸业：海外建厂行动最早、成本控制优势较为明显的造纸企业； 山鹰纸业：包装纸行业龙头，正在进一步推进国内外全产业链布局。 【2019-11-16】宁波亚洲四次举牌博汇纸业(600966) 博汇集团出三招保卫控制权 1个月又买了5%股份，宁波亚洲纸管纸箱有限公司（简称"宁波亚洲"）11月14日完成了对博汇纸业第四次举牌。宁波亚洲背后是金光纸业，后者是除玖龙纸业外中国最大的造纸企业。 同时，宁波亚洲没有停止增持的打算。在当晚披露的详式权益变动报告书中，宁波亚洲表示，将继续执行已披露的持股计划。如果完成增持计划的上限，宁波亚洲的持股比例将与博汇纸业第一大股东博汇集团的差距缩小到4%以内，股权争夺战一触即发。 连续举牌 博汇纸业11月14日晚公告，截至当日收盘，宁波亚洲以自有资金通过二级市场新增持公司5%股份。本次权益变动后，其持有公司股份达到总股本的20%。 2019年4月，宁波亚洲开始买入博汇纸业，6月21日首次触发举牌线。宁波亚洲当时表示，未来12个月内增持博汇纸业1%-10%股份。7月26日，宁波亚洲二度举牌，持股比例提升到10%。不足四个月时间，宁波亚洲于10月11日第三次举牌，持股比例提高到15%。 已经完成上述增持计划的上限。于是，在第三次举牌披露的详式权益变动报告书中，宁波亚洲亮明了下一阶段增持计划：未来12个月内继续增持不低于1%、不高于10%的博汇纸业股份，在此期间不谋求控制权。 如果完成增持上限，宁波亚洲持股比例将达到25%。而博汇纸业第一大股东博汇集团持股比例为28.84%。二者的持股差距缩小到4个百分点以内。 权益变动报告书显示，宁波亚洲的控股股东为金光纸业（中国）投资有限公司，实控人黄志源家族则是印尼一家大财团。除玖龙纸业外，金光纸业是国内最大的造纸企业，在铜版纸、白卡纸等多个细分品类处于龙头地位。 据知情人士透露，金光纸业对博汇纸业觊觎已久，在尝试其他方案未果后，选择从二级市场增持。 三招应对 对于金光纸业的步步紧逼，博汇集团已经在出招应对。 宁波亚洲增持至15%股份时，公司10月11日晚披露，12月13日到期的公司员工持股计划存续期将延长12个月。员工持股计划持有公司3.58%股份。此举应为巩固控制权之举。 董事会层面，博汇纸业通过关键的职工董事席位，进一步加强控制力。公司11月9日公告，董事周涛、黄培强辞职，而接替其董事席位的是由公司第五届职工代表大会第一次会议选举产生的周克军、杨光两名职工董事。 根据博汇纸业的公司章程，公司董事人数为7人，公司第九届董事会将由7名董事组成。其中，非独立董事4名，独立董事3名。而《公司法》规定，上市公司可设立职工董事，职工董事由职工代表大会选举产生。这意味着职工董事进入董事会，并不需要股东大会选举产生。博汇集团通过安排两名职工董事取代董事席位，可以增强在董事会中的话语权。 另外，博汇纸业公司章程的修改方案在公司5月17日的年度股东大会上获得通过。根据修改方案，公司将董监事选举中采用累积投票制条款进行修改，为累积投票制设定了前置条件--当公司单一股东及其一致行动人拥有公司股份比例在30%以上时，采用累积投票制；当公司单一股东及其一致行动人拥有公司股份比例低于30%时，采用非累积投票制。 这意味着在博汇纸业、宁波亚洲持股比例都低于30%的情形下，宁波亚洲无法通过累积投票制锁定一定数量的董事席位。即使触发累积投票制，博汇集团在锁定两个职工董事席位的情况下，只需再获得两个董事席位，就可以实现在董事会的多数地位。而宁波亚洲则需要拿到四个董事席位，才能取得董事会多数地位，难度明显更大。 【2019-12-09】太阳纸业(002078)为什么说进口废纸收紧太阳纸业受益明确 废纸进口逐渐收紧，全面禁止进口为期不远。近年来废纸进口政策逐步收紧，通过减少进口废纸配额、提升进口废纸中混杂物质量标准、对美国废纸100%开箱检验等政策逐年减少外废进口，2020 年底推动基本禁止外废进口成为确定性很强的政策导向。 废纸进口量逐年下滑收紧，废纸缺口即将出现。2018 年废纸进口已经出现了明显的缩紧，但是2018 年并未出现大幅度的废纸供需失衡的情况。一方面库存持续去化，2018 年国废黄板纸的厂商库存持续下行，从年初的7.9 天库存下行至年的5.2 天库存，去化库存对于国内废纸库存下行起到助力作用。另一方面2018 年随着宏观经济的波动，箱板瓦楞产量下滑，从而影响了废纸的需求。我们认为18 年的情况一方面是持续去废纸库存，另一方面贸易战等宏观因素边际冲击最大，目前废纸纸厂库存5.2 天库存基本是历史低位，随着11 月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，连续6 个月运行在50%以下后重回扩张区间。经过了2018 年全年和2019 年H1 机制纸终端产销的疲弱，随着PMI 重回扩张区间，机制中终端产销状况有望改善。 预计国内废纸的回收极限为5500-6000 万吨。国内废纸回收是在废纸消费量的基础上进行回收，国内箱板瓦楞纸消费量大约只有80%留存国内（20%随着出口货物间接出口到海外），木浆系纸中将不能回收的生活用纸等纸种剔除后计算，预计国内废纸的回收极限为5500-6000 万吨。 替代废止的原材料，太阳纸业布局领先。太阳纸业是海外建厂行动最早，优势较为明显的造纸企业，同时公司积极在国内进行技术研发运用生产溶解浆的废料生产半化学浆替代废纸生产箱板瓦楞纸，目前1）公司10 万吨木屑浆生产线和40 万吨半化学浆生产线在2019 年度进入稳定生产期，20 万吨本色高得率生物质纤维项目预计将于2019 年四季度投产。（2）老挝120 万吨造纸项目按计划稳步推进。目前，老挝120 万吨造纸项目中的40 万吨再生纤维浆板生产线已经在产，80 万吨成品牛皮箱板纸在建设中。公司目前160 万吨箱板瓦楞纸产能有110 万吨废纸替代原材料配套，随着2020 年国内废纸紧缺加剧，预计太阳纸业受益明显。 低成本产能扩张大年即将到来，老挝、广西、本部齐发力，维持“强推”评级。截至2018 年末，公司三大业务共拥有602 万吨左右产能，另外广西北海，老挝箱板纸等项目在建。2019 年10 月16 日，广西壮族自治区重大项目集中开工暨北海市重点项目开工仪式，以及广西太阳纸业年产350 万吨林浆纸一体化项目开工仪式同时在北海市主会场和铁山港区分会场隆重举行。2020 年-2021年是公司集中投产大年，我们认为随着老挝80 万吨箱板纸、广西350 万吨林浆纸一体化、本部45 万吨文化纸及配套木浆投产，公司产能布局完善，新增产能成本持续降低，公司的平均roe 有望抬升。我们维持对公司2019-2021 年归母净利润预测为20.67/23.57/33.61 亿元，对应当前股价PE 分别为11.4、10、7 倍，维持“强推”评级。由于公司海外废纸浆产能和国内半化学浆产能的领先布局，在外废进口缩紧的背景下公司受益明显，盈利能力有望持续抬升，上调目标价至12 元/股（20 年13XPE）。 风险提示：宏观经济超预期下行影响需求，造纸行业格局发生变化。 【2019-10-14】山鹰纸业(600567)积极布局海外 龙头不改长期成本优势 报告摘要： 长期纸价将趋于稳定，行业集中度持续提升利好龙头。电商业务带动快递业务高速增长，催化包装纸增量需求，政策助推行业发展，未来增长空间大。环保限产和供给侧改革导致供给端增速放缓。未来包装纸需求增长空间大同时供给端增量有限，预计长期纸价将趋于稳定。环保政策趋严加速落后产能出清，行业集中度持续提升利好龙头。 积极布局海外原材料+自备电厂建设，龙头成本优势凸显。公司通过轻资产模式布局海外废纸浆，在北美凤凰纸业启动12 万吨废纸浆生产线的技改项目，与东南亚合作伙伴预计于今年年底开展30 万吨废纸浆项目的合作，至年底将拥有42 万吨废纸浆产能。18 年收购欧洲废纸贸易商WPT，掌握欧废采购渠道，将有利于维持欧废采购价格的稳定和保证充足的原材料供给。公司的自备电比例不断提升，从2017 年的60% 提升至目前的80%。上半年共启动了马鞍山、浙江海盐、湖北荆州三个固废电厂的项目建设。其中湖北荆州热电联产项目预计每年可节省电力成本2.14 亿元。通过海外积极布局原材料和提高自备电比例，公司成本优势将不断凸显。 凭借产业链资源优势，联合云印赋能包装企业，包装互联网持续推进。19 年公司收购云印，借助云印的互联网+技术优势，持续推进"互联网+包装"的发展模式，促进行业垂直整合。赋能中小包装企业，解决行业痛点：1）集中制板降低制板成本。2）基于大数据开展物流共享，降低物流成本。3）解决中小客户融资难的问题。4）提供ERP 系统和SAAS 系统，促进客户的信息化建设。云印平台GMV 和活跃用户数量快速增长，带动营收持续提升，有望成为增长新引擎。 投资建议：预计公司19-21 年EPS 分别为0.38、0.48、0.53 元，对应 PE 分别为8X、7X、6X。维持"买入"评级。 风险提示：下游需求继续大幅下滑，原材料大幅涨价 |
