【2020-01-10】完美世界(002624)游戏研发实力尽显 影视业务渐入佳境 投资要点 A股游戏龙头企业，精品化游戏持续不断。1）完美世界为国内游戏公司中的二线龙头企业（第一梯队为腾讯、网易），产品线覆盖手游、端游、主机游戏，精品游戏不断。2）手游方面，在赚钱效应最明显的RPG领域竞争优势突显，同时向细分类拓展挖掘新增长点，公司每年保持稳定爆款RPG产品输出，2019年《完美世界》手游进一步验证爆款手游生产力，前30天流水破10亿元，同年推出《神雕侠侣2》、《新笑傲江湖》，游戏流水表现均超预期，其中《神雕侠侣2》首月流水超2亿元，未来储备丰富，《神魔大陆》、《战神遗迹》、《梦幻新诛仙》等端转手RPG手游2020年陆续上线，其中《梦幻新诛仙》作为公司2020年最大回合制新品表现可期，同时公司积极拓展全新领域布局二次元与沙盒手游市场，两年内密集推出多部口碑作品，2017年7月推出自研手游《梦间集》打开核心二次元女性向细分市场，2019年与腾讯合作推出《云梦四时歌》，2020年1月9日，《梦间集》的1.5版本——《梦间集天鹅座》手游也即将上线；而自研的沙盒游戏《我的起源》曾获得“最具吸引力MMO手游”奖项，并获得腾讯代理发行。3）端游方面，传统MMORPG端游运营稳定，端游《新诛仙世界》有望2021年上线，此外完美世界通过《DOTA 2》、《CS：GO》切入电竞市场，先后于2013年和2017年引入《DOTA2》和《CS:GO》，成为其国服代理运营商，实现在电竞领域的布局,同时公司与Valve合作打造Steam中国平台。4）主机游戏方面，曾打造《无冬OL》等经典主机游戏，《Magic Ascension》与《Torchlight Frontiers》等主机产品预计2020年上线，《完美世界》主机游戏预计2021年上线。 行业迎来库存消化期，公司电视剧储备丰富，业绩有望改善。从电视剧储备来看，目前共有约30余部电视剧储备，存货中《暴风眼》《冰糖炖雪梨》两部占比较大，两部从招商和题材来看风险均很小，同时储备中古代题材占4部，占比较低，受古装剧限行影响有限。 盈利预测及估值：作为A 股游戏研发龙头，精品手游不断，未来产品储备丰富，游戏业务有望保持高速增长，带动业绩提升，随着云游戏的发展，公司作为A股研发龙头，有望坐享内容升级所带来的红利，进一步提升公司估值水平；影视方面，随着行业库存的加速消化，有望迎来业绩改善，作为国内优质影视龙头未来可期。预计2019/20/21年EPS为1.60/2.00/2.29元，1月8日收盘价对应30/24/21倍PE，维持“审慎增持”评级。 风险提示：游戏上线不及预期；行业竞争加剧；游戏政策趋严；大股东减持风险；商誉减值风险。 【2019-09-17】浙数文化(600633)参与数字浙江、城市大脑 剑指数字经济领跑者 推荐逻辑：1）内生外延并举的游戏业务奠定公司估值基石，边锋网络深耕休闲类游戏，2017 年以来，在并购了深圳天天爱、北京梦启、深圳乐玩等十多家省外游戏平台公司后，公司共有600 多款休闲游戏，实现了全国20 多个省份的覆盖，更多用户数或能稳步提升公司游戏业务流水。2）2019 年8 月初，公司完成5000 万元出资认购杭州云栖创投股权投资5.7%股权，2019 上半年，公司启动了政务服务网事业中心分拆重组工作，深度参与数字浙江、城市大脑项目。 边锋网络加大对用户群体的覆盖，业绩继续保持高增长。2019H1，公司游戏业务实现营收10.8 亿元（+86%），实现毛利8.9 亿元（+88%），增长主要来自：1）2017 年7 月，边锋网络收购休闲游戏公司深圳天天爱100%股权，天天爱承诺2019 年净利润为2.12 亿元。2）边锋网络手游产品《侠客风云传OL》于2018 上半年推出，月均流水过5000 万。3）游戏出海成果显现，2019H1 公司在海外实现营收1714 万元，同比提升19.6%。4）休闲类游戏加大对用户群体的覆盖，2018 年边锋加大对东三省和内蒙古等外省的覆盖。公司公告显示，到2018 年底，边锋网络注册用户过亿，月活跃用户上千万。 深度参与数字浙江、城市大脑项目。1）数字浙江：根据路线图，到2022 年，数字浙江争取建成为国家数字经济示范省、数字政府建设先行省、数字社会建设样板省，支撑云上浙江的数字基础设施基本建成，支撑数据强省的数据资源体系基本完善。2019 上半年，公司启动了政务服务网事业中心分拆重组工作，深度参与数字浙江项目开发建设。2）城市大脑是浙江省推进数字经济“一号工程”的标志性工程之一，计划到2022 年，形成一批基于城市大脑特色应用，并在交通、平安、城管、经济、健康、环保、文旅等领域实现综合应用。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为0.51/0.58/0.66 元，基于1）游戏业务正不断拓展市场；2）与杭州市政府等共同参与杭州城市大脑、数字浙江建设，有望实现对外复制，以及在城市大脑运营过程中对于积累起来的数据做挖掘，形成新的价值，维持“买入”评级。 风险提示：游戏业务或大数据项目开展低于预期风险；投资回报或不及预期风险；并购企业业绩实现或不及承诺风险。 【2020-01-10】巨人网络(002558)投资者交流会:将在手游下半场发挥公司优势 日前，巨人网络（002558）2020年首次投资者沟通交流会在上海巨人园区举行，巨人网络联席CEO刘伟、吴萌，CFO孟玮，董秘屈发兵等出席，80多家机构的分析师、研究员及机构投资者参加了本次交流。公司负责人在交流中指出，手游市场进入下半场竞争，公司的能力优势将逐渐展现出来。 交流会上，巨人网络联席CEO吴萌详细介绍了公司发展情况、业务战略与产品布局。吴萌表示，公司2020年在组织、文化、业务战略上做了较大的调整。未来业务战略上，一是要聚焦擅长赛道；二是集中火力打造爆款，看准方向，持续投入；三是做长寿游戏，长寿游戏才能推动公司持续增长，这是公司的核心理念。"游戏市场已进入下半场竞争，进入争夺存量、充分竞争的红海阶段。巨人不是一家擅长跟风模仿的公司，巨人擅长的是下半场，巨人的能力、优势会逐渐展现出来。" 吴萌进一步介绍了巨人网络在擅长赛道上的布局。征途IP赛道和球球IP赛道是巨人两个王牌，未来这两个赛道会持续投入，带来稳定、持续的增长，公司还将布局3DMMO赛道、泛二次元赛道、UE4赛道、发行定制赛道等，这些赛道都已有经验丰富的负责人牵头。同时，巨人将加强"中台"建设，建立"大"中台"小项目"模式，成为年轻人的能力放大器。"中台"战略在巨人整个系统中扮演非常重要的角色，中台是"航母"，项目是"战斗机"。 针对游戏出海的布局，吴萌表示，出海是巨人未来非常重要的战略方向，长期来看单纯靠买量带来的收入对公司创造的价值相对有限，公司希望研发出好的国际化产品。战略上，通过长、短期相结合的方式落地，短期以代理为主，长期以自研产品海外发行为主。 2020年，巨人网络在业务层面推出业务合伙人机制，提拔一批85后业务合伙人，把更多了解业务的一线年轻人推到前台去。巨人网络联席CEO刘伟强调，巨人是一个非常愿意给年轻人舞台，也特别愿意分享的平台。随着公司业务规划、组织架构的调整，巨人的激励体系也做了一些新的调整，希望打造一个吸引行业内最优秀的年轻人创造的平台，并最终分享成果，让每一个合伙人成为公司的主人。 进入5G时代，云游戏成5G消费端首个落地应用，其发展与布局成为业界热点。巨人网络CFO孟玮介绍，巨人早在2014年投资了北京海誉动想科技股份有限公司，该公司拥有目前国内最大的移动云游戏服务平台"海马云"，并且全面实现了云游戏的成熟商用部署，预计随着5G商业化应用，海马云游戏平台将迎来新的市场发展机遇。目前云游戏处于导入期，作为内容厂商，公司会通过投资、合作等模式，对该领域保持敏锐触觉，注重业务协同，持续关注、捕捉市场机遇。 Playtika项目于2016年开始启动，鉴于Playtika拟寻求海外资本运作，为避免触发相关限制性规定，巨人网络于2019年11月决定终止筹划相关重组事项。对于Playtika后续规划及其与巨人的协同效应，董秘屈发兵表示，公司将继续与相关各方友好协商，等待资本市场条件更加成熟的时候，将寻求更适宜的资本运作方式。在合作层面上，Playtika拥有先进的人工智能及大数据分析技术，其技术团队与巨人之间可以保持长期合作交流；另外，Playtika拥有成熟的海外发行平台和深厚的海外渠道关系，可以助力巨人未来拓展海外市场。 【2020-01-10】三七互娱(002555)牵手华为加码云游戏 继腾讯与英伟达、顺网科技与华为、盛趣游戏与中移动咪咕互娱宣告联手抢滩云游戏后，作为国内游戏行业龙头的三七互娱也选择与华为“联姻”加码云游戏业务。 1月9日，三七互娱与华为公司签订合作协议，双方宣布未来将围绕5G网络、ARM安卓云游戏等领域开展深度合作，共同探索云游戏的发展方向。 据了解，双方将派出资深技术专家，成立“云游戏技术方案联合攻关小组”，在深度优化现有云游戏方案、打造具有强市场竞争力产品的同时，共同对云游戏的发展方向进行探索，并提供技术保障。值得一提的是，目前三七互娱旗下首款云游戏已在开发当中，未来将登陆华为云游戏平台。 三七互娱公共事务副总裁程琳表示，本次在5G、云游戏等领域的合作，将进一步深化双方之间的交流合作。“我们希望凭借多年来在游戏研发上所积累的技术与经验，结合华为在5G技术上的行业领先技术和领导地位，为全球玩家带来品质更高、体验更好的精品游戏。” “三七互娱是全球领先的游戏研发商、运营商，拥有大量的游戏研发核心技术和优秀的游戏研发人才，而华为在5G、云服务上拥有多项核心技术专利。”华为云广东业务部部长潘捷进一步表示，在云游戏时代，相信双方能为广大玩家提供更极致的用户体验，并为行业带来技术的革新。 记者注意到，三七互娱被视作国内云游戏领军者，其优势在于游戏资源储备丰富、海外市场业务开展良好。实际上，公司在云游戏方面已有清晰布局，包括构建内部云，为游戏上云提供计算和网络支撑；搭建云游戏代理服务，积极研究高效游戏视频转码以及解码技术；研发具备用户交互、视频解码以及云服务端通讯的通用框架体系以支撑云游戏的通用轻APP已提上日程。 在当日的签约仪式上，双方还围绕“鲲鹏+昇腾”产业联盟的发展、生态集聚区的共建，以及企业间人才培养与交流等方向开展了更深层次的磋商，并初步达成合作意向。 【2019-08-30】盛天网络(300494)现金收购天戏互娱 多点布局云服务产业链 网吧行业已进入存量市场，云网吧生态提升运营效率。2017年开始，随着网民红利空间触顶、游戏市场结构的变化、行业监管政策趋严等多重因素，整体行业规模停止扩张，上网服务场所总量由最高点15.2万家缩减至13.8万家。为应对行业变化，2018年开始公司陆续在全国11个省部署云机房，并逐步接入网吧运营系统；2019年6月12日，公司公告正式取得CDN、IDC、VPN、ISP四项经营许可证，奠定云网吧生态服务基础。目前，公司依托网吧、Game+游戏平台和"盛天云"，在渠道、内容、技术三要素上均已完成前期积累，通过云网吧生态建设有望实现产业链打通，明显提升网吧运营效率。 天戏互娱拥有多项经典IP，外延式深入游戏产业上游。2019年7月12日，公司发布公告，以现金4.2亿元收购天戏互娱70%股权。天戏互娱聚焦精品IP运营，先后运营日本光荣特库摩公司旗下多项殿堂级IP产品，目前拥有IP包括《真·三国无双6》、《大航海时代4》、《生死格斗5》、《三国志11》、《三国志13》、《末日之蚀》等。通过该次并购，公司将天戏互娱精品游戏运营业务与原有的游戏联运服务进行整合，实现外延式产业链拓展，打造新的业绩增长点；同时进行技术与业务资源整合，发挥协同效应。 盛天云布局多元云服务应用场景，内生式同步探索B端及C端产品。盛天云诞生于2014年，目前B端产品有易乐游云服（云机房）、易企维（云桌面）和易启云（云办公）；C端产品有比特球云盘（云存储）、爱游云（云游戏平台）和火箭加速器（云加速）。B端产品方面，公司已经在全国合作建设了超过50个云机房，云机房将作为边缘计算节点为后续其他云计算业务的拓展提供支持。C端产品方面，比特球云盘支持磁力链接和云下载，高速下载获好评，用户数已超过30万，有望快速实现盈利；爱游云提供云游戏服务，火箭加速器提供游戏加速服务，目前均已在移动端上线，所支持游戏品类和数量不断优化中。 电竞赛事服务沉淀核心用户，增加网吧场景粘性。公司旗下战吧电竞平台与网吧场景紧密结合，降低了电竞赛事的参与门槛，提高用户参与积极性。2018年以来，战吧电竞组织合作和自营赛事共29场，并与腾讯联合发布首届英雄联盟全国网吧联赛（LNL），作为独家网吧平台合作伙伴，深度参与了中国电子竞技娱乐大赛（CEST）。 投资建议：考虑完成收购天戏互娱，我们预计公司2019、2020、2021年净利润分别为0.68亿元、1.36亿元、1.87亿元，对应EPS0.28元、0.57元、0.78元。参考同类可比公司，同时考虑到云服务业务的发展前景，我们给予2020年25倍目标PE，对应目标价14.25元，给予"增持-A"评级。 风险提示：游戏行业监管趋严，网吧用户数量持续下滑风险，收购天戏互娱后业务协同整合不达预期风险，云服务业务拓展不达预期风险。 【2020-01-19】天神娱乐(002354)电竞产业布局落地 WCAA2020国际高校对抗赛举行 WCAA（世界电子竞技大赛）系列赛事之一的WCAA2020国际高校对抗赛1月18日—19日在大连举行。WCAA2020国际高校对抗赛由天神娱乐（002354）和大连竞胜科技有限公司联合主办。这也是天神娱乐在2019年底宣布进军电竞领域后仅两个月便实操落地的国际赛事。 2019年11月，天神娱乐与大连花园口经济区管委会签署战略合作协议，在大连花园口经济区合作共建大连电竞产业园，探索政企合作共建电竞生态的新模式。共建中，天神娱乐负责园区的招商与运营。而本次WCAA国际高校对抗赛的举办者之一便是大连电竞产业园的入园企业大连竞胜科技有限公司。 电竞是近年来各产业中增速较快的热门领域。据不完全统计，2018年全国举办了超过500场热门电竞赛事。艾瑞咨询报告显示，电竞产业正处于整体上升通道，2019年中国电竞整体市场规模达到1130.5亿元，预计2020年超过1350亿元，同比增长约19.7%。 近年来，天神娱乐持续布局文化、游戏等泛娱乐领域，在游戏领域拥有适应用户需求的自研产品、独立的海外发行平台和大量的人才储备，特别是近几年在棋牌游戏为主的休闲竞技领域形成了竞争优势。经过多年发展，公司已有能力快速切入电竞赛事及电子游戏各细分领域。 天神娱乐相关负责人表示，公司业务主要集中在泛娱乐与互联网领域，在目前产业发展放缓的形势下，选择布局电竞产业是更好地为集团各业务板块赋能、推动各业务板块融合稳健发展的战略举措。此次大赛的举办也标志着天神娱乐电竞驱动融合发展战略迈出实质性一步。 截至目前，天神娱乐在游戏领域已经拥有大量自主研发产品和独立的海外发行平台，并在以棋牌游戏为主的休闲竞技领域具备独特优势。 【2019-07-30】雷柏科技(002577)2019年上半年实现净利278万 外设行业增速逐缓 7月30日讯，雷柏科技（002577）近日发布2019年半年度报告，公告显示，报告期内实现营收2.15亿元，同比下滑7.96%；归属于上市公司股东的净利润278.34万元，同比下滑84.29%；基本每股收益为0.01元，上年同期0.06元。 截至2019年6月30日，雷柏科技属于上市公司股东的净资产11.82亿元；经营活动产生的现金流量净额为-112.44万元，上年同期-1861.26亿元。 据了解，雷柏科技业绩有所下降的主要原因为外设行业增速逐缓，存量市场竞争较大；公司调整部分海外区域市场渠道合作模式，过渡期间内，对收入有所影响；报告期内政府补助收入减少，且上年同期公司处置参股子公司增加投资收益，本年无此影响；前述综合导致公司营业收入、净利润同比上期有所下降。 资料显示，雷柏科技核心业务仍为外设业务，主要包括游戏V系列（高端游戏外设VT系列）、无线系列外设；除此以外，公司还拥有工业自动化解决方案业务RRS等业务。 |
