事件：2020年，伴随着大数据、物联网、云计算、人工智能等技术进一步的交织融合，影响渗透至各行各业，越来越多的场景实现落地化。智慧社区正充分利用物联网、云计算、人工智能、移动互联网等新一代信息技术发展成为新形势下社会管理创新的一种新模式。智慧社区的建设和推广，目的是为社区居民提供一个安全、舒适、便利的现代化、智慧化生活环境。本次论坛将以智慧家庭、智慧社区管理与公共设施建设为突破点，阐释数字经济时代下，多样化的技术、产业、产品、服务的创新性融合和趋势生态模式。 时间：2020年3月23日-24日 相关个股： 欧菲光：公司的主营业务为触控显示类业务、摄像通讯类业务和生物识别类业务，主营业务产品有触控和液晶显示模组、微摄像头模组和指纹识别模组等，同时大力布局智能汽车、车联网和智慧城市领域。公司拥有国内规模领先、工艺技术能力达到国际先进水平的精密光学光电子薄膜元器件生产线.公司已通过ISO9001-2000质量管理体系认证，并获得ISO14001:2004环境管理体系认证。 超华科技：公司参股的芯迪半导体专注于物联网和智慧城市领域的通信技术半导体集成电路芯片设计及核心软件设计，产品已覆盖电信、充电桩、电力线设备改造、汽车电子等领域。 沪电股份：公司专注于通信板制造，长期为主流通信设备厂商供货。公司收入构成中，企业通讯市场板占比约7成，其中，运营商网络占35%，企业网络占35%；华为占13%，思科（富士康代工）占12%，诺西占8%，中兴占7%，随着国内 4G 建设的大规模到来，公司中短期内将有所受益。公司中长期内受益于云计算架构下的企业网络建设。 【2020-02-13】欧菲光(002456)双线布局 市场驱动 创平台型领军企业 全品类产品覆盖，巩固夯实行业地位。基于对消费电子产品的深刻理解及数十年来的研发积累，公司执行全系列产品策略，在微摄像头模组、触摸屏和指纹识别模组等各个产品系列都形成了分布合理、覆盖面广的产品结构。作为平台型企业，公司客户结构合理，产品种类丰富、系列齐全，技术路径全面，规模优势明显，具有较大的客户拓展及选择空间，不存在单一客户依赖，在产业生态环境中的地位不可替代，不易受终端竞争格局变化的影响。 双重布局，六大板块，打造平台型领军企业。凭借产品技术的持续创新升级和对产业链的垂直整合，公司在光学光电领域发展迅速，积累了优质的客户资源，通过对生产线的智能化改造和集团化的运营管理，公司已成长为全球范围内高科技平台型领军企业；同时公司积极布局智能汽车业务，打造智能汽车核心领域的一站式解决方案，实现光学光电和智能汽车业务的双重布局。 科技革新，5G助力全球消费电子市场稳步增长。从远期看，5G将会成为未来2-3年最重要的产业背景，而2019年是5G元年，安卓阵营重要品牌商积极发布5G版本智能手机，通过小批量试水不断催熟产业链，相关创新积极推进。以可折叠手机为代表的智能手机产品、TWS耳机为代表的可穿戴设备等新型创新应用不断推向市场，或将推动行业重返高速成长。 OLED开启触控显示新篇章。随着大陆厂商对OLED面板技术的掌握，产能和良率快速提升，性价比优势逐步显现，柔性OLED已成为高端智能手机的标配，刺激了柔性OLED的需求。在全面屏之后，手机的大屏化趋势遇到了瓶颈，折叠屏手机的推出与普及将推动柔性OLED面板的需求提升。 智慧驾驶拉动需求，汽车电子前景可期。在政策推动、技术革新、消费升级的趋势下，近年来智能汽车产销量增长强劲。智能汽车的推广打开了汽车电子的市场空间，在消费者安全、娱乐、舒适等多方面需求下，各类汽车厂商寻求差异化策略，汽车的互联化、自动化和电气化将加速从高端车型向中低端渗透，为汽车电子升级提供了广阔市场。 盈利预测和投资建议。我们预计欧菲光2019年至2021年EPS分别为0.21、0.56、0.80元。结合可比公司估值情况，给予欧菲光2020年40-45倍PE估值，对应合理价值区间为22.40-25.20元，给予“优于大市”评级。 风险提示。全球宏观经济对消费电子的影响；5G商业化进程缓慢的风险；汽车智能/辅助驾驶技术开发进度不及预期的风险。 【2019-08-08】超华科技(002288):全力推进项目建设抢抓5G市场机遇 中国电信8月6日宣布,率先实现5GSA(独立组网)终端芯片巴龙5000与多个厂家系统全面互通,这标志5GSA商用突破了终端瓶颈,迈出了关键的一步,8月5日,中兴第一款5G手机Axon10Pro5G版正式开售。对此,超华科技(002288)业务负责人8月8日告诉记者,国内5G建设已经实质启动,高频高速覆铜板的上游企业将会迎来新的发展空间,公司正在全力推进项目建设,抢抓5G市场机遇。 据介绍,超华科技不断完善产业布局,加快产能与结构双升级;同时也在加强技术研发能力,超华科技联合华南理工大学、哈尔滨理工大学已成功研发了“纳米纸基高频高速基板技术”,并成功开发了5G高频特种板及超大尺寸特殊板;与上海交通大学签订了共建电子材料联合研究中心合作协议,致力于高频高速(5-10G)铜箔及基板材料关键工艺技术、锂电铜箔关键工艺技术等多项研究,积极推动我国高档高性能铜箔的进口替代进程。 目前,超华科技正在加速推进“年产8000吨高精度电子铜箔工程(二期)项目”的设备安装、调试工作,预计2019年年内投产,投产后公司铜箔产能合计将超2万吨。此外,公司规划在梅县区白渡镇梅州坑打造电子信息产业基地,投产后将新增年产2万吨高精度电子铜箔和2000万张高频高速覆铜板产能。公司目前已拥有年产1200万张覆铜板的产能,投产后将达到3200万张覆铜板的产能。与此同时,应用于5G的高频特种板也正积极扩大对国内外优质客户的覆盖。 超华科技2019年上半年年报显示,公司实现营业收入7.10亿元,归属于上市公司股东的扣非净利润3793.23万元,同比增长21.39%;经营活动产生的现金流量净额为6313.44万元,同比增长77.34%。 长江证券研报指出,超华科技目前铜箔、覆铜板和PCB三大业务条线均处在产能扩充,产品升级的阶段,随着公司客户结构更加稳定、优质发展,核心竞争力有望进一步提升,未来超华科技有望迎来高增长。 【2019-12-18】沪电股份(002463)需求和卡位优势助力19年高增长 长期动能依然充沛 通信红利驱动结合自身卡位优势，2019年实现快速增长。 按预告中值计算Q4单季度净利润约3.5亿元，同比+87%，环比微降。非经常损益对业绩没有本质影响。我们预计全年营收增速25%-30%，主要来自于通信类PCB（包括交换机、服务器）营收同比大增35%以上，而汽车板收入预计同比下滑3%-4%，利润大幅增长除了收入增长的贡献，还来自产品结构的升级，毛利率较高的5G通信设备PCB订单占比提升，交换机、路由器、服务存储类高价订单占比提升，且公司新品良率、黄石产出不断优化； 产品结构升级叠加良效率改善，盈利能力继续优化。 预估全年毛利率28-29%，同比提升约5个pct，净利率15-16%，同比提升约5个pct；Q4单季度毛利率和净利率环比微降，主要是年底费用计提影响。公司过去8个季度的毛利率17/25/25/24/26/31/31%/30%，净利率6/9/13/11/12/18/19%/18%，处于快速提升趋势。利润率提升原因包括核心客户高端交换机、电信类5G无线有线设备、高性能计算设备（如高端服务存储器）等行业顶级PCB订单的导入，高端产品总体占比提升（如青淞厂的高层板占比），5G设备方案迭代前期技术普及度低、客户对高端供应商有所依赖带来良好报价，以及自搬厂结束后自身良效率的可持续优化，带来已持续2年的利润率提升大趋势。考虑今明年核心客户高端设备订单、5G订单占比的继续提升，我们认为公司利润率仍有支撑。而收入端的快速增长主要是4/5G通信扩容建设周期内核心客户的集中拉货，公司也针对性做了江苏厂区的技改扩产、黄石一厂内外层工序的扩张调配、二厂的投放。收入超预期是通信强周期需求带来的，利润则更多是靠公司在工业设备高多层PCB领域持续30年的深度耕耘带来的壁垒溢价； 通信招标表现符合预期，受潜在的格局变化影响相对小。 本次通信两大客户招标总需求同比增长30%以上，沪电份额延续此前行业前三的地位格局，公司接单战略继续保持"报价谨慎、掌握高端市场话语权"风格。考虑有线高层板市场供给的紧张状态，公司在毛利率30%及以上的高端通信及计算传输市场有望继续掌握核心话语权。展望明年通信建设强周期驱动力仍在、且公司在韩国设备商等海外市场新的布局也逐步展开，而电信网络扩容、服务器交换机通信标准升级都将长线提升对高层板需求。公司在青淞持续针对高层产能进行技改，黄石则扩产空间更大、且随上游供应链配套完善成本端将有更优解、随产品结构的提升利润端望有更好表现（目前比行业平均水平略低）。 我们认为由于无线类订单占比低（可能仅占青淞厂的三分之一），客户设备降成本方案、低层板价格竞争对沪电影响相对较小，再考虑明年汽车业务的温和回暖、黄石产能的释放，公司明年业绩增长仍然值得期待； 有线赛道不断升级迭代，中长期成长动能依然充沛。 当前时点有线设备处于技术迭代期，有望持续拉动高速PCB需求。服务器方面，高速连接标准从PCIe 3.0（8 Gbps）升级到PCIe 4.0（16 Gbps），行业从2019年开始是4.0标准的推广普及期，采用该标准的Intel Whitley平台和AMD Rome 平台在逐步渗透中，对应的PCB工艺、层数也需要升级。更长远来看，PCIe 5.0标准的传输速率为32 Gbps，Intel Eagle stream平台正在对方案进行前期定型，普及后将继续拉动高端PCB需求。交换机、路由器方面，100G交换机、路由器对应的NRZ传输技术速率为28Gbps；18-19年逐步导入、20年将放量出货的400G交换机（如沪电S客户于去年底推出的Nexus 3400-S系列等）、路由器对应的PAM4传输技术速率为56Gbps，同样需要更高等级的高速PCB进行配套。 沪电自16-17年进入、找回核心客户高级供应链以来，跟随行业升级不断迭代自身高层板技术，并享受高端市场良好供需格局，自身产品价格保持一定安全边际，公司目前已经是美系S/A/J/H等主流交换机、服务器设备的核心高端PCB供应商，后续将持续受益行业升级趋势。此前英特尔服务器芯片业务的超预期回暖、400G交换机芯片技术的进一步成熟也预示着市场整体需求有望继续超预期。此外，汽车市场对PCB的拉动或将在智能电动化趋势下最终来到，和通信一样，公司目前已卡位在该赛道如大陆等最高端客户，是全球77GHz毫米波雷达PCB领先供应商（而行业平均水平停留在24GHz），汽车板业务将静等需求放量。长期看公司有望从通信单引擎过渡到通信+汽车双引擎； 投资建议 我们认为在4/5G建设放量、数据流量传输需求不断提升的情况下，公司在高性能连接传输设备、计算存储设备，通信有线设备上的高端客户和产品卡位对公司业绩的贡献将有望继续超越市场预期，长期看汽车板也有望成为另一增长引擎。预估2019-2021年营收71/88/108亿，归母净利润12/16/20亿，对应EPS 为0.70/0.93/1.18元，对应当前股价PE为34.9/26.1/20.7倍，维持"强烈推荐-A"，目标价32.0元。 风险提示：5G进度低于预期，宏观经济波动风险，竞争加剧风险。 |
