随着各地发文督促水泥企业复工复产，需求量逐步回升，高分红、估值低的水泥股备受市场关注。机构表示，2月20日前，水泥终端消费基本为零，市场成交均是下游备货为主，预计未来两周，各地工程和搅拌站陆续开工，水泥需求将会逐步提升。 超九成水泥股年报大增 2月中旬，受疫情防控持续影响，国内建筑工程项目基本仍处于停滞状态，实际开展施工的项目极少，但随着疫情减轻，各地政府部门开始要求企业复工复产，下游备货需求陆续打开，部分地区企业出货逐日增加。 其中，广东、山东、浙江、河南、四川、青海、陕西、贵州等省份近期陆续发文，督促水泥企业复产复工，确保重大工程的水泥供应。部分地区还主动采取措施畅通运输渠道，帮助水泥企业和重点工程对接。 受到上述消息影响，此前低迷的水泥股“绝地反击”。昨日，由于疫情在全球多地蔓延，隔夜欧美股市继续大跌，周三A股沪深两市亦双双大幅低开，半导体、元件等个股跌幅居前。不过，受到政策利好影响的水泥股则逆势上涨，昨日整体涨幅达到2.78%，仅次于中船系，位列各大概念股涨幅榜第二位。 盘面数据显示，四川金顶、海南瑞泽、上峰水泥、冀东水泥、青松建化、海螺水泥、西部建设昨日股价分别上涨6.86%、5.74%、 4.98%、3.29%、2.95%、2.58%、2.30%。 业绩方面，在12家已经发布2019年年报业绩预告的水泥股中，11家公司业绩“预喜”，占已公布业绩预告水泥股比例的91.67%。其中业绩靠前的有西部建设、深天地A、祁连山、宁夏建材、金圆股份、上峰水泥、福建水泥，它们预计2019年净利润增幅分别为133.00%、132.00%、85.00%、80.00%、60.16%、60.00%、48.89%。 低估值优质水泥股颇多 个股方面，福建水泥矿山资源优势较为突出，在水泥股中属于高弹性低估值的公司。“福建水泥的成本优势将会凸显。需求平稳期，公司有望借助成本优势优化行业地位；需求下行期，公司有望依赖成本优势争取更多市场份额。” 冀东水泥是华北龙头、北方规模最大、全国产能规模第三的水泥企业。据机构测算，重组完成后公司在京津冀地区的产能市占率从26%提升至51%，华北地区的产能市占率由17%跃升至30%，核心利润区域控制力度大幅提升。 而从整体行业来看，安信证券分析师邵琳琳认为，2020年地产竣工有望改善，随着房地产下游集中度提升叠加精装房占比提升，品牌、渠道、成本具有明显优势的龙头供应商有望迎来业绩高增速。建议关注水泥股重组后经营数据明显改善、受益于华北基建地产稳定投资的冀东水泥，以及历史高分红、估值低的行业龙头海螺水泥和华南区域龙头塔牌集团。 “我们判断2020年供需变化有限，看好2020年水泥高盈利景气中枢维持，区域上来看我们看好福建、广东、江西等水泥景气由前期低位修复，看好长三角、粤港澳、京津冀维持高盈利水平。”另外，分析师建议，“关注低估值且基本面有望显著改善的华东水泥标的福建水泥、万年青、上峰水泥，以及布局在粤闽赣交界的塔牌集团，华南水泥龙头华润水泥控股。另外，地产需求短期依然较为强劲，同时国内基建改善政策频出，建议关注：西部水泥、祁连山、天山股份、华新水泥、宁夏建材。” 【2019-12-03】塔牌集团(002233)调研报告:多重利好背景下 或迎估值和盈利戴维斯双击 调研要点： 1、华南片区水泥到目前为止已经经历了4 轮价格上调，产销情况良好，库存普遍在40%低位运行，个别企业比如塔牌目前仅有20%左右的库存。2019 年年底广东少雨，供不应求情况比往年同期更为显着，目前广东省的水泥价格累计上涨100 元，比去年同期涨了55 元，价格均为历史新高，预计12 月依然还有一次提价。 2、华南片区2020 年水泥市场将更为乐观，预计销量和价格还将创新高。前10 月广东固定资产投资达到11.30%的累计同比增速，经测算金额达到3.57 万亿，累计同比增速连续2 个月大幅提升，预计11 月、12 月增速更快。目前广东省熟料产能约为9943 万吨，对应水泥产能约为1.7亿吨，2018 年广东水泥产量1.6 亿吨，产能利用率达到94%，远远高于全国平均水平，也反映出广东省水泥供不应求的局面。2020 年是十三五收关之年以及十四五开局谋划之年，加上大湾区、示范区两区规划细则或也将在明年出台，而近期深圳的建设交通强国方案的意见稿出台，可以预料的是，大湾区建设将以10 万亿规模以上计，预计供不应求的局面将更加显着，预计2020 年华南价格和销量将再创新高。 3、公司位处华南片区，未来将极大受益大湾区以及示范区的规划细则出台。公司现有熟料产能1163 万吨，对应1800 万吨水泥产能。随着第二条万吨线的投产，预计2019 年将增加200 万吨产能，最终将增加400万吨的产能。 4、摆脱2019 前三季度影响，逐步回归正常盈利轨道。前三季度广东地区的雨水天气相比去年大幅增多，影响了项目施工，导致水泥需求下降。综合考虑上述因素，我们预计4 季度公司将增加600 万吨左右的销量，业绩或有可能超出此前市场预期。 5、按照中国建材联合会发布淘汰落后产能指导目录来看，未来2 年广东省将淘汰3000 万吨的产能，进一步加剧广东省水泥供不应求的局势，我们预计水泥价格将会进一步上升，预计未来两年水泥价格将达到600 元/吨以上，将在目前价格技术上。公司受影响只有100 万吨，而公司第二条万吨线全部达产，使得公司未来2 年产能净增加300 万吨以上，公司盈利弹性进一步增加。 6、我们预计公司19 年、20 年公司净利润分别为16.4 亿元、18.7 亿元，EPS 分别为1.37 元、1.57 元，股息率达到7-8 左右。 7、首次给予公司买入评级，目标市值200 亿元，目标价15.7-17.3 元。 风险提示：雨水过多等因素导致业绩不达预期的风险，系统性风险。 【2020-02-24】福建水泥(600802)石灰石资源优势突出 受益中长期格局改善 我们首次覆盖报告（20200205《福建水泥：高弹性低估值，关注预期差》）主要从公司预期差、行业预期差、业绩弹性入手，强调显着低估。我们第二篇深度将从中长期价值入手，提示不易发觉的预期差，侧面探讨水泥价格存在“资源底”，并给出省内供给关系中长期边际向好的判断。福建水泥的矿山资源优势突出，未来有望充分转化为成本优势，区域内的行业地位持续优化。 为什么选择石灰石角度？石灰石矿山价值体现在两个方面，一是自供成本低于外购，可开采年限越长，成本优势跑赢竞争对手，加强市场话语权；二是矿山价值越高，产成品水泥的价格支撑力越强，企业会考虑原材料资源的稀缺性，改变对份额、价格的看法，带来供给关系变化。 福建水泥石灰石资源优势突出，无论现有矿山剩余年限还是矿山储备情况，均优于省内大部分水泥企业。公司正在服务的矿山采矿权剩余年限基本在10-20年，2座到期年限低于10年，公司已储备2座后备矿山，预计开采年限至少30年以上。而未来5-10年，省内大部分石灰石矿山将面临采矿权到期问题，经我们梳理的112个石灰石相关矿山中，5年内到期数量占比42%，10年内占比78%。 物以稀为贵，供给下降、经营管理成本提升，石灰石价格上涨，外购石灰石的水泥企业生产成本同时上升。自供与外购成本差异显着，石灰石外购均价超过20元/吨，而自供成本较低并保持相对稳定。 重视：石灰石资源稀缺，中长期供给格局潜在变化。我们分远期、近期提示两个关键变化，我们认为中长期供给格局将会边际改善，福建水泥在省内的行业地位将会持续优化。 ①对于远期：假设未来5-10年内，省内大部分水泥企业石灰石成本提高（外购成本增大+支付更高成本新获矿山），福建水泥的成本优势将会凸显。水泥产品高度同质，成本很大程度决定企业定价权。需求平稳期，公司有望借助成本优势优化行业地位；需求下行期，公司有望依赖成本优势争取更多市场份额。 ②对于近期：有序竞争的行业共识有望加固，由份额诉求向盈利诉求转化。无序竞争将导致水泥低价销售，相当于耗费“珍贵”的石灰石资源。珍惜使用有限的石灰石资源，有望成为企业稳定价格、确保盈利空间的重要动力。 重点工程率先复工。近期，福建省复工进程显着加快，5个铁路项目已全面复工，三明规模以上企业复工复产近八成。水泥需求稳健，景气有望延续，关注基建项目落地实施。财政部提前下达的2020年福建地区新增专项债务限额486亿元，重点用于铁路、高速公路、轨道交通等领域。近几年福建在建、拟建铁路项目较多，山区多带来较多的隧道、桥梁设计，增加水泥用量。我们看好全年基建景气。 盈利预测：我们维持2019-2020年业绩预测不变，分别为4.71、7.67亿元，对应PE为8.1X、5X。结合我们的研究结论，以及水泥板块动态估值变化（从6X到7.32X），将目标价格从12.05元上调至14.05元，维持“买入”评级。 风险提示：地产投资力度与重点工程进程不及预期；雨水天气变化不及预期。 【2020-02-24】福建水泥(600802)石灰石资源优势突出 受益中长期格局改善 我们首次覆盖报告（20200205《福建水泥：高弹性低估值，关注预期差》）主要从公司预期差、行业预期差、业绩弹性入手，强调显着低估。我们第二篇深度将从中长期价值入手，提示不易发觉的预期差，侧面探讨水泥价格存在“资源底”，并给出省内供给关系中长期边际向好的判断。福建水泥的矿山资源优势突出，未来有望充分转化为成本优势，区域内的行业地位持续优化。 为什么选择石灰石角度？石灰石矿山价值体现在两个方面，一是自供成本低于外购，可开采年限越长，成本优势跑赢竞争对手，加强市场话语权；二是矿山价值越高，产成品水泥的价格支撑力越强，企业会考虑原材料资源的稀缺性，改变对份额、价格的看法，带来供给关系变化。 福建水泥石灰石资源优势突出，无论现有矿山剩余年限还是矿山储备情况，均优于省内大部分水泥企业。公司正在服务的矿山采矿权剩余年限基本在10-20年，2座到期年限低于10年，公司已储备2座后备矿山，预计开采年限至少30年以上。而未来5-10年，省内大部分石灰石矿山将面临采矿权到期问题，经我们梳理的112个石灰石相关矿山中，5年内到期数量占比42%，10年内占比78%。 物以稀为贵，供给下降、经营管理成本提升，石灰石价格上涨，外购石灰石的水泥企业生产成本同时上升。自供与外购成本差异显着，石灰石外购均价超过20元/吨，而自供成本较低并保持相对稳定。 重视：石灰石资源稀缺，中长期供给格局潜在变化。我们分远期、近期提示两个关键变化，我们认为中长期供给格局将会边际改善，福建水泥在省内的行业地位将会持续优化。 ①对于远期：假设未来5-10年内，省内大部分水泥企业石灰石成本提高（外购成本增大+支付更高成本新获矿山），福建水泥的成本优势将会凸显。水泥产品高度同质，成本很大程度决定企业定价权。需求平稳期，公司有望借助成本优势优化行业地位；需求下行期，公司有望依赖成本优势争取更多市场份额。 ②对于近期：有序竞争的行业共识有望加固，由份额诉求向盈利诉求转化。无序竞争将导致水泥低价销售，相当于耗费“珍贵”的石灰石资源。珍惜使用有限的石灰石资源，有望成为企业稳定价格、确保盈利空间的重要动力。 重点工程率先复工。近期，福建省复工进程显着加快，5个铁路项目已全面复工，三明规模以上企业复工复产近八成。水泥需求稳健，景气有望延续，关注基建项目落地实施。财政部提前下达的2020年福建地区新增专项债务限额486亿元，重点用于铁路、高速公路、轨道交通等领域。近几年福建在建、拟建铁路项目较多，山区多带来较多的隧道、桥梁设计，增加水泥用量。我们看好全年基建景气。 盈利预测：我们维持2019-2020年业绩预测不变，分别为4.71、7.67亿元，对应PE为8.1X、5X。结合我们的研究结论，以及水泥板块动态估值变化（从6X到7.32X），将目标价格从12.05元上调至14.05元，维持“买入”评级。 风险提示：地产投资力度与重点工程进程不及预期；雨水天气变化不及预期。 【2019-11-12】万年青(000789)需求集中释放 估值低性价比凸显 被压抑的需求Q4集中释放。我们认为明年江西省境内基建项目仍然充足，预计房地产需求也将在低库存及城镇化进程下保持稳定，从而使得2019H1被雨水（受厄尔尼诺现象影响）压制的需求旺季集中释放。而8月及9月，江西地区公路水路投资同比分别增长48%/42%，水泥产量单月均同比增长9.1%/8.6%，体现了反弹已逐渐启动。 水泥价格深蹲起跳。8月底至今江西已提价5-6轮累计幅度100-120元/吨，公司94%产能位于供需关系更好的赣南及赣东北市场，旺季价格弹性高，是江西水泥反弹的最大受益者。 高集中度下供需稳定。江西省水泥市场CR5达89%，集中度较高，其中赣南及赣东北三家大企业合计市场份额分别达88%/98%。江西省2019-2020年错峰生产计划相较2018年并未放松，高集中度背景下，环保限产及行业错峰的良好执行将使得供需保持稳定。 成本管控良好，主动去杠杆。公司生产成本、三费控制行业前列，待产能置换项目投产后，综合成本有望进一步下降。此外公司近年来去杠杆成果显着，资产负债率较2015年底下降21.2个百分点至33.5%，成本及负债率的下降有望进一步提升公司盈利能力，抵御风险能力也随之提升。 投资建议。预计公司2019-2021年净利润13.42/14.25/14.90亿元，同比增长17.9%/6.2%/4.5%。给予公司基于可比公司市盈率、市净率两种估值方法的平均目标价11.68元，首次覆盖给予"买入"评级。公司目前股息率6.7%，安全边际较高。 风险提示 固定资产投资增速低于预期，系统性风险。 【2020-02-13】上峰水泥(000672)主要基地稳定运行 部分粉磨基地陆续复工 往年这个时候，大多数人已返岗，工厂工地也已经逐步复工，但是今年却不一样。受新型冠状病毒感染的肺炎疫情影响，很多企业的复工时间均有一定的推迟。 上峰水泥相关人员接受《证券日报》记者采访时表示：“公司主要基地的水泥熟料生产线均保持正常连续运转，冬季春节冬歇的粉磨基地目前已按当地政府相关政策陆续复产，西北区域新疆、宁夏等基地目前尚处于冬季错峰生产期间，总体生产未有重大影响。目前疫情对人员返程和物流影响较大，下游市场也比以往延迟启动，但行业总体市场格局逐渐成熟，经营与市场同步延迟，后期各类工程复工后预计将恢复正常。” 复工后的上峰水泥在防疫方面设置了多项措施，全力保障员工身体健康安全和企业稳定的生产经营秩序。 为做好疫情防控宣传工作，上峰水泥各个基地在办公场所和告示栏等醒目位置张贴疫情防控知识内容，通过云之家办公软件、微信群、内网等平台向员工宣传普及疫情防治知识和防控要求。此外，上峰水泥各基地对公共卫生区域实施每天两次消毒机制，并提前采购了消毒液、口罩等防疫物品，发放给在岗员工，要求全员上班必须佩戴口罩方可上岗。同时，在各入厂大门设立体温检测点，并由各班组制定专人每天分两个时段对班组人员进行体温检测。为了避免人员密集就餐带来的隐患，铜陵和怀宁公司下发通知要求全员各自携带饭盒分时段到食堂打饭后各自就餐，避免了人员密集流动。 上峰水泥相关人员表示：“公司在严格防控确保企业安全稳定生产的同时，还开展了驰援防疫的系列捐赠活动。” 据了解，上峰水泥组织各子公司和基地开展防疫捐赠活动，拟累计捐助100万元。宁夏上峰基地、怀宁上峰基地、江苏上峰基地等已率先落实定向捐赠活动，其他子公司也正在通过捐物捐款等形式积极联系实施抗疫捐助活动，为抗击和战胜疫情贡献力量。此外，上峰水泥还发起了“防控疫情，奉献爱心”募捐倡议，员工们纷纷响应。“目前已收到员工爱心捐款20万多元，将全部用于驰援战疫救灾。”上峰水泥相关人员说道。 【2020-02-18】祁连山(600720)成长中的西北水泥龙头 祁连山是甘肃和青海区域的水泥龙头。公司水泥熟料设计产能为甘肃省最大，青海省第三，分别占到甘肃省全省的43.18%和青海省全省的15.31%。祁连山是中国建材集团布局在西北地区的重要水泥成员企业，是北方水泥企业中的优秀公司，公司经营质量优异盈利能力突出。 区域需求恢复且可持续，供给严控，高景气具备向上空间。2019年甘肃省内重点项目的恢复建设带动区域需求改善，全省固投增速改善明显，省内地产投资韧性不改。同时青海地产投资增速也大幅改善。甘青地区基建项目存量需求旺盛，项目的持续建设将对区域水泥需求形成稳定支撑。供给端方面2016年后甘肃几无新增产能，区域错峰限产执行力度一直较强，甘肃省水泥价格景气度保持在高位。甘肃水泥价格远低于西北地区均价，西北地区均价低于华北地区，也远低于华东和中南地区。甘肃水泥价格上涨空间仍大。 基建补短板的重点区域，交通建设空间大。2020年是全面建设小康社会的收官之年，新冠疫情也使得稳增长必要性上升，2019下半年以来国家陆续出台政策从融资层面支持基础设施建设，甘肃作为脱贫攻坚战和基建补短板的重点区域，人均铁路和公路密度存在较大短板，交通建设空间广阔。 西藏新建产能即将投产，产能规模跻身地区三强。西藏地区水泥供小于求，价格长期大幅高于周边省市，目前祁连山位于西藏的在建产能为240万吨，2020年全部投产后公司产能规模或跻身地区前三强。 资产整合助力业务协同，甘肃水泥有望进入极高寡占阶段。2020年是中国建材承诺整合西北水泥同业竞争期限的最后一年，祁连山、天山股份与宁夏建材有望迎来整合。整合方案的落地将使得甘肃水泥市场进入寡占阶段，并有力遏制外来水泥的流入，增强祁连山对甘肃市场的控制力。 投资建议和估值：考虑到公司作为中建材的水泥上市平台，具备优秀经营品质，市场控制力强，区域需求弹性空间大，西藏新产能投放和区域整合带来公司的成长性确定，我们维持公司“强烈推荐”的投资评级。 【2020-02-22】天山股份(000877)有序复工 子公司已正常生产 天山股份近期在重点开展疫情防控工作的同时，公司有序开展复产复工工作，目前疆内子公司米东天山、阜康天山和洛浦天山已正常生产。 疫情期间，米东天山公司在生产人员有限的情况下，抽调精兵强将加班加点作业，协助所在东盛社区制作防护围墙；在接到自治区军区总医院建设隔离病房需要水泥的消息后，米东天山公司紧急组织人员优先发放水泥，全力保障社会防疫工作开展。 走进阜康天山公司封闭式厂区，公司利用板报、广播，结合微信、电话等线上沟通方式对疫情防控进行知识宣传。生产车间内，机器设备安全运行，在岗员工按要求穿着工作服、佩戴安全帽和防护口罩；强化厂区管理，对于进出货运车辆进行消毒的同时对司机进行体温测量，做到严防死守。面对原有原燃材料不能正常进厂、生产熟料不能及时运出等问题，公司协同物流多方寻找可替代的原燃材料，加强监测频次，克服不利因素进行搭配使用，确保生产的顺利进行。阜康天山公司还为给企业运送物资的司机师傅提供热腾腾的饭菜，送上非常时期天山的温暖。 疫情防控正当前，洛浦天山公司调整原检修计划为封闭式连续生产，公司全体员工一手抓疫情防控，一手抓安全生产，努力抢夺疫情防控和实现经济社会发展双胜利目标。 【2020-01-10】华新水泥(600801)2019年净利预增18%-28% 华新水泥发布业绩预告。公司2019年业绩预计增加91,000万元到142,800万元，同比增加18%到28%。主因是公司主导产品的产销规模保持了增势，报告期内公司骨料销量同比增长21%，混凝土销量同比增长19%，水泥和商品熟料销量同比增长9%。 【2020-01-16】宁夏建材(600449)2019年净利预增68%-80% 宁夏建材发布业绩预告。预计公司2019年实现的净利润为7.2亿元到7.7亿元，同比增加68%到80%。报告期公司产品销量增加，收入同比上升，产品成本费用下降。 |
