数据显示，3月20日，蛋氨酸现货平均价为23500元/吨，较上周的21650/吨上涨8.5%，较月初的20365/吨上涨15.4%。价格上涨主要受疫情推动。目前蛋氨酸的国内产能较小，供应主要集中在海外，海外疫情的持续升级在一定程度上或将影响蛋氨酸供应，短期供需格局或将失衡，进而刺激蛋氨酸价格持续上涨。 近期，马来西亚总警长阿督哈密发布命令，禁止人员跨州移动，同时自18日起在全国范围内实施为期两周的行动限制令（MCO）旨在应对冠状病毒。在加强防疫工作且监管更加严格的背景下，马来西亚工厂生产可能受到限制。而国内希杰蛋氨酸主要来源于马来西亚工厂，或拖累国内后期供应。加之，目前欧美疫情处于上升期，蛋氨酸供应链或进一步收缩。 此外，在正常情况下，2019年4月10日商务部发起的蛋氨酸反倾销调查将于2020年4月10日结束，一旦反倾销成立，那么短期蛋氨酸价格有望继续上涨，概念股有安迪苏、新和成等。 【2020-03-11】安迪苏(600299)投资价值分析报告:蛋氨酸行业中长期拐点来临 特种产品持续增长 安迪苏是动物营养及健康解决方案的全球领军企业，具有全球公认的市场地位。公司是全球第二大蛋氨酸、全球第一大液体蛋氨酸生产商。公司业务遍布全球，具有抵抗区域性风险的能力。公司产品组合丰富，优势互补。公司注重安全环保，确保稳定运营。公司注重研发创新，确保长期发展。 股权注入，估值合理，定价公允，利好中小股东权益。公司拟以现金方式向大股东蓝星集团购买蓝星安迪苏营养集团15%的普通股股权，目前已通过股东大会批准，若本次收购交割后，公司将持有100%普通股股权。交易有利于简化及优化公司股权架构，有利于增厚公司每股收益。 蛋氨酸行业中长期拐点来临：蛋氨酸主要用于饲料添加剂，具有经济性和易得性两大优点。现代蛋氨酸工业具有较高的资金壁垒和技术壁垒。蛋氨酸行业产能竞赛有望暂停，需求/产能比例20-21 年处于持平状态，行业中长期拐点来临，格局改善出现曙光。公司具有48 万吨蛋氨酸产能，另有18 万吨蛋氨酸产能在建，公司主打产品液体蛋氨酸适合规模饲料企业和养殖企业，在国内市场渗透率有望进一步提高。 特种产品持续增长：公司特种产品包括酶制剂、过瘤胃保护性蛋氨酸和有机硒添加剂等产品。各主要产品线居全球领先地位。公司坚持“双支柱”发展战略，即巩固公司在蛋氨酸行业的全球领导地位，同时加快公司在特种业务的发展。公司的过瘤胃保护蛋氨酸受益于奶业市场回升，市场空间广阔。公司内生增长的同时，外延并购Nutriad，积极布局创投基金，孵化早期项目，加强外部合作，协同发展。 盈利预测与投资建议：蛋氨酸行业中长期拐点来临，维生素A 价格有望维持高位，特种产品收入持续增长，上市公司购买蓝星安迪苏营养集团有限公司15%股权已通过股东大会审议，有望20 年上半年完成，将增厚上市公司业绩，我们上调20-21 年盈利预测，预计20-21 年净利润分别为18.62、21.38 亿元，EPS 分别为 0.69、0.80 元。结合相对估值和绝对估值结果，给予安迪苏目标价15.26 元，对应2020 年为22 倍，上调至“买入”评级。 风险提示：化工安全生产的风险；养殖业需求下滑；行业产能扩大；原材料大涨；特种产品增长不及预期的风险；15%股权收购不及预期的风险。 【2020-03-10】新和成(002001)优质精细化工龙头开启成长新征程 维生素业务全球领先，构筑公司业绩安全边际。维生素行业技术壁垒高，多数品种呈寡头垄断格局，公司是全球维生素行业龙头，依靠自身技术突破，不断丰富维生素品种，其中维生素A 和维生素E 等产品全球领先地位突出。 维生素 A 行业高度集中，供需关系总体偏紧，主要是关键中间体柠檬醛合成工艺复杂，市场供应受限，新和成是全球最大的维生素A 生产商，现有产能1 万吨/年，全球占比约27%，同时自产柠檬醛，行业竞争优势明显。 维生素 E 行业供给过剩，行业龙头帝斯曼和能特整合有助竞争格局改善，新和成现有维生素E（油）产能2 万吨/年，全球占比约14.6%，同时拥有关键中间体三甲基氢醌和异植物醇的配套，市场竞争力强。 蛋氨酸进口替代空间大，公司有望成为国内龙头。蛋氨酸技术壁垒高，并且原料多易燃易爆，行业呈寡头垄断格局，2018 年全球前三大企业市场占有率达74%。我国是全球最大的蛋氨酸消费国，但国内蛋氨酸供应缺口大，2018 年进口依赖度达67.6%。2019 年4 月商务部决定对原产于新加坡、马来西亚和日本的进口蛋氨酸进行反倾销调查，有助于提振国内蛋氨酸市场。公司现有蛋氨酸产能5 万吨/年，二期25 万吨/年蛋氨酸项目稳步推进，投产后有望大幅提升公司行业竞争力，并打破我国蛋氨酸严重依赖进口的局面。 香精香料业务快速发展，新材料业务前景广阔。公司积极布局香精香料业务，不断推出香料新品种，目前公司芳樟醇、叶醇系列产品市场份额全球第一，柠檬醛系列产品市场份额全球第二，并与国际香精香料企业建立了长期的合作关系，随着新产品上市步伐加快，行业地位将大幅提升。新材料市场空间广阔，公司未来将重点打造新材料板块，现有聚苯硫醚PPS、高温尼龙PPA 产能分别1.5 万吨、1000 吨/年，同时与帝斯曼合作建设复合PPS 项目，随着工艺技术成熟和产能规模扩大，公司新材料业务有望快速壮大。 新项目不断推进，公司未来成长空间巨大。公司投资21 亿元的山东2x2 万吨/年营养品一期项目顺利投产、投资36 亿元的黑龙江生物发酵一期项目正在试车，投资53 亿元的蛋氨酸项目正在建设中，此外，公司现有环评规划项目计划投资约100 亿元，新项目的不断投产将助推公司成为全球精细化工巨头。 盈利预测及投资建议：公司是优质精细化工龙头，维生素行业地位稳固，蛋氨酸、香精香料、新材料等多产业布局打开成长空间。预计2019~2021 年公司EPS 分别为1.03、1.45、1.75 元，当前股价对应PE 分别为27、19、16 倍，给予公司六个月目标价为36.3 元。首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示：产品价格大幅下跌、原料价格大幅波动、新项目投产不及预期 |
