国际油价持续下探，逼近20美元关口。主要产油国抢订油轮以输出更多原油，而买家则想抓住油价暴跌的机会加大储备。据报道，业内人士指出，近期原油运价大幅上涨，2月底以来已涨了4倍左右。“从中东到日本、韩国，包括到中国青岛的运费，2月底每桶还不到1.5美元，现在大概是6-7美元。”目前，巨型油船平均运价已经从2月中旬的30000美元/天增至上周的21万美元/天，涨幅高达600%。而在沙特一口气就抢租多达25艘巨型油船之后，其运价甚至一度突破了40万美元/天。 点评：近日，国际油价多次探底，WTI原油最低跌至20.06美元/桶，而堪称历史大底的油价令原油消费国跃跃欲试，增强石油战略储备的呼声渐起。例如，美国财长努钦表示，要在低油价时期购买价值100亿-200亿美元的原油。此外，有关“中国84艘VLCC赶赴海湾抢油”的消息也开始流传，虽然84艘船舶拔锚启航的消息已被证伪，但并不妨碍市场对油运运力需求大增的认知。一家国有油运公司人士称，当前的油价水平对于消费国而言是很有吸引力的，会加大购买力度。“对油运企业来说，最直接的影响就是运输需求的增长。” 相关上市公司中，招商轮船、中远海能是全球油运市场龙头。 【2020-03-11】招商轮船(601872)股价异动:预计油轮航运市场继续面临剧烈波动的风险 招商轮船公告，公司股票于2020年3月9日、10日、11日连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。经查，公司不存在对公司应披露而未披露的重大信息。近期受疫情、油价等多种因素影响，国际油轮运费率深度探底后剧烈反弹，反映国际干散货运输市场的BDI指数也从极度低位持续回升。但公司预计油轮航运市场继续面临剧烈波动的风险，运费率走势存在诸多不确定性。 【2020-03-16】中远海能(600026)油运龙头 王者归来 投资建议：国际油价大幅下挫，中国有望增加原油战略储备，叠加子公司船舶解禁，业绩弹性极强。公司外贸油运弹性极强，全年市场运价每上升1 万美元/天，预计公司利润提升达10 亿元左右。中远海能专注于油运业务，拥有43 条VLCC，船队性能佳，在油运股里资质最好。预计19-21 年归母净利润为4.6、30.6、33.5亿元，对应当前股价PB 为1.0/0.9/0.9x，给予公司目标价12 元，对应20 年PB为1.54x，维持“强烈推荐-A 评级”。 油运上行周期强化，VLCC 运价迅速上涨。受全球石油需求下降，OPEC 扩大减产协议失败，沙特俄罗斯开启价格战等多重因素影响，国际油价连续大幅下挫，3 月13 日报收33.85 美元/桶。VLCC-TD3TCE 目前已反弹至24 万美元/天以上，预计今年油运市场淡季不淡，全年油运均价有望达到7 万美元。 油价下跌刺激储油需求，海上浮仓分流加剧短期运力供给收缩。VLCC 建造具有一定滞后性，19 年VLCC 的TCE 低迷，船东融资能力较弱，新船订单量较少。叠加“限硫令”将加速低标船舶的淘汰速度，预计未来行业供给持续收缩。目前油价处于近年历史底部，远期升水存在套利空间，海上浮仓分流VLCC 运力，供给进一步收缩。 油价下跌刺激OECD 补库存需求，OECD 国家有望增加原油战略储备。原油价格下跌，大国有望在低位增加原油战略储备，炼化行业在油价跌至40 美元以下（地板价）情况下，存在大幅增加库存套利的预期。长期来看，油价仍然会回归理性中枢，美油东运、运距拉长的逻辑可能延后但不会消失。 供需出现较大变化造成油运期租运价高企。根据测算，我们预计20 年VLCC运力需求增速达6.4%，VLCC 运力供给增速为1.7%.供需差将达到4 个百分点以上，全年运价均值有望突破7 万美元/天。 以中性假设为例，在运营天数为330 天，美元兑人民币汇率为7，盈亏平衡TCE 为2.9 万美元，同时市场均价为7 万美元的情况下，公司VLCC 船队最多可贡献约40 亿人民币的毛利，弹性极强。 风险提示：美国原油出口不及预期、美伊局势恶化、全球经济大幅下滑。 |
