作为海外主流消毒剂的异丙醇近期工厂出口订单显著增加，开工率提升，连同上游丙酮的价格一起出现了大幅上涨。3月20日，异丙醇参考价为7900元/吨，与3月1日的6575元/吨相比，上涨了20.15%。 概念股中，阳谷华泰、东华能源旗下均有异丙醇产能。 【2020-03-12】阳谷华泰(300121)2019年年报点评:产品价格处于历史低位 新增产能有望增厚业绩 核心观点： 主要产品促进剂、防焦剂价格回落，致使业绩下滑。根据2019年年报显示，公司2019年实现营收20.1亿元，同比减少3.25%；实现归母净利润1.84亿元，同比下降49.80%。公司业绩下滑主要系市场环境影响，促进剂等部分产品价格同比回落。以促进剂CBS价格为例，2019年均价为19863元/吨，同比下降20%。但目前产品价格处于历史价格底部区域，进一步下降空间有限。受疫情影响，2020Q1预计实现归母净利润2,759~4,138万元，同比下滑25%~50%，随着疫情有效控制及运输环节恢复，公司经营步入正轨，伴随新增产能释放，进入业绩增长通道。 行业集中度提高叠加上游原材料价格回落，橡胶助剂迎行业利好。橡胶助剂行业的下游产业是橡胶制品行业，包括汽车用橡胶制品及轮胎制造，乳胶制品制造等子行业，其中轮胎行业用胶量最大，用量约占整个橡胶工业的70%。从供给端来看，伴随环保趋严，橡胶助剂供给持续收缩，行业集中趋势明显，阳谷华泰作为龙头企业有望长期受益。从原材料角度来看，原油价格下跌，行业盈利能力增强。 新项目建设，有望进一步丰富产品线。公司于2019年12月公告建设9万吨橡胶助剂生产线，公司方面估算项目总投资为5.06亿元，且全部投产后年贡献营收12.24亿、年贡献利润2.98亿。现有产能主要集中在促进剂和防焦剂、不溶性硫磺、微晶石蜡、均匀剂等；此次拟投建的项目是补充了不溶性硫磺产能、新建树脂和粘合剂产能。根据公司公告，目前新增年产2万吨不溶性硫磺建设项目已正式投产。 盈利预测与投资建议。预计20~22年归母净利润分别为2.47/3.16/3.64亿元，对应当前价格PE估值为14/11/9倍。参考可比公司估值，考虑公司业务结构与业绩增速，给予公司20年动态18倍PE，公司合理价值在11.52元/股，首次覆盖，给予公司"买入"评级。 风险提示。市场竞争加剧；产品价格波动；原材料价格上涨。 【2020-03-18】东华能源(002221)拟剥离LPG贸易业务 聚焦C3产业与氢能源 公司是国内PDH龙头企业。公司在LPG贸易领域深耕多年，逐步成为全球最大的烷烃资源综合运营商，拥有优质的码头、冻库资源，并拓展PDH产能，先后在张家港、宁波建设PDH装臵。截止2019年底，公司拥有126万吨PDH产能，80万吨PP产能。公司在建宁波项目有望在2020年投产，投产后公司合计192万吨PDH产能，160万吨PP产能。此外，公司还在还规划了茂名一期项目，投产后公司合计392万吨PDH产能，360万吨PP产能。 拟剥离LPG贸易业务，未来聚焦PDH和氢能。公司计划剥离LPG贸易业务，向全球领先的绿色化工生产商和优质氢能源供应商成功转型。2018年公司液化气销售业务收入占比75%，毛利占比43%，近年来毛利率持续走低。我们认为，剥离完成后，PDH业务和氢能源业务可以支持公司长期发展。 预计未来几年丙烯行业整体供给宽松。截止2019年底，我国丙烯产能3907万吨，较2018年增加347万吨，产能增速9.7%；丙烯产量3312万吨，同比增长9.1%，近5年复合增速12.4%。我们预计2020年新增丙烯产能580万吨左右，产能增速15%。消费方面，2019年我国丙烯表观消费量3624万吨，同比增长9.1%，近5年复合增速11.0%，其中聚丙烯消费占比70%。 PDH盈利有望持续。截止2019年底，我国已投产的PDH装臵有10套，涉及8家公司，合计产能566万吨，占国内丙烯总产能的14.5%。我们认为，国内丙烯的价格仍由石脑油法成本支撑，从经济性上看，PDH路线成本相较于石脑油法依然有优势，未来也有望持续。 公司发展PDH优势明显。我们认为，公司在PDH领域具有以下优势：1）在LPG领域深耕多年，在资源采购保供、码头接卸、冻库周转方面可以有效降低原料成本，具有原料供应优势；2）三大生产基地地理位臵优越，覆盖长三角和珠三角，且均有优质的码头和岸线资源，园区集聚效应明显。具有区位优势；3）聚焦新材料，具有研发优势，公司积极开拓高端聚丙烯牌号，目前已经成为国内最大的医疗无纺布专用料生产企业；4）发展氢能源，具有协同优势。公司建成了江苏地区首个商业化加氢站，未来有望享受到国内氢能源燃料汽车产业的发展。 盈利预测。我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.67、0.83元、0.96元，按照2020年EPS以及12-13倍PE，对应合理价值区间9.96-10.79元，首次覆盖给予“优于大市”投资评级。 风险提示。丙烷价格大幅波动；产品价格大幅下跌；项目进展不及预期等。 |
