4月5日，华东水泥熟料超预期提价20元/吨。前期西北等地水泥价格已经开始上调，华东、华南及西南区域水泥出货率恢复到8-9成，个别企业出货已恢复正常，下游复工加速。华东地区作为水泥行业风向标，有望拉开涨价大幕。 此次提价时点大超市场预期。上周龙头企业出货量进一步提升，预计4月份进一步复工且赶工期到来，水泥需求会继续攀升。另外，水泥行业产能可控且产品不可库存，在周期品里面价格弹性最大。 相关上市公司： 上峰水泥：主营华东地区水泥业务； 海螺水泥：国内水泥市场龙头。 【2020-02-10】上峰水泥(000672)顺"峰"而"上" 扩张正当时 华东水泥龙头，重点布局长三角。公司主营业务为水泥熟料，2018年水泥熟料收入占比91%，未来将在骨料、环保业务上面加大布局。公司熟料总产能约1200万吨，主要布局在华东地区，其中安徽产能占比68%、浙江产能占比19%，其余布局在新疆。近期通过收购、新建生产线陆续进入宁夏、广西等市场。 供给有减无增，需求景气度维持高位。供给端：公司所在区域无新增产能，新建产能均为减量置换项目，区域内整体竞争格局良好。需求端：1）长三角一体化提升至国家战略高度，人口净流入和城镇化建设将支撑区域长期需求。2）在“稳投资”政策助力下，2019Q1-3固定资产投资增速显着回暖，其中安徽、浙江地区增速高达10%、8%，大幅高于全国水平；2018Q4-2019Q3发改委批复长三角地区基建项目6300亿元，同比有大幅增加。考虑到长三角地区政府财力雄厚，基建项目有望加速落地。3）房地产市场整体运行平稳，将对水泥需求形成稳定支撑。综上我们认为长三角区域供需格局有望持续改善。 吨成本、吨三费水平行业领先，盈利能力行业最强。公司坐拥长江水运之便，运营效率高、运输成本低。2019H1上峰水泥吨三费、吨成本分别为24元、187元，均优于所在区域内主要竞争对手。受益于成本费用控制良好和水泥价格持续上行，2019H1公司吨毛利、吨净利再创新高，在水泥上市公司中位列第一。公司近年来负债率持续下降，在行业盈利高景气下，公司现金流充沛，分红率有进一步提升空间。 战略扩张稳中有进：根据中期发展规划，公司计划：1）立足主业，在西部地区和“一带一路”重点区域收购或新建产能，熟料产能扩张幅度将达到70%、水泥总产能提升80%。2）延伸产业链，将现有骨料产能由300万吨提升至1000万吨。3）将水泥窑协同处置业务收入提升至公司营业收入30%以上，实现环保快速扩张。 给予“优于大市”评级。上峰水泥为A股水泥公司中盈利水平最高、未来产能扩张幅度居前的优质股，目前在行业内估值水平较低。我们预计公司2019~2021年EPS分别为2.72、3.10、3.60元，给予2020年PE6-7倍，合理价值区间为18.60~21.70元。首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示：区域基建项目充足，但需观察地方政府投资能力或融资能力；外围区域景气变化值得关注，区域间价差过大会带来外部冲击；疫情控制进展不及预期。 【2020-03-20】每日狂赚超9000万元 海螺水泥(600585)尽显"现金奶牛"本色 2019年度，“水泥一哥”海螺水泥(600585)又赚了个盆满钵满。 3月20日晚间，海螺水泥发布2019年年度报告，营收利润均刷新历史高度。全年实现营业收入1570.3亿元，同比增长22.3%；净利润335.93亿元，同比增长12.67%。据此测算，公司去年平均每天净赚超9000万元。 随年报一起披露的还有“百亿”分红预案，拟每股派发现金红利2元（含税），预计将派发红利106亿元，占净利润的31.55%。 “现金奶牛”实至名归 驰骋水泥界20余年，海螺水泥以超强的现金管理能力闻名，俗称“现金奶牛”。 财务数据显示，截至2019年末，海螺水泥货币资金期末余额为549.77亿元，较期初增长46.14%；短期理财产品167.82亿元。相比之下，短期借款余额仅为29亿元，尚不足货币资金的5%；应收款项尚不足10亿元，且超80%体现为应收票据，回收质量较高。 水泥属于重资产行业，但海螺水泥在保证资本性支出的前提下，资产负债率却逐年下降，2019年整体资产负债率为20.39%，同比下降1.76个百分点，偿债能力再创新高。 与此同时，海螺水泥的利润质量也是干货满满。 2019年度，公司实现净利润335.93亿元，经营活动产生的现金流量净额407.38亿元，同比增长12.98%，高于净利润水平，收入质量可圈可点。 随着产品质量和行业竞争力的不断提升，海螺水泥存货周转率与应收账款周转率持续优化，分别提升至18、125，水泥周转及账款回收同步加快，公司营运能力再上新台阶。 利润增长强劲，海螺水泥的分红派现也很“给力”。 根据2019年公司利润分配预案，拟每股派发现金红利2元，预计将派发红利106亿元，占归母净利润的31.55%。 如投资者在2019年年初买入100股海螺水泥，一直持有至今，不考虑股票增值收益，仅分红部分就能达到近6%的年化收益。 自上市以来，除2007年未进行利润分配外，海螺水泥分红次数已达16次，累计现金分红金额超300亿元。 国内外双线发力 水泥属于典型的周期性行业，然而即使在行业低谷期，海螺水泥仍能凭借超前的战略布局和管理水平保持盈利，穿越“牛熊”不在话下。 为突破水泥运送半径瓶颈，海螺水泥采取直销为主、经销为辅的营销模式，在中国及海外所覆盖的市场区域设立500多个市场部，建立了较为完善的营销网络。同时，公司不断完善“T”型发展战略，在长江中下游及沿海大力推进建设或租赁中转库等水路上岸通道，进一步完善市场布局，提升市场控制力。 过去一年，水泥行业总体运行平稳，供给端保持紧缩态势，需求端稳中向好，行业呈现出量价齐升的特点。全国水泥产量约为23.3亿吨，同比增长6%，是近五年来增长最快的一年。目前海螺水泥熟料产能2.53亿吨，水泥产能3.59亿吨。 2019年海螺水泥水泥和熟料合计净销量为4.32亿吨，同比增长17.44%；其中水泥熟料自产品销量为3.23亿吨，同比增长8.60%。 2019年，海螺水泥加快践行国际化发展战略，积极延伸上下游产业链。年内，公司在老挝琅勃拉邦项目竣工投产，东南亚、中亚等地区在建及拟建项目有序推进，已投产项目整体运营质量明显改善。此外，围绕“一带一路”，加强海外项目调研论证，储备项目载体。 海螺水泥的国际化战略效应正逐步显现。2019年，受国内市场熟料资源阶段性紧张的影响，公司出口销量同比下降41.63%，销售金额同比下降33.93%；然而，随着海外项目相继建成投产，海外项目公司销量却同比增长52.17%，销售金额同比增长74.55%，有效对冲了国内市场销量下降对业绩的影响。 展望2020年，水泥需求刚性支撑有望得以延续，海螺水泥表示将继续国内外双线发力，积极寻找合适的并购标的，加快产业链延伸，培育发展新动能。计划资本性支出100亿元，主要用于项目建设、节能环保技改项目及并购项目等。 |
