5G消息可形象概括为“运营商版的微信+支付宝”，满足C端用户信息交互功能之外还有To B服务功能。建议重点关注三条主线：1）运营商抢滩5G时代互联网流量，努力摆脱“管道化”的风险，运营商价值有望重塑；2）基于运营商5G运营有望诞生全新平台和营销传播模式，营销服务行业有望迎来全新发展机遇；3） 运营商相关内容增值服务商直接受益，关注5G消息涉及的内容及服务提供商。相关标的方面，运营商体系推荐号百控股（600640），营销服务行业关注蓝色光标（300058）、华扬联众（603825）、天龙集团（300063）、麦达数字（002137）等标的；内容增值服务标的建议关注数字阅读、影视版权相关标的捷成股份（300182）等。 【2020-02-26】号百控股(600640)中国电信唯一A股上市公司 5G泛文娱平台启航 中国电信旗下 5G 泛文娱平台，首次覆盖给予“买入”评级 公司是中国电信旗下唯一 A 股上市平台，也是 A 股唯一拥有运营商背景的纯正5G 互联网文娱内容运营平台。 5G 时代，运营商在内容制作分发领域的产业地位将得到重塑， 公司云 VR、超高清、云游戏三大核心业务能力更有望成为 5G eMBB场景的稀缺内容资产。公司作为中国电信推广 5G 服务的“排头兵”，有望得到大股东的充分支持，具备独特的竞争优势。同时，公司传统业务已逐渐收缩完毕，混改预期强烈，5G 新文娱业务能力已成型，将迎来加速发展。我们预计 2019-2021 年归母净利润分别为 1.28/ 2.33/6.61 亿元，对应 EPS 分别为 0.16/0.29/0.83元/股，对应 PE 分别为 145.03/79.30/28.01 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 5G 落地，电信加码，eMBB 文娱类应用率先受益 2020 年是中国电信发力 5G 业务推广的大年，将通过终端+应用的同步发力，计划实现 6000 万 5G 终端、300 万 VR 终端的发展目标。同时，中国电信还提出“无平台、无生态，无应用、无终端”的战略指引，明确终端和内容的融合发展策略，双管齐下，保障 5G 业务的快速推进。公司作为电信旗下唯一的 5G 应用承载平台，目前已经承接了 5G+超高清视频、5G+云游戏和 5G+云 VR 三大拳头型 5G 泛文娱商用产品的开发运营。公司泛文娱类应用作为 5G 率先落地的 eMBB业务，将充分受益于中国电信 5G 战略的快速推进。 独具四大核心优势，5G 泛文娱稀缺平台扬帆起航 公司独具“云网+用户+内容+渠道”四项核心竞争力，在 5G 泛文娱内容分发运营上优势显着，有望重塑商业模式并提升产业链地位。公司制定了 2019-2021 年的发展规划指引： 公司文娱板块收入将由 2018 年的占比 48%，提升至 2021 年占比70%，其中新文娱的大视频业务、 CXP 业务、版权类业务等占比将达到 75%。 当前， 公司正对上述三大产品将分别以运营商第二、运营商第一、行业第一的目标定位，聚合资源，倾力打造全新的 5G 内容生态平台。 风险提示：5G 业务推广不及预期，行业竞争加剧，混改计划低于预期等。 【2020-03-24】东吴证券:蓝色光标(300058)买入评级 投资要点 蓝色光标是为企业智慧经营全面赋能的营销科技公司。蓝色光标及其旗下子公司的业务板块包括营销服务(数字营销、公共关系、活动管理等)、数字广告(移动广告、智能电视广告、中国企业出海数字广告)以及国际业务，服务内容涵盖营销传播整个产业链，以及基于营销科技的智慧经营服务，服务地域基本覆盖全球主要市场。 出海业务毛利率提高将贡献主要业绩弹性。公司出海业务收入体量大，增长快，但毛利率偏低，2018年仅1.11%，当前公司出海业务的毛利率有望提升：1、加大品牌客户和重度服务客户的出海业务开拓，这部分广告主的毛利率高于公司当前游戏、电商、工具类广告主；2、调整出海业务媒体资源布局，让毛利率高的中型媒体资源越来越多；3、通过蓝标在线等方式智能化降低中小企业投放门槛，而中小企业毛利率高于大型企业。出海业务毛利率的提升将为公司带来较大的业绩弹性。 蓝标在线SaaS服务开拓广告营销行业全新赛道。公司推出了针对中小企业线上标准化智能营销SaaS服务--蓝标在线。蓝标在线汇集了公司多年来的营销服务经验，将这些能力以SAAS的模式提供给中小客户。体验版上线以来至2月底已有数千外部注册用户，正式版完整功能会员费为3-10万元，SaaS服务具有标准化、用户粘性高、需求持续性强等特点，未来将成为公司重要的收入来源。蓝标在线服务开拓了广告营销领域的全新赛道，将营销服务落实到中小型企业，根据CTR数据，近三年，只有中小型广告主营销预算占比始终上升，而且加速增长。 短视频广告有望成为公司第二条营收过百亿的业务线。短视频是互联网广告增速最快的领域，公司2018年短视频广告贡献收入2-3亿元，2019年公司在抖音平台上投放约20亿元，预计2020年将投放超过50亿元，我们认为短视频将是公司继出海业务后第二条营收过百亿的业务线。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021年收入分别为280.85/303.99/370.43亿元，同比增长21.6%/8.2%/21.9%；归母净利润7.20/6.81/8.03亿元，同比增长85.1%/-5.4%/17.9%，对应PE分别为21.76/23.01/19.52倍。扣除公允价值变动因素，归母净利润约为4.58/5.61/8.03亿元，同比增长率为17.74%/22.49%/43.14%，对应PE为34.21/27.93/19.52倍。公司在数字科技营销领域优势稳固，拥有丰厚的经验积累和先发优势，蓝标在线业务开拓了行业增长的新赛道，我们用SOTP方法估算公司价值为245亿元，对应9.84元/股，首次覆盖给予"买入"评级。 风险提示：行业竞争加剧，宏观环境超预期下滑，应收账款回款不利，商誉减值风险。 【2020-02-03】华扬联众(603825)思路清晰 将引领营销行业增长新逻辑 5G将催生新型营销模式，预计行业利润率拐点已现。我们认为2020年营销行业出现大逻辑，行业利润率拐点有望出现，主要有主客观两大动因：1）行业内部划清利润率底线。行业利润率已达到内部可接受的最低水平，营销公司主动削减低毛利率水平的业务规模，拓展高毛利率水平的业务（如网红营销/电商直播、电商代运营等）；2）新平台入局大幅让利合作伙伴。20年下游平台竞争激烈化已基本确定，近期抖音、快手搅动风云，未来预期三大通信运营商（咪咕、号百、小沃）入局，甚至手机硬件厂商也有意参与内容分发。我们预期新平台/新媒介入局后将大幅让利抢夺老牌强势平台的合作伙伴，而非老牌平台面临竞争压力首先降价让利。存量市场中下游平台竞争激烈化致新平台合作伙伴充分受益，营销公司受强势媒介压制已久，转型预期下底部反转的弹性最大。 主业内生性增长保驾护航，同时基于全域营销思维积极布局新型业态，2020年重点关注公司电商代运营/直播电商运营情况。公司转型思路已清晰，即短期调整并深化主业，释放利润率弹性；中长期布局媒介、技术和内容平台，构建资源壁垒。公司最核心的优质资源禀赋即上游百亿量级的中大型品牌客户营销预算资源，其合作规模日益扩大与利润率的稳定将明显增厚公司的利润水平。短期（2020年）公司将：（1）布局营销新热点网红营销/直播电商，配合营销效果将更多广告预算切入毛利率水平更高的投放场景，对应品牌预算引导及销售预算的新增获取；（2）背靠品牌主资源优势，向下渗透入广告主销售环节，升级电商代运营业务，本质为获得更高的佣金率。2019年下半年电商代运营业务已明显起量；（3）公司上市以来持续进行全球化布局，2020年预计将逐步贡献利润。中长期公司将契合5G布局技术、媒介及内容产业。 投资建议：公司系营销板块稀缺的绩优标的，2020年短期逻辑将逐步落地，预期反应在二季度业绩中。根据公司股权激励方案，2020年解锁条件为完成扣非归母净利润3.5 亿。鉴于行业拐点已现，公司具备积极的转型诉求，我们预计公司2019-2021 年归母净利润为2.0 亿、3.5 亿、5.0 亿，对应EPS 为0.87 元、1.51 元、2.16 元，给予2020 年25 倍PE，目标价为37.75 元，给予“买入-A”评级。 风险提示：宏观经济大幅恶化、下游竞争烈度不及预期、新客户拓展进度不及预期、电商代运营业务推进不及预期、销售预算拓展不及预期等风险。 【2020-04-09】天龙集团(300063):一季度净利润预增10.03%至37.54% 天龙集团（300063）4月9日盘后披露公司2020年一季度业绩预告。数据显示公司预计一季度实现归属于上市公司股东净利润2400万元至3000万元，同比增长10.03%至37.54%。公司表示，受春节因素、疫情因素等多方面影响，以腾讯和字节跳动为代表的信息流媒体流量上涨，带动公司信息流媒体整体收入上涨。同时，游戏行业、社交工具等网络生活服务、在线教育三大行业增长助推公司业务增长，新媒体板块整体营收和净利润较上年同期明显上升。 【2019-12-03】麦达数字(002137)稳健的智能硬件公司 扩张5G基站电源迎接5G时代 1、以硬件业务为核心，“智能硬件+智慧营销”双轮驱动的老牌硬件公司 深圳麦达数字股份有限公司原名为深圳市实益达科技股份有限公司，成立于1998 年，2007 年6 月在中小板上市。主要业务包括LED 照明、智能锁具、智能电源及工业控制等智能硬件和以营销SaaS 产品为主的智慧营销业务。依托稳定发展的智能硬件业务，同时并购切入智慧营销领域，公司形成了“智能硬件+智慧营销”双轮驱动的业务格局。2013-2018 年，公司营收从6.19 亿元增长至10.36 亿元，复合增速约为10.9%，基本保持稳定增长。 2、新产品新客户，硬件板块再发力可期 公司智能硬件业务传统客户主要包括飞利浦、ENSEO 等，近几年陆续新增大量优质客户：2014-2015 年，成功切入北美最大的灯具供应商—ABL 供应链体系；2015-2016 年，切入全球最大的半导体和发光二极管行业的集成和封装设备供应商ASM PT 中国制造中心；2017 年切入全球普通照明领域服务于专业客户和终端用户的领先供应商之一的LEDVANCE；2018-2019 年，切入国内金融科技领域领导企业—怡化股份，以及欧美乃至全球最大的家居照明企业—EGLO；2019 年，公司前期接触的松下电器、SSG 等均开始批量出货。截至目前，公司的大部分客户为2014 年转型之后开拓的新客户，已成功优化客户结构，有望再次发力。 3、切入5G 基站电源迎接5G 时代 公司与核达中远通签订合作协议，意味着公司已顺利进入5G 基站电源产业链，成为华为、中兴等通讯行业巨头的间接供应商。经测算，5G 网络建设阶段基站电源市场空间有望超过200 亿元。作为主力供应商，有望受益于5G 网络建设的逐步提速升温，打开全新的增长空间。 4、盈利预测及投资建议： 公司的智能硬件板块业绩持续向好；客户资源连年丰富、客户结构逐步优化；新延伸的5G 基站电源业务受益于5G 网络建设的逐步提速升温，有望迎来快速增长，值得期待。我们预计2019-2021 年公司归母净利润分别为1.50、2.30 和3.14 亿元，对比行业同类型公司，我们给予公司2020 年20倍PE，对应合理股价为8.0 元，给予增持评级。 风险提示：客户结构集中，受单一客户波动影响；汇兑波动风险及外贸政策变动风险；新产品推进不达预期风向 【2020-03-18】捷成股份(300182)拟募资不超20亿元 加码影视版权运营与新媒体项目 事件： 2020年3月17日，公司披露2020年非公开发行A股股票预案，发行对象为不超过35名的特定对象；发行价格为不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%；发行股票数量不超过此次非公开发行前公司总股本的18%，即不超过约4.61亿股；募资总额不超过20亿元，其中15.5亿元拟用于版权运营与媒体经营项目，4.5亿元拟用于补充流动资金；锁定期6个月。 公司作为新媒体版权运营龙头，募资用于加码版权业务，加宽自身护城河。公司作为国内版权运营龙头，截至2019年底，共计拥有新媒体电影版权8,233部，电视剧1,645部，动画片1,041部，每年采购的影视版权覆盖50%以上的国内电影、40%的卫视黄金档电视剧和卫视动漫。此次发行募资中15.5亿元拟用于版权运营与媒体经营项目，公司还将追加6.98亿元，使得项目的投资总额达到22.48亿元。此次募资有望拓宽公司护城河，巩固版权龙头地位。 华视网聚为国内领先版权分销商，提升版权运营实力迎来行业快速发展。公司全资子公司华视网聚为国内最大的影视版权运营与分销平台，拥有海量电影、电视剧、动画版权，版权储备领跑市场。下游与华为、咪咕等平台战略合作，渠道优势显着。华视网聚2015-2018年复合增长率为57.21%，2018年营收30.89亿元，净利润6.5亿元。公司版权投入持续，2018年采购总额达到38.17亿元。本次非公开发行将延续公司版权投入，提升版权实力，有助于进一步加强公司版权矩阵，深化产业链一体化布局。 看好5G时代下视频行业发展，公司版权业务，音视频及超高清技术优势。公司对内容板块业务线梳理优化，聚焦影视据版权运营及数字版权发行业务，同时布局超高清产业和音视频技术，及在线教育信息化服务，有望受益于5G大时代下音视频发展新机遇。预计2020/2021年净利润分别为6.96/8.67亿元，同比增长22%/17.7%，对应EPS分别为0.27/0.34元，当前股价对应2020/2021年PE分别为16/13倍，基于乐观看好影视版权保护和视频行业在5G时代的大发展，我们维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示：商誉及质押风险，竞争加剧，联运模式及超高清等不及预期。 |
