据报道，日前全球移动供应商协会发布报告称，全球5G设备数量快速攀升，在截至4月中旬的一个月里，全球商用5G设备持续显著增长，型号总数达95款。除终端数量快速攀升外，用户数也迎来爆发式增长，中国移动3月底5G客户数增至3172.3万户，相比1月底大增近5倍。随着5G建设不断推进及终端生态扩张，行业景气度将继续上行，产业链公司望迎来机遇。顺络电子是国内电感龙头企业；中石科技散热材料和器件或迎需求倍增。 【2020-04-20】顺络电子(002138)国内电感龙头 再迎终端需求更迭时 核心结论 国内电感龙头，持续加固护城河。公司是国内电感龙头企业，全球市占率达到7%，仅次于日、台厂商。公司以客户壁垒铸就护城河，一方面，产品扩张增强客户粘性，逐步形成“电感→被动元件→电子元件→陶瓷部件”的产品路径，2007年-2019年公司营业收入年复合增长率为26.6%，归母净利润年复合增长率为17.1%；另一方面，公司借助股权融资缓释产能扩张后因订单落地时间存在不确定性带来的财务压力，2019年资产负债率仅为28.5%。 电感细分市场加速追赶海外龙头，提振盈利能力。电感行业的竞争力之一在于产品持续创新的能力，公司以绕线与叠层工艺为技术平台，将推出一体成型电感与01005叠层射频电感新品，追赶日台厂商，细分市场占有率分别由0%/15%提高至7%/26%，而新品亦将带来更好的定价能力与规模效应，01005相较于0201单颗电感毛利率由35%提升至45%，一体成型电感有望实现第二代工艺技术，毛利率有望达到65%。 逢下游需求迭代时，趁势夺得成长良机。下游终端需求迭代带来行业扩容机遇，龙头厂商积极卡位，公司电感、LTCC产品将受益于5G周期需求放量。汽车加速电子化将成为电感行业成长驱动力，公司布局EMC元件、电感、变压器、无线充电线圈等，已进入法雷奥与博世供应体系；公司拟建设上海生产基地，拟交地后3.5年内达到年销售收入29.6亿元，是其中长期成长主线。 盈利预测与投资建议： 我们预测公司2020-2022 年营业收入分别为32.1/38.1/43.3亿元，归属于母公司的净利润分别为5.2/6.8/8.0亿元，同比增速分别为28.7%/30.8%/18.5%。考虑到公司在国内电感供应链的龙头地位，我们认为公司的合理估值为2021年31倍PE，目标价26.04元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：电感需求不及预期、一体成型电感客户导入不及预期、行业竞争加剧、汽车电子订单低于预期 【2020-04-10】中石科技(300684)一季度业绩超预期 持续看好5G带动各项业务稳步向上 投资要点 事件：4月9日，中石科技发布一季度业绩预告，2020年全年归属于上市公司股东的净利润为1930.97-2180.13万元，较上年同期上涨55% -75%，业绩超预期。 疫情加大厂商供货力度，一季度业绩超预期：报告期内，受益于公司新项目、新产品在市场的逐步导入及国内外主要大客户供货份额的提升，及国外新型冠状病毒肺炎爆发和蔓延的形势下，基于全球供应链风险防控的考虑，海外主要大客户提高供货比例，销售收入较去年同期有较大幅度增长。 积极布局核心业务，稳固行业龙头地位：中石科技稳固石墨材料龙头地位作为战略重心，不断加强与手机大客户的合作，进一步扩大模切成品全型号供应，积极拓展国内手机大客户业务，研究适应与华为和VIVO的交付模式以及持续盈利模式。持续开展先进石墨材料前沿研发，目前取得由石墨代替硅基等两项重要石墨发明专利授权，通过技术研发和与苹果的合作，2019年基本达到石墨行业龙头地位稳固的期望。 5G加速布局，带动业绩稳健增长：我们认为5G基站建设高峰期有望带动业绩稳步持续向好。首先，导热材料方面，5G基站的功率较4G基站提升数倍，提升对导热材料性能需求；其次5G基站较4G基站覆盖面积小，预计5G基站数将是4G基站的倍数；我们认为5G基站建设加速有望带动导热材料迎来量价齐升的利好局面。其次屏蔽材料方面，高性能的通讯设备、计算机、智能手机、汽车等终端产品的广泛使用带动电磁屏蔽及相关产业应用的迅速扩大。我们认为，在面临宏观环境波动的情况下，5G作为科技创新的先导，作为撬动经济的有力杠杆，作为国家科技领先的重要部署，受外需以及其他因素的扰动较少，市场需求及产业推进进度更具确定性。 盈利预测与投资评级：我们预计2019-2021年营业收入分别为7.72亿元、9.82亿元、12.78亿元，每股收益分别为0.49元、0.80元、1.08元，对应的PE估值分别为57倍、35倍以及26倍，维持“买入”评级。 风险提示：5G产业部署进度不及预期；5G终端放量不及预期。 |
