据媒体报道，德国经济部提议发放总额50亿欧元的汽车购置补贴，帮助汽车制造和销售行业恢复正常。依德国经济部提议，购置新车可获得2500欧元补贴；纯电动汽车单车购置可在现有补贴政策外再获1500欧元补贴，混合动力电动汽车可再获750欧元补贴。 华创证券指出，欧盟将举行会谈，商讨疫情下一揽子经济刺激计划，包括前期宣传的取消新能源汽车增值税以及其他一系列投资规划。在系列政策扶持下，欧洲电动车销量有望大幅增长，并推升产业链市场需求。 中科电气（300035）主营锂电负极材料，已批量供货SKI电池商； 当升科技主营锂电正极材料，为韩国LG等国际主流电池厂供应商。 其他个股：宁德时代、恩捷股份 [2020-04-28] 中科电气(300035):一季报业绩符合预期,负极产能持续释放-一季点评 公司发布2020年一季报,盈利同比下降44％符合预期;公司负极材料产能持续释放,维持买入评级。 支撑评级的要点一季报盈利同比下降44％符合预期:公司发布2020年一季报,实现营业收入1.66亿元,同比下降11.59％,实现盈利2,585万元,同比下降44.31％,实现扣非盈利2,427万元,同比下降46.74％。此前公司预告一季度盈利2,553-3,017万元,同比下降45％-35％,扣非盈利2,395-2,859万元,同比下降47％-37％;公司一季报业绩与其一致,符合预期。 盈利能力有所下滑,经营现金流明显改善:2019年第一季度公司毛利率37.21％,同比下降8.61个百分点,净利率15.55％,同比下降9.41个百分点;期间费用率20.84％,同比微降0.12个百分点,其中研发费用率同比提升1.67个百分点至7.08％,高研发投入有望巩固公司技术领先优势;财务费用率同比下降1.65个百分点至1.79％,公司财务负担有所减轻。一季度经营活动现金净流入1,210万元,去年同期净流出1,163万元,公司盈利质量明显提升。 新冠疫情冲击需求,拖累公司业绩:受到新冠疫情冲击,一季度国内新能源汽车销量大幅下滑。据中汽协数据,2020年1-3月我国新能源汽车累计销量11.4万辆,同比下降56.4％;据高工锂电数据,1-3月动力电池累计装机量5.68GWh,同比下降53.71％;公司下游客户的复工时间和排产受到影响,导致公司收入和业绩下滑。 国内需求有望复苏,公司有望显著受益:2020年4月23日,财政部等四部委发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,将补贴延续至2022年,退坡幅度放缓,有望对冲疫情影响、提振国内市场需求,预计二季度销量环比好转,三四季度销量反弹,全年销量有望重返增长,带动产业链需求增长。公司作为负极材料新贵,将显著受益于国内需求的复苏,业绩有望重回高增长。 估值我们维持公司2020-2022年每股收益分别为0.33/0.43/0.51元,对应市盈率20.0/15.3/12.9倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期,产业政策风险,全球新能车需求不达预期,价格竞争超预期,公司技术进步与大客户导入不达预期,并购整合风险。 [2020-05-08] 当升科技(300073):计提大幅影响业绩,2020年恢复正常发展-年报及一季报点评 核心观点公司发布19年年报和20年一季报:公司19年实现营业收入22.84亿元,同比下滑30.37％,实现归母净利润-2.09亿元,同比下滑166％,扣非后为亏损2.7亿元,同比下滑189％。20年一季度实现收入4.15亿元,同比下滑36.4％,实现归母净利润3290万元,同比下滑48.7％,扣非后为4558万元,同比下滑8.3％。 正极材料价格下滑影响收入,大幅计提减值影响利润。(1)受江苏当升三期延期影响,公司19年正极材料销量为1.52万吨(-1.93％),基本与去年持平,但钴酸锂和三元价格均出现大幅下滑,其中钴酸锂下滑42％,三元523下滑29％,导致收入出现明显下滑；(2)受比克坏账影响,公司19年计提坏账准备2.65亿元,此外对中鼎高科计提商誉减值2.9亿元,合计减值损失达5.55亿元,导致公司出现大幅亏损；(3)若无上述减值,我们估测公司扣税后正常利润能达2.4亿元左右,正极材料部分约为2.2亿元,对应正极材料吨净利约1.44万元。 2020年轻装上阵,经营业绩将恢复正常,股权激励彰显发展信心。一方面,公司19年大幅减值后资产负债表得到改善,20年减值压力减小,另一方面,公司江苏当升三期8000吨产能已经投产并处于客户认证阶段,而下半年金坛2万吨项目也将陆续投产,公司产能瓶颈得到解决,而我们判断钴、锂价格也已经基本筑底,未来公司正极材料量价都将得到一定支撑。此外,公司也于近期发布管理层与核心骨干股权增持计划草案,有望将公司发展与核心骨干利益深度绑定,彰显公司管理层对未来发展的充足信心。 财务预测与投资建议我们预测公司2020-2022年每股收益分别为0.74、0.93、1.13元(前期20、21年预测值分别为1.12、1.31元,预测值有所下调主要原因为江苏当升三期项目延后叠加新冠疫情影响,公司正极材料预测销量有所下调),参考可比公司调整后估值水平,我们认为公司2020年合理估值为37倍市盈率,对应目标价为27.4元,维持增持评级。 风险提示:金坛新项目投产不及预期；新冠疫情影响公司正极材料销量。 [2020-05-18] 宁德时代(300750):全球锂电王者,时代趋势标杆-深度系列报告(一) 具有核心竞争力的全球锂电龙头,成长动力十足,首次覆盖给予"买入"评级受益于新能源汽车行业高速增长带来的对动力电池需求,公司凭借自身过硬的产品品质与产业链霸主地位,成长为全球动力电池领域龙头。我们看好公司可持续的核心竞争力将继续推进公司超越行业快速成长。我们预计2020-2022年归母净利润分别为50.48/67.29/89.61亿元,EPS为2.29/3.05/4.06元,对应当前PE63.65/47.74/35.85倍,首次覆盖,给予"买入"评级。 核心壁垒具有可持续性,对公司高成长性形成有效支撑公司核心竞争力已形成强大护城河:1)人才优势:公司核心高层过往履历优势互补,半数具有锂电研发背景,且多出自消费电池巨头ATL系;半数有较强宏观战略投资能力,强强联合抓住时代发展机遇。2)技术优势:研发团队对上游材料、电池封装、设备开发等环节理解深刻,公司产品多方面性能处于行业领先水平,新技术、新产品的迭代速度快,降本增效水平引领行业发展。3)产业链霸主地位优势:牢牢掌握四大材料核心专利,降低供应商的产品议价能力。对下游话语权强,电池环节供应格局不断集中,产业链话语权不断向龙头公司倾斜。 乘时代趋势而上,业绩具备快速成长性公司充分受益全球电动化进程加速,动力电池业务未来具备快速成长性:1)客户资源方面,公司2020年成功打入特斯拉供应链,预计随着特斯拉产品性价比提升的迫切需求,公司在特斯拉供应占比将持续提升,并打开其他海外车企市场。2)竞争格局方面,电池行业具有高技术、资金壁垒,马太效应明显,产业的特质有望驱动公司市占率进一步提升。3)产能扩张方面,公司目前拥有锂电池产能53GWh,2020/2021/2022年将分别新增约31/50.5/68GWh,新增产能也将有效带动公司市占率提升。长期,公司业务还将受益储能等市场的逐步打开。 风险提示:新技术发展超预期、疫情等导致需求低于预期、电池市场竞争加剧 [2020-05-06] 恩捷股份(002812):一季报符合预期,疫情不改长期趋势 投资要点 事件:1)公司发布2020年一季报。20Q1归母净利润1.38亿,同比下降34.9％,低于预告中值,基本符合预期。公司20年Q1实现收入5.53亿,同比下降15.8％；归母净利润1.38亿,同比下降34.9％；扣非归母净利润1.05亿元,同比增长-41.3％。2)公司拟收购上海恩捷少数股东权益5.14％,合计预估款为4.9亿元。 疫情影响拖累公司Q1业绩,海外出货同比高增长。受到国内疫情影响,一季度动力电池装机量5.68GWh,同比下降54％,对隔膜需求端影响较大。公司一季度出货量1.2亿平(不含苏州捷力),同比下降25％,好于行业平均水平。公司一季度海外出货约4500万平,同比实现高增长,海外较高的售价和利润拉高了公司Q1收入和毛利率。20Q1公司毛利率47.4％,同比提升1.5％。 期间费用率增长较快,财务费用。2020年Q1公司三费合计1.25亿元,费用率为22.6％,同比增长11.34％。公司在各项费用上均有所增加,其中财务费用0.4亿元,同比增加329％,财务费用率7.3％,同比提高5.86％,主要系公司收购苏州捷力以及产能扩张对公司的现金需求增加导致。20年2月公司成功发行可转债募集16亿,并计划非公开发行募集50亿元,定增完成后将极大缓解财务压力。 苏州捷力完成并表,完善隔膜版图布局。公司于2020Q1完成苏州捷力并表,苏州捷力产品聚焦于3C锂电产品,已经进入国内主流3C电池客户供应链,此外公司以自有资金收购东航光电70％股权,目前已经完成工商登记变更,东航光电目前拥有干法产能8000万平。公司在不断完善隔膜布局,通过收购补足在3C消费和干法领域的短板,隔膜龙头优势不断扩大。 拟收购上海恩捷少数股东股份,增厚公司业绩。公司拟以4.90亿收购少数股东TanKimChwee及殷洪强持有的上海恩捷合计5.14％的股权,上海恩捷初步估值95.44亿元,对应19年业绩PE约11倍,收购对价较低,如顺利完成将进一步增厚公司业绩。疫情不改电动化趋势,维持"买入"评级。 公司是湿法隔膜绝对龙头,疫情只能短暂影响公司业绩,海外出口比例和涂覆产品比例提升保证公司单价和毛利率稳定。暂不考虑苏州捷力并表,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为11.1/14.6/19.3亿元,对应估值分别为39.8/30.3/22.9倍,维持"买入"投资评级。 风险提示:销量不及预期；行业竞争加剧。 |
