近日，广电总局公布了2020年4月份重点网络影视剧规划备案情况，其中通过规划备案的网络电影共298部。在整个娱乐行业停摆的情况下，网络电影逆势上扬，上线过审数量远远超过了2019年，4月份更是创造了“重点网络影视剧信息备案系统”启动以来的最高纪录。另据统计，截至5月初，今年上线的网络影片中共有25部分账票房破千万，数量同比激增。其中爱奇艺平台上线16部，数量同比增长300%。 网络电影火了起来，究其原因有两方面：1）自从去年10月“网络大电影”正式更名为“网络电影”以来，有分析说网络电影也在更大的层面上获得了官方认可。今年在备案日趋严格的情况下，规划备案数量未出现明显减少，上线备案数量反而增多，可见2020年网络电影行业的火热，已经成功地激发了更多制片方对于网络电影的创作热情。2）网络电影遇到了一个特别的“好时机”：因为新冠肺炎疫情，院线电影普遍关门歇业，而居家防疫的生活也促成了网络电影观赏人群的成倍增长。 相关上市公司： 慈文传媒：与各大视频网站深度联动合作，加大对网生内容的投资力度，引领产业制作升级与文化内涵提升，积极拓展C端付费市场。报告期内，公司有16部网络剧、网络电影分别已上线播出、完成生产或在后期制作中； 中文在线：国内最大的正版数字内容提供商之一，拥有数字内容资源超400万种。联手爱奇艺等成立影视公司中文奇迹，推进联合策划和定制IP。 [2020-06-10] 慈文传媒(002343):影视剧内容制作龙头再出发,积极探索分账剧及短视频内容 慈文传媒是制作团队稳定的优质影视公司。公司设立视骊影视、蜜淘影业、微颗影业等行业一线影视团队,具备强劲的影视IP开发实力,曾制作出品《花千骨》、《老九门》、《楚乔传》等爆款剧集,奠定行业领军地位;当前有《盗墓笔记重启》、《风暴舞》等剧待上线,《天涯客》、《紫川》、《脱骨香》等待拍IP资源储备;凭借持续量产头部精品内容巩固内容市场领先优势。2019年实现营业收入11.71亿,净利润1.57亿,净利润扭亏为盈。 实控人变更为国资,强化组织架构与资金实力。2019年,公司实控人变更为江西省出版集团,新股东在组织架构、管理体制、团队建设、品牌建设、激励机制、资源协同以及资金配套等多方面进行了规划及调整,保留核心制作团队人员,改善项目落地节奏。 本次调研,我们认为公司2020年有望在分账模式和线上业务探索上超预期:1、影视内容制作行业经过多轮调整后,已有部分入局者出清,行业集中度进一步提升。根据广电总局及天眼查数据,2019年全国电视剧甲级制作机构数量下滑30％,2020年至今影视公司注销数量超过5000家,头部公司陆续接到中小公司的项目转单。同时面对强势存量下游方,慈文传媒通过以下三点,一定程度保证了业务基本盘的稳定性:1)建立原创及IP矩阵体系,坚持打造头部精品内容。基于广电总局对剧集长度限制新规,公司需拓展项目、丰富IP矩阵,为影视制作及挖掘后续衍生价值提供内容保障。以影视内容开发运营为核心,走精品化、品牌化发展之路。2)承接定制剧以缓解现金流压力、保证稳定项目产出。2020年,IP《天涯客》转向与平台合作定制模式。3)注重营销前置的销售模式,保证电视剧的发行。在剧本选取、创作、改编过程中,与目标平台及时沟通交流,根据广电总局对电视剧类型比例要求制定拍摄计划。2、业务发展新契机,有望突破盈利天花板:1)对C端付费产品的加大投资力度。C端付费产品发展迅猛,2020年行业内出现单部剧集的分账票房破亿,制片单位成本回收加速,ToC的分账模式具备高增长潜力。2)携手短视频平台,促进长短视频融合。启用年轻团队开发短视频内 容,布局中长剧集和微综艺;3)切入MCN领域。以艺人经纪业务为基础,业务向网红经济、直播带货领域延伸。 投资建议:实控人变更为江西省出版集团后业务陆续恢复,保留原有核心制作团队外,新股东提供资金支持、加强项目确认节奏可预测性。目前来自视频平台的定制剧项目一定程度保证了业务基本盘的稳定性。公司仍在探索与抖音、快手等新流量平台的业务合作模式;后续切入分账剧市场,盈利能力有望进一步提升。我们预计2020-2022年公司将实现归母净利润为1.98亿、2.24亿、2.78亿,对应EPS为0.42元、0.47元、0.59元。作为头部影视制作公司具备估值溢价,我们给予"买入-A"评级。 风险提示:项目开机时间不确定性、内容制作能力平稳过渡至MCN内容的不确定性等。 [2020-05-25] 中文在线(300364):免费阅读崛起推升版权价值,出海业务步入发展快车道-深度研究 市占率第二的内容平台,版权资源丰富公司自2006年开始深耕在线阅读,数字内容主要来源于自有原创平台、知名作家、版权机构等,积累了大量优质内容。 目前,公司拥有数字内容资源超400万种,网络原创驻站作者超370万名,与国内600余家版权机构合作,签约知名作家、畅销书作者2000余位。据QuestMobile报告,截至2017年,中文在线在作品和作者份额上,分别以27.5％和41.6％的市占率位列全国第二,仅次于阅文。 免费阅读为行业带来增量,公司版权价值凸显在互联网流量红利见顶的情况下,免费阅读激活了对价格敏感但喜欢阅读的人群。据QuestMobile报告,免费阅读预计在2022年将为行业带来53亿元的广告增量。此外,互联网巨头在渠道和内容端全面布局免费阅读,百度战略投资掌阅,腾讯接管阅文。作为市占率排名第二的行业巨头,公司有望充分受益免费阅读行业的快速发展。 鸿达以太音频资源丰富,音频内容分发运营良好近年来,随着音频行业不断发展,网络音频市场及用户规模不断上升,在广阔的内容需求下,公司凭借其内容积累与开发能力抢占先机。子公司鸿达以太作为全国最大的有声版权机构,经过24年积累,目前拥有123万部(集),28万小时有声书资源,目前,鸿达以太已经成为蜻蜓FM、懒人听书及喜马拉雅三大音频平台第一内容提供方,作品在各大平台表现优异,总播放量超30亿。此外,由于音频版权主要来自于数字内容版权,公司作为数字内容头部平台,且有能力将数字内容开发成音频版权,在这一领域优势明显,我们长期看好公司有声阅读业务。 出海市场互动阅读新赛道,有望成为公司业务新增长点2017年公司顺应数字阅读趋势,在美国市场推出互动式视觉小说平台Chapters,将交互体验和视觉小说结合,满足海外用户的新阅读需求,上线两年流水与用户数不断增长,已成为全球Top2的视觉小说平台。我们认为,互动式阅读是介于阅读与游戏的中间形态产品,其优势在于用户沉浸感更强,长线运营带来的用户粘性极高;对于产品核心用户,Z世代自我意识更强,该类作品满足了他们在故事推进过程扮演重要角色的意愿,互动阅读有望成为未来阅读领域的新兴模式,Chapters有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议假设公司各项业务稳步发展,我们预计,2020-2022年公司将分别实现营收9.81亿元、12.28亿元和15亿元,同比增长39％、25.2％和22.1％,归母净利润分别为0.7亿元、1.07亿元和1.93亿元,同比增长111.6％、53.2％和80.4％,EPS分别为0.1元、0.15元和0.27元,对应PE分别为44x、29x和16x。 考虑公司作为市占率第二的头部内容公司,积累了丰富的版权资源,首次覆盖,给予"增持"评级。 风险提示版权采购价格上涨风险,IP运营风险。 |
