印度卫生部官方网站公布的最新数据显示，截至当地时间7月8日上午，印度新冠肺炎确诊病例累计超过74万例，达742417例。在过去24小时内，印度新增确诊病例22752例，同时已连续6天保持在2万例以上。目前肝素是印度治疗新冠肺炎患者所需使用的基本药物，相关部门已收到了肝素短缺的信息。 据印度媒体数据显示，在过去的3-6个月间，中国原料药价格上涨20%-35%。而在2018-2019年间，印度制剂企业进口的超35亿美元原料药，其中有68%来自中国供应。这也意味着一旦中国原料药供应链出现问题，将会传导至印度下游制剂企业。近期印度国家药品价格管理局（NPPA）允许药企提高肝素注射剂的价格，直到12月底。 我国肝素类原料药行业集中度较高且以出口为主，前五大企业合计出口额占比已超过40%。 上市公司方面，常山药业、千红制药等是国内重要的肝素原料药出口商。 [2020-04-29] 常山药业(300255):受疫情影响一季度业绩下滑,加大原料药业务拓展力度-2020年一季报点评 一、事件概述 2020年4月28日,公司发布2020年一季报:营业收入3.98亿元,同比下降13.17％；归母净利润0.49亿元,同比下降13.90％；扣非后归母净利润0.50亿元,同比下降6.75％。经营活动产生的现金流-3.07亿元,同比下降138.53％。 2020年4月28日,公司发布2019年年报:营业收入20.71亿元,同比增长25.34％；归母净利润2.25亿元,同比增长60.93％；扣非后归母净利润2.16亿元,同比增长59.57％。经营活动产生的现金流-0.58亿元,同比下降119.85％。 二、分析与判断 受疫情影响2020年一季度业绩下滑 受延期复工和医院门诊量下降影响,2020年一季度公司业绩下滑。随着门诊恢复和海外肝素原料药需求高景气,我们预计公司二季度可通过增加排产,业绩有所恢复。 重整肝素原料药业务上下游,中期原料药业务有望突破 上游供应商方面,据年报披露“2020年,凯库得公司在加强国内原肠采购的基础上,将把国际采购做为重点”；产能方面,“2019年初,专业化运营肝素粗品生产的公司全资子公司凯库得公司实现投产运营”；下游大客户方面,“公司将以欧、美高端大客户业务作为重点,不断调整和优化客户结构”。同时,主要针对穆斯林国家的牛源肝素,在原料药出口认证方面取得实质性进展。公司加大肝素原料药及肝素粗品“供-需”端的开拓力度,加上新产品牛源肝素的顺利进展,中期公司的原料药业务有望实现突破。 优化销售网络大力开发二线产品潜力,产品梯队合理 公司的二线制剂产品枸橼酸西地那非以及透明质酸,在解决产能问题后,加大销售网络的建设力度。 创新药方面,公司有艾本那肽(三期临床)、国家1.1类创新药C-met抑制剂、苯磺酸氨氯地平塞来昔布(CONSENSI)等,产品梯队合理。 三、投资建议 公司的核心产品肝素钠原料药、低分子肝素钙水针收入稳健增长,考虑到原料药新产能落地及客户审计的节奏,我们预计2020-2022年EPS分别为0.31、0.40、0.51元,按2020年4月28日收盘价对应PE为17、13、10倍。首次覆盖,参考可比公司估值,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 原料药销售不达预期的风险；制剂产品招标降价的风险；制剂产品研发进展不及预期的风险。 [2020-04-27] 千红制药(002550):2019主业表现亮眼,2020Q1受新冠疫情冲击明显-2019年报及2020一季报点评 事项:公司公布2019年度报告,实现收入16.75亿元,同比增长26.75％;实现归母净利润2.63亿元,同比增长18.62％;实现扣非后归母净利润1.95亿元,同比增长80.26％;EPS为0.21元/股。公司业绩符合预期。 2019年利润分配预案为每10股派2.5元(含税)。 同时公司公布2020年一季度报告,实现收入1.46亿元,同比下滑60.22％;实现归母净利润-2535万元,同比下滑128.37％;实现扣非后归母净利润-3131万元,同比下滑153.15％。 平安观点:2019年公司主业表现亮眼,2020Q1受新冠疫情冲击大:2019年公司实现收入16.75亿元(+26.75％),归母净利润2.63亿元(+18.62％),符合之前预期。若加回因理财逾期计提的约3800元坏账准备,则公司归母净利润将达3亿元左右。2019年扣非净利润1.95亿元(+80.26％),主业表现亮眼。毛利率47.87％(-1.02pp),主要因原材料肝素粗品涨价。费用率为33.36％(+4.64pp),其中财务费用提升明显,由-9.13％提升至0.73％,是会计准则重分类所致。公司2020Q1实现收入1.46亿元(-60.22％),归母净利润-2535万元(-128.37％),受新冠肺炎疫情冲击明显。但目前国内疫情趋于结束,预计2020Q2开始业绩有望逐步恢复至正常水平。 肝素原料药价格高景气,制剂端持续放量:2019年公司原料药收入7.51亿元(+20.44％),得益于肝素原料药价格高景气,销量基本持平,考虑到2019年开始生猪出栏量下降,供给端紧缩,2020年价格上涨趋势有望持续。制剂端收入9.23亿元(+32.19％),其中肝素钠注射液约1.6亿元(+40％),单价已提升至7元左右;怡开+怡美合计接近7亿元,其中怡美增速超30％;低分子肝素钠注射剂超1亿元,销量接近400万支,其中依诺肝素预计接近300万支,达肝素100万支左右,预计2020年仍将翻倍增长。研发体系厚积薄发,创新黑马值得关注:2018年7月首个一类新药QHRD107拿到临床批件,2019年11月ZHB202再次拿到临床批件,公司创新黑马之姿尽显。目前公司建有以众红生物为主体的大分子药物研发平台和以英诺升康为主的小分子药物研发平台。除上述品种外,公司ZHB206、QHRD110两个一类新药已完成全部临床前研究工作,正在申报临床。此外还有若干个创新药物项目处于不同研究阶段,公司创新药管线持续丰富。 盈利预测与投资评级:公司主营业务保持亮眼表现,2019年大股东高比例参与员工持股计划彰显了对未来发展的信心。考虑到新冠肺炎冲击,我们将2010-2021年EPS预测下调至0.23元和0.27元(原预测为0.28元和0.35元),预计2022年EPS为0.32元,当前股价对应公司2020年PE为20倍,但新冠疫情是一过性影响,中长期来看公司发展向好,我们维持"推荐"评级。 风险提示:1)研发风险:新药研发是一项高风险高收益的行为,需要经过药理、毒理、临床前、临床试验等多个步骤,存在失败的可能性;2)坏账风险:2019年底公司共有4.3亿元理财逾期,后续有进一步计提坏账的风险。但若顺利追回,则已计提部分将会加回到净利润当中;3)肝素原料药价格波动风险:原料药价格具有波动性,虽然业务占比已经较低,但若肝素原料药价格回落,仍将会影响公司的收入和利润体量。 |
