央行7月10日公布的数据显示，2020年6月新增人民币贷款18100亿元，超出市场预期（1.76万亿）；新增社会融资规模34300亿元；M2同比增速11.1%。 中信建投指出，总体看，6月货币信贷数据反映了同期经济复苏的结构性特征。Q2是中国经济从疫情低谷中环比改善幅度最大的时期，信用扩张与投资低速增长背离的修复是内需驱动经济复苏的主要逻辑。从当月数据看，居民中长期贷款多增对应房地产销售增长，企业、政府部门加杠杆与存款少增对应房地产、基建投资与政府公共服务支出扩张。当前信用周期扩张的主要驱动逻辑包括纾困、经济正常化和政府加杠杆，随着国内疫情在Q2被持续得到较好防控，复工复产持续推进、纾困需求或有边际走弱，经济正常化的投资需求和政府加杠杆的融资需求或对未来信用扩张起到更重要的作用。年内社融增速可能有所回落，但下半年融资向投资支出的转化率或有望相比上半年更高，从而在需求端继续支持下半年经济增长中枢的提高。 |
