据媒体报道，前阿里巴巴高级总监、全球电竞负责人之一的冯炜皓不久前已加入字节跳动。在阿里（体育）任职期间，冯炜皓最主要的一项工作就是参与WESG赛事（世界电子竞技运动会）的运营，业内认为，这是字节推动在电竞行业发力的信号。 不止字节跳动，其他互联网巨头也在争相布局电竞产业。腾讯13日宣布，腾讯电竞将于8月24日在海南举办“2020全球电竞运动领袖峰会暨腾讯电竞年度发布会”。京东零售也与王者荣耀职业联赛（KPL）正式宣布展开年度战略合作。 目前，全球电竞产业成规模发展之势。据最新统计，2019年，全球电竞用户已达到4.54亿户，核心用户为2.01亿户，这其中又以我国用户最多，有7500万，之后依次是美国、巴西等。全球电竞产业产值达1300亿美元，其中我国电竞产业产值超过1000亿人民币。在全球电竞产业全部产值中，游戏开发和发行约占90%以上，全球电竞赛事收入约为10亿美元，约占1.2%。巨头争相入局背后，看中的是电竞的庞大市场和流量资源。 相关标的：盛天网络（300494）、浙数文化（600633）、完美世界（002624）、恺英网络（002517）、顺网科技（300113）、电魂网络（603258）。 [2020-05-22] 盛天网络(300494):重点关注天戏互娱,公司业绩有望超预期-2019年年报点评 业绩总结:因为疫情原因,导致公司2019年年报延迟到5月下旬公布。根据年报内容,公司2019年经营整体处于全面改善的状态:实现营业收入约6.6亿元,同比2018年增长33％;扣非以后,实现归母净利润4557万元,同比增长25％; 更值得关注的是,在全国疫情导致网吧基本停业的大背景下,公司在第一季度实现归母净利润2567万元,超过2019年全年净利润50％,预示着今年盛天网络整体业绩将有极大概率实现超高速增长。 并购天戏,成2020年最大看点。2019年8月,公司完成了对上海天戏互娱的并购,使得公司游戏业务快速被业界所关注。上海天戏互娱是一家非常特殊的游戏公司,常年致力于推动中日游戏融合,将日本顶级娱乐IP引进国内,实现本土化并获取利润。目前,日本光荣公司授权、通过天戏互娱引进国内的《三国志.战略版》成为现象级产品,市场统计,月流水一度在5亿上线,成为今年少有的能进入流水排名前十的新作。考虑到后续,公司手握多个日本顶级游戏IP(包括《三国志11》、《大航海时代4》、《真三国无双6》等),想象空间极大。预计,2020年天戏互娱将大幅度超过并购时对赌的4500万利润预期。 预期管理正处于改善阶段。公司的网吧服务业务受到疫情的冲击,几乎处于停滞的状态。目前,全国的疫情基本处于被控制状态,整体趋势正在朝好的方面发展,公司传统主业的改善预期非常明显。我们预计,第三季度开始,网吧行业将逐步恢复,公司相关业务在下半年也将恢复正常。 云端业务已经初步成型。公司一直致力于打造高科技云端业务,目前公司云端业务已经初步成型,包括云计算、云存储、云游戏、云服务等多个维度的服务矩阵也先后进入商业化。公司依托网吧和前期卡位,在云业务领域有独特的优势和差异化,未来将成为整合公司内容、场景的重要媒介,推动公司实现向更高量级的跨越。 盈利预测与投资建议。我们大幅度上调了公司盈利预测,主要是公司游戏作品大超市场预期所致。预计公司2020-2022年的EPS分别为0.45元、0.69元、0.9元,对应的PE为31倍、20倍、16倍。考虑到公司游戏业务的特殊性和云业务的成长性,给予"买入"评级。 风险提示:游戏流水不及预期的风险、云业务不及预期的风险、天戏互娱增长或不及预期的风险、业绩实现或不及承诺的风险。 [2020-06-04] 浙数文化(600633):落地海南吸收政策红利,聚合资源打造先进电竞平台 事件:2020年6月3日,公司、朴盈国视拟以自有资金参与认购罗顿发展2020年度非公开发行股票。其中公司认购不超过7125万股股份,不超过罗顿发展本次非公开发行完成后总股本的12.48％,认购价格为3.40元/股,认购总金额不超过2.42亿元;朴盈国视认购不超过316.47万股股份,不超过罗顿发展本次非公开发行完成后总股本的0.55％,认购价格为3.40元/股,认购总金额不超过1076.01万元。点评:2020年6月3日公司实际控制的永徽隆行拟受让罗衡机电持有的罗顿发展5339.85万股股份,占其本次非公开发行股票前总股本的12.16％。若受让股份成功并过户完成,永徽隆行将成为罗顿发展的第一大股东,公司将通过永徽隆行拥有罗顿发展的实际控制权。认购完成后,公司将合计持有罗顿发展不超过1.25亿股股份,不超过罗顿发展本次非公开发行股票后总股本的21.84％。 罗顿发展位处海南,政策红利助推电竞发展。目前海南正在加快建设国际电竞港,并发布6条产业扶持政策,资金支持方面,设立10亿元电竞产业专项基金,提供赛事及俱乐部落地补贴;人才方面,对电竞优秀人才提供落户、购房等政策;此外,在税收、出入境、赛事举办与赛事传播等方面也提供了相应的支持。加之海南自贸区的设立,开放的政策环境为电竞行业发展带来较大利好。公司电竞资产以上海浩方、战旗直播为核心,拥有强大的电竞赛事举办能力,组办了全国电子竞技大赛(NEST)、全国电子竞技巡回赛(CET)等高水平赛事,后续将整合相关产业资源,将自身电竞业务与罗顿发展相结合,完善电竞生态圈,助推罗顿发展成为国内领先的数字体育产业平台。 投资建议:预计公司2020-2022年归母净利润为6.04/7.27/8.38亿元,同比增长18.82％/20.37％/15.25％,EPS为0.46/0.56/0.64元,对应PE分别为20倍、17倍、15倍,维持买入评级。 风险提示:发行方案未获批、永徽隆行受让股份失败、罗顿发展退市。 [2020-07-15] 完美世界(002624):业绩快速增长,游戏业务表现亮眼-2020年中报预告点评 事件:公司发布2020H1业绩预告。 点评:业绩高速增长,符合预期,游戏业务表现强劲。1)公司预计2020H1归属于上市公司股东净利润为12.4-12.8亿元,同比增长21.53％-25.45％;2)我们认为净利润高速增长主系游戏业务表现强劲,预计2020H1游戏贡献净利润约为11.6亿元,预计同比增速约为25％。 老游戏流水稳健,新游戏表现出色,高增长有望保持。1)重点手游作品中,预计《诛仙》月均流水0.8亿元,《完美世界》月流水1.5亿元,《新笑傲江湖》月流水2亿元,《新神魔大陆》7月初上线表现亮眼,预计上线前30天流水有望突破4亿元;2)后续手游《战神遗迹》(已获版号)预计2020Q3海外上线,2021年在国内上线,《梦幻新诛仙》(已获版号)预计2020H2国内上线,《幻塔》预计2021年国内上线;3)我们认为随着新老游戏的出色表现,2020年游戏业务有望保持高速增长。 库存加速消化,公司电视剧储备丰富,业绩有望改善。1)2020Q1《冰糖炖雪梨》与《暴风眼》确认收入,《全世界最好的你》、《燃烧》、《月上重火》、《三叉戟》、《最美的乡村》、《怪你过分美丽》2020Q2确认收入;2)我们认为,随着公司电视剧业务迎来库存消化期,业绩有望加速释放。 投资建议:精品手游不断,未来产品储备丰富,在买量的加持下,游戏业务有望保持高速增长,随着云游戏的发展,公司作为A股研发龙头,有望坐享内容升级所带来的红利,进一步提升公司估值水平;影视方面,随着库存的加速消化,有望迎来业绩改善。预计2020/21/22年EPS为1.85/2.22/2.51元,7月14日收盘价对应33/28/25倍PE,维持"审慎增持"评级。 风险提示:游戏不及预期;游戏政策趋严;大股东减持风险;商誉减值风险 [2020-07-07] 顺网科技(300113):"顺"力上"云",云游生态曙光已现-深度报告 业绩拐点将至,云游戏商用落地将打开公司成长新空间。公司以网吧运维软件发家,网维大师等产品为公司打开网吧市场龙头的号角。十余年的成长中专注于网吧平台的技术研发和渠道建设,通过外延收购的方式建立泛娱乐平台。目前公司专注于网络广告与增值、游戏平台两大业绩主力与收购的展会业务、安全系统集成业务。2019年受广告行业低迷与商誉减值影响,公司2019年全年实现营业收入15.7亿元,同比下降20.8％;实现归母净利润8525万元,同比下降73.5％。2020Q1受新冠疫情影响,实现收入2.3亿元,同比减少41.7％;实现归母净利润2471万元,同比减少79.0％。依托70％的网吧管理软件市占率优势,"顺网云"、"云网咖"算力上云实现ToB端降本增效。公司以网维软件入局,2019年其软件市场占有达到70％。2018年开始公司进行云时代轻量化改革布局,依托广泛的网吧存量闲置设备算力,"顺网云"、"云网咖解决方案"等算力上云,即可做到按需向云端算力池调取算力,"免下载、免安装、免更新"的游戏体验将有望带入网吧体验场景。2020年,公司顺应疫情推出ToB端服务云网咖以及ToC端重磅产品云玩,预计进一步打开顺网云的服务市场,实现顺网旗下云游戏PC端、移动端、家庭大屏端全体验覆盖。 行业:边缘计算节点决定了云游戏体验的核心要素,30ms以内的操作延迟才是理想的体验环境。从底层技术来看,边缘计算是云游戏体验达到理想状态的优质解决方案,腾讯、阿里、华为云主要架构在于中心云,在边缘云的铺设方面有待进步,当前以上三者的云游戏体验的延迟在70-80ms,对应其当前云游戏的体验仍需加强。从用户的体验角度来看,云游戏至少要达到30ms以内的延迟才能满足普通用户的理想体验需求。 看点一:ToB端顺网云:国内最大云游戏服务平台商雏形已现。我们发现边缘节点的数量与密度是决定云游戏本地体验的关键因素,丰富的网吧算力资源与领先的研发实力是公司在云游戏平台服务商竞争中获得优势。公司当前云游戏服务的优势在于:(1)公司在云游戏1.0、2.0的部署基础上,已经实现全国130余个算力的边缘部署,相比于大多数公司采取的中心云的部署模式,更加快的能够实现时延问题。(2)网吧运维相关的底部通信、显卡等研发经验丰富,有望最早突破云游戏算力单价的成本要求。公司未来定位国内最大的云游戏服务平台商,提供涉及PaaS、IaaS、SaaS的全链化的云游戏平台解决方案,根据乐观测算,预计2021-2022年云游戏服务的市场空间在5.79亿/12.87亿元。网吧上云将是ToB业务当前主要贡献,我们预计公司2020-2022年顺网云业务能为公司带来3.5亿/5.8亿/8.6亿的收入。顺网云电脑和云网咖将为网吧运维降低成本,扩展业务来源,将与网吧上云形成协同效应,加快上云的覆盖率。 看点二:ToC端云玩产品:家庭场景游戏热情点燃。公司于2020年3月23日发布家庭大屏端云游戏产品"顺网云玩",正式宣布进军家庭客厅场景下的主机市场,成为国内首个云游戏全场景覆盖的软硬件一体化。内测玩家纷纷反馈体验良好,预计云玩盒子将在今年的ChinaJoy上与游戏玩家正式见面。云玩盒子的推出象征着公司从底层技术云端算力IaaS、PaaS、SaaS端实现全覆盖(顺网云技术),中游应用端(云电脑、云玩平台),下游消费电子(云玩盒子)全链式打通。顺网云玩盒子以低廉的硬件价格,平台海量优质的3A游戏,高质量的游戏体验,预计2021-2022年,云玩盒子分别为公司带来6.14亿与9.3亿的市场空间。 看点三:ChinaJoy亚洲E3,线上多元化合作开启新征程。ChinaJoy逐渐成为东亚地区乃至世界的游戏是展会风向标,其IP价值潜力无限。2020年CJ展受疫情影响,开拓其线上化新纪元。"ChinaJoyPlus"云展包含四大主题版块:头号玩咖、硬核极客、潮玩达人、次元人类,将精彩呈现云游戏试玩、直播+视频、电竞赛事、小游戏嘉年华、特色活动等丰富多彩的内容。本次ChinaJoyPlus将为各大游戏厂商带来新的商业可能与营销价值。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入为25.24亿元、29.75亿元、37.76亿元,同比增加60.53％、17.87％、26.92％,归母净利润分别为2.53亿元、4.04亿元、4.95亿元,同比增加196.81％、59.60％、22.62％,摊薄EPS分别为每股0.36元、0.58元、0.71元,对应2020年7月5日收盘价(每股25.82元)动态PE分别为72倍、45倍、37倍。我们认为公司作为A股稀缺的具备云游戏底层架构逻辑与商业模式同时打通的公司,在5G+云游戏时代有望得到业绩反转与估值提升的潜力。2020年受疫情影响,对公司传统业务一定的影响,我们给予公司2021年50X估值,对应目标价格29元,首次覆盖,给予"增持"评级,我们仍积极看好公司未来云游戏平台产品带来的强大市场潜力。 股价催化剂:顺网云节点建设进度超预期,顺网云玩盒子ChinaJoy预约掀起家庭主机云化热潮,ChinaJoy的火爆表现。 风险因素:政策监管趋严的风险;边缘计算节点建设停滞风险;技术研发失败风险;产品推出反响不及预期 [2020-07-15] 电魂网络(603258):20Q2业绩表现继续亮眼,看好未来新游品类突破-2020年半年报业绩预告点评 一、事件概述20H1预计归母净利润1.85-2.25亿,中值2.05亿,同比增速140％。20Q2预计中值1.04亿元,同比增长131％,环比增长2％。扣非归母净利润20H1预计中值1.72亿元,同比增长123％,扣非归母净利润20Q2预计中值0.78亿元,同比增长95％。 二、分析与判断20Q2业绩表现继续亮眼,《梦三国》端游手游双轨前行公司20Q2预计归母净利润中值1.04亿元,同比增长131％,环比增长2％,表现亮眼。(1)《梦三国》端游今年上半年进一步优化了运营方案,同时20年1月在Wegame平台上线,导致《梦三国》端游充值收入同比有所增加。(2)公司拳头产品《梦三国手游》2020Q1在iOS游戏畅销榜平均排名为第129名,最高至该榜单第47名;2020Q2在iOS游戏畅销榜平均排名为第207名,最高至该榜单第63名。(3)自2019年3月起公司收购的厦门游动网络纳入公司合并报表范围,增厚公司业绩。游动网络20-21净利润承诺分别为6000万元、7200万元(承诺归母净利润为4800万元、5760万元)。 公司游戏储备充足,看好未来产品大年,新游品类突破一、电魂网络重点武侠品类手游《我的侠客》(已有版号)6月12日开启测试,10万下载成就完成,7月3日已完成测试,测试服评分从刚开始测试的7.4分到现在的8.1分,口碑不断上扬,测试期间最高登上TapTap热门榜、新品榜、热玩榜前2;目前官网预约人数超72万人,TapTap预约人数超28万人,评分9.1分,前三次内测测试情况优秀,预计之后再进行最后一次付费测试,9-10月正式上线;另外一款重点二次元ARPG手游《X2-解神者》(已有版号),目前TapTap预约人数超66万人,评分9.2分,B站预约人数超53万人,评分9.4分,好游快爆预约人数超7.4万人,评分9.0分。预计游戏8月进行最后一轮付费测试后,8-9月上线;公司储备中还有Roguelike游戏《元能失控》预计年底上线,TapTap预约人数超11万人,评分9.2分。公司产品储备多元化,看好公司20年公司产品大年底部逆境反转。 三、投资建议我们预测公司2020-2022年归母净利润为4.5亿元、6.2亿元和7.9亿元,公司当前股价对应的PE分别36X、26X和20X,估值性价比较高。短中期看好公司主要产品《梦三国》端游复苏+手游长线化运营稳住业绩基本盘,20年产品大年,《我的侠客》、《X2》等新游上线后持续增厚利润,长期看好公司和腾讯深度合作助力研运,提前战略部署VR业务,同时公司现金流质地较好,公司管理层对于产品专注度较高,维持"推荐"评级。 四、风险提示:四、新游未如期上线,游戏流水不达预期,海内外游戏政策监管风险。 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