近日国内多家纸厂继续上调废纸回收价格，最高上调100元/吨，近一个月以来累计涨幅已超过10%。中国纸业网显示，包括黄板纸和书报纸在内的国内废纸回收价格普遍上调。 业内人士表示，我国的外废进口额度逐年下滑，从2017年的2800万吨降至今年的600万吨，造成原料紧缺。此外，受雨水天气影响，近期国废收购困难，也带动了废纸价格上涨。龙头纸企具有配额优势，外废配额不足的中小纸厂将面临生存压力，市场份额有望进一步向头部集中。随着龙头纸企议价能力提升，下半年提价策略有望顺利落地，利于盈利能力提升。 相关上市公司： 太阳纸业：拥有废纸系原料纤维自给产能110万吨，自产原材料充足且生产成本稳定； 山鹰纸业：最新公告，控股子公司云印技术与腾讯、东方精工分别签署协议，将在生产监控、工艺优化等方面展开深度合作。 [2020-07-14] 太阳纸业(002078):废纸系提价,公司箱板瓦楞纸盈利改善,原材料优势有望充分显现-点评报告 事件:箱板瓦楞纸连续发布提价函。根据纸业联讯及卓创资讯统计:2020年7月13日太阳纸业箱板纸天阳提价150元/吨。同日,箱板瓦楞纸龙头同样发布新一轮提价函,此轮提价为5月底至今第八轮提价,且提价幅度逐次扩大。 多因素驱动箱板瓦楞纸持续提价,箱板瓦楞纸业务盈利改善。箱板瓦楞纸价格自5月底起持续提价,公司箱板纸天阳再生牛卡130g、天阳再生牛卡170g累计提价600元/吨、550元/吨,成品纸提价幅度高于废纸提涨幅度(太阳纸业国废回收价同期提涨420元/吨)。多方面因素驱动纸价提涨:1)需求方面,伴随国内新冠肺炎疫情得到有效管控,国内需求恢复;海外经济逐步重启,出口订单恢复,下游需求回暖;2)库存方面,自5月初起,纸厂库存逐渐降低,下游纸箱厂库存同样处于较低水平;3)原材料方面,外废配额缩减,美废价格受美国疫情影响价格上涨,高端箱板纸原材料紧缺且成本上行,使得高端纸供给紧张;国废因外废到港量减少,国废刚需相对增加,叠加雨水天气影响,国废价格上涨。 国废及成品纸价格上涨,公司原材料优势将充分显现。公司箱板瓦楞纸业务原材料优势突出,现拥有40万吨半化学浆、10万吨木屑浆、40万吨老挝废纸浆、20万吨本色浆产能,合计废纸系原料纤维自给产能110万吨(2019年箱板瓦楞纸产能140万吨),自产原材料充足且生产成本稳定。国废价格上涨推涨成品纸价格,公司自给原材料锁定箱板瓦楞纸业务成本,原材料优势带来的盈利弹性将充分显现。 疫情期间,新项目稳步推进,投产预期不变;新产能构建未来三年增长动力。在建项目:截止2019年末,公司老挝120万吨箱板瓦楞纸及废纸浆项目在建工程累计进度35％,其中废纸浆项目已达产,80万吨箱板瓦楞纸项目预计将在2020年12月投产;本部45万吨文化纸项目在建工程累计进度40％,预计将在2020年11月投产。箱板瓦楞纸原材料结构进一步完善,山东本部20万吨本色浆项目已在2020年一季度进入试生产阶段。 广西项目:广西350万吨浆纸项目已在2020年1月获得环评批复,其中一期项目包括55万吨文化纸项目、15万吨生活用纸项目和配套80万吨化学浆、60万吨化机浆,预计一期项目将在2021年底至2022年初投产。新项目持续稳步推进,构建未来成长动力。 公司管理能力和激励水平为行业标杆,具有成长属性的造纸龙头,维持增持。公司是具有成长股属性的周期造纸龙头企业,同时也是造纸企业管理和激励标杆。我们维持2020-2022年归母净利的盈利预测为22.08亿元、30.34亿元和33.02亿元,目前股价(10.88元/股;市值280亿元)对应20-22年PE分别为13倍、9倍和9倍,对应2020年末PB为1.9倍,维持增持。 [2020-06-04] 山鹰纸业(600567):进一步扩建造纸产能,提升份额;员工持股显示长期信心-事件点评 公司公告员工持股计划:公布2020员工持股计划:出资参加本次员工持股计划的员工总人数不超过540人,计划份额合计不超过966万份,资金总额不超过2580万元,受让股票的价格为2.67元/股。通过员工持股计划建立和完善员工与公司的利益共享机制,提高员工凝聚力和公司竞争力,确保公司未来发展战略和经营目标的实现。 公司公告变更募集资金用途:拟以2019年公开发行"鹰19转债"的募集资金11亿元及相关利息对全资子公司浙江山鹰进行增资,增资款将根据"浙江山鹰纸业77万吨绿色环保高档包装纸升级改造项目"的进度分期拨付到位。 浙江加码新产能,布局食品卡,把握禁塑令行业机遇。公司募集资金变更用于浙江山鹰纸业77万吨绿色环保高档包装纸升级改造项目,其中包含:年产35万吨低定量强韧牛卡纸,年产25万吨精制多功能纸和年产17万吨食品纸袋纸(其中食品防油纸10万吨、食品包装纸7万吨)。新生产线定位高端产品及食品包装纸,有效改善公司产品结构,提升公司盈利稳定性。 外废配额持续收紧,公司国外布局外废纤维产能、国内完善废纸回收渠道,龙头原材料优势构建竞争壁垒。废纸进口配额持续收紧,国废供给进一步紧张。公司海外积极自建及合作外废浆厂,补充外废纤维。公司对凤凰纸业现有设备进行改造,12万吨再生纤维生产线预计2020年中投产;公司已在东南亚有合作的废纸浆产能30万吨,并筹建东南亚100万吨废纸浆产能,争取在2020年建成投产。国内完善废纸回收渠道,积极建设废纸中转站。未来箱板瓦楞纸龙头纸企将凭借海内外完善的原材料布局构建自身核心壁垒。 广东基地扩产实现华东、华中、东南、华南全方位布局,进一步做强箱板瓦楞纸主业。2018年以来公司通过收购联盛纸业,技改完成后对应产能105万吨,进军东南区域;在湖北新建220万吨的华中基地,预计一期127万吨将在2020年全部达产,实现对华中空白区域的补充;2019年在广东肇庆设立全资子公司广东山鹰,并计划在2020年开工建设100万吨箱板瓦楞纸产能,进入包装纸需求重地华南区域。箱板瓦楞纸生产与销售具有较强的区域性,多地产能布局辐射客户范围更广,可进一步提高箱板瓦楞纸行业市占率,提升行业定价权,做强箱板瓦楞纸主业。 近期箱板瓦楞纸下游需求回暖,盈利修复;公司持续深耕造纸全产业链,维持买入。箱板瓦楞原纸+包装+特种纸全产业布局,公司坚持做强箱板瓦楞纸业务,做深包赚产业链,做大多纸种布局,看好公司长期发展。维持2020-2022年归母净利润的盈利预测为14.84亿元、20.72亿元和25.50亿元,目前股价(2.98元/股)对应PE分别为9倍、7倍和5倍,对应2019年末PB仅0.95倍,维持买入。 |
