据外媒消息，巴基斯坦国家经济委员会执行委员会8月5日通过68亿美元的一号铁路干线（Mainline-1，ML-1）铁路项目，提高火车速度至目前的两倍，为中巴经济走廊迄今涉资最多的项目。 根据项目，巴基斯坦现有2655公里的铁路轨道将升级，容许高达时速165公里的火车运行，即是现有速度的两倍，干线将从每日34班次增至逾150班次。 相关上市公司： 北方国际：今年2月签下巴基斯坦大型交通项目维护合同； 红相股份：铁路与轨道交通产品有销售至巴基斯坦、印度、埃塞俄比亚、乌兹别克斯坦、印度尼西亚等国家； 鼎汉技术：国外应用遍布30多个国家，拥有完善的营销平台和服务支持网络鼎汉技术业务覆盖全球。涉及五大洲，包括巴基斯坦。 [2019-04-04] 北方国际(000065):Q4业绩边际改善,双轮驱动、订单充沛-2018年报点评 投资要点: 事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营收99.81亿,同增2.58％,实现归母净利润5.89亿,同增18.01％,实现扣非归母5.39亿,同增9.58％; Q4营收增速回正、利润降幅收窄,全年业绩基本符合预期。Q4营收增速2.58％为年内首次转正,归母同减2.2％,同比2017Q4的-36％、环比2018Q3的-34％均显著改善。全年营收/归母同增2.58％/18.01％,增速较上年分别变化-8.5pp/9.7pp,扣除股权处置影响后归母增速仍保持在11.02％; 汇兑收益降低费率,毛利率/净利率同步提升。现金流回落至常态。报告期内公司毛利率14.81％,同增1.02％,销售/管理/财务费率分别为4.16％/2.02％/-1.48％,分别变化0.5pp/0.2pp/-2.6pp,期间费率4.69％同减2pp,系汇兑收益1.6亿;减值损失2.49亿,占净利润比例为40.28％,同增41pp,系海外坏账计提增加;投资收益0.61亿大幅同增387％,系处置地产子公司收益;税率22.3％同增3.08pp;净利率6.19％同增0.61pp;经营现金流1.82亿大幅同减86％,系公司部分输变电项目进度款集中在上年收回导致当年现金流净额13.23亿创历史之最; 贸易收入增速显著,双轮驱动业务格局显现。承包收入42.54亿,YOY-11.1％,毛利率17.27％;贸易收入41.09亿,YOY+30.2％,毛利率6.98％;以上两大主业合计占比84％,同增2pp;其余业务中,容器销售/货运代理/地产/发电分别实现收入8.83亿/2.97亿/2亿/1.75亿,YOY+12.2％/+19.3％/-61％/+57.1％,毛利率为18.61％/14.68％/54.34％/67.3％ "走出去"战略践行者,订单增速回落但储备充裕,有望持续受益一带一路推进。公司系践行一带一路倡议的主力军,位列2018年ENR国际承包商中国企业第23位,多年来在亚非中东等区域投资建设了一批重大影响力工程。全年海外收入81.23亿,YOY+24％,占比提升14个pct至81％。Q1-Q4新签合同额增速分别为-90％/-51％/-7％/-80％,有望受益一带一路峰会行情而边际改善;报告期末已签约未完工/已生效正执行合同额约153亿/65亿美元,对应当期营收的10.6倍/4.5倍,储备充沛支撑未来业绩; 大股东增持彰显支持力度和经营信心。报告期内公司公告控股股东增持计划,北方工业此前持有公司55.7％股份,本次通过北方科技累计增持公司股份1.16％; 盈利预测与投资评级:预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为111.12亿元、124.76亿元、140.61亿元;归母净利润分别为7亿元、8.4亿元和10.41亿元;EPS分别为0.91元、1.09元和1.35元,对应PE分别为15.3X、12.8X和10.3X。首次覆盖,给予"推荐"评级。 风险提示:1、汇率波动风险;2、一带一路及项目落地不及预期 [2020-08-07] 红相股份(300427):军工新秀崛起,价值重估将至-投资价值分析报告 公司是电力检测龙头企业,通过外延并购布局军工及轨交等领域。随着微波器组件业务业绩加速释放以及电子对抗业务并表,2021年公司军工业务利润贡献有望突破50％,从业绩和估值两个维度带来价值重估。参考可比公司,我们预计在重组完成后,公司合理市值约170亿元,首次覆盖给予公司"买入"评级,目标价40.25元。 电力检测龙头外延布局军工及轨交,价值重估将至投资价值凸显。红相股份是电力设备检测监测领域龙头企业,2015年至今积极外延发展,先后并购涵普电力、银川卧龙、星波通信等公司,将业务拓展至轨交、军工等领域,2020年公司公告拟收购志良电子,重组完成后军工、电力、轨交三大业务布局有望进一步完善。军工业务2019年毛利占比约15％,我们预计2020年军工业务毛利将上升至25％以上,2021年进一步突破50％,成为公司利润的主要来源,从业绩和估值两个维度带来价值重估,这一拐点也是公司最好的投资时点。 飞机列装及导弹上量驱动,微波器组件业绩加速释放。公司微波器组件业务由子公司星波通信承担。微波器组件主要用于军民用通信、雷达、导弹导引头等领域,随着新型号飞机加速列装,以及实战化趋势下导弹消耗增加,微波器组件需求持续向好。星波通信生产的滤波器等微波器组件得到市场广泛认可,与下游科研院所、军工集团等形成了稳定的配套关系,军品订单旺盛,同时星波通信积极扩充产能,新产线有望于下半年投产。2020年7月公司公告星波签订重大合同,累计金额达5亿元,预计业绩有望加速释放。 实战化训练下需求提升,电抗装备业务前景向好。公司公告拟收购志良电子,布局电子对抗业务。电子对抗是现代信息化战争的关键,主要目的是破坏敌方电子设备正常使用,并保障己方电子设备,随着我军实战化训练不断深入,电子对抗装备需求持续上升。志良电子产品覆盖电子侦察、电磁防护、雷达抗干扰和模拟仿真训练四大细分领域,形成了完善的业务体系,各细分领域技术相互支撑,同时志良总体技术配套级别高,产品定型后配套关系稳固,此外公司子公司星波通信是志良的上游供应商,在重组完成后双方协同将更为密切,志良产品竞争力有望进一步提升,预计电子对抗业务将成为公司未来发展的重要支撑点。 技术储备雄厚渠道持续扩张,民品业务有望保持稳健增长。民品方面公司主营电力检测监测设备及铁路牵引变压器等产品。一方面在电力检测监测领域公司技术门类完善、下游品类齐全,产品基于声学、光学、电磁学、化学、电力电子等多个学科检测,收入体量领先同业,是该领域龙头企业;另一方面公司积极通过外延并购拓宽客户渠道,形成了从发电到输电再到最终用电的完整电能流动中各场景的业务布局。考虑到电力存量资产规模巨大以及下游领域电气化程度持续提升,电力检测监测市场有望持续扩张。公司技术储备雄厚,客群结构和渠道结构优秀,民品业务有望保持稳健增长。 风险因素:宏观经济及产业政策变动、产品质量控制、应收账款无法及时收回、行业竞争加剧的风险、业务迅速扩张、商誉减值风险、可转债无法顺利转股、配套募集资金失败、并购志良电子失败等。 投资建议:公司是电力设备检测龙头,子公司银川卧龙在铁路牵引变压器上竞争优势显著,合肥星波导弹配套产品有望快速放量,上海志良并购顺利推进有望成为公司长期成长的支撑点。假设公司收购志良及配套融资增发0.64亿股(不考虑可转债转股),我们预计公司2020/21/22年EPS为0.71/1.34/1.70元,公司当前价26.46元,对应2020/21/22年PE为37/20/16倍。参考分部估值结果,我们预计公司在重组完成后合理市值约170亿元,假设重组后总股本为4.22亿股,经计算目标价40.25元。首次覆盖给予"买入"评级。 [2019-11-01] 鼎汉技术(300011):3Q19业绩符合预期,新签订单恢复增长 3Q19业绩符合我们预期 鼎汉技术公布2019年前三季度业绩:营业收入10.5亿元,同比增长15.9％;归母净利润0.34亿元,同比增长9.7％,对应每股盈利0.06元,符合公司此前发布的业绩预告和我们的预期。三季度单季营业收入3.49亿元,同比增长11.8％;归母净利润/扣非归母净利润分别为217/-91万元,同比下降15.9％/157.1％。 毛利率下降,期间费用率下降。3Q19公司毛利率为31.9％,同比/环比分别下降2.6/5.2ppt。3Q19公司的销售/管理/研发费用率分别下降2.4/1.4/1.1ppt至12.8％/10.5％/2.3％,3Q19融资成本增加导致财务费用率上升2.4ppt至6.4％。由于3Q19公司营业外收入由去年同期144万元增至551万元,3Q19公司净利润率为0.6％,同比下降0.2ppt。 现金流有所改善。截至3Q19,公司应收账款余额较年中下降0.46亿元。3Q19公司经营活动现金流净流入0.41亿元,较上季度净流出0.45亿元有明显改善。 发展趋势 三季度新签订单恢复增长。由于国铁领域车辆招标不及市场预期,公司2Q19新签订单仅3.2亿元,同比下滑44.3％;三季度公司新签订单实现恢复性增长,3Q19单季新签订单4.9亿元,同比增长24.4％。截至3Q19,公司在手订单恢复至22.6亿元。往前看,我们预计公司新签订单有望继续保持增长。 新产品二氧化碳空调将实现出货。子公司广州鼎汉于2018年12月发布的二氧化碳冷媒空调,这是一款符合节能减排要求的新产品,公司近期正式与德国铁路股份公司签署了关于轨道交通车辆二氧化碳空调系统的合作协议,空调将于2021年初装车测试。 盈利预测与估值 由于盈利能力下滑,我们下调公司2019/20年EPS预测12％/9％至0.16/0.23元。公司当前股价对应2019/20年35.7/25.5倍P/E。考虑到盈利预测下调及估值切换,基于2020年26倍目标P/E,我们维持公司目标价5.88元不变,与当前股价基本持平,维持中性评级。 风险 新签订单增速不及预期。 |
