18日，国务院副总理在国家石油天然气管网集团有限公司调研并主持召开座谈会，听取国家管网集团运营、推进管网改革、石油天然气产供储销体系建设、冬季天然气保供等情况汇报。他表示，要进一步深化油气体制改革，坚持聚焦主责主业，专注油气输送业务，确保油气市场稳定，为保障国家能源安全作出贡献。他强调，要做好管网规划编制工作，按照规划加快重大管网项目建设，确保管道运输能力满足经济社会发展需要。要落实管网改革相关政策，研究制定管网运营规则，不断完善法规制度，促进油气市场健康发展。 根据《中长期油气管网规划》，至2025年，国内油气管网规模提升至24万公里，其中，天然气、原油、成品油管道里程数分别达到16.3万公里、3.7万公里、4万公里。今年7月，中石油、中石化完成资产划拨，国家管网公司开始进入正常运营阶段，未来管网建设力度有望持续加码，相关公司有望受益。 中密控股：国产密封件龙头，密封件国产化是实现油气供应链安全的重要保障； 金洲管道：焊接钢管龙头，公司是国内配套最为齐全的油气输送用管道制造企业之一。 [2020-08-19] 中密控股(300470):油气管网建设大幕开启,密封龙头发展提速-深度报告 油气管网大建设即将启动,密封龙头深度受益。2019年12月,国家管网公司挂牌成立。今年7月,中石油、中石化完成资产划拨。至此国家管网公司进入正常运营阶段,目前集团已经开始陆续进行投资建设。根据《中长期油气管网规划》,至2025年我国天然气管道里程达到16.3公里、原油管道3.7公里、成品油管道3.3公里。我们预计,管网公司成立后,管网建设力度有望加码,实际里程或将超过规划值。密封件是管道重要零部件,我们测算管网建设将在2025年带来超过19.38亿元的密封市场空间。公司作为国产密封件龙头,将担纲管网建设重任,有望收获较大份额。 "大炼化"高歌猛进,密封件需求持续旺盛。行业份额向龙头集中,公司迎来市占率提升黄金窗口。近年来,国家积极推动大炼化战略,大型炼油乙烯一体化项目持续上马。公司下游石油化工、煤化工、电力、冶金等行业保持较高的景气度,存量和增量空间广阔。据我们测算,2020年我国机械密封存量市场规模超过66亿元,叠加增量规模后合计市场空间超过79亿元。并据公告披露,浙石化二期、卫星石化、天津渤化、盛虹石化、海南炼化等大型项目有望对公司业绩增长形成有力支撑。大炼化的蓬勃发展不但带来了装置改造和产能升级,而且更多地促进了密封市场格局的改变以及行业集中度的提升,公司迎来市占率提升的黄金窗口。 "内循环"助力行业国产替代,密封件耗材属性强化公司发展韧性。密封件使用工况恶劣,具有工业消费品属性。泵用机械密封更换周期一般在6～12个月,压缩机用干气密封更换周期约1～3年。并且密封件的专业性、重要性又确保其较强的用户粘性,因此新增收入不断滚动贡献更新收入。在国家启动"内循环"的大背景下,密封件国产化是实现油气供应链安全的重要保障,公司有望持续蚕食约翰克兰、博格曼等国际龙头的市场份额。自今年2月复工后,公司基本保持满产运转,上半年的产能较去年同期增长约10％,产能已不再是困扰公司发展的主要瓶颈。随着华阳密封二期项目于去年9月底投产,公司开始启动本部、华阳密封及优泰科的产能增扩计划。 稳步推进并购扩张,内生外延齐头并进。密封件下游应用广泛,公司通过并购战略,与细分领域优质公司携手拓展市场。2016至2019年,公司先后收购优泰科和华阳密封,进军橡塑密封赛道并提升高端市场份额。2020年2月,公司拟收购新地佩尔,围绕密封主业纵深发展。值得注意的是,华阳密封、新地佩尔都在油气管网领域沉淀深厚,反映公司布局管网建设的前瞻性。 投资建议:我们预计公司2020-2022年的净利润增速分别为24.3％、23.7％、24.5％,对应EPS分别为1.40、1.73、2.15,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为48.44元,相当于2021年28的动态市盈率。 风险提示:国家管网公司建设进度不及预期,油价波动风险。 [2020-04-27] 金洲管道(002443):业绩仍增长,期待旧改、管网投资-年报点评 2019、20Q1归母净利润同比分别+44％、+1％公司2019年实现营收50.5亿元(yoy+5.0％)、归母净利2.8亿元(yoy+44.2％)、扣非归母净利润2.2亿元(yoy+64.0％),专业绩快报相符;20Q1实现营业收入7.2亿元(yoy-31.4％、qoq-49.1％)、归母净利润0.4亿元(yoy+1.1％、qoq-62.5％),主要是费用同比减少增厚利润。公司预计20H1实现归母净利3.1-3.6亿元,20Q2将产生2.2亿处置净收益,扣除2.2亿后H1、Q2业绩分别为0.9-1.4(yoy-0.7％～+49.3％)、0.5-1.0亿元(yoy-2.2％～+88.1％)。我们调整盈利预测,预计20-22年EPS分别为0.89/0.53/0.61元(20-21年前值0.53/0.68),维持"增持"评级。 2019年焊管量价齐升,20Q1费用同比减少增厚业绩2019年公司焊管产销分别为94、96万吨(yoy+0％、+5％),焊管吨售价、毛利分别为5063、580元/吨(yoy+21、+111元/吨);毛利率、净利率分别为15.7％、5.8％(yoy+2.1、+1.5pct)。20Q1,公司期间费用、费用率分别为0.53亿元、7.4％,同比分别-0.38亿元、-1.3pct,主要是受疫情影响,销售减少,运杂费等下降。公司预计20H1实现归母净利润3.1-3.6亿元,子公司湖州金洲被政府征收资产在Q2将产生2.2亿的处置净收益。 积极布局外围市场,市场逐步铺开2019年公司加速布局全国市场,钢塑管销售部在西北、西南、华中较薄弱的市场加大开发力度,新开发兰州水务集团、贵州都匀市自来水公司、平塘自来水公司等。2019年贵州、广西、甘肃等外围市场新增60多家客户。 油气管网投资有望增长、旧改或发力,有望提振焊管需求根据中石油、中石化、中海油年报,2020年"三桶油"资本开支计划5284亿元,同比+1.1％,或带动油气管网投资增长。据中国经济时报,4月5日国家管网公司纳入第一批"三桶油"资产,19家公司中管道公司15家。 我们认为管网公司成立,管道建设对外开放水平提高,公司有望获取更多订单。城乡管道方面,我们预计本应在20Q1启动的基建项目有望在Q2集中新开工,后期基建投资或有高增速,或带动城乡管道需求增长。4月14日国常会确定加大旧改力度,要求今年改造城镇老旧小区3.9万个,涉及居民近700万户,比去年增加一倍,有望盘活城乡管道的存量更换市场。 有望受益于管网投资增长,维持"增持"评级公司2019年10派3元,分红率57％,按4月24日股价计算股息率为5.2％。 考虑到今年的资产处置收益,且管道需求有望向好,故上调2020年预测; 此外,考虑到管网公司刚开始装入资产,整体运行节奏后移,故调低2021年预测,我们预计公司20-21年BVPS5.28/5.50/5.93元(20-21年前值5.03/5.52元),对应PB1.10/1.05/0.98倍,可比公司平均PB(2020E,Wind一致预期)1.10倍,因长输管道市场放开度比其他环节更高,给予公司2020年1.20-1.30倍PB,目标价6.33-6.86元,维持"增持"评级。 风险提示:宏观经济超预期下行;下游需求不及预期;疫情发展超出预期。 |
