全国秋粮作物重大病虫害防控现场会于19日至20日召开，会议强调，今年秋粮作物重大病虫害发生形势不容乐观，特别是水稻“两迁”害虫和草地贪夜蛾在部分地区重发风险高，要求确保将秋粮作物重大病虫危害损失控制在5%以内。19日召开的全国农业灾后恢复生产夺取秋粮丰收视频调度会也提出，要抓好秋粮田间管理，加强草地贪夜蛾、稻飞虱和稻纵卷叶螟等病虫害防治。 今年是虫灾大年，国内草地贪夜蛾形势较严峻，非洲、中西亚、印度等地均遭遇蝗灾。我国是农药生产、消费和出口大国，国内外虫灾治理将提升农药行业景气度。 相关上市公司： 安道麦A：有丰富的杀虫剂产品组合，可针对蝗虫、草地贪夜蛾等，多款产品属于农业部推荐的25款草地贪夜蛾应急防治用药； 中旗股份：主要产品虱螨脲入选了草地贪夜蛾防治用药推荐名单； 雅本化学：生产的农药中间体BPP应用于下游产品杀虫剂。 [2020-05-06] 安道麦A(000553):短期业绩依然存压,看好公司布局发展-2019年年报及2020年一季报点评 2019年受到行业景气度下滑和不可抗力因素等的挑战,公司业绩出现了大幅下滑。长期看,公司有望依靠产品和农服抢占未来制剂市场制高点,我们保持对公司的长期看好,预测公司2020-22年EPS分别为0.33/0.44/0.55元/股,下调目标价至11.6元,维持"买入"评级。 2019年销售规模略有增长。公司2019年实现营业收入275.63亿元,同比增长2.59％,实现归母净利润2.77亿元,同比下滑88.68％,实现扣非后归母净利润6.10亿元,同比下滑29.02％。在2019年全球多地区遭遇恶劣天气挑战和中国地区生产基地搬迁导致收入损失的背景下,公司维持了较高的产销规模,产品结构保持相对稳定。 2020年一季度受到疫情影响较大。2020年一季度公司实现营业收入67.82亿元,同比-0.1％,实现归母净利润-0.17亿元,同比下滑105％,实现扣非后归母净利润0.17亿元,同比下滑94.10％。公司一季度销售量同比增长2.2％,公司业绩下滑主要是由于:(1)疫情影响供应链:其中荆州基地受疫情影响1-2月份临时停产；原材料及中间体供应链受到影响和冲击；国际贸易和物流成本提高；(2)多国货币严重贬值:疫情冲击下,多国货币对美元大幅贬值。 分区域来看,拉美等新兴市场保持高增速。2019年,从产品结构来看,除草剂营收118.5亿元,占比43.0％,基本与2018年持平；杀菌剂营收51.9亿元,占比18.8％,同比增长6.8％；杀虫剂营收78.7亿元,占比28.5％,同比上升6.1％；非农精细化工产品营收26.6亿元,占比9.6％,下降2.8％。从地区分布来看,欧洲、北美、拉美、亚太及印度中东与非洲的营收占比分别为25.8％、19.7％、25.6％、15.8％和13.2％,其中拉美地区受益产品量价齐升,保持高增长,同比增长9.3％；亚太地区因荆州基地老厂产品供应受限和东南亚旱情严重,下滑17.4％。对于中国市场未来的增速我们维持判断:此前中国市场收入增速不快的主要原因是公司目前在做产品和渠道的优化,过去中国市场(特别是沙隆达)主要以原药销售为主,目前公司正在由原药向自有品牌的制剂转化,这里面包括登记证和渠道的构建都需要一定的时间,未来公司在中国市场的销量料将持续快速增加。 看好安道麦在新兴市场上的出色表现。新兴市场成长性好且规模巨大,目前新公司50％以上的收入来自新兴市场,预计新兴市场业绩将持续拉升公司整体业绩。中国作为新兴市场核心但市场极度分散、缺少巨头。沙隆达与安道麦合并后,利用后者产品、渠道、数字化技术和全球农业服务综合解决方案等优势以及公司在中国拥有的低成本产能优势,优化产能布局及供应链,抢占快速增长的中国市场。2018年上半年中国市场销售额增长超过一倍,靓快等新产品持续引入市场。以印度战略的成功案例为参照,预计公司2018-2021年间将实现中国市场销售收入年复合增长率16.11％,至2021年将进一步抢占10亿元制剂市场,实现27.69亿元销售收入。 风险因素:1、全球极端天气与自然灾害导致农药使用大幅下降；2、国外公司与国内大型国企文化差异导致不协调降低企业效率；3、汇率风险。 投资建议:公司有望依靠产品和农服技术抢占未来农药制剂市场制高点,我们保持对公司长期看好。由于短期业绩承压,下调公司2020/21年EPS预测至0.33/0.44元(原预测为0.67/0.75元),新增2022年预测为0.55元。下调目标价至11.6元(对应2020年35xPE,原目标价为18.6元),维持"买入"评级。 [2020-07-30] 中旗股份(300575):Q2业绩超预期,募投项目进入收获期-中报点评 事件 中旗股份发布2020年中报,公司2020年1-6月实现营业收入10.07亿元,同比增长13.33％;归属于母公司股东净利润1.24亿元,同比增长26.12％。其中,Q2季度实现营收5.50亿元,同比增长62.50％,归属于母公司股东净利润7365万元,同比增长215.31％。 公司点评疫情影响消退Q2业绩大增,海外市场快速增长尽管新冠肺炎对公司业绩造成一定影响,但公司2020年上半年业绩依然实现了同比增长,Q2季度归母净利润同比增速超200％,环比增加2348万元。农药系列产品实现营收9.98亿元,同比增长12.44％,毛利率25.12％,同比提升2.03个百分点。海外销售大增,实现营收5.19亿元,同比增长41.59％,毛利率27.52％,同比提升4.17个百分点,为公司上半年业绩增长提供了有力支撑。 募投项目进入收获期,拟建产能规划增强成长性产能增量方面,公司募投项目年产400吨HPPA及年产600吨HPPA-ET、年产300吨98％氟酰脲原药及年产300吨96％螺甲螨酯原药、年产500吨97％甲氧咪草烟原药及年产500吨97％甲咪唑烟酸原药均进入试生产状态,有望随着工艺、设备磨合逐步成熟,关键原材料供应稳定及客户需求增长逐步提升开工率。 同时,公司拟在安徽淮北投建年产15500吨新型农药原药及相关产品项目,产品覆盖除草剂(氯氟吡氧乙酸异辛酯、丙炔氟草胺、苯嘧磺草胺、苯唑草酮、精噁唑甘草胺、异噁唑草酮、唑草酮等)、杀虫剂(虱螨脲、螺虫乙酯、噻虫胺等)及相关伴生产品(氯化钾、氯化钠、DMF等)。项目拟投资17.88亿元,将分两期进行建设,一期项目预计建设期2.5年,涉及4项重要产品;二期建设期3.5年,涉及6项重要产品。根据公司可行性报告预测,拟建项目投产后将实现年均销售收入27.98亿元,年均利润总额5.47亿元,为公司长期成长性提供保障。 盈利预测与估值我们预计公司在2020、2021、2022年将实现营业收入21.94、27.80和34.11亿元,同比增长39.80％、26.73％和22.68％,归属于母公司股东净利润为2.61、3.61和4.67亿元,同比增长74.41％、38.33％和29.22％,每股EPS为1.98、2.74和3.54元。对应PE为27.7、20.0和15.5倍。未来六个月,维持"增持"评级。 风险提示工厂复产情况不及预期;新产线建设不及预期;疫情蔓延导致海外订单不及预期;出现环保及安全事故;系统性风险。 [2020-07-02] 雅本化学(300261):看好农药中间体好转,医药中间体有望继续增长 预测1H20盈利同比增长12～12.3倍雅本化学发布1H20业绩预告,公司预计上半年实现归母净利润8,900～9,100万元,同比增长12.0～12.3倍;2020年上半年公司非经常性损益为-1,800万元。 关注要点低基数及业务增长良好带动1H20业绩大幅增长。1H20公司业绩同比大幅增长主要是2Q19主要生产基地南通雅本停产导致利润基数较低,同时上半年公司产品订单充足,农药中间体销售同比增长以及医药中间体和生物酶销售增加等贡献。根据业绩预告测算,预计2Q20公司归母净利润3,232～3,432万元,同比扭亏(同比增加0.74～0.76亿元),环比下降39％～43％,2Q20盈利环比下降主要是由于公司主要生产基地南通雅本于5月20日～6月24日期间停产使得短期生产经营受到影响,但公司通过合理调配资源,调换设备检修时间等方式将影响降到最低。 看好农药中间体环比好转,医药中间体业务有望继续增长。6月24日子公司南通雅本已经实现复产,我们预计公司盐城滨海基地有望加快复产,公司农药中间体业务将环比好转。公司在医药领域的布局逐步成熟,部分管道内布局的新品陆续进入放量生产阶段,同时公司在抗病毒类、心血管类等多种类药物中间体拥有良好的技术基础和丰富的产品储备,我们预计将为公司业绩增长提供支撑。 建设酶制剂及左乙拉西坦原料药项目,布局新的盈利增长点。公司拟投资12.5亿元在浙江绍兴上虞区杭州湾经济技术开发区建设酶制剂及绿色研究院项目以及年产500吨左乙拉西坦等原料药项目。酶制剂项目将开发生产NMN等生物酶制剂及相关生物技术产品,公司预计将于2021年投产;左乙拉西坦原料药项目将主要采用CDMO高端定制模式,进行高端医药原料药和中间体生产,公司预计将于2022年投产,项目投产后可实现营业收入18亿元/年 估值与建议我们维持2020/21年盈利预测2.3/2.8亿元,目前公司股价对应2020/21年市盈率25/20x。由于行业估值中枢上移以及我们看好公司医药业务发展前景,我们上调目标价9％至7.2元,对应22％的上涨空间和2020/21年30/25x市盈率,维持跑赢行业评级。 风险康宽中间体销量低于预期,新产品放量低于预期。 |
