趋势:日级别主升浪 技术：板块启动，持续放量上涨，主力品种，上涨进行时 资金进出：资金流入亿 业绩：2014-09-30 每股资本公积:1.109 营业收入(万元):157115.10 同比增8.40%；2014-09-30 每股未分利润:0.976 净利润(万元):6013.39 同比增-36.84% pe：154 买卖点：无 涨跌预测：看涨 行业：有色金属冶炼和压延加工业 热点：融资融券-基金重仓股-定向增发-预亏预减-信托重仓股 主营：钨及其他金属矿产品采掘，钨制品的冶炼和深加工，钨制品销售。 控盘级别： 涨停原因： 操作：逢低买入 章源钨业(002378)2013年年报点评:业绩与快报一致 钨价继续疲弱 股价维持振荡 业绩与快报一致 章源钨业2013年实现营业收入19.5亿元，同比+11.9 %，归属于母公司净利润1.1亿元，折合每股收益0.25元，同比-17.6%，业绩与快报一致。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元（派息率20%）。 评论：1）2013年公司产品总产量9600吨，同比+28.4%，销量9724吨，同比+18.4%；2）2013年钨精矿均价+9 %，公司受益于较高的自给率，主营业务毛利率上涨2.1ppt至21.1%；3）管理费用率上升3.5ppt至9.2%，主要由于用工成本和折旧摊销增加。 发展趋势 钨价短期有望小幅上涨，中期继续疲弱。年初以来，下游需求疲弱，钨价低位徘徊，累计-6%（实现均价12.4万吨，比我们全年预测低6%），近期五矿下调3月钨精矿指导价格也令市场信心受挫。虽然预期的国储收货短期有望为钨价提供支撑，但钨价难以重现2013年的大幅上涨行情，钨市将平稳运行。预计2014/2015年钨精矿价格为13.3/13.0万元/吨，同比+1%/-2%。 高端深加工产品是公司未来主要盈利增长点。公司“高性能、高精度涂层刀片技术改造工程（一期）”于去年初投产，该项目的实施将有助于提高公司高端硬质合金产品的档次，增强产品核心竞争力，成为新的利润增长点；但该项目面临新产品线工艺管理、市场开拓等诸多不确定因素，能否达到预期效果有待观察。 盈利预测调整 下调2014/2015年盈利预测15%/14%至0.24/0.20元（-6%/-15%YoY），以反映由于工资基数增加导致的用工成本上升，以及固定资产和无形资产增加导致的折旧摊销费用增加。假设2014/2015年钨精矿产量同比+5%/+5%，硬质合金产量+4%/+4%，钨精矿价格+1%/-2%，自产钨精矿成本+2%/+2%。 估值与建议 下调A股目标价，股价维持振荡，收储有望提供短期催化剂。年初以来公司股价持续振荡，目前对应2014/2015年P/E为72x/85x。下调A股目标价7%至16.4元（目标P/E为69x，较目前股价尚有5%的下跌空间）。由于下游需求疲弱，钨价维持低位，维持中性评级，但若收储取得进展，有望迎来短期催化剂。 风险：钨价继续大幅下跌。 |
