据媒体报道，Facebook旗下的虚拟现实厂商Oculus宣布正式发布新一代VR设备Oculus Quest 2，搭载高通骁龙XR2 5G平台，单眼分辨率提升到1832*1920，且刷新率支持72Hz与90Hz。同时，Oculus Quest 2重量更轻便且运行速度更快，在299美金起步的售价下，未来销量可期。 随着互联网巨头在软硬件、内容、应用端不断发力，并且应用场景与设备融合度不断提升，VR产业有望迎来快速发展，5G技术的普及也有望显著改善用户体验，在C端与B端市场同时取得突破，进一步打开行业天花板。中金公司胡誉镜指出，VR硬件已经基本成熟，软件生态方面将迎来快速成长阶段。 相关上市公司： 歌尔股份：从事虚拟现实和增强现实产品和技术的研发，参与Oculus代工； 水晶光电：积极布局AR成像技术方案。 [2020-09-14] 歌尔股份(002241):重申看好2H20-2021营运表现 公司近况我们近期邀请歌尔股份管理层与投资人深度交流,继续乐观看好歌尔股份。 我们认为:1)得益于无线耳机、ARVR等品类高成长,我们预计2H20-2021营运表现有望持续超出市场预期;2)正如我们在《五年后歌尔会成为什么样的公司?》所说,未来五年,在AIoT新品层出不穷,以及大陆电子制造崛起趋势下,歌尔五年后营收及归母净利润有望分别达到2566亿元及170亿元,5年营收及净利润CAGR分别为39％和54％。 我们近期也发布《苹果2H20新品前瞻:iPhone12有望成为6年来最受欢迎的iPhone》,积极看好苹果产业链,其中歌尔也将是苹果产业链核心受益标的之一,包括:1)iPhone12、AirPodsStudio、HomePodMini等新品发布上量,以及2)苹果取消有线耳机,有利于AirPods销量上行。重申歌尔的跑赢行业评级。 评论AirPods需求将持续强劲,AirPodsPro进展顺利,1)我们预计苹果将于2H20取消标配的有线耳机,并对AirPods推出更多促销举措,AirPods销量有望持续强劲,歌尔将会受益,我们维持歌尔2020-2021年AirPods系列3,500-3,600万/5,600万的出货预期,同比成长159％/60％;2)歌尔AirPodsPro产线7月投产以来,一期良率爬坡完毕,二期进展也较为顺利,优于此前市场预期,我们认为这将有利于歌尔获利能力以及未来份额进一步提升;3)我们预计2H20苹果还将推出新一代AirPodsStudio头戴式耳机,歌尔也将是主要受益标的。 ARVR开始高成长,未来潜力有望超无线耳机:1)我们预计歌尔今年ARVR出货超过300万台,占据全球主流ARVR市场的70％以上,随着Facebook、Sony等在硬件以及游戏、社交等应用布局持续深入,我们预计歌尔两年将持续高成长。2)随着5G时代来临,我们看到越来越多科技巨头加大ARVR重视,助力歌尔长线成长。 零件能力仍被低估,零件+成品协同可期。1)我们一直强调歌尔零件能力被市场低估,近期新一轮中国电子元件百强榜公布,歌尔连续5年位居中国电子元件百强榜研发实力第一名,歌尔在声学、马达、微电子、光学、结构件等领域能力和未来成长潜力可期;2)成品方面,除无线耳机、ARVR外,我们预计2H20-21歌尔在手表手环、音箱、游戏机等领域布局也有望带来超预期潜力。 估值建议我们维持2020/21eEPS0.78/1.24元,对应当前54.5/34.4xP/E。维持跑赢行业评级及目标价56.0元,对应2021年45.1xP/E,对应当前仍有31％的上升空间。 风险全球疫情蔓延不确定性高;AirPods及ARVR等新品出货不及预期。 [2020-08-27] 水晶光电(002273):光学创新持续,3D+AR蓄势待发-中报点评 2Q归母净利润同比微降,5G时代3D+AR技术及产业布局蓄势待发水晶发布中报,1H20营收同比增长19.1％至13.7亿元,归母净利润同比增长12.9％至1.8亿元,扣非归母净利润同比增长17.0％至1.6亿元;2Q20水晶营收同比增长16.9％至7.7亿元,归母净利润同比下降0.8％至1.0亿元,扣非归母净利润同比下降1.4％至0.9亿元,净利润同比下降主因海外疫情蔓延、智能手机需求疲弱以及光学升级终端渗透进度有所放缓,但我们认为光学作为智能手机重要升级方向,仍有望在5G时代随3D+AR应用普及推广给水晶在生物识别、新型显示等领域带来的业务增量。我们预计20/21/22年EPS为0.46/0.61/0.73元,目标价19.78元,维持买入评级。 成像光学营收增长强劲、毛利率同比改善,薄膜光学及新型显示逐步上量分业务来看,受手机后置多摄渗透率提升、潜望式镜头微棱镜量产等因素驱动,1H20水晶光学成像元器件营收同比增长29.1％至9.48亿元,贡献营收69.4％,毛利率同比提升3.3pct至25.1％;薄膜光学面板/新型显示随业务规模扩大营收分别同比增长23.7％/16.3％至1.1/0.2亿元,但因产能、良率尚在爬坡期,毛利率仅有3.6％/-12.8％;生物识别营收同比下降5.5％至1.4亿元,主因手机需求疲弱、新机3D感知渗透进度放缓,毛利率随成本下降同比提升10.7pct至51.8％,仍是公司目前盈利水平最高的业务。 积极把握3D+AR产业趋势,加快产品创新专业务转型构建二次成长曲线尽管疫情蔓延致手机需求疲弱、光学升级普及进度放缓,但水晶仍积极布局精密光学薄膜、半导体光学、3D成像等核心技术研发,以优化产品结构、打造光学光电子一站式服务能力,1H20研发费同比增长9.5％。我们认为水晶在光学元器件、生物识别、薄膜光学面板、新型显示、汽车电子五大方向的布局将有助于其构建5G时代3D+AR产业趋势下的二次成长曲线。 设立产业基金布局3D感知相关芯片应用,分拆夜视丽上市加强资本支持根据公告(2020-065,2020-073),水晶于20年7月17日出资6500万元(持股占比99.85％)与燕园投资合资设立宁波燕园股权投资合伙企业嘉兴创进。随后,嘉兴创进出资5940万元(持股占比33％)参与广东科思的设立,布局计算机视觉、3D感知、人工智能相关的芯片应用、算法、模组、整机的技术开发、制造、销售等。同时,根据公告(2020-064),水晶已于20年7月17日审议通过子公司夜视丽分拆境内上市议案,以期拓宽夜视丽融资渠道以支持其持续研发与经营,提升盈利能力与核心竞争力。 光学应用多元布局强化长期成长动力,目标价19.78元,维持买入评级基于1H20手机需求疲弱、光学升级进度放缓,我们将20年归母净利润从6.05亿元下调至5.58亿元,但认为5G时代薄膜光学/新型显示需求起量有望提振业绩,故将21/22年归母净利润从7.25/8.68亿元上调至7.45/8.88亿元,参考20年Wind一致预期可比公司PE均值42.2x,给予水晶20年43x预期PE,目标价19.78元(前值14.89～17.38元),维持买入评级。 风险提示:光学竞争加剧削弱盈利能力的风险;研发进展不及预期的风险。 |
