上海市政府近日发布《上海市全面加强危险化学品安全生产工作实施意见》，将规范新建化工项目准入条件，开展危险化学品安全生产行政审批“回头看”，指导开展安全生产风险隐患排查治理，强化氢气、轻烃燃料加注设施安全监管，严格危险货物运输安全管控。 我国是石油与化工产品消费大国，危化品市场需求旺盛。自响水“3·21”事故以来，危化品行业监管趋严势头明显。行业规范化过程中，有利于质地优良、资质正规的龙头企业胜出。 相关上市公司： 密尔克卫：服务于巴斯夫、陶氏、万华化学等化工巨头，管理运营专业经验丰富，并通过对外收购，不断扩大自身运输能力； 宏川智慧：专注于液体化工仓储领域，多次荣获安全生产、环境友好荣誉称号。 [2020-08-20] 密尔克卫(603713):定增落子,成长道路再获夯实-点评报告 事件:密尔克卫公告拟非公开发行股票。本次发行股份数量不超过发行前总股本的30％(对应4642万股),拟募集资金净额不超过12.5亿元,发行价不低于定价基准日前20个交易日均价的80％。公司本次发行对象为以机构投资者为代表的特定投资者,限售期6个月。 募投项目涵盖仓储、运输与交易,继续强化全国布局。从业务层面,密尔克卫本次募投项目囊括了仓储、运输与交易,仓储相关投入6亿元,其中防城、烟台、东莞项目为级别较高的危化库,具有较强稀缺性;运输项目投入2.9亿元。项目建设周期在12个月到3.5年不等。从公司本次募投项目的可行性报告来看,假设公司所有募投项目进入成熟期,则将为公司带来合计5.44亿收入、1.26亿元的利润总额。值得一提的是,本次募投项目多为仓储设施,投用之后,很可能会带来客户的其他需求,如相关的货代、运输等,因此实际带来的经济收益可能大于测算结果。公司过去的仓储设施产能(自有+租赁)主要分布在华东、华北区域,尤其以上海为辐射中心资产较多,本次募投项目继续主要落点华东与华南,均为化工产销的优势区域,补齐公司全国网络版图。 行业集中度快速提升,股权融资有助于长期成长。化学品第三方物流行业具有大行业、小公司的特点,中性测算其市场规模在3000亿左右。当前行业集中度高度分散,密尔克卫市占率在过去几年快速提升,2019年达到0.7％,行业格局依旧分散。我们认为密尔克卫作为唯一一家已上市的化工物流企业,资质、资金上均具有优势,其行业优质资产整合者的姿态已初具雏形,本次定增有助于其长期成长。 危化品事故频发,事后监管常态化将进一步促集中度提升。过去一段时间内危化品事故发生较为频繁,且通常伴随较为严重的后果,事故发生则引来监管的持续从严。回顾过去,执法从严的几个关键节点(主要是2015年天津港爆炸与2019年江苏爆炸)后,地方政府均有展开各类专项整治,尤其在化工大省如山东、江苏等较多。而在历次专项整治中,对地方性的危化品相关生产、物流等企业进行事后检查,均带来了区域不合规产能的退出。本次专项整治自上而下,一来级别较高,其次自上而下地对如何落实给出了明确指引。我们认为今后,监管层对于危化品存储行业的事后监管将逐步常态化且有章可循,加速市场份额向头部规范公司的集中。 投资建议:本次定增强化了公司的现金能力,为后续扩张提供弹药,未来三年有望延续高增长,考虑到公司募投项目中烟台与张江港项目的建设周期为12个月,预计2022年能够实现稳定盈利,我们维持公司2020-2021年净利润预测为3.21、4.49亿,将2022年净利润预测由6.11亿上调至6.45亿,三年业绩增速分别为63％、40％与44％,维持买入评级。 风险提示:宏观需求超预期波动;行业监管严格程度不及预期;公司项目增长不及预期;客户开发不及预期;危化品安全风险 [2020-09-18] 宏川智慧(002930):又一标志性事件-点评报告 事件概述在行业监管日趋规范和严格的背景下,危化品仓储是一个有管理能力溢价的行业,继上半年收购常州华润、常熟华润股权事项之后的又一标志性事件,宏川长期积累的精细化管理体系再一次得到认可:公司于2020年9月17日晚间发布公告,公司参与设立的东莞市金联川创新产业投资合伙企业与公司控股股东广东宏川集团有限公司于近日在东莞市签署了《关于成都投资事项的意向协议》,就在成都新材料产业功能区建设危化品仓储综合服务项目、危运车辆港项目达成合作意向。 根据公告,上述意向项目将优先选择交给金联川投资及完成,未来如投资标的项目满足公司要求,公司不排除收购该标的资产,获取优质资产,促使公司业务辐射区域的拓展,进一步提升公司盈利能力。根据公司公告,公司控股股东宏川集团与成都石油化学工业园区管理委员会就其拟在成都材料产业功能区建设广东宏川西南总部及智慧仓储物流项目事宜达成投资意向。宏川集团拟开展的项目包括了两项与宏川智慧主营业务相关的投资:1、危化品仓储综合服务项目,该项目中计划新建包括甲乙丙类的固体化工仓库、配套液体储罐、桶装灌装车间、分装车间的综合型仓储项目,打造集化学品灌装分装、储存等一站式服务基地;2、危运车辆汽车港项目,该项目中计划建设危化品车辆停车区、配套服务区及罐箱和空桶清洗区,满足园区对危化品停车场等公用工程的需求。前述项目总计占地约400亩,预计投资约13亿元。根据公告,如宏川集团与成都石油化学工业园区管理委员会就投资项目所签署的协议或类似相关法律文件中最终确定的投资项目的具体内容中包括了标的投资项目的全部或部分的,则宏川集团将与金联川(公司参与设立的并购合伙企业)签署相关文件,将前述标的投资项目优先选择交给金联川投资完成。同时标的资产项目如满足公司要求,公司不排除收购 该标的投资项目,获取优质资产,促使公司业务辅射区域的拓展,进一步提升公司盈利能力。 我们认为此次事项是宏川智慧继上半年收购常州华润、常熟华润股权事项之后的又一标志性事件,公司未来有望布局具有较大发展潜力的西南地区中心城市。同时,我们认为,此次事件,跟与华润的合作一样,都体现了交易对手方对公司危化品仓储运营能力的认可。我们看好宏川集团及上市公司宏川智慧多年来积累的精细化管理体系在公司未来的发展中持续发挥作用。上半年,公司成功收购央企华润化学下属子公司常州华润56.91％的股权、常熟华润100％的股权。华润化学并没有完全出售其所持有的常州华润全部的股权,而保留了常州华润40％的股权,将控股权转让给宏川智慧,说明了央企华润化学对公司管理能力的认可,是公司长期精细化管理积累的品牌效应的一种体现。公司是我国最大的液体化工品第三方仓储企业,同时公司还具有长期运营化工仓库的管理经验。此前,公司的业务主要布局于长三角、珠三角以及东南沿海,如未来此次公告的投资项目顺利落地,则公司将来有望将业务进一步拓展至具有较大发展潜力的西南地区中心城市。 金联川是公司参与出资设立的并购合伙企业,改变以往只利用自有资金或银行借款的并购模式,提升公司的并购效率;此次事项预示着公司在专注于液体化工仓储领域的同时,将进一步加码化工仓库的布局。公司以往的并购主要通过自有资金或银行借款,由于近期并购节奏的加快,公司资产负债率短期上升较快,截至2020年6月末,公司资产负债率61.55％。此次意向项目如顺利落地,将通过金联川投资及完成,预示着公司拓宽并购手段,未来将提升公司的并购效率。公司自成立以来一直专注于液体化工仓储领域,同时也具有长期运营化工仓库的经验。此次事项,预示着公司未来将进一步拓宽公司的经营区域,加码化工仓库,有利于提升公司的盈利能力。投资建议:危化品仓储行业是一个具有管理能力溢价的行业,我们认为,在行业监管日趋规范和严格的背景下,宏川智慧长期积累的精细化管理体系未来将在公司长期的发展中持续发挥作用,维持盈利预测不变,重申"买入"评级。 由于危化品的特性,安全生产管理能力是整个危化品仓储行业首要考虑的问题,不管是相关的政府部门还是需要仓储服务的货主,都希望寻找一个具有优秀的安全生产管理能力的企业长期合作。根据公司官网信息,公司自成立以来,所有库区,均未出现安全生产、环境污染事故,并先后多次荣获国家、省、市各级安全生产、环境友好荣誉称号,并作为地方上的示范企业,多次得到国家、省、市相关部门多次视察和现场督导。我们认为,在行业监管日趋规范和严格的背景下,宏川智慧的赛道不但需要硬资产,更需要管理的软实力,公司长期积累的精细化管理体系未来将在公司长期的发展中持续发挥作用。 由于此次事项对于上市公司的财务影响具有不确定性,我们暂时不考虑此次事项对上市公司的财务影响。我们维持公司2020-22年归属于上市公司股东的净利润分别约为2.6/3.8/4.5亿元不变,按年分别增长81％/42％/21％,对应EPS分别为0.59/0.84/1.02元,按照2020年9月17日公司股票18.06元/股的收盘价计算,对应的PE分别为30/21/18倍,重申"买入"评级。 风险提示安全生产风险;宏观经济下行风险。 |
