10月31日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，传达学习党的十九届五中全会精神，研究部署金融系统贯彻落实工作。会议由中共中央政治局委员、国务院副总理、金融委主任刘鹤主持。会议强调，要按照五中全会做出的战略部署，扎实做好金融改革开放各项工作。其中也包括“增强资本市场枢纽功能，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重”。 上海证券认为，注册制的全面推行，对于资本市场来说有一次吐故纳新，重新提升上市公司质量的要求和过程。对于整个市场的慢牛趋势来说，可能蕴含着一次风格的切换。 兴业证券指出，券商三季度同比业绩增长确定性强，前三季度行业整体预计维持高增长，同时政策利好延续下券商业务将继续扩容，A股全面注册制、T+0等政策利好也值得期待，因此继续乐观看好券商板块未来表现。 申港证券认为，在全面注册制的背景下，头部券商将在经纪、投行、资本中介等业务中占优；中小券商仍存在被溢价收购的可能性，细分业务见长的中小券商将受益全面注册制。建议投资者继续把握中信证券（600030）、华泰证券等头部券商的长期机会以及投行业务见长的国金证券（600109）。 [2020-10-29] 中信证券(600030):信用减值损失大幅计提、风险缓释-三季报点评 事件:公司发布2020三季报,前三季度营收419.95亿元、同比+28.13％,归母净利润126.61亿元、同比+20.32％;Q3营收152.51亿元、同比+38.86％、环比+9.79％,归母净利润37.35亿元、同比-8.38％、环比-23％。 Q3归母净利润下滑主要系计提信用减值损失29.93亿元(去年同期计提2.03亿元),前三季度总计计提50.27亿元,主要为买入返售金融资产和融出资金信用减值损失计提增加。 受益市场景气度提升,各方业务均衡发展:6月底7月初市场情绪升温,交投活跃度迅速提升,证券行业经纪业务迎来爆发,由此带动两融业务持续增长。公司在客户机构化下,持续推进财富管理转型,同时带动两融业务顺势扩张。Q3经纪/信用收入同比+85.24％/+150.12％,占营收比23.12％/6.70％。资管业务在"立足机构、做大零售"战略下,持续推进大集合公募化改造,Q3资管收入同比+46.73％,占营收比13.80％。 投行业务持续优异、业绩稳定释放:投行业务是目前集中度最高的细分领域之一,前三季度公司投行承销额市场份额12.53％(中信建投12.59％),其中IPO市场份额受同业竞争及项目周期影响,前三季度份额同比-10.99pct至9.02％。公司IPO项目储备/注册保荐代表人均处行业第一,业绩稳定释放,Q3公司投行业务收入同比+92.99％(前三季度同比+50.72％)。 投资建议:公司龙头地位稳固,在传统业务领域均保持领先地位。同时在场外期权、海外业务布局展现出一定优势,将逐步体现到盈利能力。目前对应2020EP/B2.12x,公司作为龙头有一定的溢价空间,维持买入-A建议。 风险提示:货币政策边际收紧、疫情反扑影响宏观经济恢复、市场景气度下滑。 [2020-09-30] 华泰证券(601688):平台化运营推动财富管理与机构业务发展,投资、投行业务发力-2020中报点评 【事件】华泰证券发布2020年中报,实现营业收入155亿元,同比+40％;实现归母净利润64亿元,同比+58％,加权平均ROE4.98％,同比增加1.16个百分点;单季Q2营收环比Q1+26％,归母净利环比+22％,其中投行业务增幅显著。 累计收入同比:投行业务净收入同比+109％,改善显著,自营业务收入同比+67％,经纪业务受益市场活跃度提升,净收入同比+25％,资管主动管理占比提升,净收入同比+13％,信用业务净收入同比-20％,受股票质押收入降低及利息支出增多影响;收入占比角度,自营收入占比同比提升8个百分点至51％,处各业务首位,投行业务占比下浮提升3％至8％,其余业务占比小幅下滑。 单季收入环比:投行业务净收入环比+130％,受益股、债规模增长带动收入提升,自营业务单季度收入环比37％,信用业务净收入环比+29％,资管业务净收入环比-14％,经纪业务单季净收入环比-16％。分业务条线来看:资金类业务持有资产投资收益显著提升,融券通平台构建新生态; 权益资产规模提升,投资收益改善。三类金融资产相比19年末+1.5％,其中公允价值计量权益资产以及衍生资产分别+29％、50％;持有金融资产投资收益同比+556％,其中持有交易性金融资产投资收益同比+423％,长期股权投资收益24亿,同比+91％,受益华泰紫金持有资产估值提升,报告期内其投资金额同比+173％。 两融规模提升超30％,推出融券通平台,共同构建融券市场发展的新生态。收入两融收入同比+32％,期末公司两融市占率同比+1％至6.6％,股票质押余额同比-22％,减值情况来看,信用减值损失同比+41％,买入返售金融资产减值准备11.6亿,占资产比重7％,同比+4％;支出端正回购支出同比+49％,但规模相比19年末有所回落,同时长期负债规模提升,借助于低利率窗口期,负债结构调整为后续进一步优化资金成本奠定了基础。收费类业务投行发力,平台化运营不断推动财富管理转型。 投行业务打造一流竞争优势,规模带动收入提升。根据公司公告及wind行业数据,公司IPO/再融资/债券承销市占率分别为3.5％/14.1％/5.3％,同比+3％/+6％/+0.4％,股权合计承销737亿元,同比+55％,继续排名行业第三,债券合计承销2300亿元,同比+47％,排名提升至行业第六位,承销保荐收入同比+158％,并购重组交易金额482亿元,同比+77％,财务顾问收入同比+7％。我们认为,公司投行业务打造一流竞争优势,报告期内担任科创板首家发股并购独立财务顾问,具备创新能力。 资管推动净值化转型,公募规模持续提升。截至2020年中,公司资产管理规模为7176亿,相比19年末-1％,其中私募主动月均规模2705亿元,占比私募资管总规模47％,相比19年末+4％,推动净值化转型,集合/单一/专项/公募规模相比19年末+2％/-3％/-10％/+57％,资管业务净收入同比+13％,基金业务净收入同比+48％,南方、华泰柏瑞基金总管理规模及公募规模均实现+15％以上增长,AssetMark管理客户资产632亿美元,同比+13％。 财富管理打造境内外一体化平台,客户资产规模保持良好增长。报告期内公司推出涨乐全球通,打造总部驱动的境内外一体化财富管理平台,受益于市场活跃度提升,公司股基交易额同比+32％,财富管理客户数量及资产相比2019年末分别+8％、+17％,金融产品销售规模超2640亿元,代销收入1.85亿,同比+140％。 投资建议:我们预计2020E/2021E/2022E年归母净利润+51％/+18％/+14％((前值+26％/+15％),对应EPS1.49/1.76/2.01元。 风险提示:公司管理层发生重大变动,二级市场持续低迷,金融监管发生超预期变化。 [2020-10-29] 国金证券(600109):经纪自营受益行情回暖,精品投行价值突出-三季点评 事件:根据公司三季报,2020Q3公司营业收入47亿元(YoY+63％),归母净利润15.6亿元(YoY+78％),加权平均ROE为7.31％(YoY+2.89pcts),EPS为0.52元/股(YoY+79％),杠杆率升至2.3倍,较同期增长25％但相比二季度末基本持平。我们认为公司控股股东股权转让终止并不影响公司核心价值,其精品投行特色受益于创业板注册制改革,其具备自身独特的投行优势专业务积累,有望抓住直接融资市场发展而促成的新机遇。 精品投行享政策红利,业绩弹性明显。2020Q3公司投行收入为13.4亿元(YoY+172％),成为公司最亮眼的业务之一。权益承销方面,前三季度公司完成共完成IPO项目规模145亿元(YoY+1412％)和定增项目规模20亿元(YoY+100％);债券承销方面,前三季度公司发行公司债项目规模达579亿元(YoY+115％)。我们认为公司投行业务的优势体现在以下几个方面:(a)投行客户以中小民企为主,受益于民企项目释放。(b)市场化激励机制和较丰富的人员储备。(c)投行收入占比高,具备高业绩弹性。展望未来,疫情控制和创业板注册制后投行项目进程有望加快、项目上市数量有望提升,长期看直融市场的发展为公司带来更多的项目增量,项目储备丰富、投行优势突出且业绩弹性大的国金证券将有望受到充分的业绩提振效应。 经纪、利息净收入和自营受益于行情好转,资管企稳回升。(1)2020Q3公司经纪收入为12.5亿元(YoY+43％),经纪业务增速略低于行业成交额增速;利息净收入7亿元(YoY+23％),主要得益于两融余额需求的提升。(2)2020Q3自营收益增长至11.6亿元(YoY+45％),可归因于行情回暖和金融投资规模扩大(YoY+28％)。公司自营收益规模低于投行和经纪业务收入,体现公司整体自营投资风格相对稳健,经纪和投行带来更大的业绩弹性。(3)2020Q3资管收入达0.83亿元(YoY+17％),参考半年报数据,公司资管规模压降趋势已得到扭转,带动资管收入回升。 投资建议:买入-A评级。预测公司2020-2022年的EPS为0.75/1.03/1.34元,考虑公司精品投行的特色受益于行业发展大趋势和市场行情加持,维持买入-A评级。 风险提示:投行现重大违规风险/市场交易额急剧萎缩风险/政策变化风险 |
