国家电网旗下的国网电动汽车公司宣布，其智慧车联网平台已接入充电桩超103万个，覆盖全国29个省、273个城市，服务电动汽车消费者550万人，成为全球覆盖面最广、数量最多、服务能力最强的充电桩网络。 充电桩已被确定为新基建的重要组成部分，也是新能源汽车行业的重要基础设施。申港证券贺朝晖认为，充电桩建设相对于新能源汽车发展具有一定超前性。预计未来十年，充电桩增量超5000万台，投资空间近万亿，服务费收入年复合增长率超过50%。 相关上市公司： 特锐德：旗下的特来电在充电桩运营领域市占率第一； 许继电气：业务涉及充电模块、电度表、直流充电桩、换电设备、充电站EPC等； 万马股份：充电设备产品齐全，拥有从7kW到360kW功率的产品线。 [2020-08-31] 特锐德(300001):疫情仅影响短期业绩,长期充电空间巨大 事件 公司发布2020年中报,营收和归母净利润分别为26.5亿元、1198万元,同比分别增长11.08％、-85.75％。 经营分析 电力设备毛利率下降及充电桩折旧影响业绩。公司上半年电力设备版块和新能源车版块营收分别为20亿元、6.5亿元,同比分别增长16.1％、-1.9％。疫情之下以先拿订单为导向影响了电力设备产品价格,因此各细分产品线毛利率下滑3％-7％左右不等；除此之外,2020年上半年公司平均充电桩数量同比去年增长2.8万个,充电量提升16％无法覆盖大幅增加的充电桩折旧费用(今年公司固定资产折旧同比去年增长近6000万元),使得充电业务版块毛利率大幅下降。 Q2充电量恢复明显,2020年上半年充电量10.2亿度,同比增16.1％。公司上半年充电量10.2亿度,按照45％的自营电量占比,充电服务费收入约为4.3亿元,充电桩设备销售约2.2亿元,两者同比分别增长14％、-22％。受2-3月份充电量大幅下降及施工受限因素,全社会公用充电桩上半年新增量4.2万个,同比大幅下降48％,因此公司充电桩设备销售业务市占率提升较为明显。此外公司充电桩数量增长1.25万个,6月底充电桩数量市占率为28.8％。 下半年行业充电量将环比大幅提升,地补继续支持充电桩"新基建"。4月份开始行业和特锐德公共桩月度充电量增速环比提升,目前特锐德单日充电量已超900万度,已超去年Q4峰值,伴随充电桩数量提升和利用率快速改善,全年充电量仍有望达到30亿度。 进一步巩固电力、轨交等传统领域优势,借新能源大力发展模块化变电站。公司实现国网、南网集采的环网柜、标准化箱变中标突破,并大力拓展新能源、用户侧模块化变电站项目,截止6月已签约365套模块化变电站项目。 盈利预测与投资建议 疫情减少出行,使得上半年充电桩充电量较大幅度不达预期而固定资产折旧较高,下调公司2020-2022年归母净利润为3.1亿(-37％)、6.0亿(-24％)、10.1亿,维持买入评级。 风险提示 新能源车销量不达预期；充电桩投建进度不达预期；运营管理经验不足风险；电网投资不达预期；应收账款风险；大股东质押过高风险。 [2020-10-30] 许继电气(000400):归母净利润快速增长,持续开拓市场-三季报点评 2020年前三季度营收同比增16.49％,归母净利润同比增68.07％。2020年前三季度,公司实现营收65.92亿元,同比增16.49％;主营业务毛利率21.76％,同比增3pct;归母净利润5.12亿元,同比增长68.07％。 公司前三季度归母净利润增速高于收入增速,源于:(1)主营业务毛利率同比增3pct;(2)期间费率同比降1.16pct。(3)信用减值损失同比降72.30％等。 2020年第三季度营收同比增4.63％,归母净利润同比增45.20％。2020年第三季度,公司实现营收24.5亿元,同比增4.63％;主营业务毛利率22.32％,同比增2.66pct;归母净利1.57亿元,同比增长45.20％。 2020年前三季度期间费率明显降低。2020年前三季度,公司期间费率明显降低。期间费率12.36％,同比降1.16pct。销售费率、管理费率均不同程度下降。(1)销售费率3.95％,同比降0.23pct。(2)管理费率3.74％,同比降2.26pct。(3)财务费率0.21％,同比增0.19pct。(4)研发费率4.46％,同比增1.14pct。我们认为,2020年上半年疫情的影响,是销售、管理费率等下降的原因之一。 市场拓展成效显著。(1)公司电能表、充电桩等优势产品市场占有率保持第一;智慧消防控制单元连续中标。(2)省网市场不断突破,成功中标上海吴淞口游轮码头岸电项目和咸宁港口岸电电能替代典型示范项目。(3)南网市场快速增长,开关柜、消弧成套、电抗器在广东、广西电网连续中标;一体化智能监测系统在±800千伏普洱换流站智能监测变电站建设项目中成功中标。(4)网外市场开发进度加快,大功率直流耗能装置在海上风电送出领域应用;与江铃汽车达成无线充电系统应用协议;35kV充气柜成功进军"三桶油"市场。 盈利预测与估值。我们预计公司2020-2022年归属母公司净利润7.00亿元、9.11亿元、10.95亿元。对应EPS分别为0.69元、0.90元、1.09元。公司为特高压直流核心标的,同时参考可比公司估值,给予公司2020年PE23-28X,合理价值区间15.87元-19.32元,给予"优于大市"评级。 风险提示。(1)电网投资进度低于预期;(2)行业竞争加剧,产品价格显著下降。 [2020-11-02] 万马股份(002276):经营好转盈利稳定,投资收益增厚利润,业绩符合预期-三季点评 1-3Q20业绩符合我们预期公司1-3Q20收入66.5亿元,同降7.4％,归母净利1.73亿元,同增1.7％。其中3Q20收入27.7亿元,同增11.7％,归母净利1.22亿元,同增69.1％。业绩符合我们预期发展趋势我们预期公司传统业务环比经营情况进一步好转,推动收入增长。 1H20公司电缆业务受疫情影响下物流拖累,销量有所下滑,但2Q20已显现较好复苏态势,我们认为在国内基建景气下,3Q20电缆业务产销进一步提升,同时铜价格稳定下盈利能力持稳。高分子材料业务我们预期公司3Q20延续高增长。整体传统业务景气推动3Q20收入层面同比转增。此外,公司3Q20投资收益达4651万元,增厚整体利润表现,主要由期货套期无效部分公允价值上升所致。 充电业务回暖,公司加速网络布局,从封闭式自主运营迈向开放式充电平台。我们认为公司的充电运营受益于3Q20国内运营类用车使用频次的回暖,自运营的充电量已恢复至去年同期水平。此外,从公司战略层面,我们认为公司正由自主投建运营为主,逐步转型为开放式平台,通过自身品牌/运维在重点布局城市形成的区域性优势,加快对代运营商的吸纳,扩大网络规模。 股份转让落地,实控人将转变为青岛西海岸新区国有资产管理局。 公司于9月公告签署股份转让协议,原实控人将25.01％股权以23.86亿元(对应公司估值95亿元)转让予海控集团,实际控制人将变更为青岛西海岸新区国有资产管理局。我们认为国资入主下,公司融资能力有望得到进一步强化,有利于相对重资产的传统业务与充电业务的加快扩张。 盈利预测与估值我们维持2020/2021e2.49/3.49亿元归母净利预期,与目标价9元。 当前股价与目标价分别对应2020/2021e33/23xP/E与37/27xP/E,有14.5％的上行空间,维持跑赢行业评级。 风险若控制权完成转移下公司短期经营发生较大波动的风险,新能源车国内出租网约市场需求持续大幅不及预期。 |
