近日，在2020全国挥发性有机物污染防治科技大会和技术装备博览会上，生态环境部华北督察局处长武绍贵指出，“未来较长一段时期，VOCs（挥发性有机物）防治将成为我国污染控制舞台上重要‘主角’之一，为‘十四五’期间空气质量进一步改善，乃至碳减排贡献重要力量。” 随着我国环保力度特别是大气污染治理的加强，VOCs（挥发性有机物）监测与治理已进入加速期。业内分析人士指出，在政策强力推动下，VOCs治理市场将迎来爆发式增长，市场规模预计将超过1500亿元。 相关概念股主要有雪迪龙、先河环保等。 [2020-03-28] 雪迪龙(002658):费用拖累业绩,静待需求释放-2019年报点评 政府和工业端需求放缓,费用拖累业绩公司19年实现营收12.43亿元,同比-3.53％,实现归属净利润1.38亿元,同比-19.00％。同时公司预告,一季度预计亏损0.28-0.35亿元。19年政府端监测设备需求受政府开支影响有所放缓,而工业端需求也没有显著增长,部分项目收入未确认影响营收,而费用的增长拖累了公司利润。公司销售费用率增加1.8pct至15.77％;管理费用率(包含研发投入)提升1.62pct到17.06％;期间费用率提升2.88pct到32.37％。 经营稳健,现金充足,经营性现金流增长较快公司加强了回款,同时在成本支出中增加了票据,使得公司经营活动产生的现金流量净额同比+83.22％到2.54亿元。期末在手货币现金13.75亿元,流动比率和速动比率分别为6.32、4.99,显示公司现金管控仍十分出色。公司资产负债率提升至30％,仍处在同行业较低水平。 监测业务放缓,毛利率提升公司环境监测业务19年实现营收5.81亿元,同比-14.73％;利率提升6.02pct到46.03％。气体分析仪及备件业务实现营收1.91亿元,同比-13.22％;业务毛利率提升5.29pct到57.84％。系统改造及运维业务实现营收2.04亿元,同比-4.20％;毛利率提升4.55pct到55.15％毛利率提升的原因主要由于自身研发的产品占比的提升。而工程业务实现营收1.74亿元,同比+117.47％。毛利率降低25.53pct到10.75％公司19年新签监测设备订单超15亿元,基本与18年持平。 盈利预测与评级疫情对于公司一季度生产和上半年需求产生不利影响。目前公司生产基本恢复,预计疫情影响全年约20％左右的收入。今年十三五收官年份,行业需求仍较旺盛,特别是垃圾焚烧、水质和voc行业监测下半年有望释放。我们根据今年一季度的情况,下调公司20-22年净利润分别到1.63/1.96/2.32亿元,20-21年分别下调46％/30％,对应目前估值约24/20/16倍,维持买入评级。 风险提示政策推进不及预期,项目回款不良 [2020-10-30] 先河环保(300137):疫情影响业绩下滑,积极转型监测综合服务商-季报点评 受疫情影响,公司三季度业绩下滑。公司发布三季报,前三季度营收7.1亿元,yoy-25.4％,实现归母净利润1.1亿元,yoy-34.9％。2020Q3单季度营收2.3亿元,yoy-18.2％,实现归母净利润0.5亿元,yoy-43.0％。公司三季度收入、利润下滑或与传统的监测设备增速下滑有关,另一方面或受疫情期间招投标减少影响。 毛利率上升,研发投入进一步加大。公司前三季度综合毛利率为50.8％(同比+1.8pct),向全产业链服务商转型的成效初现;销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为12.7％(同比+0.5pct)/13.8％(同比+2.2pct)/-1.2％(同比-1.0pct),保持稳定。公司前三季度研发费用4289.8万元,同增47.5％,研发投入保持高增长趋势,继续加码环保物联网的建设。公司前三季度经营活动现金净流量为0.8亿元,2019Q3为0.5亿元。 监测运营及服务需求强烈,公司精准对接积极转型。目前各省市环境污染防治已到了攻坚阶段,精确治污需求大幅提升,以网格化设备为基础,集成软件为服务的环境咨询业务需求大。公司研发的基于物联网和大数据技术的网格化系统及管理咨询服务在国内处于领先,大气监测数据转化为环境咨询服务为地方政府精准治污助力,目前已经应用于21个省份,为各地政府环境持续达标服务。公司智慧环境精准管理信息化平台对大数据融合挖掘,通过源清单、源排放贡献分析及减排模拟、综合整治、减排效果评估、达标规划等五大技术,为生态环境管理提供全产业链的技术支撑,具有较强的市场竞争力。近年来生态环境排名考核由城市向区县下沉,政府生态环境质量改善需求较大,智能平台业务有较大发展空间。公司收入结构中环境设备收入占比降低,运营及管理咨询服务收入占比达到一半以上,积极向监测综合服务商转型。 《京津冀2020-2021秋冬大气污染治理方案》即将发布,监测龙头持续受益。2020-2021年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案将发布;今年秋冬季大气污染防治力度不减,将更加突出精准治污、科学治污、依法治污,确保蓝天保卫战圆满收官。政策有望提振京津冀大气监测设备需求,先河环保作为大气监测龙头率先受益。 盈利预测。我们预计2020-2022年公司归母净利润为2.0/2.5/3.1亿元,EPS分别为0.35/0.46/0.57元/股,对应PE估值为21.7X/16.7X/13.4X,在各省市"蓝天保卫战"政策推动下,环境监测点位将逐渐下沉至县、乡一级,同时环境咨询业务给公司提供新增量,维持"买入"评级。 风险提示:监测市场下沉不及预期,智慧环保不及预期。 |
