近日，中国内燃机工业协会已完成《内燃机行业“十四五”发展规划》编制。根据《规划》，高效节能的内燃机在“十四五”期间大有可为。中国内燃机学会副理事长谭旭光表示：“内燃机行业是我国重要的基础产业和全球制造业链条中极为关键的一环，对保障国民经济高质量发展意义重大。” 数据显示，2019年，我国内燃机产量已突破7600万台，总功率突破26.7亿千瓦，成为世界内燃机生产和消费大国。内燃机匹配的汽车、工程机械、农业机械、摩托车、小型通用汽油机等产品，均占全球30%以上的产量。“十四五”是我国内燃机产业由大变强高质量发展的关键期。“十四五”期间，每年仍有8000万台新品内燃机要满足国民经济的刚性需求。伴随工业化、城镇化、信息化、农业机械化及国防安全建设和消费结构持续升级，能源环境问题仍是我国经济社会发展考虑的重要问题之一。因此，“十四五”期间，节能减排仍是内燃机行业的发展导向。 相关上市公司中，潍柴动力（000338）：今年9月，潍柴发布了全球首款突破50%热效率的商业化柴油机。预计明年推出热效率达到51%的可商用化发动机，到2025年前，力争实现55%。 中原内配（002448）：内燃机气缸套世界龙头，拥有全球最大的气缸套制造基地，年产能达到6000万只。 苏常柴A：中国最早的内燃机专业制造商之一，生产中小型单缸和多缸柴油机。 [2020-11-02] 潍柴动力(000338):20Q3扣非净利创新高,经营质量改善明显-20Q3季报点评 事件:公司发布2020年三季报,20Q1-Q3累计营收1473.8亿元,同比+16.3％,累计归母净利71.1亿元,同比+0.7％,其中20Q3实现营收528.9亿元,同比+47.6％,实现归母净利润24.3亿元,同比+37.0％。 20Q3单季扣非归母利润创历史新高,整体毛利率与母公司毛利率环比恢复明显。20Q3公司扣非归母净利实现25.4亿,同比+70.0％,创单季扣非归母利润最高值记录,预计系20Q3重卡销量高景气(批发42万辆,同比+81％)以及凯傲盈利恢复(20Q3凯傲净利润8190万欧元,同比-32％)影响。20Q3母公司毛利率实现24.9％,同/环比分别+0.3pct/+4.0pct,环比恢复明显预计系燃气机后处理贵金属用量降低所致,同比提升较弱预计系小排量机型占比提升所致。20Q3整体毛利率实现19.3％,同/环比分别-3.5pct/+1.8pct,同比降低预计系凯傲及其余业务毛利率降低所致,环比改善受母公司及凯傲毛利率改善推动,整体上盈利能力环比改善明显。 新兴业务发展向好,20Q4重卡行业高景气,预计20Q4公司盈利环比正增长。20Q1-Q3公司大缸径发动机(累计销量同比+30％)与林德液压(累计收入同比+40％)发展向好,20Q4重卡行业销量有望环比正增长,维持高景气。潍柴天然气发动机后处理降本工作有望继续推进,同时50％高热效率新品柴油机投放市场也有望助力市占率与盈利能力进一步恢复,预计公司20Q4盈利水平有望环比正增长。 20Q3经营质量明显好转,发动机龙头有望实现稳健增长,维持"审慎增持"评级。全年重卡预计销量160万辆+,20Q4重卡仍将维持高景气。20Q3公司发动机业务毛利率环比改善明显,凯傲盈利回暖明显,天然气机贵金属用量拖累得到较好解决,伴随行业景气与公司新品投放市场,预计20Q4公司重卡发动机市占率与盈利能力环比改善。未来新产品序列(大缸径发动机、液压件、CVT等)的持续开拓有望弱化重卡板块周期波动,改善盈利能力,打开公司远期成长空间。考虑20Q3公司盈利恢复,我们略上调20年的盈利预测,预计2020-2022年公司归母净利润分别为98.8/99.5/111.2亿元(原预测为95.5/99.5/111.2),维持"审慎增持"评级。 风险提示:宏观经济大幅下行;重卡销量低于预期;海外整合不及预期 [2020-04-29] 中原内配(002448):传统主业业绩承压,转型进入关键期-2019年报及2020年一季点评 2019年与1Q20业绩符合我们预期公司公布2019年及1Q20业绩:2019年营收14.90亿元,同比-6.66％;归母净利润0.88亿元,同比-68.68％;对应每股盈利0.15元,同比-67.39％。1Q20营收3.39亿元,同比-12.88％;归母净利润0.39亿元,同比-19.80％;对应每股盈利0.06元,同比-25.00％;符合预期。 我们认为,受折旧增加、美国加征关税与资产减值影响,公司2019年毛利率与归母净利润均大幅下滑。公司4Q19对卓良资产和华领资产无法足额兑付的私募基金合计计提6787万元减值准备。我们认为,美国加征关税与北美汽车市场景气度较低使得2019年海外收入同比-11.31％、毛利率同比-7.38ppt。我们认为,公司收入下滑、规模效应下降带动2019年期间费用率提升2.78ppt至26.02％,进一步拉低公司归母净利润率。我们认为,受国内疫情影响与海外销售支撑,公司1Q20营收同比下滑幅度小于国内市场商用车销量下滑幅度;受汇率维持高位、产品结构调整、原材料价格下降与降本增效带动,公司1Q20毛利率同比与环比均有一定改善。 发展趋势传统业务增长乏力,钢制活塞或成重要增量。我们认为,在国内商用车市场总体平稳、美国乘用车需求受疫情影响进一步削弱的背景下,公司传统业务气缸套需求在2020年将有所下滑。我们认为,随着中内凯思产能的爬坡与国六商用车发动机渗透率的提升,公司钢制活塞的收入将成为重要的收入增量。 我们认为公司当前处于转型关键期,军工领域布局已有进展,汽车电子或将进入初步收获期。公司于2020年3月19日公告对外投资1.06亿元获得航天和兴19.82％股权,正式切入军工行业。我们认为,随着成本与国防安全推动的车辆动力系统国产化替代的加深,已有一定技术储备的中内电子下游需求有望在2020-2021年进入订单快速增长阶段,成为公司布局汽车电子的重要支撑。 盈利预测与估值考虑到全球疫情影响公司国内外下游需求,我们下调2020年净利润34.1％至1.28亿元,引入2021年净利润1.94亿元。当前股价对应2020/2021年23.8倍/15.8倍市盈率。维持中性评级和4.80元目标价,对应22.7倍2020年市盈率和15.0倍2021年市盈率,较当前股价有4.8％的下行空间。 风险海外疫情影响程度超预期增加,公司转型受阻。 |
