作为收官之战，今年的贺岁档被称为全年KPI的最后一次冲刺。目前2021贺岁档基本布局成型，最早迎战的是11月底上阵的是张艺谋写给“电影的情书”《一秒钟》，更多重量级影片将于12月陆续登场，如《拆弹专家2》《晴雅集》《送你一朵小红花》《温暖的抱抱》等30部，其中圣诞档、跨年档依然是影片定档集中时段，同时也利于享受元旦假期红利。 近几年略微冷清的贺岁档又冲上了热门档期，目前年度票房已经完成155亿，贺岁档将成为2021年年度票房能否突破200亿的关键。另外，政策大礼包不断推出，如上海推出“影院信用贷”等，有望进一步加速票房市场复苏，相关上市公司有万达电影、中国电影等。 [2020-11-10] 万达电影(002739):定增落地,四季度业绩有望转盈 根据公司2020年三季报,2020年Q1-3公司实现营业收入32.13亿元,同减72.28％；归母净利润-20.15亿元,同减342.96％。 据11月9日公告,公司定增计划落地,以14.94元/股向高毅资产(16亿元)、瑞士银行、中信证券、财通基金、兴全基金、徐茂根、杭州遂玖、华安基金等8名特定投资者非公开发行1.96亿股股份,募集资金总额为29.29亿元,用于新建影院项目、补充公司流动资金及偿还借款。 点评: 业绩触底,Q4有望扭亏转盈。2020年前三季度公司实现营业收入32.13亿元,同减72.28％；归母净利润-20.15亿元,同减342.96％。其中,2020Q3公司实现营业收入12.41亿元,同减69.20％；实现归母净利润-4.49亿元,同减247.01％,7月影院复工以来院线亏损有所收窄。 另外,2020年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为17.42％(+12.96pct)、22.93％(+14.33pct)、0.67％(+0.43pct)、5.52％(3.91pct)。 据艺恩数据,公司年内(截止11月9日)市占率为15.02％(+1.17pct),较去年同期提升明显。10月以来电影市场需求复苏,公司2020年国庆档票房取得不错的成绩,实现票房5.49亿元,占比14.86％(+1.81pct),随着未来影片上映逐渐常态化,预计公司2020Q4业绩有望转盈。 项目资源储备丰富,《唐人街探案3》重回春节档。2020年9月,万达发布在2021-2022年片单,包括17部电影、17部电视剧、2部网剧以及3部网络大电影。其中,院线强档包括超级IP《唐人街探案3》《寻龙诀》、悬疑冒险《误杀2》《天星术》、科幻世界《外太空的莫扎特》《折叠城市》、恋恋青春《快把我2哥带走》《想见你》等类型多元新片；爆款剧集涉及《正阳门下年轻人》《号手就位》《仙剑奇侠传四》《少年四方志》《罗曼史》等多部热门新作。此外,2020年春节档预售冠军《唐人街探案3》宣布重新定档2021年春节档,目前位列猫眼想看人数电影榜首,超290万人次。 投资建议:公司作为行业龙头,具备稳定优质的增长潜力。疫情虽然导致短期业绩承压,但长期催化加速行业出清,公司市占率有望进一步提高,公司开放特许经营权也有望带来规模效应。同时,随着行业复工的逐渐推进,公司的经营正重回正轨,国庆档票房取得不错成绩,重磅IP电影《唐人街探案3》重新定档2021年春节档,后续片单也持续受到市场关注。我们预计公司2020-2022年将分别实现归母净利润-17.47亿、14.98亿、17.44亿,对应EPS为-0.84元、0.72元、0.84元。我们看好公司作为院线龙头的长期价值,给予“买入-A”评级。 风险提示:受疫情影响短期经营业绩大幅下滑风险、重大资产重组完成后的整合和管理风险、万达影视业绩波动风险、监管风险、公共安全风险等。 [2020-11-09] 中国电影(600977):电影市场持续恢复,Q3亏损大幅收窄-2020年三季报点评 【投资要点】 2020年10月30日,公司发布三季报。2020年前三季度实现营收10.5亿元,同比下降84.3％;归母净利润为-5.6亿元,同比下降164％;扣非净利润为-6.1亿元,同比下降177.5％。 公司第三季度实现营收5.9亿元,同比下降68.5％,环比上升192.6％;单季度归母净利润为-5707.9万元,同比下降129.7％,环比上升79.3％,单季度扣非净利润为-6988.5万元,同比下降135.6％。 三季度业绩环比回暖,亏损大幅收窄。公司第三季度实现营收5.9亿元,同比下降68.5％,环比大幅上升192.6％;单季度归母净利润为-5707.9万元,同比下降129.7％,环比上升79.3％。利润率方面,公司前三季度,公司毛利率为-30.7％,同比下降53.pct;净利率为-67.3％,同比下降81.8pct;其中第三季度毛利率为-0.47％,环比上升54.43pct,净利率为-16.52％,环比大幅上升140.97pct。费用方面,公司第三季度期间费用率为19.5％,环比下降19.5pct,;其中管理/销售/研发费用率分别环比下降17.5pct/4.3pct/3.4pct。总体来看,三季度随着疫情影响减弱,影院复工,公司整体业绩修复趋势明显,亏损大幅收窄。 电影行业持续复苏,公司各业务逐步恢复。2020年前三季度,公司主导或参与出品并投放市场的影片共5部,截止10月29日共取得票房40.2亿元。《我和我的家乡》和《一点就到家》于10月国庆档期间上映,截止11月3日,共实现票房30.1亿。同时,为纪念抗美援朝出国作战70周年,公司主导创作了一系列电影,其中《金刚川》已于10月23日上映,截止11月3日,共实现票房7.65亿。发行方面,2020年前三季度,公司主导或参与发行国产影片共130部,累计票房15.72亿元,占同期全国国产影片票房总额的27.49％;发行进口影片共41部,累计票房10.57亿元,占同期全国进口影片票房总额的56.67％。放映业务方面,截止报告期末公司拥有营业控股影院共140家,银幕1,041块,2020年前三季度,旗下控参股院线和控股影院合计实现票房20.21亿元,观影人次共0.57亿。剧集方面,前三季度,公司共有4部主导或参与出品剧集投放市场。 后续优质项目储备丰富。目前公司储备电影包括《唐人街探案3》(已定档2021年大年初一)、张艺谋导演《悬崖之上》、开心麻花合作出品《超能一家人》《独行月球》、以及《误杀2》、《暗恋·橘生淮南》等。剧集方面,《若你安好便是晴天》《少帝康熙》《暗恋橘生淮南》已完成拍摄待播出,《逆风之翼》《乔家姐妹》《光辉的起点》等剧集项目正在开发筹备中。 【投资建议】随着疫情影响减弱,国内电影市场逐步复苏,但由于目前海外疫情持续,进口片供给缺失,同时上半年业绩受到较大影响,预计公司短期业绩仍将承压,因此下调2020和2021年的营收和归母净利润的预测,并引入2022年盈利预测。综上所述,预计公司2020/2021/2022年营业收入为27.6/93.6/105.5亿元,归母净利润为-3.7/10.5/12.3亿元,EPS分别为-0.20/0.56/0.66元,对应PE分别为-/22/19倍,给予公司"增持"评级。 【风险提示】疫情影响反复;行业竞争加剧;新片上映表现不及预期电影行业监管趋严。 |
