商务部推进一次性塑料减量 纸包装份额有望提升（概念股）

　　商务部近日制定并发布《商务领域一次性塑料制品使用、回收报告办法（试行）》，引导企业、消费者减少和替代一次性塑料制品使用。《办法》中提到的环保替代产品，包括纸袋、可循环使用的布袋、提篮和可降解塑料制品等。

　　为了加强塑料污染治理，今年以来已有多个部委和地方政府接连发文，推进环保替代产品的使用。由于纸质包装可再生利用，绿色环保，同时较为经济，有望在此过程中实现市场份额提升。

　　相关上市公司：

　　岳阳林纸：纯木浆薄型包装纸可应用于食品包装、手袋、外卖包装等领域；

　　仙鹤股份：食品与医疗包装用纸系列产品今年前三季实现销售收入5.42亿元，同比增长48.81%；

　　合兴包装：近日公告，拟以3.6亿元建隆尧县环保包装产业园项目。

[2020-08-19] 岳阳林纸(600963):浆纸联动践行供应链低成本,生态业务转型加速-半年报点评

    本报告导读:公司生态浆纸、园林、化工、农林协同发展,践行供应链低成本策略,净利增速和盈利水平改善明显,加快生态业务转型,双轮驱动带来新增长点。

    投资要点:上调目标价至4.77元,维持中性评级。公司发布2020年中报,浆纸业务在产能整合重组后逐渐恢复,园林业务借助诚通凯胜优质设计服务能力及央企背景获取订单,维持2020～2022年EPS为0.22/0.24/0.26元,考虑公司造纸+园林双主业同步发展,参考造纸及园林同业给予公司一定估值溢价,给予2020年约22倍PE,上调目标价至4.77元,维持中性评级。

    业绩符合预期,净利增速和盈利水平改善明显。公司2020H1实现营收30.46亿元(-2.65％),归母净利润1.40亿元(+384.18％),其中园林业务实现营收4.02亿元,净利润0.32亿元;综合毛利率达到19.33％,同比提升4.65pct,净利率大幅提升3.68pct至19.33％。

    生态浆纸、园林、化工、农林协同发展,践行供应链低成本策略。公司浆纸联动,充分发挥集采优势和自产化机浆优势,原材料价格同比下降,借助央企背景充分挖掘出版订单,纸产品价格保持稳定,保证连续生产、稳定销售。5月下旬随着疫情得到有效控制,文化纸需求增多、产能控制、下游渠道信心恢复,厂家订单逐步均衡。2021年为中国共产党建党100周年,2020年下半年党政类出版刊物陆续推出将利于扩大文化纸市场需求。

    加快生态业务转型,双轮驱动带来新增长点。诚通凯胜在稳定原有业务基础上,积极战略布局新业务增长点,探索"以市政园林+为主、流域生态综合整治为补充的双轮驱动"的发展模式,进行服务模式创新,利用大数据管理和引进第三方投资轻运营以增强项目竞争力和服务品质。

    风险提示:PPP政策和项目风险,宏观经济波动风险,原材料及纸价波动。

[2020-11-01] 仙鹤股份(603733):整体表现超预期,产能释放＆降本增效,推动业绩高增长-2020年三季报点评

    事项:公司发布2020年三季报,报告期内实现营业收入33.37亿元,同比增长1.53％;

    实现归母净利润4.94亿元,同比增长84.45％;实现扣非后归母净利润4.43亿元,同比增长70.53％;基本每股收益0.79元/股。

    评论:Q3业绩持续高增长,整体表现超预期。公司Q3单季度实现营收13.05亿元,同比+10.21％(2020Q1同比-10.84％,Q2同比+3.61％),归母净利润2.12亿元,同比+54.41％(Q1同比+193.16％,Q2同比+87.05％),Q3业绩保持较高增速。

    主要由于前期募投项目产能全面释放,同时价格较低的新产品投入保证销售规模相应增长。我们认为随着公司加大研发投入,调整产能结构,大幅增加食品用纸、医疗用纸和互联网时代下的必备消费品材料的供应,未来业绩有望继续高速增长。

    毛利率大幅改善,盈利能力显著增强。公司2020年前三季度毛利率同比增长6.66pct至23.62％,主要由于木浆等原材料价格处于低位,以及热转印用纸等产品上公司定价权提升,使得整体毛利率上升。期间费用率方面,销售费用率同比上升0.02pct至3.18％;管理及研发费用率同比上升0.57pct至4.53％;

    财务费用率同比下降0.19pct至1.82％。综合影响下公司净利率同比增长6.71pct至14.87％。我们认为随着热转印用纸、电气用纸等公司具备一定定价权的高毛利产品占比上升,公司毛利率将会逐步上行,盈利能力保持高位。

    产能扩张加强规模效应,渠道扩张保障竞争优势。公司多渠道融资加快产能扩张,IPO募投项目产能2020年全面释放,可转债募投22万吨高档纸基新材料项目中哲丰新材年产4万吨PM6已于3月、年产9万吨PM5已于8月先后投产,PM7和PM8预计2020年底前进行调试生产,东港基地PM28也于2020年8月开机试产。此外公司计划投入12亿元新建30万吨高克重食品卡纸产能,预计2021年底实现投产,以满足限塑令带来的塑料包装替代需求。渠道方面,公司通过为下游主要客户提供产品解决方案,建立了稳定的供应关系,同时积极拓展新市场,与众多行业知名客户达成战略合作,为未来新业务持续增长打下良好基础。预计随着新增产能逐步落地,产品结构日趋优化,规模效应凸显,公司竞争力将持续提升。

    产能布局完善＆渠道拓展,维持"推荐"评级。公司未来两年产能料将稳步扩张,同时加快推进纸代塑产品和新型烟草市场布局,产品结构不断优化。此外公司积极拓展新产品客户,加强战略合作,创造未来增长空间。考虑到传统业务盈利提升,新增业务成长态势较好,我们上调公司盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.20/8.63/10.11亿元(原预测值6.01/7.02/8.34亿元),EPS分别为1.02/1.22/1.43元,对应当前股价PE分别为17/14/12倍。考虑到公司特种纸领域龙头地位,以及规模效应日益显现,我们维持公司目标价30元/股,对应2020年29倍PE,维持"推荐"评级。

    风险提示:宏观下行消费不振,造纸行业格局发生重大变化。

[2020-10-31] 合兴包装(002228):Q3业绩持续修复,产能逐步释放-季报点评

    前三季度归母净利同增12％,Q3营收持续修复合兴包装发布2020年三季报,2020年前三季度公司营收同比下降2.2％至80.71亿元,归母净利润同比增长12.0％至2.18亿元,扣非归母净利润同比下降1.6％至1.74亿元。分季度看,20Q1/Q2/Q3单季营收同比分别变动-32.9％/8.6％/19.5％至19.31/28.34/33.06亿元,单季归母净利润同比分别变动-46.2％/55.0％/31.1％至0.37/1.01/0.80亿元。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.26、0.33、0.38元,维持"增持"评级。

    盈利能力持续优化,前三季度销售净利率同增0.4pct公司业务逐步显现规模效应,盈利能力持续优化,2020年前三季度公司销售毛利率同比上升0.1pct至13.1％,销售净利率同比提升0.4pct至3.0％。分季度看,20Q1/Q2/Q3公司单季销售毛利率分别同比变动-0.4/1.0/-0.7pct至11.9％/14.0％/13.1％,单季销售净利率分别同比变动-0.5/1.2/0.3pct至2.1％/3.9％/2.8％。公司是国内纸包行业龙头,我们判断随着新建产能逐步释放,以及PSCP平台持续稳步扩张提升供应能力,公司规模效应有望持续凸显,优化产业效率,综合提升公司盈利水平。

    期间费用有所控制,经营性净现金流走弱2020年前三季度公司期间费用率同比下降0.1pct至9.7％,其中销售费用率同比下降0.2pct至4.1％,主要系疫情期间薪酬、车辆、招待等费用节约所致;管理+研发费用率同比上升0.1pct至4.9％,主要系研发投入增加所致;财务费用率为0.7％,同比基本持平。现金流方面,2020年前三季度公司经营性净现金流同比下降65.4％至1.43亿元,主要系销售收款减少所致。

    募投项目逐步释放产能,不断开发优质客户公司募投项目顺利推进,产能持续扩张,2019年公司发行5.96亿可转债用于环保包装工业4.0智能工厂项目及青岛合兴纸箱生产项目建设,2020年5月青岛合兴包装项目第一期产线已投入使用,环保包装4.0项目一期首条产线预计2020年四季度达到预定可使用状态。客户方面持续加强合作,开发菜鸟、今麦郎等新客户。其中全资子公司合作杭州菜鸟,为其仓储提供包材,切入阿里供应链、锁定大客户,成长值得期待的。

    纸包装行业龙头,维持"增持"评级考虑到疫情之后消费快速修复、出口持续向好,带动包装需求向好,上调盈利预测,预计公司2020～2022年归母净利润分别为3.1、3.8、4.4亿元(前值为2.9、3.2、3.5亿元),对应EPS为0.26、0.33、0.38元,参考可比公司2021年Wind一致预测PE均值为16x,给予公司2021年16x目标市盈率,对应目标价格为5.28元(前值为3.93～4.18元),维持"增持"评级。

    风险提示:疫情发展不确定性,需求修复不及预期,原材料价格大幅波动。