数据显示，截至12月7日，国内主产区镁锭价格为1.5万元/吨，月累计涨幅9%，创下了近9个月新高。据测算，12月第一周国内镁平均毛利为20元/吨，为5月以来首度转正。 镁价大幅上涨受到多方因素推动。成本方面，主要原料煤炭和硅铁不断上涨。需求方面，全球车市不断回暖，汽车轻量化趋势下，镁合金需求大增。此外，在建筑领域，镁合金还有望实现对铝合金建筑模板部分替代。根据测算，2022年起原镁供给有望出现缺口，镁价或将迎来长周期上行。 相关上市公司： 云海金属：原镁及镁合金产能位居全国第一； 三祥新材：与宁德时代、江苏万顺电机等共同投资镁铝合金项目，推动镁合金结构件在新能源汽车轻量化领域的应用。 [2020-11-26] 云海金属(002182):签订30万吨高性能镁合金及深加工项目,产业链一体化发展向好 公司近况 近日,公司发布公告,拟与宝钢金属、安徽省池州市青阳县人民政府共同设立合资公司,投建年产30万吨高性能镁基轻合金及深加工项目,具体包括投资规划建设年产30万吨高性能镁基轻合金、15万吨镁合金深加工产品、100万吨熔剂、2500万吨骨料及机制砂。公司拟以自有资金投资,该项目固定资产投资为104亿元,且深加工区投资强度不少于200万元/亩。对此,我们点评如下:评论 1、发力高性能镁合金轻量化应用,项目产能规划远超公司现有产能,投产后或增厚公司年均盈利12.5亿元。截至2019年,公司镁合金总产能18万吨,项目投产后公司产能将提升至48万吨,实现翻倍增长。盈利层面,公司预计该项目全部达产后,可实现年均销售收入102.5亿元,年均净利润12.5亿元,将大幅增厚公司盈利空间。 2、项目区位优势显著+深化与宝钢金属战略合作,推动全产业链一体化发展。该项目选址安徽省池州市青阳县,矿产资源丰富,客户资源集中,交通便利,区位优势突出。同时,项目投资主体的合资公司由宝钢金属/云海金属/青阳建投出资24亿元共同设立,持股比例分别为45％/45％/10％。我们认为,本项目将继续深化公司与宝钢金属的战略合作,完善“云海保障镁资源+重庆博奥做深加工+宝钢金属客户和设计能力”合作模式,公司有望继续享受镁行业的增长红利。 3、行业层面,近期受益于汽车市场回暖,镁价已有所回升,明年我们继续看好汽车市场+出口对镁需求的拉动,中长期看好新能源车轻量化趋势,看好公司受益于量价齐升而实现业绩增长的潜力。 ?近期汽车市场回暖+出口环比增加,镁供给格局有所改善,镁价筑底回升。近期随汽车市场产销环比回升,镁锭价格已回升至13,650元/吨(11月25日),较9月低点12,200元/吨累计上涨12％。2020年至今,镁合金出口占其需求结构比例为34％,9月中国镁锭出口量12,207吨,同比/环比-29.5％/+14.2％。考虑明年海外需求或将复苏,叠加镁出口环比也已体现回升趋势,我们预计明年镁价区间在15,000元/吨以上。 ?受益于汽车轻量化趋势,中长期镁需求有望继续向好。镁具有轻质和高比强度等优异性能,但前期产值规模小、价格高限制了其应用拓展。中长期看,随着镁铝价格比下降,镁合金产品在经济性和性能优异性的兼备能力逐渐体现,我们预计全球2019~2025镁合金需求复合增速达10.2％。 估值建议 我们维持公司盈利预测和跑赢行业评级不变,对应20/21年27.4x/18.7xP/E,维持目标价15.6元,对应20/21年36.5x/25.0xP/E,较当前股价具有33.3％的上行空间。 风险 镁价超预期下跌。 [2020-11-23] 三祥新材(603663):电熔氧化锆行业巨头,看好产业链延伸新增长-投资价值分析报告 公司是我国电熔氧化锆行业巨头,产能排名全国第二,积极布局延伸产业链,收购辽宁华锆,成为亚洲最大的工业级海绵锆生产基地;与宜安科技合作开拓高增长潜力的液态金属业务。公司为采用先进技术的年产10万吨氧氯化锆一期项目募集资金,签约投资下游纳米氧化锆粉体项目,通过定增加码氧化锆粉体下游特种陶瓷制品,实现一体化锆发展目标;与宁德时代、万顺集团等强强联合,外延拓展镁合金制品,为动力电池包、整车等领域提供轻量化解决方案。给予公司2021年40倍PE,对应股价27元/股,首次覆盖给予"买入"评级。 公司是国内电熔氧化锆巨头,积极布局拓展产业链。公司主营化工新材料,现已形成电熔氧化锆、铸造改性材料和海绵锆三大核心产品协同发展局面。2019年,公司电熔氧化锆产能达到20000吨/年,排名全国第二。氧化锆材料广泛应用于耐火材料、导电陶瓷、功能陶瓷、生物陶瓷、陶瓷色釉料等工业领域,亦是核电设施和航空航天器构件、高端汽车刹车片中不可或缺的重要材料,下游市场广阔。2019年,公司实现营收7.61亿元,同比增长27.16％,实现净利润1.08亿元,同比增长46.78％,归母净利润为0.83亿元,同比增长11.5％;受国内外疫情影响,2020年H1实现营业收入3.44亿元,同比减少14.82％;净利润3613.44万元,同比减少18.07％。 进军海绵锆市场,积极布局液态金属业务。2019年公司收购辽宁华锆,进军电熔锆下游海绵锆市场,下游有军工、烟花、化工设备、锆合金、靶材、液态金属等领域,随着新材料市场的发展应用,海绵锆的使用领域不断扩大,发展前景良好。2019年海绵锆一期产能3000吨已顺利投产,二期2000吨也将于2020年下半年投产。公司沿电熔锆-海绵锆路线向下游扩展液态金属业务,液态金属性能优异,是超越铝、镁、钛等传统轻合金品种的新一代颠覆性材料,可应用于军事、航天航空、汽车、手机等众多领域,在国内还处于发展初期,具有高增长潜力。公司与国内液态金属行业知名厂商宜安科技合作投资1亿元建设液态金属项目,上下游业务有望形成协同效应。 可转债募投年产10万吨氧氯化锆项目一期,横向扩展锆领域。氧氯化锆是重要的化工原料,广泛应用于功能陶瓷、传感器、汽车尾气处理、固体燃料电池、玻璃、纺织、造纸、塑料等众多行业,增长空间大,当前全球需求量在30万吨。公司采用先进的沸腾氯化法,相比于传统工艺,可降低氧氯化锆生产成本15％以上,当前环保力度逐渐加强,公司未来在行业结构调整中占据优势。10万吨氧氯化锆项目已获批,一期2万吨预计总投入3.6亿元,2020年下半年投产,预计达产后年营业收入为3.08亿元,净利润为6300万元。 纵向发展氧氯化锆-纳米氧化锆-终端产品路线,2.2亿再融资持续优化产品结构。公司已投资6800万元发展纳米氧化锆粉体项目,其终端有锆牙、电子陶瓷、研磨介质等高净值产品,公司于2020年9月24日发布再融资预案,拟通过定增投资建设年产1500吨特种陶瓷项目及先进陶瓷材料研发实验室,公司将以自主研发的成型烧结工艺为技术基础,通过该项目生产附加值高的氧化锆陶瓷块和泡沫陶瓷制品。 牵手宁德时代、万顺集团,共同布局轻量化镁合金产业。三祥新材自1988年创办以来,就从事硅铁合金、镁硅合金及多元合金的研发生产,已有30多年的冶金行业的技术沉淀,叠加公司所在地丰富的白云石矿产资源、丰富的水电资源,三祥新材具备发展镁合金产业的天然条件。通过本次合作,公司也将为宁德时代提供领先的动力电池轻量化解决方案。 风险因素:原材料价格波动风险;国际贸易保护政策引起的销售风险;海绵锆产能释放不及预期;进入氧氯化锆新领域不及预期;特种陶瓷制品市场导入不及预期;再融资及募投项目进展不及预期。 投资建议:预计公司2020-22年归母净利润分别为0.83/1.37/2.47亿元,对应EPS预测分别为0.41/0.67/1.21元。考虑到可比公司的PE估值以及未来几年的高扩张性预期,给予公司2021年40倍PE,对应目标价为27元,首次覆盖,给予"买入"评级。 |
