在疫苗存储运输的推动下，多家冷链设备公司目前订单饱满。受7月份财政部、卫健委下发的重大疫情防控救治体系建设补助计划刺激，全国范围内加码终端冷链设备投入。部分地区要求在年底前完成地区冷链基础建设，目前政策资金已经下放至基层防疫部门，企业医用冷柜订单明显增加。 另据媒体报道，英国监管机构批准德国生物新技术公司与美国辉瑞制药有限公司合作研发的新冠疫苗投入使用，首位接种者于英国当地时间8日早晨完成了接种。 相关上市公司： 澳柯玛：下半年以来医用冷链产品销售状况明显改善，预计将明显增厚当年业绩； 海容冷链：低温储存技术可以覆盖至超低温存储层面，实现医用级应用； 凯美特气：生产的优质干冰可用于疫苗冷冻运输，目前具备每年20000吨的生产能力。 [2020-04-26] 澳柯玛(600336):传统白电营收稳健增长,低温储存业务迎来催化 事件 2020年4月24日,澳柯玛发布2019年度报告。公司2019年实现营收64.33亿元,同比增长13.96％；实现归母净利润1.93亿元,同比增长176.06％；实现扣非归母净利润0.74亿元,同比增长108.37％。 分季度来看,公司Q4单季度实现营业总收入15.25亿元,同比增长18.93％；实现归母净利润1.06亿元,同比增长411.47％； 实现扣非归母净利润0.18亿元,同比增长38.13％。 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.8元(含税),合计拟派发现金红利6393.47万元(含税),占全年归母净利润的33.13％。 简评 一、产品、营销齐头并进,澳柯玛营收逆势上扬 行业层面来看,2019年国内家电行业负重前行。受全球经济增长放缓,中美贸易摩擦及地产后周期等因素影响,2019年我国家电各板块增长持续承压。中怡康推总数据显示,2019年国内空、冰、洗零售额规模分别同比变化-7.29％、4.84％、-1.26％。小家电销售额同比增速仅为1.6％,放缓趋势明显。 面对行业压力,公司加快产品迭代升级,推出风冷无霜系列冰柜、C-tech鲜净系列冰箱等差异化高端产品；营销上加大声量,年内开展各类促销11000余场,覆盖受众260万人次。在产品与营销共同推动下,公司2019年实现营业收入64.33亿元,同比增长13.96％。 分业务来看:1)冰箱、冰柜主业实现营收36.19亿元,同比增加15.63％；2)小家电、空调、洗衣机业务分别实现营收4.66、3.23、2.89亿元,分别同比增长89.03％、31.37％、18.51％,在行业下行的背景下均实现较快增长。主要系公司针对用户痛点,推出差异化高端新品,顺应行业产品升级趋势,叠加营销活动发力显效拉动。 3)电动车业务2019年实现营收0.99亿元,同比下滑50.61％,主要系公司调整战略回归家电主业,对原有冗杂业务进行剥离瘦身所致。 分地区来看:2019年公司国内市场实现收入46.20亿元,同比增长7.47％,占主营收入比例为77.96％,海外市场实现营收13.06亿元,同比增长57.75％,占主营收入比例为22.04％,同比增加5.89pct。出口的快速提升得益于公司大力拓展海外渠道,积极参加行业展会及海外市场推广。公司将日本、印尼视为核心市场,保持自有品牌和OEM并行,同时加大自有品牌的拓展力度,使自有品牌产品占比稳定增长。 二、土地收储补偿增厚利润,盈利能力显著提升 利润方面,澳柯玛2019年实现归母净利润1.93亿元,同比增长176.06％；其中Q4单季度1.06亿元,同比增长411.47％,主要系资产处置收益贡献。2019年1月公司签署《收回国有建设用地使用权协议书》,青岛市黄岛区自然资源局收回澳柯玛工业园西北角与南辛安河北侧土地,本次资产处置补偿总值为1.91亿元,计入2019年税前收益1.02亿元。主业方面,2019年公司毛利率、净利率为21.14％、3.12％,同比分别提升1.20、1.79pct,主要系原材料、增值税及产品升级、成本管控等因素共同助力下,公司核心产品毛利率有较大提升。 后续子公司收储仍将落地,对公司利润端形成新一轮增厚。2019年3月27日,公司控股子公司青岛澳柯玛信息产业园有限公司与青岛市崂山区自然资源局协议约定收回土地面积38848平方米,收地补偿费与财政补助合计4.84亿元,澳柯玛持有该子公司55％股权,对应补偿与补贴额约2.66亿元。截至目前,该宗土地尚未完成政府招拍挂手续,公司未取得相关补偿费及财政补助。 费用方面,因年内促销宣传活动加码升级,公司2019年销售费用率同比提升1.27pct达到13.75％；管理费用率为2.52％,同比下降0.07pct,研发费用率为2.09％,同比上涨0.10pct,基本维持稳定。财务费用率同比减少0.15pct至-0.03％,系利息收入增加所致。单季度来看,19Q4销售费用率同比提升4.83pct至17.97％,系2019年双十一行业促销战集中体现,管理费用率同比减少0.36pct至2.74％,研发费用同比减少0.09pct至2.50％,稍有回落；财务费用率同比减少0.58pct至-0.40％。 三、强化渠道建设攻坚,海外渠道加大开拓 国内渠道方面,2019年公司重点开展营销声量、渠道网络提升和精品工程三大攻坚战。全年召开4次营销峰会、16次新品发布会,开展各类促销11000余场,直播活动500余场,覆盖受众260万人次；全年新增O2O体验店89家,核心终端形象提升2899家。加强高端产品上样,深入推广赢商汇分销系统,初步实现了数字化营销。商用渠道进一步整合渠道资源,做好渠道统筹,公司“一览众冰”系统得到了伊利、蒙牛、思念等客户广泛好评；智慧冷链渠道开发网络243家,中标湖北疾控、江苏疾控等标杆项目,巩固了公司在疾控领域的优势地位。 海外市场加速开拓,公司新设印尼贸易公司,积极参加行业展会和海外市场推广,大力拓展出口品类,确保了传统主力市场的稳定增长。同时,公司以自有品牌和OEM并重,精耕细作日本、印尼等核心市场,加大自有品牌的拓展力度,自有品牌产品占比保持稳定增长。渠道建设推动公司外销收入与盈利取得亮眼表现,2019年海外营收同比增加57.75％至13.06亿元,毛利率同比提升2.85pct至13.89％。 四、超低温子公司增长亮眼,疫情催生低温储存需求 新冠疫情危中有机,催生医疗低温储存需求。疫情期间健康、智能成为最受关注概念之一,健康、智能模块和功能的标配化,或将成为产业进化和消费升级的趋势。2020年2月14日,中央全面深化改革委员会第十二次会议明确,要将生物安全纳入国家安全体系,全面提高国家生物安全治理能力。要尽快推动出台生物安全法,加快构建国家生物安全法律法规体系、制度保障体系,或将进一步催化医疗冷链需求。 公司低温储存积累深厚,2019年业绩提升亮眼。2011年,澳柯玛成立超低温冷冻设备公司,承担超低温设备、医用冷链设备等的研制销售,依靠潜心耕耘与海外合作,澳柯玛医疗冷链发展迅速。2019年超低温冷冻设备子公司增长迅猛,实现营收1.68亿元,同比增长87.55％；净利润1591.41万元,同比增长146.89％,营收高增受益于公司产品品类齐全,在细分领域具有较强竞争力,充分覆盖消费者需求。同时,疫情所催生的医疗冷链需求或将进一步利好公司发展。 公司存较大混改预期,治理理顺有望增添经营活力。2019年7月,青岛市将澳柯玛、海信集团、青岛双星等一批市属国企列入混改企业名单,吸引各类资本,加快推进青岛市国企的混改进程。澳柯玛已开展部分推介与混改对象征集工作,未来将与具有强大市场拓展能力,与公司产业线上下游相关的企业以增资扩股、股份转让、引进战略投资者等多种方式进行合作。截至2019年,青岛市国资委作为实际控制人合计控股47.30％,国资权重较大。以2019年持股情况计算,公司八名公司高管直接持股数合计为433万股,占公司总股本比例仅0.54％。受公司所有权性质的影响,公司治理和运营效率方面扔存在较大的提升空间,如果澳柯玛混改顺利进行,骨干员工和管理层的激励有望加强,治理结构理顺后公司经营管理有望焕发新活力。 投资建议: 澳柯玛作为国内制冷领域老牌龙头,近年聚焦主业下经营提振显著。冷链升级取得突破,营销推广收获成效。2020年新冠疫情暴露出全球防疫短板,公司在国内低温储存领域具备明显先发优势,疫情或将对相关业务形成催化利好。 我们预计公司2020-2021年公司营业收入分别为67.55、78.32亿元,同比分别增长5.02％、15.95％；归母净利润分别为2.55、2.94亿元,同比分别增长32.23％、15.13％,对应P/E分别为18.7x、16.2x,维持“增持”评级。 风险因素: 疫情发酵拖累家电销售；行业竞争大幅加剧；原材料成本大幅上涨。 [2020-11-01] 海容冷链(603187):优质赛道龙头企业,收入利润增速亮眼-2020年三季报点评 事项:海容冷链发布2020年三季报,20Q1-Q3公司实现营业总收入14.13亿元,同比增长22.83％,归母净利润2.16亿元,同比增长20.10％。单季度来看,20Q3公司实现营业总收入4.01亿元,同比增长40.56％,归母净利润0.56亿元,同比增长62.12％。 评论:Q3收入高增亮眼,政策助推需求释放。20Q1-Q3公司实现营收14.13亿元,同比增长22.83％,单Q3实现营收4.01亿元,同比增长40.56％,收入增速表现亮眼。公司专注于商用冷链设备的研发生产及销售,主营产品包括商用冷冻、冷藏展示柜、商超展示柜及商用智能售货柜,被广泛应用于冷饮、速冻食品、饮料、乳制品等快消及流通行业。2020年8月,商务部办公厅发布《商务部办公厅关于开展便利店品牌化连锁化三年行动的通知》,提出到2022年,全国品牌化连锁化便利店总量达到30万家,销售额累计增长超过50％。该发展规划将有效推动国内便利店规模快速增长,从而加速释放国内商用展示柜需求,公司作为行业龙头有望持续收益。 利润增速优于营收,盈利能力表现优秀。20Q3公司实现归母净利润0.56亿元,同比增长62.12％,利润增速表现优于营收,且环比Q2大幅提振,彰显良好获利能力。20Q3公司实现毛利率35.40％,同比+4.95pct,我们认为主要原因为:1)公司高端、智能化产品系列逐步丰富拉动销售结构升级;2)毛利相对较高的海外收入占比提升。费用率方面,20Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.17％/2.32％/2.09％/4.05％,分别同比-2.23/-2.29/-1.43/+7.30pct,其中财务费用率大幅提升系公司发行可转债导致相应费用增加,以及由于汇率变动导致公司汇兑损失增加,除此以外其余费用率均同比下降明显,体现公司降本控费成效显著。综合影响下,公司Q3归母净利率为13.92％,同比增长1.85pct,盈利能力水平较高且持续提升。 核心竞争壁垒深厚,赛道优质发展可期。我国商用冷链行业发展较晚且准入门槛较高,国内专注该领域的企业较少。公司作为我国商用展示柜龙头,在产品品类、生产技术、客户资源等方面具备核心竞争优势,市场占有率处于行业领先地位。受产品特性及用途影响,商用展示柜的下游客户对产品功能、结构、尺寸、外观等方面存在差异性需求,公司针对此形成柔性化生产模式,实现了小批量、多批次、多型号并线生产,使得公司具备快速响应差异化订单的能力,同时也提高了公司的生产弹性,有利于应对国内外市场环境变化。长远来看,受益于国内消费升级,冷链运输、生鲜电商等行业崛起预计将加速释放冷链设备需求,行业尚存巨大发展空间,看好未来公司持续稳定成长。 投资建议:公司作为商用冷链设备行业龙头,客户结构优质,产品结构持续升级,未来成长性值得期待。我们预计公司20/21/22年EPS分别为1.73/2.06/2.49元,对应PE分别为28/23/19倍。综合考虑公司当前PEG<1,同时有望持续受益于行业高增长红利,给予目标价52元,对应21年25倍PE,首次覆盖给予"推荐"评级。 风险提示:行业需求不及预期,原材料价格大幅波动。 [2020-09-21] 凯美特气(002549):电子特气逐步放量,传统气体盈利稳健 公司新产能电子特气在1月份实现试生产,并已在七月份取得《危险化学品经营许可证》,实现电子特气量产。公司正在积极与下游客户进行认证,认证通过前公司将以经销的方式实现电子特气的销售,在经销阶段业务利润水平可能存在一定程度打折。随着未来客户认证通过后将实现产品直销,产品的毛利率水平将逐步提升。未来1-2年是公司电子特气业务逐渐放量并贡献利润的业绩验证期,公司业绩有望实现利润的稳步增长。同时,1期项目的顺利投产将给公司积累丰富的特气生产经验,为后期项目的扩产提有力支撑。? 公司2020年上半年实现营业收入2.10亿元,同比下降14.94％;实现归属净利润0.31亿元,同比下降41.62％;扣非净利润0.21万元,同比下降59.30％。单Q2季度来看,公司营收1.26亿元,同比仅下降8.12％,归属净利润0.27亿元,同比仅下降27.13％。上半年公司期间费用率略有上升,主要是收入下降抬升了期间费率,其中管理费用与财务费用有所提升。公司上半年业绩下滑的原因一方面是1季度国内受疫情影响,成品油需求下滑明显,导致公司上游供应商开工率下降,公司产能被迫下降低产量;另一方面,疫情对下游食品消费也产生了冲击,二氧化碳业务收入规模下滑7.05个百分点,并且毛利率下滑20.20％。但从2季度的情况来看,公司在2季度实现了业务的全面恢复,收入专利润基本恢复到去年同期水平,预计下半年公司传统业务将环比明显改善。? 盈利预测。考虑到新冠疫情对公司2020年业绩产生的冲击,以及同时电子特气产能在下半年实现量产及销售。调整公司盈利预测,预计公司2020-2021年营业收入分别为5.14亿、6.30亿,实现净利润分别为0.89亿、1.20亿,对应EPS分别为0.14元,0.19元,对应PE分别为54X、40X。公司传统业务营收增长稳定,电子特气项目为提供增长空间,我们给予公司2021年40-45XPE估值,合理目标价区间为7.60元-8.55元。公司当前股价处于合理区间,调整公司评级至"谨慎推荐"。? 风险提示:疫情影响超预期;CO2市场竞争加剧;电子特气项目发展不及预期。 |
