云天化最新公告，今年一季度净利润预增4510%至5042%，因化肥价格有所回升，公司主营产品包括磷酸一铵、磷酸二铵等。无独有偶，云图控股此前也宣布一季度预增200%至230%，公司拥有从磷矿资源开始的磷肥完整产业链。 上周北非磷矿石涨幅约12%，下游磷酸一铵及磷酸二铵价格维持在高位，2月以来涨幅较大。由于磷矿石减产叠加长江大保护，中小产能加速出清，未来几年行业暂无新增产能，磷肥供需有望持续改善。 新洋丰是国内磷复肥龙头，上游产业链配套完善。 三泰控股获得了川发矿业入主，推进磷石膏等资源综合利用项目。 2021-03-26新洋丰(000902)农化景气周期上行 公司龙头优势显着 复合肥景气周期上行，公司盈利能力将持续提升。通胀预期叠加农产品终端需求的稳定向上和政府稳种植收益、保粮食供给的政策支持，我们认为2021年农产品价格将稳定上行。农户的种植收益和种植热情提升，需求驱动下化肥及复合肥行业将进入景气上行周期。公司作为行业龙头有着领先于同行的盈利能力，将进一步受益于复合肥利润空间的扩大而迎来盈利水平的持续提升。预期公司常规复合肥出厂价有望提升至2400-2500元/吨，毛利率有望恢复至17年21%的较高水平，吨毛利将较20年提升70-100元，对应300万吨的销量，将增厚毛利2.1-3亿元。 公司上游产业链配套完善，成本优势显着。公司磷酸一铵高度自给，同时具有磷矿石资源优势，环保压力下行业竞争格局基本已稳定并预期将持续向好。随着宜昌搬迁项目、合成氨技改项目的完成公司上游将进一步实现降本增效，巩固起自身的综合成本优势。预期合成氨新工艺扩建后将完全满足公司一年40万吨的自用需求，吨成本可节约600-700元。 产品升级+深耕服务，实现战略转型。经济作物在我国农产品结构中占有重要地位，复合肥向新型化、功能化升级已成未来趋势。公司对经济作物市场的聚焦和深耕精细化服务的战略具有明显的前瞻性，在产能扩张的同时新型复合肥占比持续提升，产品结构将向高附加值的精细化产品发展，并辅以"技术营销"等推广和服务手段。公司有望借此充分整合自身的成本和全产业链资源优势，提升终端客户的粘性和渠道渗透率。同时随着品牌知名度的提升，产品的量价齐升将助力公司实现业绩的高增长。 投资建议：预计公司2020/2021/2022年可实现营收99.7/117.3/131.3亿元；实现归母净利润9.55/12.51/14.51亿元。我们给予公司2021年25倍目标P/E，对应目标价24.00元，首次覆盖，给予"增持"评级。 风险提示：项目建设进度不及预期；政策变动，环保治理力度减弱；农产品和原材料价格波动等。 2021-01-28三泰控股(002312)业绩持续超预期兑现 定增引国资方案落地 事件概述 事件一：近日公司发布2020 年业绩预告，预计2020 年全年实现归母净利润6.5-7.8 亿元，同比增长667%-821%，扣非净利润3.0-4.0 亿元，同比大幅扭亏。 事件二：公司本次非公开发行股票申请获得证监会审核通过。 分析判断: 公司成功转型，单季度扣非净利润创历史新高。 报告期内，公司由于出售速递易、转让子公司维度金融以及三泰电子等所造成的非经常性损益对当期业绩影响金额范围为3.5-3.8亿元。公司Q4 单季度扣非净利润为1.14-2.14 亿元，即使按照预告下限计算，2020 年Q4 单季度公司扣非净利润亦创历史新高。2019年4 季度龙蟒大地成功并表以来，公司主业转型为磷化工业务。2020 年以来，公司磷酸盐板块持续改进生产工艺降低生产成本，不断优化产品结构，同时受下游需求增长带动，公司高毛利率的核心产品工业一铵产销量大幅提升，根据卓创资讯信息显示，目前市场各企业工业一铵报价均高于3600 元/吨。公司核心产品工业一铵量价齐升，是当期公司业绩大幅增长的主要原因。 非公开发行过审，国资入主未来发展可期。 2020 年9 月2 日公司一揽子重组协议宣布公司大股东补建拟向李家权转让股权，同时以5.12 元的价格向川发展矿业非公开发行3.86 亿股的公告，另外大股东补建亦公布了减持计划，待公司宣布的上述事件均完成后川发展矿业、李家权将分别成为公司的第一、第三大股东。根据前次非公开发行草案内容显示川发展矿业为四川省国资委旗下的全资子公司，主要业务为磷矿、锂矿业务的开采和销售，同时公司部分磷矿采购自川发展矿业旗下的天瑞矿业，川发展矿业与公司目前业务具有极大协同效应。未来国资大股东引入落地后，公司主业将在聚焦磷化工的同时，有望与川发展矿业产生更强的协同效应。 投资建议 我们维持之前的盈利预测不变，预计2020-2022 年营业收入分别为49.18/59.37/64.52 亿元，归母净利润分别为7.28/5.53/6.51亿元，EPS 分别为0.53/0.40/0.47 元，目前股价7.2 元，对应PE分别为14/18/15 倍。公司业绩持续超预期的兑现，同时国资大股东引入落地，我们持续看好公司未来的发展，我们给予公司21 年25 倍PE，上调目标价至10 元，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动、产品价格下跌等风险。 |
