工业互联网平台创新合作中心成立大会于4月9日召开。工信部副部长王江平强调，要以务实举措推动工业互联网平台在更广范围、更深程度、更高水平上实现融合发展。 同日晚间，赛意信息公告一季报预增205%至306%，因受益于企业级客户日益饱满的智能制造升级及数字化转型需求，公司在手订单较为饱满。国家高度重视工业领域的核心技术突破与国产替代，市场对国产工业软件需求大幅提升，主流工业软件类上市公司2021年均有望受益于国产替代趋势。 相关标的：能科股份、宝信软件、用友网络。 2021-01-29能科股份(603859)2020业绩预告点评:全年盈利稳步增长 员工持股计划彰显业绩稳定信心 事件描述 公司发布2020年业绩预告，全年公司预计实现归母净利润1.17-1.35亿元，同比增长30%-50%，预计实现扣非归母净利润1.16-1.34 亿元，同比增长30%-50%。 公司计划在2021年至2031年十年内连续设立十期独立的员工持股计划，各期员工持股计划独立存续。此次员工持股计划资金总规模不超过0.18亿元，分三期解锁，每期解锁的标的股票比例分别为50%、30%、20%。 事件评论 公司盈利增速放缓但仍稳步增长。取2020年公司归母净利增速均值40%计算，公司2020年预计实现归母净利润1.26亿元，Q4单季度 实现归母净利润0.46亿元，同比增长32.96%；取公司2020扣非归母净利增速均值40%计算，公司2020年预计实现扣非归母净利润1.25亿 元，Q4单季度实现扣非归母净利润0.44亿元，同比增长26.34%。 十年员工持股计划彰显公司盈利信心，公司配置与员工出资比例为1:1。此次员工持股计划分三期解锁，以2020年归母净利润同比 增速40%计算，三期解锁条件分别为：2021年归母净利同比增长28.57%（保证19-21年归母净利增速达80%）、2020-2022年归母净利年度复合增速26.77%（保证19-22年归母净利增速达125%）、2020-2023年归母净利年度复合增速26.74%（保证19-23年归母净利增速达185% ）。解锁条件设置显示公司能够稳定实现盈利年度复合增速25%以上。 8亿定向增发过审，生产力中台（云原生）与数据资产项目稳步推进。 我们认为，公司紧跟航天军工信息化潮流，未来盈利稳步增长，成长确定性较高。预计20/21/22年公司实现归母净利润1.3亿元/1.76亿元/2.37亿元（增速44%/35%/35%），对应PE33X/24X/18X，给予“买入”评级。 风险提示 1. 军工信息化推进程度不及预期。 2021-04-01宝信软件(600845)"智"造TMT系列深度之十二:内生竞争力"智"造核心 宝信软件是宝武内部的智能制造核心，在工业软件、智能制造、IDC等赛道均拥有极佳独占性。本篇报告从自下而上视角，主要阐 述以下四点预期差。 （一）成长归因：不可忽视内生成长能力。市场较多将公司过去十年的成长归因为单纯的资源禀赋；我们认为宝信在多条赛道都优势明显，本质原因除了拥有核心资源禀赋之外，优秀的内生成长能力不容忽视，这一点已经在集团定位、经验积累、反馈协同三方面证实。内生成长能力体现为：宝钢四个阶段的信息化/自动化实践形成了核心的行业理解与国内稀缺的方案化能力；公司各业务条线之间 存在经验复用和协同，且对外复制能力极强。 （二）工业软件需求：三因素下可计算至少百亿级确定空间。市场较多担心公司信息化/自动化的需求波动与规模空间；我们认为 未来钢铁行业的信息化/自动化需求规模对行业景气周期的敏感度实际不高，且供给侧改革和“碳中和”下，行业需求的规模与确定性 明显提升；各环节渗透率提升+宝武内外部需求整合，公司软件业务空间打开至百亿级以上。 （三）商业模式：智能制造的云化。市场担心公司软件毛利率与标准软件和云公司相比有差距，工业领域较重的定制化会过多依赖于实施，估值提升空间有限；我们认为公司兼顾粘性和渗透，先定制化换取护城河和用户数、后标准化提升毛利率，估值提升空间巨大。 云化的价值提升具体有三方面：1）粘性/项目的迭代能力提升，通过工业互联网平台实现，智能制造软件的收入规模有较好的持续性、稳定性；2）ARPU/客单价和毛利率提升，通过提升标准化程度实现，前期高度定制化和毛利率较低实际是行业理解的体现；3）用 户数/渗透率市占率继续提升，通过加速拓展与交付实现。 （四）IDC供需格局。当前新基建和“碳中和”背景下，市场担心数据中心行业供大于求、格局与定价发生变化；实际上公司在位 置、成本、资源与规模效应、软实力方面拥有均衡实力，在云厂商集群化、定制化、规模化的投资趋势下反而有机会脱颖而出。 维持盈利预测，维持“买入”评级。考虑钢铁软件业务加速，宝之云等IDC项目开始在全国范围内布局、具备稀缺性；考虑股权激 励影响；同时公司两业务均在好赛道上拥有独占性，是公司业绩、估值长期提升的内在动力。预计公司20-22年归母净利润为12.87、16.95、22.14亿元，对应PE为53、40、30倍，分部估值法下性价比凸显。维持“买入”评级。 核心假设风险：软件毛利率改善可能低于预期；数据中心扩张可能伴随价格风险；云和互联网市场格局与投资发生变化；资产重组事项的影响。 2021-04-02用友网络(600588)2020年年报点评:云业务高速增长 YonBIP生态持续完善 事件概况 公司发布2020 年报，实现营业收入85.25 亿元，同比增加0.18%，2020Q4实现营业收入39.05 亿元，同比增长11.56%。2020 年实 现归母净利润9.89亿元，同比下降16.43%，实现扣非后归母净利润9.04 亿元，同比增长33.50%。公司业务整体符合预期，从收入拆分 来看，软件业务实现收入40.44亿元，同比下降22.20%；云业务实现收入34.22 亿元，同比增长73.70%，占收入比例达到40.15%；金融 业务实现收入10.05 亿元，同比下降22.29%。公司云业务维持了高速增长。 云收入高速增长，各项业务进展顺利 研发投入继续加大，YonBIP 战略级产品持续推进 收购大易云完善产品体系，云服务生态逐渐成型 大额股份回购彰显公司发展信心 投资建议 公司云优先战略持续落地，2020 年云业务实现高速增长，YonBIP 生态逐渐完善，我们看好公司向企业级云服务商和商业创新平台提供商转型的发展前景。预计公司2021/22/23 年实现营业收入104.4/139.0/179.6 亿元，同比增长22.4%/33.2%/29.2%。预计实现归母净利润11.1/14.8/21.7 亿元，同比增长-11.9%/33.8%/46.3%。公司“软件+云”业务的收入有望继续保持增长，且伴随云业务占比提升，增速有望加快。我们预估公司2022 年实现“软件+云”收入128 亿元，给予15 倍PS，公司估值有望达到1920 亿元，维持“买入”评级。 风险提示 1）国内外疫情扩散，企业商务活动受限，订单需求不及预期； 2）信创产业推进速度不及预期； 3）企业上云政策力度放缓，上云积极性不及预期； 4）中美贸易摩擦加剧。 |
