12日举行的华为公司第18届全球分析师大会上，华为轮值董事长徐直军表示，华为不造车，帮助车企造好车，今年华为在智能汽车部件研发投资达到10亿美元。 华为从运营商业务起步，在云计算、AI、智能终端业务方面都有深远的布局和雄厚的技术实力。华为发力于智能汽车业务，可以与其现有的智慧城市、云计算平台业务相互促进，响应国家发展规划，实现智能汽车+智慧城市的协同发展，助力汽车融入万物互联的智能世界。 相关标的：中科创达、中国汽研、四维图新、长安汽车、高鸿股份。 2021-04-12中科创达(300496)一季报业绩预告点评:业绩符合预期 全年业绩高速增长确定性提高 事件：公司发布2021Q1业绩预告，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润1.07-1.14亿元，比上年同期增长60%-70%。 业绩符合预期，Q1营收增速达到历史高位。2021Q1，公司营业收入预计较上年同期增长约75%，约为7.74亿元，营收增速将达到历 史高位；预计实现归母净利润1.07-1.14亿元，同比增长60%-70%；预计实现扣非归母净利润0.93-1.00亿元，同比增长88%-102%。公司 股权激励费用预计为0.27亿元，较上年同期增加约0.17亿元，若排除股权激励费用影响，2020Q1扣非归母净利润预计为1.17-1.23亿元 ，同比增长101%-112%，增速高于营收增速，印证公司盈利能力持续提升，从软件外包向半产品化转型成效显著。此外，公司因并购产 生的无形资产评估增值摊销费用预计为0.13亿元。公司智能操作系统的必需性和稀缺性的技术优势不断扩大,构建了全栈式操作系统的 核心竞争力，带动收入和利润的双提升。 智能手机稳定增长，智能汽车和智能物联网有望延续高速增长。1）智能汽车：公司将借助现有客户基础,整合全球销售渠道，扩大智能座舱优势，创新和突破智能驾驶，构筑车云一体操作系统。公司将进一步加大对智能网联操作系统平台的研发投入，并不断强化核心产品的交付能力建设，持续保持产品的领先性和竞争壁垒。2）物联网：公司将继续以物联网操作系统作为核心，以SoM产品、智能视觉、智能语音、FOTA等技术为切入点，融合AI、5G、云等技术，构建智能物联网生态系统，强化垂直行业产品和智能系统平台技术，抓住市场机遇，积累更多行业客户,为全球客户提供涵盖全场景智能产品和解决方案的分布式智能系统。 投资建议：预计21-23年营收40.55/57.45/79.90亿。公司深度受益智能驾驶升级，软件需求持续高企，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。 风险提示：下游物联网市场不确定风险；智能网联汽车出货量不及预期。 2021-01-22中国汽研(601965)数据与服务螺旋驱动 驶向成长快车道 院所背景加市场机制，ToB/ToG /ToC三位一体构筑稀缺影响力。服务产生数据，数据推动服务提升，螺旋驱动构筑企业护城河。 公司的院所背景助力其成为行业第三方技术研发与测评机构，参与政府政策服务。股权激励与体制改革的落地，激发了组织活力，推动公司技术服务业务的发展。汽车指数、C-IASI测试等，不断提升社会影响力与公信力。2015年至2019年，公司测试技术服务业务复合增长率超过15%。 从传统汽车强制检测领域拓展到整车性能、新能源、智能网联等测试与技术开发服务领域，公司成长之路越走越宽。行业景气向好与技术变革加速，汽车行业技术服务需求持续提升。 公司已经从传统动力排放等强检业务领域拓展到风洞测试、新能源汽车测试、智能网联汽车测试、燃料电池系统测试、船级社认证等领域，涉及领域越来越宽，测试能力越来越强，服务领域不断拓展。结合行业研发投入增速，未来公司技术服务业务复合增速有望超过25%。 从扎根西南到布局全国，有望构建"工程服务+测试工具+仿真软件"全流程解决方案。自主可控需求，推动公司加速追赶国际同行。 在自主可控趋势下，公司有望构建"工程服务+测试工具+仿真软件"全流程解决方案，实现滚雪球式发展。当前，AVL等对标汽车 技术服务公司具备10倍以上的规模，公司有望在新兴领域发力追赶。 投资建议 我们预计公司2020-2022年归母净利润为5.67/6.53/8.35亿元，对应EPS为0.57/0.66/0.85元。按照1月16日收盘价17元，对应PE为30X/25X/20X。首次覆盖，给予"推荐"评级。 风险提示 公司业务拓展不及预期，试验测试设施建设不及预期，人才与团队流失风险，公司设备产品开发不及预期。 2021-03-04四维图新(002405)疫情等宏观因素致使20Q4营收下滑 宏观环境致使20Q4营收承压。公司披露2020年业绩预告，实现营收20-22亿元，中值21亿元，同比下降9.08%；归母净利润亏损2.37-3.38亿元，中值亏损2.88亿元，同比下降184.8%；扣非归母净利润亏损2.47-3.48亿元，中位数为亏损2.98亿元，2019年全年扣非净利润为亏损1.58亿元。单2020Q4来看，根据中位数测算2020Q4实现营收5.7亿元，同比下滑26.36%，此前2020Q1-Q3单季度营收增速分别为-24.40%、0.91%、25.86%；根据中位数测算2020Q4扣非后归母净利润亏损0.94亿元，2019年Q4亏损1.53亿元。综合来看，受经济下行、疫情等因素影响，2020年乘用车销量相对2019年同比负增长，公司地图及编译业务销售收入减少。汽车电子芯片需求增长高于预期，但受到全球疫情蔓延的影响，芯片产业供应链吃紧，汽车芯片产能受限，导致汽车电子芯片收入较上年同期下降。 围绕“智能汽车大脑”战略，完善自动驾驶战略布局。公司于2021年2月22日完成了非公开股票发行。以12.5元/股发行了3.2亿股 ，募集资金总额40亿元，投资于智能网联汽车芯片研发（12.40亿元）、自动驾驶地图更新及应用开发（10.43亿元）、自动驾驶专属云平台（7.24亿元）、补充流动资金（9.93亿元）。截止2020年8月底四维图新第一代MCU芯片通过AEC-Q100 Grade1，工作温度-40℃~125℃的验证测试，成为国内首颗自主研发的可在客户端量产的车规级MCU车身控制芯片，打破国际巨头技术垄断，并获得量产订单。公司4G车联网芯片在2家客户达成了量产出货，4家客户的项目进入试产阶段；新一代多屏输出的车载娱乐系统芯片完成了样片回片和验证工 作，第一代TPMS胎压监测系统芯片一进入量产便斩获百K级订单。第2代AMP芯片样片回片完成验证；第2代车身控制MCU芯片完成了流片 工作。为迎接自动驾驶时代的来临，公司明确提出要实现“智能汽车大脑”的战略愿景，通过加大创新研发和借助产业投融资双轮动力引擎，积极打造高精度地图、高精度定位以及应用于ADAS和自动驾驶的车规级芯片等核心业务，致力于成为中国乃至全球值得信赖的自动驾驶解决方案提供商，为车企和科技型企业提供一流的产品和服务。 盈利预测与投资建议。公司坚持围绕导航、高级辅助驾驶及自动驾驶、车载芯片、位置大数据、车联网五大业务板块，打造面向自动驾驶时代的“数据+云+AI+芯片+软硬一体化”综合解决方案。我们认为公司在自动驾驶产业链渗透深度逐步加大，伴随着产业的成熟与发展，公司前期投入将逐步变现。我们预计，公司车联网业务未来将继续保持较高增长，2021年和2022年增速分别维持在27%、30%左右；传统导航业务保持稳定；芯片业务2021年将趋稳，2022年将加速放量，营收增速达到15%；企服及行业应用继续保持高速增长，2021/2022年增速分别为32%、35%；高级辅助驾驶及自动驾驶预计将在2022年加速，预计2022年增速达30%。综合来看，我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为-2.86亿元、2.80亿元、3.81亿元，EPS分别为-0.13元、0.12元、0.17元，结合行业未来加速发展趋势及公司 在无人驾驶和车载芯片领域的稀缺地位，再考虑到公司当前阶段的特殊性，给予2021年动态PS15-17倍，6个月合理价值区间为16.35-18.53元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示。疫情导致全球汽车行业低迷，自动驾驶推进不及预期，杰发科技芯片量产低于预期导致减值计提，传统导航业务客单价下滑。 2021-04-12长安汽车(000625)Q1净利与销量齐增 转型蓄势增量可期 公司发布2020 年业绩快报及21Q1 业绩预告：2020 年营收845.7 亿元， 同比+19.8%， 归母净利33.2 亿元， 同比+215.8%；预计20Q1 归母净利约7.0 至10.0 亿元，同比+10.9% 至+58.5%， 扣非归母净利6.0 至8.5 亿元， 同比+133.5%至+147.4%。 分析判断: 20Q4 单季营收创新高 业绩趋势向好 回顾公司20Q1-Q3 业绩表现： 1 ） 营业收入依次为115.6/212.2/230.6 亿元，同比依次-27.76%/+53.0%/+51.3%；2）归母净利依次为6.3/19.7/8.8 亿元，同比19 年（-21.0/-1.4/-4.2 亿元）扭亏； 3 ） 扣非归母净利依次为-17.9/-8.4/5.2 亿元，同比19 年（-21.6/-7.5/-6.2 亿元）逐季改善，Q3 扭亏。而据业绩快报测算20Q4 业绩：1）营收287.2 亿元，创单季历史新高，同比+12.7%，环 比+24.6%；2）归母净利为-1.6 亿元，而对比19Q4、20Q3 的归母净利依次为0.15 亿元、8.83 亿元；3 ）扣非归母净利为-11.5 亿元 ，而对比19Q4、20Q3 的扣非归母净利依次为-12.3 亿元、5.19 亿元。 20Q4 营收同、环比双增长，得益于当期自主及合资品牌的良好市场表现。但20Q4 盈利表现低于预期，主因：1）公司公告2020 年计提减值准备约17.1 亿元，而扣除20Q1-Q3 已计提减值准备对净利润的影响，预计20Q4 计提减值约11.9 亿元；2）购买新能源积分导致管理费用增加；3）受疫情对供应链的负面影响，公司降本完成情况不及2019 年。另，2020 全年公司非经常性损益65.7 亿元，20Q4 有约9.9 亿元。 总体看：1）计提减值的主要构成是为满足公司战略转型的需要；2）自主新能源汽车占比提升、合资品牌新能源车型导入以及CHN 新车型的发布，将逐渐消解新能源积分购买压力；3）疫情受控趋势下，公司降本完成情况将逐步改善。短期盈利扰动因素渐消，公司 业绩趋势向上。 21Q1 盈利预增长 自主合资双驱并进 公司预计21Q1 归母净利可达7.0 至10.0 亿元，同比+10.9%至+58.5%，扣非归母净利可达6.0 至8.5 亿元，同比+133.5%至147.4% 。公司21Q1 的盈利表现将有较大改善，主要受益于公司销售增长及产品结构的优化：1）自主品牌经典序列推"Plus"+高端UNI 序列， 共推单车价格带上拓，盈利能力提升；2）合资业务新车投放加码，盈利能力稳步改善。 21Q1 公司整车销量总计64.11 万辆，同比19/20 年分别为+42.8%/+111.5%，具体：1）自主21Q1 累计销售39.2 万辆，同比19/20 年为+68.6%/+123.9%；2）福特21Q1 累计销量6.44万辆，同比19/20 年为+75.0%/+111.4%；3）马自达21Q1 累计销量2.93 万辆，同比19/20 年为-12.2%/+69.1%。 自主21Q1 销量比重为61.1%，环比+8.9pct，预计自主品牌将凭新品周期和高基数，贡献主要增量：1） 新车规划饱满，UNI-K 刚 于3 月上市，下半年还有首款轿车亮相；2）21年经典序列总共将推9 款全新或升级车型；3）CHN 新品太首款车型或于2021 年底首发 。 合资方面，福特21Q1 销量比重为10.0%，环比-3.6pct，但其销量同比增速可观，新车投放带来的产品结构改善+高毛利，后续将贡献重要增量。马自达21Q1 销量比重为4.6%，环比-2.2pct，新SUV 车型CX-30 将贡献稳定的增量。 技术驱动科技转型 高端电动智能引导品牌向上 公司围绕第三次创新创业计划向科技企业转型。产品层面：经典产品"Plus"化创爆款，高端UNI 序列拓展新人群，营销层面：从UNI-K 开始尝试独立渠道+线上线下融合的新模式。技术层面：技术驱动高研发投入（每年投入销售收入的5%）+同科技巨头深度合作（例如四维图新等），在动力总成（蓝 鲸NE 动力/七合一电驱系统）、自适应巡航（IACC）、智能驾驶（APA5.0/L3 自动驾驶）等方面已 有突破。 同华为在高端电动智能汽车方面的合作或使公司产品和业务长期受益:1）借力科技巨头提升智能化水平（例如建立数据闭环的能力），加速形成智能汽车所需的核心竞争力；2）合作或促进公司体系流程及业务组织架构的优化升级，满足电动智能新的开发需求，适 应智能汽车时代的竞争。另外，合作或能同自主及合资业务产生协同，使公司在电动智能汽车的竞争中处于有利位置，引导品牌向上，长期获益。 投资建议 乘用车行业周期底部向上驱动需求回暖，公司战略聚焦两大核心资产：1）长安自主，产品周期上行量价齐升；2）长安福特底部向上，边际改善。自主正向研发供给质变撬动需求+合资新车投放产品结构优化，助推新品周期，贡献增量。 预计公司2021-2022 年营收为928.1/1,022.6 亿元，归母净利53.9/60.3 亿元，对应EPS 为0.99/1.11 元，当前股价对应的PE 为15/13 倍，维持买入评级。 风险提示 车市下行风险；老车型销量下滑，新车型销量爬坡不达预期；降本控费不达预期；长安福特战略调整效果不达预期。 |
