中钢协最新数据显示，4月上旬钢材社会库存环比减少6.1%，已连续三旬下降，同比下降15.6%。另据Mysteel消息，河北武安或将在下周发布环保限产文件，已有部分钢厂做好准备，近期会出具整改措施。 当前钢材需求持续超预期，而高炉开工率维持低位，钢铁行业可能在今年出现供需缺口，钢价易涨难跌。另外，随着兼并重组加速推进，行业龙头优势明显。 相关标的：三钢闽光、本钢板材、华菱钢铁、南钢股份。 2020-10-29三钢闽光(002110)2020年三季报点评:整体实力增强 盈利能力修复 公司2020年前三季度业绩符合预期。公司盈利能力持续恢复，收购罗源闽光后整体实力上升。宏观经济韧性较强，地产投资稳健，我们预期公司4季度业绩维持稳定。 投资要点： 维持“增持”评级。公司2020年前三季度实现营收351.94亿，同比降4.99%，实现归母净利润19.74亿，同比降40.86%，公司业绩符合预期。公司Q3单季营收、归母净利润分别为122.92、7.99亿，同比分别降5.64%、升2.63%。考虑到疫情影响及铁矿价格强势，下调公司2020-2022年EPS至1.10/1.15/1.18元（原1.41/1.48/1.54元），参考同类公司，给予公司8倍PE估值，下调公司目标价至8.8元（原10.19元），维持“增持”评级。 完成罗源闽光收购，公司实力稳步增强，盈利能力持续恢复。2020年上半年公司完成了罗源闽光的收购，总产能由950万吨上升至1140万吨左右，整体实力进一步增强。2020年前三季度，公司销售毛利率11.91%，较上半年上升0.9个百分点，公司盈利能力稳步恢复。公司在福建地区地位稳定，4季度需求端地产韧性仍在，预期公司盈利能力维持稳定。 资产负债率持续下降，财务费用收缩。2020年前三季度，公司资产负债率51%，环比Q2下降1.2个百分点，罗源闽光并表后，公司资产负债率重回下降通道。前三季度公司财务费用率0.37%，环比Q2下降0.03个百分点，公司财务费用呈持续收缩趋势。 需求韧性较强，公司盈利预期稳定。9月地产数据显示我国地产仍然稳健，而基建投资平稳，二者支撑钢材需求。我们观察到，10 月以来建材每日成交量、钢材库存去化情况良好，钢材下游的需求仍然维持旺盛。我们预期4季度钢材的需求仍然较强，公司4季度盈利将维持稳定。 风险提示：新冠疫情超预期发展；铁矿石供给大幅下降。 2021-04-13华菱钢铁(000932)碳中和叠加制造业崛起背景下 Q1业绩大幅增长仅是起点 事件：公司发布2021年Q1业绩快报，实现营业总收入386亿元，同比上升63.46%，归母净利21亿元，同比上升81.06%。 点评： 公司一季报业绩高增长。公司Q1 实现归母净利20.54 亿元，同比增长81.06%，环比增长31.84%，盈利能力进一步增强；下属子公 司华菱湘钢、华菱涟钢和汽车板公司Q1 利润同比分别增长54%、167%和79%，其中华菱涟钢和汽车板公司利润均创季度历史新高。今年 一季度公司在上游原材料高位运行背景下依然稳步经营、提升盈利水平，并把握下游市场机遇，持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务三大战略支撑体系建设，加快产线升级和品种结构升级，因此不断提高公司运营效率，收入规模与净利润均创季度历史最好水平。 公司产销量稳步扩张，经营效率进一步提升。3 月铁、钢产量分别为193 万吨、256 万吨，1-3 月累计552 万吨、733 万吨，3 月钢材产量与销量分别为243 万吨、244 万吨，1-3 月累计分别为691 万吨、678 万吨。近日华菱湘钢高强耐磨钢通过韩国现代建设公司工程机械认证审核，成为唯一通过其工程机械用高强及耐磨钢认证的中国钢企，进一步彰显公司产品高品质实力。此外，华菱涟钢信息系统升级改造项目成功上线，系统上线运行后将形成经营决策、经营管理、制造管理“三大信息系统”，有助于优化业务流程，进一步提升管理效率。 “碳中和+制造业崛起”，行业供需格局得到根本性转变，产业链利润重塑，全球竞争力提升下制造业需求长逻辑，根据我们模型 跟踪二季度热卷毛利已经突破千元，是一季度两倍不止，公司下游以制造业为主，二季度公司利润有望继续大幅提升，我们预计未来钢铁行业里板材企业将维持高利润，公司股价有望迎来“戴维斯双击”。 投资建议：公司在单体宽厚板、无缝钢管、汽车板领域竞争力凸显，目前已克服疫情影响，在碳中和背景下中长期看好钢材价格。预计2021-2023 年净利润分别为，EPS 分别为1.63/1.96/2.11 元，对应PE 分别为4.96/4.12/3.83 倍。 风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动 2021-03-30南钢股份(600282)2020年年报点评:产业链布局日益完善 看好公司发展 20年归母净利同比增9%，维持"买入"评级 3月26日，公司发布20年年报及20Q1业绩预告，20年实现营收531亿元（yoy+11%），归母净利28亿元（yoy+9%，净利润yoy-5%）， 略低于我们预期（29.5亿元）；20Q4营收145亿元（yoy+29%、qoq+1%），归母净利8亿元（yoy+263%、qoq-6%，净利润yoy+56%）；公司预计21Q1归母净利中值9.15亿元（yoy+98%、qoq+9%）。公司加大先进钢铁材料的研发和推广，且产业链布局日益完善，我们看好公司 发展。我们预计公司21-22年EPS为0.62/0.76元，引入23年EPS为0.82元，维持"买入"评级。 20年先进钢铁材料毛利率、对毛利贡献占比均同比提升 20年公司钢、材产量分别为1158、1021万吨（yoy+6%、+3%），其中先进钢铁材料销量156万吨（yoy+14%）；20年公司钢材出口78 万吨（yoy+55%）。钢材均价3855元/吨（yoy-2%），其中先进钢铁材料4808元/吨（yoy-3%）；钢材吨毛利519元/吨（yoy-13%，因运费调整至成本，扣除后yoy-6%），毛利率13.5%（yoy-1.8pct，扣除运费后yoy-0.7pct），但先进钢铁材料毛利率实现同比上行，20年为14.9%（yoy+1.2pct），实现毛利11亿元（yoy+19%），在钢材毛利占比21%（yoy+5pct）。20Q4，钢材销量267万吨（yoy+11%、qoq-1%），均价3917元/吨（yoy+6%、qoq+1%）。 20年降本7.97亿元，部分平抑净利率下滑幅度 20年公司销售毛利率10.9%（yoy-2.4pct），20年期间费用率为4.5%（yoy-0.5pct），其中销售费用同比-52%，主要因一票制运费 重分类至成本；20年销售净利率6.0%（yoy-1.0pct）。另外20年公司积极开展降本增效，合计降本7.97亿元，其中工序降本5.36亿元。20Q4销售毛利率7.6%（yoy-3.9pct、qoq-3.8pct），销售净利率5.7%（yoy+1.0pct、qoq-0.6pct），净利率同比上行部分因前述运费调整在Q4集中体现。另外，20年公司拟每股派现0.25元，现金分红率53.8%，股息率6.7%（3.26收盘价）。 产业链布局日益完善，维持"买入"评级 公司正在加大先进钢铁材料的研发和推广，在部分细分市场发展势头较好，例如清洁能源用钢在部分重点行业占有率超过90%（据20年年报），另外产业链布局日益完善，我们看好公司发展。基于20年公司产品实际产量、均价等对预测数据进行调整，我们预计公司21-22年EPS为0.62/0.76元（前值0.59/0.69元），引入23年EPS为0.82元。可比公司PB（21E，Wind一致预期）均值1.1倍，给予公司1.1 倍PB（21E），BPS（21E）为4.23元，目标价4.65元（前值3.98元），维持"买入"评级。 风险提示：宏观经济增长不及预期；铁矿石价格上涨超预期。 |
