央行行长易纲16日表示，预计今年6月底，中国全国性碳排放权交易市场将启动运营。相关部门正在就管理条例征求意见，提出要逐步扩大碳排放配额的有偿分配比例，金融管理部门将配合相关部门参与碳市场的管理。同日，证监会表示，正在探索研究碳期货市场建设，指导广州期货交易所积极稳妥推进碳期货研发工作。国务院国资委表示，将研究制定央企落实碳达峰、碳中和要求实施意见。 从欧洲碳排放交易体系的发展历程看，通过缩减碳排放额度、改革定价机制，建立市场稳定储备，碳价已逐渐提升，今年4月初达到42.5欧元/吨，相对2018年低点涨逾8倍。瀚蓝环境、上海环境、深圳能源、长源电力等相关公司或将迎发展机遇。 2021-04-10瀚蓝环境(600323)2020年年报点评:龙头稳健经营 上游一体化布局可期 公司披露2020年年报，全年公司实现营业收入74.81亿元，同比增长21.45%；归母扣非净利润10.20亿元，同比增长17.57%。瀚蓝环境披露了略超市场预期的年报后，市场对公司的业绩持续性关注度较高，我们现就市场关注的投资逻辑，未来看点，持续性等问题提出自己的观点。 1）公司的核心竞争力在哪？ 相对其他纯正的垃圾焚烧企业，公司有公用事业板块，能提供充足的现金流支持垃圾焚烧板块的资本开支。同时，公司是市场化运作的国有企业，职业经理人制度已落地，加上虚拟股权激励的实施，使得公司既有国企的融资和资源优势，又有民企的扩张动能。 2）如何看待分歧较大的危废业务？ 公司目前已有危废处理处置产能19.6万吨/年。相较其他危废处置企业，公司的危废项目质地优良，处置能力以目前相对紧张的无 害化为主，尤其是南海9.3万吨危废项目，地处南海区危废处置需求旺盛，投运以后产能利用率有望较快爬坡。我们看好公司的危废业 务，随着疫情恢复，下游工业企业危废处置需求提升，公司危废业务有望量价齐升。 3）垃圾焚烧投运高峰期过后，公司的看点在哪里？ 公司收购国源环境后，已切入垃圾焚烧上游的环卫服务领域，2020年新增环卫合同年化金额1.6亿元。我们认为，公司作为佛山市 南海区公用事业平台，未来有望立足佛山南海区以及存量垃圾焚烧项目所在地，做上游一体化的延伸，从源头保障后端处置设施的平稳运营，环卫服务将成为公司另一业绩增长点，公司有望成为少数能完成纵向延伸布局的垃圾处置企业之一。 盈利预测：预计公司归母净利润13.27/15.62/18.34亿元，EPS分别为1.70/2.01/2.36元，对应2021.04.01收盘价17.50元，PE分别 为16X/14X/12X。维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示：行业政策变化；项目进展不达预期。 2021-03-26上海环境(601200)2020年年报点评:业绩符合预期 今年产能弹性较大 事件评论 运营业务稳健增长，工程业务放量带动公司收入高增。2020Q4公司上网电量6.0亿kWh，同比增9.9%，主要来自山东和安徽地区业务放量的拉动；山东上网电量同比增21.9%至1.04亿kWh，安徽上网电量同比增105.4%至0.23亿kWh，山东地区垃圾上网电量同比增加较快 可能与威海文登项目投运有关，安徽可能与蒙城项目于2019年Q4投运后带来2020年业务数据同比高增有关。全年来看，2020年公司上网电量22.8亿kWh，同比增9.2%，主要贡献区域也是山东（+28.7%）和安徽地区（+669.8%）。此外，公司2020年收入同比增23.7%，但上 网电量同比仅增9.2%，因上网电量同比增速近似运营收入同比增速，故推断公司施工类业务大幅放量，该数据与开工工程量有关，集中体现在公司承包及设计规划业务上，2020年该业务收入同比增50.3%至16.4亿元（净利润1.20亿元，+66.1%），但因为工程业务毛利率 较低（2020年为13.92%，同比降0.8pct），导致公司全年毛利率同比降0.93pct至28.4%。 污水改造完成后产能利用率提升带来利润增量；预计垃圾焚烧今年保守估计新增投运10,550t/d产能，同比增61.0%。报告期，公司日均污水处理量同比增15.6%至120.1吨（与竹园水厂提标基本完成有关），负荷率的提升带动公司污水毛利率提升7.2pct至60.9%，公 司污水板块净利润约1.83亿元（+20.6%），预计或随着后续继续提价，给公司贡献增量利润。根据焚烧项目进度，2020Q4分别有太原（1800t/d）、宝林#1炉（750t/d）、奉化（1200t/d）、天马二期（1500t/d）、漳州扩建（750t/d）、金华（2250t/d）、晋中（1200t/d）、福州#1炉（600t/d）、新昌（500t/d）等9个项目完成72+24或开始垃圾进厂或锅炉点火，合计产能达10,550t/d。截至2020年底，公司总垃圾焚烧产能约3.2万吨/日，其中投运约1.73万吨/日，在建及筹建1.48万吨/日（其中上述的9个项目大概率将于今年上半年投 运）。 公司现金流稳定，产能弹性将集中在2021年释放，预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.9/9.8/10.6亿元，对应的PE分别为17.6x、14.1x、13.1x，维持“买入”评级。 风险提示 1. 国补退坡风险； 2. 项目进度低于预期风险。 |
