数据显示，5月19日国内六氟磷酸锂市场价格再次上涨，较18日上调1.5万元/吨，报27万-31万元/吨。自今年三月初以来，累计涨幅达63.63%-87.87%。 目前六氟磷酸锂部分企业满产开工，库存已至今年来最低位。目前个别企业部分产线检修，产量受到影响，到6月份有望释放。同时，随着新能源行业加速增长，六氟磷酸锂市场需求未来还有很大的上升空间，价格或将稳中有升。 多氟多（002407）、天赐材料（002709）是六氟磷酸锂行业龙头。 永太科技（002326）目前年产2000吨六氟磷酸锂，另有6000吨产能正在建设中。 2021-04-29多氟多(002407)2021年一季报点评:全年开门红 盈利能力持续改善 公司发布21年一季报，实现营收12.4亿元，同比增长50.8%；实现归属上市公司股东净利润0.93亿元，同比增74倍；经营性现金流 净额0.84亿，同比增长11.6倍。 公司一季度毛利率提升至21.6%，净利率提升至8.3%，主要得益于六氟磷酸锂价格上涨带来的业绩增厚。公司当前月度的出货量约 为700-800t，计划今年新增5千吨名义产能，考虑到产能释放及爬坡，我们预计公司全年的六氟出货量有望达到1.25万吨，成为公司贡 献利润的主要的来源。 六氟价格最新报价已经达到了22.5万元/吨左右，我们预计供给偏紧局面至少维持到2022年上半年，化工品制造具备规模优势，中 小厂商产能成本高于龙头，价格不能稳定在20万元以上的话，不太可能出现类似2016年的疯狂扩产，扩产节奏仍由龙头掌控，公司今年仍有部分过去的低价长单在执行，随着这部分长单执行结束，公司综合售价仍处于上行通道。 在下游需求保持旺盛的背景下，我们预计电解液核心原材料六氟磷酸锂全年需求将超过5.4万吨，同时有效供给仅为6万吨，并且包括部分尚未投放生产的新产能，供需全年将保持紧平衡的状态。未来下游需求将长期保持旺盛，六氟磷酸锂价格有望维持高位，甚至不排除进一步涨价的可能，随着公司新产能的不断释放增厚公司业绩，公司未来将具有更强的成长属性。 新型锂盐实现规模化生产和销售，双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）产能逐步释放，新产品市场逐步打开，形成新的利润增长点。新型锂 盐LiFSI热稳定性和导电能力优于六氟磷酸锂，随着高镍化推进对电解液技术要求提升，未来添加比例有望不断提升，预计2025市场规 模可达100亿元，CAGR超过50%。由于产品技术门槛高，产能有限，目前享受较高溢价。 投资建议：预计公司21-23年净利润分别为8.0亿，9.7亿，13.5亿，对应当前市值的市盈率分别为20.5倍，17.1倍，12.2倍，维持 增持评级。 2021-04-27天赐材料(002709)2021年一季报点评:电解液量价齐升助力经营高速增长 事件评论 公司Q1经营大幅增长预计主要受益电解液量价齐升：1）Q1电动车中游产业链排产保持高景气，公司作为电解液龙头企业预计同样 保持较高排产强度，根据物理化学协会数据，公司Q1电解液出货约2.5万吨，同比增长超200%；2）价格方面，受到供给紧张影响，电解液核心材料6F从去年Q4开始快速涨价，根据鑫椤资讯数据，6F单价从最低7万元/吨已经上涨至目前约20万元/吨，并且电解液价格跟随 实现持续快速上涨。天赐材料自产6F，判断实现电解液单吨盈利显著提升。 在电解液和6F涨价带动下，公司2021Q1毛利率达34.33%，同比增加约3pct，考虑到运输费用计入营业成本的口径变化，实际经营毛利率增长幅度预计更大。同时，期间费用率方面，受益销售收入规模快速扩大的摊薄作用，2021Q1公司实现期间费用率10.6%，同比改 善约11pct，销售费用率一定程度受益会计口径的变化，管理、研发、财务费用率均同比实现改善。最终，公司Q1归属母公司股东净利 润同比增长速度明显超出营收的增长速度。 对于2021Q2，根据公司披露的上半年业绩预测，我们计算得到2021Q2公司归属母公司股东净利润3.6-4.6亿元，同比增长约34%-71%，预计电解液的量价齐升推动因素依旧强劲。其中，根据公司月度排产情况，我们预计公司电解液出货3万吨左右，考虑到6F均价的提 升以及原材料自产率提升，判断公司Q2电解液单吨盈利较Q1或进一步有所增长；其他业务预计仍保持较好发展趋势。 展望今年，我们认为公司电解液有望迎来量价齐升且新型锂盐LiFSI有望贡献增量。中长期看，我们依旧强调的是公司电解液凭借 产业链一体化获得稳定的成本优势，有望成长为全球龙头。预计2021年公司归属母公司股东净利润16.7亿元，对应PE 33倍。维持买入 评级。 风险提示 1. 电动车行业发展不及预期； 2. 电解液产业链价格出现回落。 |
