6月8日11时54分，新疆西部合盛硅业（603260）年产20万吨密封胶项目997硅氧烷成品包装车间发生火灾，当地部分区域进行交通管制。 今年以来有机硅走势强劲，主要系3月起进入下游硅胶等行业补货旺季，海外开工率仍处于低位，国内产品出口需求增长进一步提振了下游补货积极性。考虑到厂家整体库存仍处于低位，短期内有机硅价格将维持高位运行。 兴发集团（600141）目前拥有有机硅单体产能36万吨/年。 硅宝科技（300019）是有机硅密封胶行业龙头企业。 其他个股：东岳硅材（300821）、新安股份（600596）。 2021-04-22硅宝科技(300019)2021年一季报点评:良好开局 持续快速增长 良好开局，持续快速增长 公司发布2021 年一季报，实现收入3.59 亿元，同比增长130.13%；实现归母净利润0.28 亿元，同比增长172.1%。2010 年至今， 除2020 年受疫情影响收入下滑外，1 季度均保持稳定增长。不考虑疫情影响，1 季度收入净利润较19 年同期分别同比增长98.5%和98.3%。 销量快速增长，成本上涨净利率小幅下滑 公司作为有机硅密封胶行业龙头企业，市场份额持续提升。1 季度公司收入同比大幅增长，主要来自密封胶销量大幅增长，拓利科技并表，同时我们认为成本推动产品价格上涨也是部分原因。根据wind 数据，Q1 有机硅中间体均价23385 元/吨，同比增长28.9%环比降低7.55%。由于原料涨价，公司Q1 毛利率25.47%环比减少4.33PCT 同比减少0.58PCT；期间费用率17.18%，同比上升1.85PCT 环比上 升1.68PCT。主要是由于销售费用同比增长145.4%，拓利科技并表和股利支付导致管理费用同比增长160.5%；净利率7.88%同比上升1.36PCT 环比减少5.31PCT。公司运营稳健，存货周转率和应收账款周转率分别为0.91 和1.13，保持平稳。存货较期初增加近8900万元增长35.82%，主要是公司加大原材料和库存商品备货。 公司1 季度完成再融资，资产负债率降至25.77%。在建工程1.26 亿元，环比增长22.23%，募投项目陆续投产后公司打破产能瓶颈 ，内生增长动力有望进一步加强。 2 季度需求旺季，产能投产正当时 2 季度进入需求旺季，公司4 万吨密封胶产能2 季度即将投产，收入增长有望加速。完成再融资后，2 季度财务费用也有望明显降低。环保和地产开发商精装修，带动建筑胶市场集中度提升，公司是国内一线龙头，市场份额仅约8%，未来提升空间大。装配式建筑快速增长，工业胶进口替代市场大，我们认为公司发展空间广阔。根据公司规划，2030 年目标产值100亿元，较20 年有望增长超5 倍。 盈利预测与估值：维持公司2021-2023 年净利润预测分别为2.74/3.74/5 亿，现价对应EPS 分别为0.7/0.96/1.28 元， 现价对应PE 分别为23.13/16.92/12.67 倍。公司是国内建筑胶细分领域龙头，持续稳定增长，未来空间大，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济调控的影响；原料价格大幅波动；新领域拓展不达预期； 2021-05-20兴发集团(600141)矿电化一体齐头并进 湿电放量、草甘膦格局优化 多产品挖潜增效，矿电化一体齐头并进 经过20 余年产业链深耕、挖潜增效，目前公司已有磷矿石、黄磷、磷酸、工业级和食品级三聚磷酸钠、工业级和食品级六偏磷酸 钠、磷酸一铵、磷酸二铵、草甘膦、有机硅、烧碱等百余种产品，形成了磷硅盐协同、矿肥化结合和电子化学品突破的产业优势。2015-2020 年，公司收入、利润复合增速分别达到8.1%、51.8%。 磷化：全球磷肥供需趋紧；湿法磷酸技改打开盈利 原料端，三磷整治之下，磷矿行业供需格局得到重塑，矿石产能持续收缩，对下游各产品均形成成本支撑。下游产品而言，磷肥海外供需持续趋紧，外需持续向好；国内方面，近年来磷铵产能不断去化，且玉米、大豆价格上涨明显，对磷肥需求也形成提振。磷化板块而言，公司依托自备磷矿石构建了“矿电磷一体化”的完整产业链，产品涵盖磷铵、磷酸、黄磷等，依靠一体化优势在原材料涨价背景下受益明显。此外，公司2020 年完成15 万吨湿法磷酸装置技改，磷化板块盈利有望逐步释放。 草甘膦：集中度持续提升，价格中枢逐步升高 伴随环保监管不断深入、行业准入门槛不断提高，我国草甘膦行业集中度正在持续提升。目前经过行业整合，当前生产企业仅剩10 家，价格中枢也因此整体呈现稳步提高。公司在收购内蒙古腾龙后，总产能达到18 万吨/年，位居全国第一；公司新增30MW热电联产 项目已于20 年11 月底建成，有助于帮助内蒙古腾龙最大程度地提升草甘膦装置开工率，释放利润。 湿电子化学品：行业需求高速增长，公司产品逐步打开空间 近年来我国半导体、显示器件产业迅速发展，拉动是湿电子化学品市场需求每年以约15%速度快速增长。湿电子化学品技术门槛高 、验证周期长，产品利润率往往较高。公司控股子公司兴福电子经过 10 多年发展，目前拥有约11.5 万吨电子级磷酸、硫酸、混配液 和TMAH 电子化学品产能，技术和规模在国内均居于先列。近期公司陆续通过多家本土半导体企业验证，且匹配有合计近10万吨新增产 能规划，有望持续为公司贡献新增量。 我们预测公司2021、2022、2023 年归母净利分别为15.36、17.48、19.25 亿元，对应PE 10.5X、9.2X、8.4X，维持“增持”评级 。 风险提示 下游需求不振；湿电子化学品业务客户验证不及预期；新增产能建设不及预期。 2020-12-04东岳硅材(300821)有机硅龙头受益产品价格上涨 点评： 供需紧张，产品价格大幅上涨: 公司主营有机硅深加工产品的生产研发和销售，主要产品包括硅橡胶、硅油、气相白炭黑等。公司产品广泛应用于下游建筑、电子、电力、汽车、医疗、纺织服装、航空航天等领域。 2018 年中美贸易摩擦，受到增加关税影响，DMC 价格一度大幅下跌；今年上半年疫情又对行业下游需求产生了不利影响，公司营 收利润双双下滑。不过随着国内经济逐渐复苏，上半年因疫情影响而受到抑制的消费需求得以回补；以纺织服装为代表的外贸转单需求增加，有机硅下游需求增长，造成近期产品价格的大幅上涨。当前，公司产能接近满产，产品短期内供不应求，公司将受益产品价格上涨与需求向好。 新产能建设进展顺利，投产后总产能将跻身全球前五 公司现有有机硅单体产能30 万吨/年（折合聚硅氧烷约14.1 万吨），产能位列有机硅行业全球前十名。随着国内技术水平增强， 成本优势扩大，全球有机硅产能不断向国内转移，目前我国企业在大类产品产能领先，国外企业则主要布局高端有机硅深加工产品。未来，国内有机硅产业将进一步壮大。 从竞争格局看，龙头企业产能和技术优势将愈发凸显。国内政策对初建和新建产能设定准入门槛限制，规定新建初始规模小于20万吨/年、单套规模小于10 万吨/年的甲基氯硅烷单体生产装置，10 万吨/年以下（有机硅配套除外）和10 万吨/年及以上、没有副产 四氯化碳配套处置设施的甲烷氯化物生产装置属于“限制类”，意味着行业进入门槛为20 万吨。而有机硅行业属于技术密集型、资金 密集型行业，1 万吨产能建设约需1 亿元资金投入。因此当前行业内的头部企业均背靠大集团，新玩家很难进入，未来行业竞争格局将向头部企业集中。 目前公司在建项目中，5.35 万吨硅油硅橡胶项目已经建成，正逐步投入生产，年底有望全部达产。募投项目30 万吨/年有机硅单 体和20 万吨/年有机硅下游产品深加工项目正在建设，受年初疫情影响工期略有延缓，当前项目进展顺利，预计将于2021 年年底逐步 投入生产。届时，公司产能将较现有产能翻一番，公司有机硅单体产能将跻身全球前五，国内第二。 需求不断释放，行业前景广阔 有机硅下游应用广阔，市场需求持续快速增长。例如在新能源电动车领域，有机硅材料需求增长。有机硅材料已经广泛应用于汽车产业当中，而与传统油车相比，新能源车的电池封装也将采用有机硅产品，这部分新需求将随着全球新能源汽车发展而不断增长。 SAGSI 预计2018-2023 年，全球有机硅消费量将保持年均5.0%的增速。欧美日等发达国家有机硅人均消费量接近2.0kg，相比之下 ，我国有机硅人均消费量仅约0.7kg，我国有机硅消费存在巨大增长潜力。SAGSI 预计，我国聚硅氧烷2018-2023 年消费量有望实现年 均8.4%的增速。 盈利预测与投资建议：4 季度公司产品价格大幅上涨，有望带动公司当季盈利向好，毛利率回升。我们预计公司2020-2022 年将实现营业收入23.85、39.86、48.25 亿元，归母净利润1.74、5.35、6.86 亿元，每股收益0.15、0.45、0.57 亿元，最新收盘价对应PE为106.4x、34.5x、26.9x。公司在建项目进展顺利，未来2 年产能将在现有基础上翻一番；看好公司未来成长性，给予“谨慎推荐”。 风险提示：海外疫情致宏观经济增速放缓，下游需求增长放缓；产品价格大幅下降风险；贸易政策及贸易环境恶化；新产能投放进度不及预期等。 2021-05-07新安股份(600596)2021年一季报点评:草甘膦制剂量价齐升 业绩有望持续高增长 公司发布2021年一季度报告，公司Q1实现营业收入37.76亿元，同比去年同期（追溯调整后）增长34.03%；归母净利润2.78亿元， 同比增长（追溯调整后）1323.37%；扣非后归母净利润2.79亿元，同比增长（追溯调整后）1999.96%。单季度ROE（加权）达到4.19%，同比去年同期增加3.85%，继续延续去年四季度盈利高增长，主要系农化制剂量价齐升和有机硅持续景气。 农化制剂量价齐升，草甘膦系主要贡献。农化原药Q1均价2.95万元（yoy+39.15%，qoq+24.14%），草甘膦涨价系农化原药价格上涨的主要原因。Q1农化原药销量0.82万吨（yoy-35.44,%，qoq-21.72%），主要系减少了原药销量提高了制剂的比例。Q1销售农化制剂4.61万吨（yoy+16.61%，qoq+40.64%），Q1农化制剂均价1.51万元/吨（yoy+20.05%，yoy+22.80%），草甘膦景气回升带动农化制剂板块量价齐升。根据百川资讯，Q1草甘膦均价2.95万元/吨（yoy+40.48%，qoq+16.60%），目前华东草甘膦价格3.52万元，而原料甘氨酸等价 格保持平稳，外购甘氨酸价差持续扩大。我们预期，目前海外地区草甘膦整体库存应较低，全球草甘膦补库周期存在，草甘膦今年价格中枢有望同比上移，盈利有望超预期。 需求提振，有机硅延续高增长。公司推进终端化战略，有机硅产品结构持续优化推动终端高附加值产品转化率，2020年三季度以来小家电、消费电子等有机硅终端产品需求提振有机硅销量，Q1公司有机硅产品环体硅氧烷、硅氧烷中间体、硅橡胶和特种单体销量均处于高位，分别为2.63万吨（qoq+25.20%），1.83万吨（qoq-0.02%），1.88万吨（qoq+0.87%），0.44万吨（qoq-4.17%）。根据百川资 讯，目前华东有机硅DMC价格为29000元/吨，Q1有机硅DMC均价为23155元/吨（yoy+29.06%，qoq-6.54%），有机硅销量和产品价格景气 有望延续。 维持盈利预测，维持评级:预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.01/11.17/11.83亿元，对应PE分别为10X、9X、9X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求走弱；产品价格下滑。 |
