近日，锦湖轮胎宣布在日本市场提高轮胎价格，平均上涨大约3%，实施时间自2021年7月1日起。米其林、倍耐力、普利司通、固特异、住友橡胶、韩泰、优科豪马等国际轮胎巨头此前也都宣布了涨价政策。 短短两个月内，许多厂家已经连续涨价两次甚至三次，涨幅叠加超过10%，大部分轮胎厂家解释涨价原因是不断上涨的原材料价格以及物流运输和劳动力成本。A股相关公司主要有三角轮胎（601163）、赛轮轮胎（601058）、森麒麟（002984）、玲珑轮胎（601966）等。 2021-06-02赛轮轮胎(601058)谋定而动扩建海外新厂 需求拉动抢占欧美市场！ 事件：北京时间2021年5月31日晚间，公司发布公告，公司召开第五届董事会第二十一次会议，审议通过了《关于全资子公司追加 投资的议案》。对“柬埔寨投资建设年产500 万条半钢子午线轮胎项目”追加投资111,201万元人民币（折合17,108 万美元），追加投资后的项目投资总额为228,963万元人民币（折合35,225 万美元），项目建设完成后将具备 900 万条半钢子午线轮胎的年生产能力 。 点评： 谋定而动赛轮速度，柬埔寨产能大增400 万。2021 年3 月28 日，公司公告投资11.7 亿元在柬埔寨建立公司的第二海外生产基地 ，项目为500 万条半钢子午线轮胎。根据公司5 月31 日公告，公司追加11.1 亿元投资，总投资22.8 亿元，柬埔寨项目产能增加400万条达到900 万条/年。根据项目可行性报告，柬埔寨项目建设周期24 个月，预计2022年投产，投产后满产时预计实现年收入22.7 亿 元，年净利润3.7 亿元。而从公司的最近的海外投产工厂越南ACTR 的建设经验来看，公司在2018 年12 月13 日公布对外投资建设240 万条全钢胎项目，2019 年11 月即投入试生产，在2019 年年报中，截止2019 年12 月31 日在建工程完成进度80%，2020 年上半年受到疫情影响关键设备调试进度有所影响，但2020 年下半年仍正式达产，2020 年ACTR 工厂贡献113万条产量。如果不考虑疫情影响，公司在1 年的时间即实现了海外工厂的顺利满产，彰显了赛轮谋定而动的风格，再创赛轮在行业领先的速度记录。我们认为，公司在柬埔寨的工厂从地理位置上距离赛轮集团越南工厂距离不足 80 公里，交通物流非常方便，公司有望提前投产！ 东南亚双反落地，美国需求大爆发！2020 年12 月30 日，美国对东南亚及中国台湾地区双反调查初裁结果出炉，越南成为此次双 反调查区域中税率最低的地区。2021 年5 月25 美国ITC 网站公告了美国商务部DOC 的双反调查终裁结果，基本维持了2020 年12 月30 日的初裁结果，赛轮的越南公司对美出口乘用车轮胎依然是0 反倾销税率。从美国双反初裁开始，根据美国海关数据，2020 年1 季度，美国单季度从泰国进口乘用车及轻卡轮胎同比减少202 万条，中国台湾减少106 万条，韩国减少12 万条，而越南同比增加26 万条，尽管从越南进口的轮胎同比增加，但与其他地区的减少相比，仍然存在着巨大的缺口。这也使得美国市场的价格大幅提升，根据轮胎商业网报道，倍耐力轮胎自2021年7 月开始对美国市场将根据生产线和轮胎尺寸的不同，提价6%。这是自2021 年4 月15 日以来，倍耐力针对美国市场的第二次涨价。轮胎巨头米其林再度发布涨价通知，拟定于2021 年7 月1 日起，将其在北美地区（美国和加拿大）地区 销售的轿车以及轻卡替换轮胎价格提涨6%。普利司通、固特异、德国马牌等国际一线品牌均纷纷涨价。在美国进口需求缺口巨大及终端市场涨价的推动下，赛轮积极布局低税率地区的产能，在建设越南三期的同时，追加对柬埔寨工厂的投资，积极抢高盈利的美国市场份额！ 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023 年营业收入分别达到204、263.9、304.5 亿元，同比增长32.5%、29.29%、15.39% ，归属母公司股东的净利润分别为20.95、27.6、34.06 亿元，同比增长40.49%、31.72%、23.4%，2021-2023 年摊薄EPS 分别达到0.68 元，0.9 元和1.11 元。对应2021 年的PE 为16 倍，给予“买入”评级。 风险因素： 1、新建产能投产不及预期2、橡胶价格大幅波动的风险。 2021-05-31森麒麟(002984)立体市场下的另一种道路与梦想 主打轮胎产品的现代化制造企业。公司创始人长期从事轮胎生意，2007年设立森麒麟公司，致力于绿色、安全、高品质及高性能半钢子午线轮胎及航空轮胎研发生产、销售，目前拥有青岛+泰国双基地合计2200万条半钢胎产能，拥有森麒麟（SENTURY）、路航（LANDSAIL）、德林特（DELINTE）、吉翔速（GROUNDSPEED）四大轮胎品牌，2019年以前主要针对海外市场，2020年开始在国内零售市场发力，目前已经拥有国内经销商约170家，签约零售店2.4万家。 轮胎进入中国供应全球的阶段，景气度持续上行。在单厂模型下，与中国企业相比，海外轮胎厂单厂规模小，数量庞大的老工厂智能化水平不足，费率管控低效，使其在高产品价格下回报率还低于中国企业，与此同时，中国轮胎企业已经完成了基础性的技术积累，凭借着优势的现金流正在大举进行资本开支，部分企业甚至已经穿越整车配套价格带，中国轮胎供应全球的趋势正在加速。从景气度的角度看，国内配套、国内零售和对海外出口共振底部上行，持续回升的趋势较为明确。 依托制造优势，持续提升品牌调性。国内轮胎企业在全球崛起的进程中，出现了三条不同的路径，玲珑主要走自配套向零售的经典路径，赛轮则主打海外零售，森麒麟则积极加深制造端的壁垒，这背后主要是百年的发展之后，轮胎市场配套、配套零售和独立零售均有较大的容量，允许不同的企业走特色化的发展路径，但无论是自零售向配套，还是自配套向零售，最后都绕不开通过制造能力+产品 品质+品牌塑造赢下配套+零售双重市场。就森麒麟来说，综合合格率、智能化等努力下实现条胎非原料成本的显着优势，并在国内轮胎零售市场日渐规范的当下积极抢滩，依托航空胎实现更好的技术积累和提升品牌调性，属于国际轮胎巨头地位的有力角逐者。 投资建议：按照泰国二期在2021Q3投产，青岛工厂在2021Q2完成技术改造的假设，公司2021-2023年销量依次假设为2580万条、3200万条和3400万条，同期净利测算值为13、20和21亿元，对应EPS依次为2.01、3.02和3.31元/股，按照化工龙头保守给20倍PE，对应60.40元/股的目标价。首次覆盖，给予“强推”评级。 风险提示：原材料价格上涨超预期，项目投放进度不及预期。 2021-05-31玲珑轮胎(601966)国产轮胎龙头 迎来盈利发展"黄金期" 投资逻辑 公司为国内轮胎行业龙头，受益于轮胎国产化率提升。2012-2019年，我国汽车保有量年复合增速接近12%、2020年同比增长8.1%，汽车保有量稳步提升拉动轮胎的替换需求；国产汽车品牌力持续提升，凭借性价比优势民族轮胎品牌打入中高端配套市场。近年国内轮胎龙头企业加速赶超，第三梯队民族品牌轮胎企业市占率持续提升，玲珑轮胎为国内优质轮胎龙头，加速全球化“6+6”布局，看好公 司迈入黄金盈利期。 塞尔维亚工厂投产在即，加速公司全球布局。预计公司塞尔维亚工厂将于今年开始投产，与东南亚“双反”的终裁时间紧密衔接，出口美国的轮胎将逐步由泰国转由塞尔维亚工厂提供，未来公司轮胎出口至美国不受东南亚“双反”政策影响。此外，欧洲是全球最重要的汽车市场，塞尔维亚工厂有助于公司未来切入国际一线整车厂的配套体系并进一步做大做强公司的海外替换业务。 “新零售”业务快速铺设，替换业务有望开启高增长模式。新零售系统2020年正式上线，打造线上线下相结合、仓储物流相结合、轮胎与非轮胎品类相结合、销售与服务相结合、精准营销与品牌引流相结合的业务平台。自推行新零售战略以来，公司2020年国内零售市场总体销量增长约43%，随着有效客户的不断积累，预计未来公司替换业务有望迎来大幅增长。 盈利预测与投资建议 预测公司2021-2023年，营业收入分别为218.0、266.9、297.9亿元，归母净利润为25.1、32.0和37.6亿元，对应EPS分别为1.83、2.33、2.74元。参考可比公司估值，给予公司2021年33倍PE，给予“买入”评级。 风险提示 公司新建产能释放进度低于预期的风险、国际贸易摩擦风险、原材料价格波动风险、新零售业务推广低于预期风险、汇率波动风险等。 |
