据报道，“6·18”预售前两天，宠物食品、宠物用品迎来爆发式增长，参与用户数同比增长3.5倍。6月1日零点，开场仅15分钟，宠物智能用品成交额同比增长30倍，宠物零食成交额同比增长28倍。 我国宠物食品行业具有早期高成长红利，长期发展空间广阔，增长源于宠物备受重视、宠物主科学养宠意识提升、购买力及意愿提高。国内企业早期以代工为主，当前聚焦国内市场，行业格局仍分散。伴随着企业实力的提升，产品、渠道、品牌三维核心能力较强的企业有望突围。 中宠股份拥有亚洲最大的高端宠物湿粮生产基地； 佩蒂股份（300673）是国际化综合宠物用品供应商，其核心产品咬胶已升级至第五代。 2021-05-13中宠股份(002891)湿粮产能瓶颈缓解 助力国内市场开拓 事件：近日，中宠股份新湿粮工厂庆典在烟台正式启动。 缓解产能压力，突破湿粮发展瓶颈 中宠股份新湿粮工厂，2019 年开工建设，于2020 年底竣工，总投资3 亿元，占地76 亩，总建筑面积5 万平方米，设计年产能5万吨，产品包装类别涵盖马口铁罐、铝罐、鲜封包、鲜肉羹、铝餐盒、猫条等所有宠物湿粮品类产品，是目前亚洲最大的高端宠物湿粮生产基地。我们预计，新工厂满产后，有望贡献8 亿以上的收入。我们认为，新的湿粮工厂投产后将极大缓解公司产能瓶颈，同时将进一步提升公司宠物湿粮的供应链优势，全方位满足消费者对高端宠物湿粮产品的需求。 新品迭出，持续发力湿粮品类 随着新产能的建成投产，公司进一步发力湿粮品类。在主食湿粮方面，公司计划推出鲜食力主食猫罐头和犬用主食罐，其中猫用主食罐含肉量达到了92%，且不添加谷物、胶质、诱食剂等；犬用主食罐则采用375g 大包装，每天1-2 罐就可以满足犬类一整天的营养需求；在零食湿粮方面，公司推出了零食奶条，每根奶条中含有4%的新西兰进口乳粉以及40%的鲜肉。此外，公司还邀请到了辣目洋子成 为其品牌代言人，从明星效应中借势，给予湿粮新品全域赋能。我们认为，随着新产品逐步上市，公司国内市场有望持续高速增长。 国内市场实现“从0 到1”，长期成长值得期待 自上市以来，公司持续加大对国内市场的投入力度，过去3 年国内收入复合增速50%以上。我们认为公司已经完成了国内市场“从0 到1”的阶段：1）产品方面，在保持湿粮和零食领域优势的同时，公司持续加大干粮市场的投入力度；2）品牌方面，以Wanpy 和Zeal 为核心，借助新媒体营销手段持续提升品牌力；3）渠道方面，公司实现全渠道布局，并重点发力线上渠道。我们看好公司通过持续的品类创新、精准的营销投入、完善的渠道布局逐步成长为行业龙头。我们预计2021 年国内收入增速仍将保持50%的增速，同时随着收入体量的增加，今明两年有望迎来利润拐点。 盈利预测与投资建议 预计2021-2023 年公司净利润1.91/2.83/3.69 亿元，同比42%/48%/30%，EPS 分别为0.98/1.44/1.88 元，对应PE 分别为50/34/26 倍，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动的风险；国内市场开拓的风险；境外经营风险；原材料波动的风险 2021-06-01佩蒂股份(300673)公布可转债预案 战略发展宠物主粮业务 公司近况 佩蒂股份发布可转债预案：公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，债券期限6年，拟募资总额不超过7.2亿元。其中，2.7亿元 用于建设年产5万吨新型宠物食品项目，2.4亿元用于建设新西兰年产3万吨高品质宠物湿粮项目，其余2.1亿元用于补充流动资金。 评论 拟发行可转债，战略发展宠物主粮业务：1）此次募资主要用于建设宠物主粮项目，其中湿粮、新型干粮产能为3万、5万吨，而当 前公司湿粮、干粮产能约0.6万、4万吨。因此，如募投项目进展顺利，我们判断公司宠物主粮业务增长潜力提升，且高毛利率宠物主粮也利于公司产品结构优化；2）当前公司部分宠物主粮产品采用委外加工模式，我们认为此次募投自有生产线，利于公司扩大生产规模 ，降低生产成本；3）公司投入较多费用开发国内市场，导致其营运资金需求增大。因此，此次可转债募集有助于公司缓解一定现金流 压力。整体看，此次募资用于宠物主粮产能扩张、流动资金补充，我们认为这契合公司发力主粮的战略，利好长期发展。 公司海外订单饱满，推动海外业务收入较快增长：考虑海外新冠疫情尚未稳定，海外客户对宠物零食代工需求较大，且公司产能分布于中、越、柬多国，我们认为这有助于公司承接更多订单。结合公司巩固与原有大客户品谱和沃尔玛的关系、不断开拓欧美客户等，我们预计本年公司海外订单较好，预计全年收入同比超+20%。同时，我们认为本年鸡肉原料价格下跌，利于公司海外业务盈利能力向上。此外，近期人民币对美元升值，边际影响公司海外业务毛利率，我们认为汇率波动对海外业务经营的影响仍需关注。 国内业务快速扩张，看好高成长潜力：公司加大资源投放，支持国内渠道、自主品牌塑造，并完善产品矩阵以求长足发展。1）渠 道上，公司积极开拓宠物形象店、参股宠物医院，并与电商合作、持续引流；2）品牌上，公司全面加强好适嘉、齿能、爵宴等品牌营 销，并通过明星直播来推广ITI等特色品牌，整体提升品牌认知度；3）产品矩阵上，公司立足咬胶、营养肉质零食，且随本年新西兰高端干粮工厂投产，产品结构趋于多元化。整体看，我们认为公司国内业务处于高速成长轨道，预计本年国内业务收入同比约+70%。 估值建议 当前股价对应2021/2022年3.4/2.7倍P/S。我们维持2021/22年归母净利预测1.79亿元/2.39亿元及目标价45元不变，目标价对应2021/2022年4.4/3.4倍P/S，对应28%上行空间。维持跑赢行业评级。 风险 产能不及预期；食品安全；汇率波动；疫情风险。 |
