据报道，从中华全国供销合作总社了解到，中华全国供销合作总社、中央农办、人民银行、银保监会等四部门日前联合出台《关于开展生产、供销、信用“三位一体”综合合作试点的指导意见》。意见明确，到2023年6月底，打造若干具有示范引领作用的“三位一体”试点单位。试点工作自2021年7月正式开始。 辉隆股份（002556）实控人为安徽省供销合作社联合社。 中农立华（603970）最终实控人为中华全国供销合作总社。 2021-04-15辉隆股份(002556)业绩超预期 静待公司利润释放 事件概述 公司发布2021年一季度业绩预告，报告期内，公司预计实现归母净利1.73-1.86亿元，同比增长170%-190%。 分析判断: 种植产业链景气度提升，农资板块需求向好 在临储玉米库存高企的压力下，我国于2016年取消玉米临时收储政策，正式步入玉米去库存阶段。经过数年的去库存进程，我国临储玉米库存已经见底。而在养殖高盈利&政策支持双重刺激下，下游生猪产能逐步恢复，饲用玉米需求持续向好，对玉米价格上行形成 强有力的支撑。根据Wind数据，截至2021年4月12日，全国玉米现货价为2857.50元/吨，较2020年年初上涨49.04%。小麦、水稻作为玉 米的替代品，替代需求旺盛，价格呈现温和上涨态势，较2020年年初分别上涨6.01%/17.95%。我们认为，在饲用玉米需求趋旺的背景下，玉米、小麦、水稻价格易涨难跌，带动农户种植意愿提升，公司作为国内农资龙头有望充分受益。 百里香酚建成投产，有望成为公司新的盈利点 受非洲猪瘟疫情影响，我国生猪产能大幅去化，供需矛盾支撑猪价一度超过40元/公斤。其后，在养殖高盈利&政策支持双重刺激下，下游生猪产能开始逐步恢复，根据农业农村部数据，全国能繁母猪存栏于2019年10月实现首次环比转正，于2020年6月实现首次同比 转正，截至2021年2月，全国能繁母猪存栏相当于2017年年末的95.0%，全国生猪存栏量保持在4亿头以上，产能恢复速度较快。与此同 时，公司百里香酚于今年3月试车成功并产出合格产品，年产能4000吨，而我国饲料禁抗政策正在稳步推进，百里香酚作为替抗产品用 于饲料添加，在生猪产能逐步恢复的背景下需求持续向好，有望成长为公司新的盈利点。 募投项目陆续投产，静待公司利润释放 公司是国内间甲酚龙头，自2021年1月15日起，中国对原产于美国、欧盟及英国、日本的间甲酚进口征收反倾销税，国外进口成本 大幅抬升，根据海关总署数据，2021年2月，我国间甲酚进口平均单价5117.84美元/吨，较2019年2月上涨57.27%；进口量仅为140.74吨，较2019年2月下滑62.29%。进口成本大幅抬高将支撑国内间甲酚价格，公司有望充分受益。同时，公司在建产能还包括10000吨/年间 甲酚、15000吨/年BHT扩产、热电联产、15万吨/年硫酸钾复合肥等，目前均处于稳步推进状态，投产后有望不断增厚公司利润空间。 投资建议 考虑到受新冠肺炎疫情影响，公司化肥、化工产品销售规模有所下降，但产品价格上涨动力依然强劲，我们下调公司2020-2022年 收入分别至164.70/182.08/200.49亿元，前值分别为（213.15/258.99/303.73亿元）、下调2020年归母净利润至2.34亿元（前值为3.50亿元），并维持对公司2021-2022年归母净利润分别为5.00/7.05亿元的预期不变。综上，我们预计，2020-2022年，公司EPS分别为0.25/0.53/0.75元，当前股价对应PE分别为40/19/13X，维持“买入”评级。 风险提示 产品价格波动风险，对外投资风险，化工需求不及预期风险。 2021-04-21中农立华(603970)2020年年报点评:国际业务实现跨越式发展 农药原药大幅增长提升整体业绩 2020 年，国际业务实现跨越式发展，农药原药大幅增长提升整体业绩 细拆公司财报，主营业务农药流通实现营收66.11 亿元，同比增54.14%，贡献99.55%的总营收，其由两大业务组成：1）农药原药 实现31.81 亿元，同比增126.55%；2）农药制剂实现34.30 亿元，同比增18.90%。分地区来看，公司于境内实现营收53.31 亿元，同比增28.29%；境外实现13.10 亿元，同比增599.98%。公司2020 年于农药原药和境外业务业绩的大幅增长主要来自对南京红太阳的国际业务（目前已成为公司控股子公司中农红太阳，公司持有其48%的股份）的整合，中农红太阳2020 年合计实现营收19.34 亿元。 未来，灾害推动农药行业集中度提升+绿色农业政策=长期利好龙头发展 2020 年，农药行业面对新冠疫情蔓延、经济衰退、草地贪夜蛾入侵及洪灾等恶劣天气造成农业减产的不利形势，努力控制成本、 稳定生产和销售，实现了行业收入和利润的双增长。供应端，小企业不断退出，行业集中度明显提高。行业步入高质量发展阶段，农药企业更注重环保安全投入、降低能耗和产品创新；需求端，未来政策仍将加强农药使用量控制，安全绿色农药将迎来发展良机。随着农药使用零增长政策的长期贯彻实施，我国农药利用率持续提高，高效、低毒农药占比超过90%。 公司是中国农药流通服务领域的国家队企业，是国内农资供应链“隐形冠军”。渠道方面：拥有覆盖全国主要农业县市，由19 个 仓储配送中心和近3000 家主要渠道合作伙伴组成的服务网络，并建立了一支由数百名专业植保技术人员组成的农化服务队伍，构建了 一体化的农药流通及植保技术服务网络；客户方面：与国内外知名农药厂商建立了长期稳定的合作关系，具备行业领先的产品资源优势，构建了品种齐全、结构合理的“一站式”农药供应平台，新整合的红太阳资源将进一步强化该优势；品牌方面：致力于打造“安全、高效、放心、专业”的品牌形象；技术方面：公司设有农药应用技术研发中心，紧紧围绕我国农业绿色发展的趋势。 盈利预测&投资建议：预计2021-2023 年，公司实现营收74.81/ 90.57/108.68亿元，净利润1.63/2.00/2.47 亿元，我们看好公司 主营农资供应链和植保服务的创新经营模式未来发展潜力，背后供销总社和中农集团深厚资源持续挖掘，国内外农资渠道加速扩张，维持“买入”评级。风险提示：新冠疫情持续风险/自然灾害影响农业生产风险/上下游合作关系变化风险/市场竞争加剧风险/全球贸易摩擦及汇率变动风险/农药产品质量问题风险 |
