数据显示，碳化硅企业天域半导体变更工商登记，华为哈勃成为其新增股东。天域半导体专业从事第三代半导体碳化硅外延片研发、生产和销售，是中国碳化硅半导体材料供应链第一家获得汽车质量认证的企业。 碳化硅材料具备突出的性能优势，可以有效提高功率器件的功率密度和效率，降低系统成本，对半导体产业有着全方位的带动。机构预计，2025年全球碳化硅功率器件市场规模将增长至25.62亿美元，年化复合增速约30%。 海特高新（002023）子公司海威华芯公司建成国内首条6英寸化合物半导体商用生产线； 三安光电在长沙投资建设碳化硅等化合物第三代半导体项目。 2021-05-10海特高新(002023)2021年一季报点评:1Q21业绩符合预期 期待芯片及模拟器子公司减亏 1Q21 业绩符合我们预期 公司公布2021 年第一季度业绩，营业总收入1.86 亿元，同比去年增长13.78%，归母净利润为897.1 万元，同比扭亏（去年亏损0.48 亿元），业绩符合我们预期。 核心装备主业稳健发展，子公司海威华芯及安胜拖累利润。1）公司毛利率40.91%，同比-0.53ppt，我们认为可能缘于微电子业务 处于客户导入期，部分样品计入成本，以及航空培训业务固定成本较高；2）期间费用费用率49.8%，同比上涨12.5ppt，其中，研发费 用率10.0%，同比上升5.1ppt，销售费用率同比上升1.2ppt 至2.5%，管理费用率同比上升1.5ppt 至24.2%；3）销售净利率-1.2%，主要系非全资子公司海威华芯（芯片业务）与安胜（模拟器业务）亏损所致，剔除少数股东损益后，归母口径净利率为4.8%。 合同负债增加预示订单景气，经营现金流同比转正。资产负债表方面，截止2021/3/31，1）公司应收账款及应收票据两项科目合计6.78 亿元，相比年初减少6.14%。2）存货3.61 亿元，与期初基本持平。3）预付账款为0.76 亿元，相比年初上涨172.35%，主要系材 料采购款增加。4）合同负债0.77 亿元，相比年初增加197%，反映公司新接订单较多，需求景气上行。现金流方面，一季度经营活动现金流净额0.51 亿元，相比去年同期增加0.75 亿元，回款情况较好。 发展趋势 “十四五”核心装备业务有望高增长，股权回购显示管理层信心。公司是国内飞机整机MRO 龙头，同时也是国内航空领域重要的子系统供应商，“十四五”期间业务持续增长确定性高。公司于2021年2 月5 日至2021 年3 月24 日区间进行股票回购，累计回购公司股份0.16 亿股，占总股本的2.105%，彰显公司管理层对未来发展的信心。 期待芯片子公司及飞行训练模拟器子公司减亏。1）公司芯片业务子公司海威华芯是国内先进的化合物半导体IDM 企业，产品已陆 续向国内5G 知名通讯设备供应商送样验证，我们预计其未来其产能利用率与投片率提升有望带动毛利率持续上行并减少整体亏损；2）随着全球疫情得到控制与发达国家经济复苏，我们认为全球航空业需求的回暖有望带动公司航空培训模拟器业务转好，我们预计安胜子公司未来亏损幅度有望减小。 盈利预测与估值 维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年2.2 倍/2.1 倍市净率。 维持中性评级和12.85 元目标价，对应2.7 倍2021 年市净率和2.7倍2022 年市净率，较当前股价有25.0%的上行空间。 风险 产品及订单交付不及预期，所持金融产品价格波动。 2021-05-28三安光电(600703)LED行业逐步触底 新业务增长可期 国内化合物半导体龙头：公司成立于2000年，于2008年借壳上市。产业基地广泛分布于厦门、天津、芜湖、泉州、长沙等多个区域。公司主要从事化合物半导体所涉及的部分核心原材料、外延片生长和芯片制造。公司专注于以碳化硅、砷化镓、氮化镓、磷化铟、氮化铝、蓝宝石等半导体新材料所涉及到的核心主业研发、生产和销售，为国内LED芯片企业龙头，致力于将化合物半导体集成电路业务 发展至全球行业领先水平。 LED新型应用趋势加速演进：目前，随着LED照明领域的增长速度逐渐放缓，传统LED行业已经接近周期的底部。但是由于行业的产 能依然充足，利润空间短期依然难以回到前几年的水平。公司对LED业务近几年进行调整，主要深耕以下五个方向：MiniLED、LED车灯 、植物照明、红外LED、紫外LED领域。根据前瞻产业研究院数据，2019年中国MiniLED市场规模为16亿元，预计2026年中国MiniLED市场规模有望突破400亿元。2020年以来，MiniLED相关扩产项目达15个以上，产业链上中下游纷纷加大投资力度，行业景气度较高。公司在该领域有布局时间长，资产投入重，技术和经验沉淀较强，在国内竞争力非常强，目前已经批量供货三星，并在其他客户验证。 化合物半导体打开新的增长空间：2020年，三安集成涉及的射频、电力电子、光通讯、滤波器业务取得重大突破，产能逐季爬坡，全年实现销售收入9.74亿元，同比增长304.83%。LED芯片采用的衬底材料也是砷化镓、氮化镓等，相对于其他企业，公司对化合物半导体技术的理解更为深刻。同时，公司广泛布局材料到芯片再到封装，有望打造衬底到器件的闭环化合物半导体产业链。 盈利预测：预计2021-2023年公司净利润分别为18.65亿元、27.82亿元和36.98亿元，EPS分别为0.42元、0.62元和0.83元，对应PE 倍数为60、40和30倍。考虑到公司在化合物半导体产业链的龙头地位，给予公司2023年32-35倍PE估值，对应价格区间26.56-29.05元，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：公司经营不及预期，业务拓展不及预期，宏观经济风险. |
